――电力设备行业周报
分析师： 张冬明
SAC NO： S1150517080002
2019 年 10 月 25 日
[Table\_Auth证券分析师
张冬明
022-28451857
zhangdm@bhzq.com
[Table\_Con助理分析师
滕飞
SAC No：S1150118070025
tengfei@bhzq.com
[Table\_IndIn子行业评级
<table><tr><td>电力设备</td><td>中性</td></tr><tr><td>新能源设备</td><td>看好</td></tr></table>
[Table\_StkSug重点品种推荐
<table><tr><td>宁德时代</td><td>增持</td></tr><tr><td>亿纬锂能</td><td>增持</td></tr><tr><td>恩捷股份</td><td>增持</td></tr></table>
[Table\_IndQuotePic] 最近一季度行业相对走势
[Table\_ 相关研究报告 Doc]
投资要点：
行业要闻
中电联发布2019年 9月全国电力市场交易信息1-9 月南方五省区全社会用电量9236 亿千瓦时广西电力市场主体突破5000 家
公司公告
南都电源发布2019 年第三季度报告正泰电器发布2019 年第三季度报告通威股份发布2019 年第三季度报告
走势与估值
近 5个交易日，沪深300指数下跌 1.39%，电气设备（申万）指数下跌 1.15%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，风电设备（申万）跌幅居前，工控自动化（申万）涨幅居前。目前电气设备（申万）的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为 26.86 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 124.3%，估值溢价率有所下降。
投资策略
下半年新能源汽车产销量增速持续放缓，9月份动力电池装机量为3.95GWh，同比下降 31%，环比增长 9%。乘用车、客车和专用车动力电池装机量同比均有不同程度下滑，动力电池装机量排名前十合计 3.64 GWh，占总装机量92.15%，行业集中度有所降低。10 月份动力电池及材料环节排产环比有所提升，目前行业从业绩到估值均处于筑底阶段，安全边际较高。近期行业各公司陆续披露三季度业绩预告，其中亿纬锂能和恩捷股份三季度净利润均有大幅增长。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级，建议关注业绩增长稳定，市场份额不断提升的动力电池公司，如宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）；以及行业格局清晰，下游客户需求不断提升的中游材料公司，如恩捷股份（002812）。
风险提示：补贴退坡影响超市场预期，行业竞争加剧致毛利率下滑。
目 录
1. 行业走势和投资策略 .................................................................................................... . 4 1.2 投资策略 .............................................................................................................................................. 5 3.公司公告 ..... 4.光伏产品价格跟踪..... ..... 7
图 目 录
图1：电气设备（申万）行业各板块涨跌幅（%） . 4 图2：电气设备（申万）市盈率（历史 TTM 法，整体法，剔除负值）走势及估值溢价率. ... 4 图3：多晶硅价格走势（元/千克；美元/千克）. ... 8 图4：硅片价格走势（元/片） ... 8 图5：电池片价格走势（元/W） ... 9
1. 行业走势和投资策略
1.1行情表现及行业估值
近 5个交易日，沪深300指数下跌 1.39%，电气设备（申万）指数下跌1.15%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，风电设备（申万）跌幅居前，工控自动化（申万）涨幅居前。目前电气设备（申万）的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为26.86倍，相对沪深300的估值溢价率为 124.3%，估值溢价率有所下降。
图 1：电气设备（申万）行业各板块涨跌幅（%）
资料来源：Wind，渤海证券
图 2：电气设备（申万）市盈率（历史 TTM法，整体法，剔除负值）走势及估值溢价率
资料来源：Wind，渤海证券
1.2 投资策略
下半年新能源汽车产销量增速持续放缓，9 月份动力电池装机量为 3.95GWh，同比下降 31%，环比增长 9%。乘用车、客车和专用车动力电池装机量同比均有不同程度下滑，动力电池装机量排名前十合计 3.64 GWh，占总装机量92.15%，行业集中度有所降低。10 月份动力电池及材料环节排产环比有所提升，目前行业从业绩到估值均处于筑底阶段，安全边际较高。近期行业各公司陆续披露三季度业绩预告，其中亿纬锂能和恩捷股份三季度净利润均有大幅增长。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级，建议关注业绩增长稳定，市场份额不断提升的动力电池公司，如宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）；以及行业格局清晰，下游客户需求不断提升的中游材料公司，如恩捷股份（002812）。
风险提示：补贴退坡影响超市场预期，行业竞争加剧致毛利率下滑。
2.行业要闻
中电联发布 2019年 9月全国电力市场交易信息。2019年 1-9月，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 15010.4亿千瓦时，其中9月份，直接交易电量合计为 2009.1亿千瓦时。2019 年1-9月，全国各电力交易中心组织开展的各类交易电量合计为 19426.7 亿千瓦时，其中 9 月份，交易电量合计为 2562.6 亿千瓦时。2019年1-9月，全国全社会用电量累计 53442 亿千瓦时，同比增长4.4%，其中，9 月份全国全社会用电量 6020 亿千瓦时，同比增长 4.4%。2019 年 1-9月，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为15010.4 亿千瓦时，占全社会用电量比重为 28.1%。其中，省内电力直接交易电量合计为 13930.9 亿千瓦时，省间电力直接交易（外受）电量合计为 1079.6 亿千瓦时，分别占全国电力市场中长期电力直接交易电量的 92.8%和 7.2%。分区域来看，国家电网区域中长期电力直接交易电量合计为 10942.3 亿千瓦时，占该区域全社会用电量的比重为26.0%；南方电网区域中长期电力直接交易电量合计为3012.7亿千瓦时，占该区域全社会用电量的比重为33.0%；蒙西电网区域中长期电力直接交易电量合计为1055.4 亿千瓦时，占该区域全社会用电量的比重为49.4%。2019 年 9 月份，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 2009.1 亿千瓦时，占全社会用电量的比重为 33.4%。其中，省内电力直接交易电量合计为 1808.7 亿千瓦时，省间电力直接交易（外受）电量合计为 200.5亿千瓦时，分别占全国电力市场中长期电力直接交易电量的 90.0%和 10.0%。（来源：中电联）
1-9月南方五省区全社会用电量 9236亿千瓦时。今年以来，南方电网用电实现较快增长，电力供应总体充裕，清洁能源充分消纳。1-9 月南方五省区全社会用电量达 9236 亿千瓦时，同比增长 6.9%。预计今冬明春南方五省区用电增长平稳。分产业看，1-9 月，南方五省区第三产业和居民生活用电增幅较大，第二产业用电增长较低。以广东为例，前三季度，广东第三产业用电同比增长 11.4%，高于去年同期 2.1 个百分点，高于近 3 年(2016-2018 年)均速(8.3%)，拉动全省用电增长 2.3 个百分点，成为用电增长的最主要动力；城乡居民用电增长 9.7%，高于去年同期 1.9 个百分点。分省区看，广东用电增长总体平稳，剔除气温影响，1-9月全社会用电量增长 5.4%，制造业用电增长 2.6%。其中，高技术及装备制造业用电增长 3.2%；计算机、通信和其他电子设备制造业用电增长 8.6%，拉动制造业用电增长1.1个百分点；汽车制造业、医药制造业用电增速分别为8.6%、10.0%。西部省区用电增长总体平稳：广西用电持续保持较高增长；云南从 3月起用电增长回升较大；贵州前期用电增长较高，从6 月起用电增速回落；海南用电增长总体平稳。在西电东送执行方面，1-9 月，西电东送电量达1786.5 亿千瓦时，同比增长 6.9%，超计划271.7亿千瓦时。在市场化交易方面，1-9 月，南方五省区省间市场化交易电量达 299.4 亿千瓦时，同比增长 18.6%；省内市场化交易电量2953.4亿千瓦时，同比增长20.9%，市场化占比38%，为客户节约用电成本 218.6亿元。预测南方五省区今冬明春用电增长平稳，受汛期来水持续偏枯等因素影响，区域性、时段性供需矛盾突出。南方电网公司将密切跟踪形势变化，滚动开展今冬明春电力供需分析，精心制定运行方案，统筹调剂全网资源，积极采取措施保障局部地区特定时段电力供应，按照“保民生、保居民、保重要用户”的原则，细化有序用电方案，全力保障电力有序供应。（来源：中电联）
广西电力市场主体突破 5000 家。今年，随着广西电力交易准入范围扩大至所有10 千伏大工业用户、实现所有电压等级大工业用户全覆盖，至 9月底，广西电力市场主体成功突破 5000家，达 5299家，同比增加101%。今年前三季度累计成交电量 664.03 亿千瓦时，同比增长 33.86%，降低用电成本近 80 亿元，电力体制改革惠及面持续拓宽，促进全区工业企业稳产增产。为积极应对市场主体迅速增长带来的挑战，广西电力交易中心全力落实国家及地方改革部署，制定了落实优化电力营商环境行动计划，紧密跟踪市场主体诉求，开展“适应改革新形势的电力市场交易组织全流程优化”精益项目研究，配套发布电力交易中心市场交易服务守则及服务承诺，形成涵盖注册准入、交易组织、结算等 8 个方面 18 条具体服务措施，在优化市场交易组织全流程上发力。据了解，广西电力交易中心还新增了微信公众号等服务渠道，增加了在线培训、在线咨询等服务，逐步实现电力交易可视化和便捷化。同时，开通售电公司自动结算功能，推动用户侧市场化结算方式由次月退补向当月直接出单收费过渡，结算时长缩短近5 个工作日，在提高交易体验的同时，让市场主体的交易更加有序、高效。随着电改红利不断释放，实体经济实现减负，有效促进企业增产复产稳产。今年 1—9 月，全区工业企业开工率创历史新高。广西华宏水泥股份有限公司前身为南宁地区蒲庙水泥厂，始建于 1958 年，是广西最早的水泥生产企业之一。享受电力体制改革的红利，老厂增加了活力。（来源：中电联）
3.公司公告
南都电源发布 2019年第三季度报告。截至2019 年第三季度，公司营业收入年初至本报告期末发生额为2,496,050,045.71 元，同比增长1.52%；归属母公司净利润 77,427,582.99 元，同比下降 41.63%。
正 泰 电 器 发 布 2019 年 第 三 季 度 报 告 。 报告 期 公 司 实 现 营 业 收 入22,477,165,259.05 元，上年同期为 19,110,558,169.75 元，同比增长 17.62%；归属母公司净利润 2,864,095,341.53 元，上年同期为 2,790,023,471.59 元，同比增长 2.65%。
通威股份发布 2019年第三季度报告。截至2019 年第三季度，公司营业收入年初至本报告期末发生额为 28,024,909,108.74 元，比上年同期增长 31.03%，实现归属于上市公司股东的净利润 2,243,050,064.79 元，比上年同期增长 35.24%。
4.光伏产品价格跟踪
根据PV insights统计，本周光伏级多晶硅价格保持不变，156mm多晶硅片价格下降 0.43%，156mm单晶硅片价格下降 0.27%。156mm多晶电池片价格保持不变，156mm单晶电池片价格保持不变。组件价格下跌 0.5%。
图 3：多晶硅价格走势（元/千克；美元/千克）
资料来源：Wind，渤海证券
图 4：硅片价格走势（元/片）
资料来源：Wind，渤海证券
图 5：电池片价格走势（元/W）
资料来源：Wind，渤海证券
投资评级说明 <table><tr><td rowspan=1 colspan=1>项目名称</td><td rowspan=1 colspan=1>投资评级</td><td rowspan=1 colspan=1>评级说明</td></tr><tr><td rowspan=4 colspan=1>公司评级标准</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td><td rowspan=1 colspan=1>未来6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过20%</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>增持</td><td rowspan=1 colspan=1>未来6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于10%~20%之间</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>中性</td><td rowspan=1 colspan=1>未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>减持</td><td rowspan=1 colspan=1>未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%</td></tr><tr><td rowspan=3 colspan=1>行业评级标准</td><td rowspan=1 colspan=1>看好</td><td rowspan=1 colspan=1>未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>中性</td><td rowspan=1 colspan=1>未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>看淡</td><td rowspan=1 colspan=1>未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%</td></tr></table>
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