库存天数企稳，关注年底储能政策指引招期新能源ESG碳酸锂周报
（2025年12月01日-2025年12月07日）
研究员-马芸
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CMF招商期货
2025年12月07日
01 周度观察
<table><tr><td>观点</td><td>定性 市场周评：本周价格震荡下跌，本周LC2605收于92，160元/吨（-4260），周环比-4.4%。</td><td>详情</td></tr><tr><td></td><td>核心观点震荡偏弱</td><td>基本面：当下盘面面临12月及Q1季节性淡季回落压力，预计12月依旧维持紧平衡，但去库程度大幅缓解，26Q1需求环比回落预期较强。 供给端，12月碳酸锂产量为9.8万吨，环比+3.0%，锂辉石端仍为供应主力，盐湖端预计因天气有所回落。锂矿方面，澳矿Greenbushes的CGP3将于12月投产，并逐步在 Q1体现增量。需求端，根据SMM数据，12月磷酸铁锂预计排产环比-0.8%，三元排产预计环比-6.7%。新能源汽车动力端依旧是需求主导，对应于材料端已体现在11月的 磷酸铁锂需求高峰。储能短期因产能限制对需求拉动有限，中长期需关注年底各省对独立储能补贴政策，政策补贴对储能投资回报率确定性有较为强劲指引。 交易策略：当下强现实+季节性弱预期，短期价格上行驱动有限，本周去库速度维持旺季中性。需关注表需边际走弱迹象是否延续：库存天数边际企稳，下游继续累库 从资金面来看，上周品种资金净流出-13.3亿元，其中主力合约自周三起呈现净流出，周五在利多新闻下呈现出逢高减仓特点。建议考虑卖出IV较高的看涨期权，或逢</td></tr><tr><td>价格</td><td>中性</td><td>高空策略。 风险提示：尼日利亚手抓矿遭管制，视下窝复产，年底各省26年储能政策或密集出台，新能源车需求季节性走弱，价格无序高波动 本周LC2605收于92，160元/吨（-4260），周环比-4.4%。澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货周五报价为1，157.5美元/吨，较上周-60美元/吨，SMM电碳报93,250元/</td></tr><tr><td>估值</td><td>中性</td><td>吨，较上周-500元/吨。工碳报90，800元/吨，较上周-500元/吨。电氢报82，130元/吨，较上周+50元/吨。 基差走强至-30元/吨，电碳-电氢价差走强至+11793元/吨；01-03价差走弱至-260元/吨，01-05价差走强至-1400元/吨 资金面，上周品种沉淀资金下跌至212.4（-13.3）亿元，LC2601沉淀资金41.6（-13.2）亿元，LC2605沉淀资金为113.6（+1.89）亿元</td></tr><tr><td>供应</td><td>偏空</td><td>碳酸锂11月产量为9.5万吨，环比+3.3%，预计12月碳酸锂产量为9.8万吨，环比+3.0%，锂辉石端仍为供应主力，盐湖端预计因天气有所回落。上周周度产量为21939 (+74)吨，环比+0.3%，其中锂辉石端+120吨，盐湖端-145吨，锂盐厂利润微亏但有所缓解。10月智利锂盐出口中国为1.62万吨，10月黑德兰港澳精矿出口中国为7.4</td></tr><tr><td>库存</td><td>偏多</td><td>万吨。 本周样本库存为11.3万吨，去库-2366吨；广期所仓单为10922（+5481）手；碳酸锂库存天数企稳为27天，其中下游库存集中点价呈现累库</td></tr><tr><td>需求-新 能源车</td><td>中性</td><td>电池及电池材料方面，11月磷酸铁锂产量为41.3万吨，环比+4.7%，12月预计排产为41.0万吨，环比-0.8%；11月三元材料产量为8.4万吨，环比-0.2%，12月预计排产 7.8万吨，环比-6.7%。电池端，动力电芯10月产量为124.8GWh，环比+11%，预计11月动力电芯产量为125GWh，环比+0.2%。 整车环节，近期新能源经销商的厂家和渠道库存面临市场低于预期，行业库存总体压力较大，10月汽车行业利润略有下降，纯新能源车企厂家+渠道库存累库至73(+11) 万辆。产量方面，10月国内新能源汽车产量为177.2万辆，同比+21.1%，环比+9.6%。销量方面，国产新能源乘用车11月零售销量为135.4万辆，环比-3.3%，同比+8.2% 周度渗透率为57.5%。10月国内新能源汽车销量为171.5万辆，同比+19.9%，环比+6.9%。海外新能源汽车销量方面，欧洲10月新能源车销量达27.2万辆，同比+45.5%， 环比-16.7%，美国10月新能源车销量达9.4万辆，同比-32.2%，环比-50.8%，系美国新能源车补贴窗口期过后销量断崖下跌。</td></tr><tr><td>需求-储 能</td><td>偏多</td><td>电芯环节，11月储能电芯产量为57.5GWh，环比+5.9%，预计12月产量为57.4GWh，环比-0.2%；10月行业开工率持平为85.3%，库存为42（-0.3）GWh，储能电池月度出 口8.8GWh。 招投方面，根据EESA数据，11月EPC和储能系统总招标容量为51.2GWh，环比回升至+208%，其中EPC、储能系统招标容量为49.4、1.8GWh。 中标方面，根据SMM数据，10月中标总容量16.3GWh，环比+0%，同比+68%；EPC、储能系统中标容量为12.4GWh、4.0GWh，EPC中标均价涨至1.28元/Wh，储能系统中标均 价上涨至0.60元/Wh。</td></tr><tr><td>需求-消 费电子</td><td>中性</td><td>从项目拟开工时间来看，预计储能项目开工时间在12月存在扎堆情况，且在明年3月起有增量显现，预计明年国内储能维持高景气度。 消费电子10月季节性消费淡季，智能手机/微型电子计算机10月产量11，693万台/2,422万台，环比季节性回落-4.7%/-21.8%。钴酸锂10月产量为1.31万吨，环比+3.8% 预计11月钴酸锂排产1.36万吨，环比+3.4%；锰酸锂10月产量为1.24万吨，环比+3.4%，预计11月排产1.20万吨，环比-3.6%。</td></tr></table>
数据来源：Wind，SMM，乘联会，中汽协，招商期货
数据来源：WIND，招商期货
<table><tr><td colspan="2">指标</td><td>单位</td><td>2025-12-05</td><td>2025-11-28</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="4">锂辉石</td><td>锂辉石精矿（CIF中国）指数</td><td>美元/吨</td><td>1,154</td><td>1,150</td><td>0.35%</td></tr><tr><td>澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货</td><td>美元/吨</td><td>1,158</td><td>1,218</td><td>-4.93%</td></tr><tr><td>巴西锂辉石精矿（CIF中国）现货</td><td>美元/吨</td><td>1,160</td><td>1,208</td><td>-3.93%</td></tr><tr><td>津巴布韦锂辉石精矿6%（CIF中国）现货</td><td>美元/吨</td><td>1,140</td><td>1,198</td><td>-4.80%</td></tr><tr><td rowspan="3">锂云母</td><td>锂云母精矿（Li₂O:1.5%-2.0%）</td><td>元/吨</td><td>1,590</td><td>1,665</td><td>-4.50%</td></tr><tr><td>锂云母精矿(Li₂O:2.0%-2.5%）</td><td>元/吨</td><td>2,515</td><td>2,600</td><td>-3.27%</td></tr><tr><td>电池级碳酸锂(99.5%）</td><td>元/吨</td><td>93,250</td><td>93,750</td><td>—-0.5055</td></tr><tr><td rowspan="4">碳酸锂 氢氧化锂</td><td>工业级碳酸锂（99.2%）</td><td>元/吨</td><td>90,800</td><td>91,300</td><td></td></tr><tr><td>工业级氢氧化锂</td><td>元/吨</td><td>76,630</td><td>76,580</td><td>0.07%</td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂（粗颗粒）</td><td>元/吨</td><td>82,130</td><td>82,080</td><td>0.06%</td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂（微粉）</td><td>元/吨</td><td>86,900</td><td>86,850</td><td>0.06%</td></tr><tr><td>价差</td><td>电碳-工碳价差</td><td>元/吨</td><td>2,450</td><td>2,450</td><td>0</td></tr><tr><td>三元材料</td><td>电碳-电氢价差 5系三元材料（单晶/动力型）</td><td>元/吨</td><td>11,520</td><td>11,570</td><td>(50)</td></tr><tr><td rowspan="5">磷酸铁锂</td><td>6系三元材料（单晶/动力型）</td><td>元/吨</td><td>144,400</td><td>144,400</td><td>0.00%</td></tr><tr><td></td><td>元/吨</td><td>144,550</td><td>144,650</td><td>-0.07%</td></tr><tr><td>8系三元材料（多晶/动力型）</td><td>元/吨</td><td>161,550</td><td>161,700</td><td>-0.09%</td></tr><tr><td>磷酸铁锂(动力型)</td><td>元/吨</td><td>39,220</td><td>39,340</td><td>-0.31</td></tr><tr><td>磷酸铁锂（中高端储能型）</td><td>元/吨</td><td>37,665</td><td>37,785</td><td>-0.32%</td></tr><tr><td></td><td>磷酸铁锂(低端储能型)</td><td>元/吨</td><td>34,370</td><td>34,480</td><td>-0.32</td></tr><tr><td>钴酸锂</td><td>钴酸锂4.4V</td><td>元/吨</td><td>376,000</td><td>377,000</td><td>-0.27</td></tr><tr><td>锰酸锂</td><td>锰酸锂（容量型）</td><td>元/吨</td><td>39,500</td><td>40,500</td><td>-2.47%</td></tr><tr><td>六氟磷酸锂 三元电芯</td><td>六氟磷酸锂（国产）</td><td>元/吨</td><td>172,500</td><td>167,500</td><td>2.99%</td></tr><tr><td></td><td>523方形三元电芯</td><td>元/Wh</td><td>0.499</td><td>0.499</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="3">磷酸铁锂电芯</td><td>811圆柱18650三元电芯(811/3.2Ah)</td><td>元/支</td><td>7.750</td><td>7.600</td><td>1.97%</td></tr><tr><td>方形磷酸铁锂电芯（动力型，100Ah）</td><td>元/Wh</td><td>0.341</td><td>0.341</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>方形磷酸铁锂电池(储能型，280Ah）</td><td>元/Wh</td><td>0.304</td><td>0.304</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>钴酸锂电芯</td><td>方形磷酸铁锂电池（储能型，100Ah） 钴酸锂电芯4-5Ah</td><td>元/Wh 元/Wh</td><td>0.364</td><td>0.363</td><td>0.28%</td></tr></table>
平衡表：预计12月紧缺程度收窄
<table><tr><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>国内产量</td><td rowspan=1 colspan=1>净进口</td><td rowspan=1 colspan=1>总供应</td><td rowspan=1 colspan=1>碳酸锂需求</td><td rowspan=1 colspan=1>出口</td><td rowspan=1 colspan=1>总需求</td><td rowspan=1 colspan=1>月度供需平衡</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年1月</td><td rowspan=1 colspan=1>62,490</td><td rowspan=1 colspan=1>20,122</td><td rowspan=1 colspan=1>82,612</td><td rowspan=1 colspan=1>81,144</td><td rowspan=1 colspan=1>399</td><td rowspan=1 colspan=1>81,543</td><td rowspan=1 colspan=1>1,069</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年2月</td><td rowspan=1 colspan=1>64,050</td><td rowspan=1 colspan=1>12,328</td><td rowspan=1 colspan=1>76,378</td><td rowspan=1 colspan=1>74,502</td><td rowspan=1 colspan=1>417</td><td rowspan=1 colspan=1>74,919</td><td rowspan=1 colspan=1>1,459</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年3月</td><td rowspan=1 colspan=1>79,065</td><td rowspan=1 colspan=1>18,125</td><td rowspan=1 colspan=1>97,190</td><td rowspan=1 colspan=1>85,872</td><td rowspan=1 colspan=1>220</td><td rowspan=1 colspan=1>86,092</td><td rowspan=1 colspan=1>11,098</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年4月</td><td rowspan=1 colspan=1>73,810</td><td rowspan=1 colspan=1>28,336</td><td rowspan=1 colspan=1>102,146</td><td rowspan=1 colspan=1>88,913</td><td rowspan=1 colspan=1>734</td><td rowspan=1 colspan=1>89,647</td><td rowspan=1 colspan=1>12,499</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年5月</td><td rowspan=1 colspan=1>72,080</td><td rowspan=1 colspan=1>21,146</td><td rowspan=1 colspan=1>93,226</td><td rowspan=1 colspan=1>94,420</td><td rowspan=1 colspan=1>287</td><td rowspan=1 colspan=1>94,707</td><td rowspan=1 colspan=1>(1,481)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年6月</td><td rowspan=1 colspan=1>78,090</td><td rowspan=1 colspan=1>17,698</td><td rowspan=1 colspan=1>95,788</td><td rowspan=1 colspan=1>94,425</td><td rowspan=1 colspan=1>430</td><td rowspan=1 colspan=1>94,855</td><td rowspan=1 colspan=1>933</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年7月</td><td rowspan=1 colspan=1>81,530</td><td rowspan=1 colspan=1>13,845</td><td rowspan=1 colspan=1>95,375</td><td rowspan=1 colspan=1>96,967</td><td rowspan=1 colspan=1>366</td><td rowspan=1 colspan=1>97,333</td><td rowspan=1 colspan=1>(1,958)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年8月</td><td rowspan=1 colspan=1>85,240</td><td rowspan=1 colspan=1>21,847</td><td rowspan=1 colspan=1>107,087</td><td rowspan=1 colspan=1>104,610</td><td rowspan=1 colspan=1>369</td><td rowspan=1 colspan=1>104,979</td><td rowspan=1 colspan=1>2,108</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年9月</td><td rowspan=1 colspan=1>87,260</td><td rowspan=1 colspan=1>19,597</td><td rowspan=1 colspan=1>106,857</td><td rowspan=1 colspan=1>117,117</td><td rowspan=1 colspan=1>151</td><td rowspan=1 colspan=1>117,268</td><td rowspan=1 colspan=1>(10,411)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年10月</td><td rowspan=1 colspan=1>92,260</td><td rowspan=1 colspan=1>23,881</td><td rowspan=1 colspan=1>116,141</td><td rowspan=1 colspan=1>128,487</td><td rowspan=1 colspan=1>245</td><td rowspan=1 colspan=1>128,732</td><td rowspan=1 colspan=1>(12,591)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年11月</td><td rowspan=1 colspan=1>95,350</td><td rowspan=1 colspan=1>25,500</td><td rowspan=1 colspan=1>120,850</td><td rowspan=1 colspan=1>133,900</td><td rowspan=1 colspan=1>454</td><td rowspan=1 colspan=1>134,354</td><td rowspan=1 colspan=1>(13,504)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年12月E（不复产）</td><td rowspan=1 colspan=1>98,210</td><td rowspan=1 colspan=1>26,000</td><td rowspan=1 colspan=1>124,210</td><td rowspan=1 colspan=1>131,412</td><td rowspan=1 colspan=1>300</td><td rowspan=1 colspan=1>131,712</td><td rowspan=1 colspan=1>(7,502)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2025年12月E（复产）</td><td rowspan=1 colspan=1>101,210</td><td rowspan=1 colspan=1>26,000</td><td rowspan=1 colspan=1>127,210</td><td rowspan=1 colspan=1>131,412</td><td rowspan=1 colspan=1>300</td><td rowspan=1 colspan=1>129,103</td><td rowspan=1 colspan=1>(4,202)</td></tr></table>
资金：上周品种沉淀资金下跌至212.4（-13.3）亿元，LC2601沉淀资金41.6（-13.2）亿元，LC2605沉淀资金为113.6（+1.89）亿元
期权：关注卖Call期权策略
<table><tr><td rowspan=1 colspan=1>碳酸锂期权-按持仓排序</td><td rowspan=1 colspan=1>12/1/2025</td><td rowspan=1 colspan=1>/2025</td><td rowspan=1 colspan=1>12//3/2025</td><td rowspan=1 colspan=1>/4/2025</td><td rowspan=1 colspan=1>/2025</td><td rowspan=1 colspan=1>周度持仓变化</td><td rowspan=1 colspan=1>收盘价</td><td rowspan=1 colspan=1>IV</td><td rowspan=1 colspan=1>IV涨跌幅</td><td rowspan=1 colspan=1>Delta</td><td rowspan=1 colspan=1>Vega</td><td rowspan=1 colspan=1>neta</td><td rowspan=1 colspan=1>周度涨</td><td rowspan=1 colspan=1>夫幅</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2602-C-100000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>6,604</td><td rowspan=1 colspan=1>7,154</td><td rowspan=1 colspan=1>9,860</td><td rowspan=1 colspan=1>12,280</td><td rowspan=1 colspan=1>13,276</td><td rowspan=1 colspan=1>263</td><td rowspan=1 colspan=1>1470</td><td rowspan=1 colspan=1>0.40</td><td rowspan=1 colspan=1>-004</td><td rowspan=1 colspan=1>0.24</td><td rowspan=1 colspan=1>85.13</td><td rowspan=1 colspan=1>-78.22</td><td rowspan=1 colspan=1>-53%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2602-C-110000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>8,346</td><td rowspan=1 colspan=1>8,935</td><td rowspan=1 colspan=1>10,409</td><td rowspan=1 colspan=1>12,252</td><td rowspan=1 colspan=1>13,095</td><td rowspan=1 colspan=1>5,013</td><td rowspan=1 colspan=1>650</td><td rowspan=1 colspan=1>0.48</td><td rowspan=1 colspan=1>0.00</td><td rowspan=1 colspan=1>0.11</td><td rowspan=1 colspan=1>51.14</td><td rowspan=1 colspan=1>-55.26</td><td rowspan=1 colspan=1>-52%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2602-C-114000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>3,847</td><td rowspan=1 colspan=1>4,201</td><td rowspan=1 colspan=1>5,363</td><td rowspan=1 colspan=1>6,428</td><td rowspan=1 colspan=1>7,277</td><td rowspan=1 colspan=1>3,904</td><td rowspan=1 colspan=1>420</td><td rowspan=1 colspan=1>0.49</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.010</td><td rowspan=1 colspan=1>0.07</td><td rowspan=1 colspan=1>38.26</td><td rowspan=1 colspan=1>-42.18</td><td rowspan=1 colspan=1>55%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2602-C-95000. GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>436</td><td rowspan=1 colspan=1>792</td><td rowspan=1 colspan=1>1,013</td><td rowspan=1 colspan=1>2,100</td><td rowspan=1 colspan=1>5,353</td><td rowspan=1 colspan=1>4,930</td><td rowspan=1 colspan=1>2350</td><td rowspan=1 colspan=1>0.36</td><td rowspan=1 colspan=1>0.01</td><td rowspan=1 colspan=1>0.37</td><td rowspan=1 colspan=1>102.80</td><td rowspan=1 colspan=1>-85.83</td><td rowspan=1 colspan=1>-51%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-C-98000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>3,433</td><td rowspan=1 colspan=1>3,691</td><td rowspan=1 colspan=1>4,433</td><td rowspan=1 colspan=1>4,792</td><td rowspan=1 colspan=1>5,022</td><td rowspan=1 colspan=1>1,822</td><td rowspan=1 colspan=1>5330</td><td rowspan=1 colspan=1>0.37</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.02</td><td rowspan=1 colspan=1>0.42</td><td rowspan=1 colspan=1>205.35</td><td rowspan=1 colspan=1>-47.49</td><td rowspan=1 colspan=1>-28%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-C-116000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>3,512</td><td rowspan=1 colspan=1>3,675</td><td rowspan=1 colspan=1>4,154</td><td rowspan=1 colspan=1>4,429</td><td rowspan=1 colspan=1>4,916</td><td rowspan=1 colspan=1>1,466</td><td rowspan=1 colspan=1>2580</td><td rowspan=1 colspan=1>0.44</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.01</td><td rowspan=1 colspan=1>0.22</td><td rowspan=1 colspan=1>154.19</td><td rowspan=1 colspan=1>-43.28</td><td rowspan=1 colspan=1>-28%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-C-100000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>3,277</td><td rowspan=1 colspan=1>3,412</td><td rowspan=1 colspan=1>4,236</td><td rowspan=1 colspan=1>4,498</td><td rowspan=1 colspan=1>4,860</td><td rowspan=1 colspan=1>1,815</td><td rowspan=1 colspan=1>4750</td><td rowspan=1 colspan=1>0.37</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.05</td><td rowspan=1 colspan=1>0.39</td><td rowspan=1 colspan=1>200.94</td><td rowspan=1 colspan=1>-47.01</td><td rowspan=1 colspan=1>-34%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2602-P-90000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>1,747</td><td rowspan=1 colspan=1>2,152</td><td rowspan=1 colspan=1>3,317</td><td rowspan=1 colspan=1>3,469</td><td rowspan=1 colspan=1>4,380</td><td rowspan=1 colspan=1>3,026</td><td rowspan=1 colspan=1>2910</td><td rowspan=1 colspan=1>0.31</td><td rowspan=1 colspan=1>-0 04</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.44</td><td rowspan=1 colspan=1>107.72</td><td rowspan=1 colspan=1>-76.14</td><td rowspan=1 colspan=1>25%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2602-P-80000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>1,905</td><td rowspan=1 colspan=1>2,181</td><td rowspan=1 colspan=1>2,442</td><td rowspan=1 colspan=1>3,478</td><td rowspan=1 colspan=1>3,987</td><td rowspan=1 colspan=1>2,340</td><td rowspan=1 colspan=1>220</td><td rowspan=1 colspan=1>0.29</td><td rowspan=1 colspan=1>-0 04</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.06</td><td rowspan=1 colspan=1>33.65</td><td rowspan=1 colspan=1>-21.60</td><td rowspan=1 colspan=1>-4%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2602-P-85000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>1,527</td><td rowspan=1 colspan=1>1,691</td><td rowspan=1 colspan=1>2,155</td><td rowspan=1 colspan=1>3,357</td><td rowspan=1 colspan=1>3,950</td><td rowspan=1 colspan=1>2,719</td><td rowspan=1 colspan=1>890</td><td rowspan=1 colspan=1>0.28</td><td rowspan=1 colspan=1>-004</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.20</td><td rowspan=1 colspan=1>76.41</td><td rowspan=1 colspan=1>-48.94</td><td rowspan=1 colspan=1>9%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-P-90000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>1.988</td><td rowspan=1 colspan=1>2,159</td><td rowspan=1 colspan=1>2.992</td><td rowspan=1 colspan=1>3,142</td><td rowspan=1 colspan=1>3,470</td><td rowspan=1 colspan=1>1,589</td><td rowspan=1 colspan=1>5270</td><td rowspan=1 colspan=1>0.31</td><td rowspan=1 colspan=1>-004</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.41</td><td rowspan=1 colspan=1>203.61</td><td rowspan=1 colspan=1>-39.60</td><td rowspan=1 colspan=1>20%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-P-80000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>1,235</td><td rowspan=1 colspan=1>1,227</td><td rowspan=1 colspan=1>1,147</td><td rowspan=1 colspan=1>2,172</td><td rowspan=1 colspan=1>2,351</td><td rowspan=1 colspan=1>1,194</td><td rowspan=1 colspan=1>1230</td><td rowspan=1 colspan=1>0.27</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.05</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.15</td><td rowspan=1 colspan=1>124.71</td><td rowspan=1 colspan=1>-21.37</td><td rowspan=1 colspan=1>-2%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-P-88000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>904</td><td rowspan=1 colspan=1>1,090</td><td rowspan=1 colspan=1>1,206</td><td rowspan=1 colspan=1>1,892</td><td rowspan=1 colspan=1>2,048</td><td rowspan=1 colspan=1>1,211</td><td rowspan=1 colspan=1>4300</td><td rowspan=1 colspan=1>0.30</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.04</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.36</td><td rowspan=1 colspan=1>196.02</td><td rowspan=1 colspan=1>-37.49</td><td rowspan=1 colspan=1>16%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-P--70000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>1,468</td><td rowspan=1 colspan=1>1.596</td><td rowspan=1 colspan=1>1,744</td><td rowspan=1 colspan=1>1,843</td><td rowspan=1 colspan=1>2.044</td><td rowspan=1 colspan=1>334</td><td rowspan=1 colspan=1>320</td><td rowspan=1 colspan=1>0.30</td><td rowspan=1 colspan=1>0.05</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.05</td><td rowspan=1 colspan=1>50.21</td><td rowspan=1 colspan=1>-9.62</td><td rowspan=1 colspan=1>7%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-C-112000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>1,841</td><td rowspan=1 colspan=1>1,891</td><td rowspan=1 colspan=1>1,913</td><td rowspan=1 colspan=1>1,921</td><td rowspan=1 colspan=1>1,995</td><td rowspan=1 colspan=1>145</td><td rowspan=1 colspan=1>3000</td><td rowspan=1 colspan=1>0.43</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.02</td><td rowspan=1 colspan=1>0.25</td><td rowspan=1 colspan=1>166.69</td><td rowspan=1 colspan=1>-45.28</td><td rowspan=1 colspan=1>-30%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-P-85000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>1,275</td><td rowspan=1 colspan=1>1,323</td><td rowspan=1 colspan=1>1,627</td><td rowspan=1 colspan=1>1,725</td><td rowspan=1 colspan=1>1,715</td><td rowspan=1 colspan=1>525</td><td rowspan=1 colspan=1>2730</td><td rowspan=1 colspan=1>0.28</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.08</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.27</td><td rowspan=1 colspan=1>175.02</td><td rowspan=1 colspan=1>-31.24</td><td rowspan=1 colspan=1>13%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2602-P-75000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>1,672</td><td rowspan=1 colspan=1>1,697</td><td rowspan=1 colspan=1>1,583</td><td rowspan=1 colspan=1>1,604</td><td rowspan=1 colspan=1>1,627</td><td rowspan=1 colspan=1>(4)</td><td rowspan=1 colspan=1>70</td><td rowspan=1 colspan=1>0.33</td><td rowspan=1 colspan=1>0.00</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.02</td><td rowspan=1 colspan=1>13.52</td><td rowspan=1 colspan=1>-9.73</td><td rowspan=1 colspan=1>-30%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2602-P-88000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>667</td><td rowspan=1 colspan=1>1,000</td><td rowspan=1 colspan=1>1,342</td><td rowspan=1 colspan=1>1,353</td><td rowspan=1 colspan=1>1,558</td><td rowspan=1 colspan=1>949</td><td rowspan=1 colspan=1>1870</td><td rowspan=1 colspan=1>0.30</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.01</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.33</td><td rowspan=1 colspan=1>99.42</td><td rowspan=1 colspan=1>-67.68</td><td rowspan=1 colspan=1>13%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-P-81000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>1,350</td><td rowspan=1 colspan=1>1,356</td><td rowspan=1 colspan=1>1,357</td><td rowspan=1 colspan=1>1,561</td><td rowspan=1 colspan=1>1,561</td><td rowspan=1 colspan=1>226</td><td rowspan=1 colspan=1>1450</td><td rowspan=1 colspan=1>0.28</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.03</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.17</td><td rowspan=1 colspan=1>134.03</td><td rowspan=1 colspan=1>-23.60</td><td rowspan=1 colspan=1>0%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>LC2605-C-90000.GFE</td><td rowspan=1 colspan=1>,498</td><td rowspan=1 colspan=1>, 485</td><td rowspan=1 colspan=1>494</td><td rowspan=1 colspan=1>, 430</td><td rowspan=1 colspan=1>555</td><td rowspan=1 colspan=1>79</td><td rowspan=1 colspan=1>8000</td><td rowspan=1 colspan=1>0.32</td><td rowspan=1 colspan=1>-0.05</td><td rowspan=1 colspan=1>0.60</td><td rowspan=1 colspan=1>203.48</td><td rowspan=1 colspan=1>-40.90</td><td rowspan=1 colspan=1>-26%</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr></table>
02 行业分析： 锂-供给
锂：供给：澳矿报价上涨至1157.5（-60）美元/吨，可售锂矿库存累库至10万吨
数据来源：SMM，Mysteel，招商期货
锂：供给：碳酸锂周产量为21939（+74）吨，系盐湖产碳酸锂因天气减量
数据来源：SMM，招商期货
锂：供给：11月碳酸锂产量为9.5万吨，环比+3.3%，预计12月碳酸锂产量为9.8万吨，环比+3.0%
电池级碳酸锂月度产量（实物吨）
工业级碳酸锂月度产量（实物吨）
数据来源：SMM，招商期货
锂：供给：11月锂辉石产碳酸锂为5.77万吨，环比+1.0%，预计12月产量为6.08万吨，环比+5.3%；预计盐湖端季节性减量，云母端环比回升
SMM碳酸锂月度分原料产量：锂辉石
SMM碳酸锂月度分原料产量：锂云母
SMM碳酸锂月度分原料产量：盐湖
SMM碳酸锂月度分原料产量：回收量
数据来源：SMM，招商期货
锂：供给： 11月锂辉石产碳酸锂为5.77万吨，环比+1.0%，预计12月产量为6.08万吨，环比+5.3%；预计盐湖端季节性减量，云母端环比回升
SMM碳酸锂月度产量\_江西（吨）
SMM碳酸锂月度产量\_四川（吨）
锂：供给：氢氧化锂11月产量为2.98万吨，环比+2.2%，预计12月产量为2.89万吨，环比-3.2%，主因电氢价差维持高位，预计12月苛化端产量大幅走弱至3450吨，环比-18.2%
中国氢氧化锂月度产量（吨）
氢氧化锂冶炼端产量（吨）
氢氧化锂苛化端产量（吨）
锂：供给：11月国内碳酸锂产能增至18.4万吨/年，环比+1.7%，回收端端产能增量0.19万吨/年；氢氧化锂产能增至6.87万吨/年，环比+2.7%
中国碳酸锂冶炼端开工率
数据来源：SMM，招商期货
中国氢氧化锂冶炼端开工率(%)
锂：供给：本周碳酸锂冶炼开工率下降至54.7%，盐湖产碳酸锂开工率回落至53.4%
数据来源：SMM，招商期货
锂：供给：氯化锂11月产量为5050吨，环比+2.0%，预计12月产量为4750吨；氯化锂价格维持在82600元/吨
锂：供给：10月锂精矿进口53.1万吨，环比+2.0%，锂盐进口2.38万吨，环比+21.9%
2025年1-10月中国锂精矿进口（吨）
2025年1-10月中国碳酸锂进口（吨）
中国锂精矿进口（吨）
中国碳酸锂进口（吨）
锂：供给：10月智利锂盐出口中国为1.62万吨，10月黑德兰港澳精矿出口中国为7.4万吨
锂：供给：11月废旧锂电回收量上升为3.3万吨，环比+10.8%；上周废旧磷酸铁锂动力正极片涨至14050（-1.1%）元/吨，磷酸铁锂极片粉锂系数回落至74.75%
数据来源：SMM，招商期货
03 行业分析： 锂-需求
锂：需求：11月磷酸铁锂产量为41.3万吨，环比+4.7%，12月预计排产为41.0万吨，环比-0.8%；11月三元材料产量为8.4万吨，环比-0.2%，12月预计排产7.8万吨，环比-6.7%
锂：需求：钴酸锂11月产量为1.33万吨，环比+1.6%，预计12月排产为1.3万吨，环比-0.8%；锰酸锂11月产量为1.3万吨，环比+4.2%，预计12月排产为1.2万吨，环比-3.9%；六氟磷酸锂11月产量为2.82万吨，环比+11.0%，预计12月排产为2.9万吨，环比+1.6%
数据来源：SMM，招商期货
锂：终端需求：动力及储能电池产量10月为170.6GWh，环比+12.8%；动力电池装车量10月为84.1GWh， 环比+10.7%；国内新能源乘用车产量10月为177.2万辆，环比+9.6%，销量为171.5万辆，环比+6.9%
数据来源：Wind，中汽协，招商期货
数据来源：Wind，SMM, 中汽协，招商期货
锂：终端需求：国产新能源乘用车零售销量11月为135.4万辆，环比-3.3%，同比+8.2%，周度渗透率为57.5%
周度国产新能源乘用车销量（万辆） 国产新能源乘用车零售销量（万辆）
数据来源：SMM，招商期货
中国新能源汽车上险量（万辆）
周度国产新能源乘用车销量渗透率(%）
锂：终端需求：10月汽车行业利润略有下降，纯新能源车企厂家+渠道库存累库至73万辆
纯新能源车企厂家+渠道总库存（万辆）
数据来源：乘联会，SMM，招商期货
纯新能源车企厂家库存（万辆）
锂：终端需求：全球新能源车销量10月为211.9万辆，同比+20.5%，环比-1.7%，其中美国10月补贴窗口期过后销量断崖下跌，销量为9.4万辆，同比-32.2%，环比-50.8%
全球新能源汽车销量（万辆）
数据来源：SMM，招商期货
锂：终端需求：储能需求高企，但受制于产能增速放缓，订单排至明年；11月储能电芯产量为57.5GWh，环比+5.9%，预计12月产量为57.4GWh，环比-0.2%；11月行业开工率持平为89.5%，库存为42（-0.3）GWh，储能电池月度出口8.8GWh
锂：终端需求：11月储能招标容量为51.2GWh，环比回升至+208%，其中EPC、储能系统招标容量为49.4、1.8GWh
数据来源：EESA，招商期货
锂：终端需求：10月中标总容量16.3GWh，环比+0%，同比+68%；EPC、储能系统中标容量为12.4、4.0GWh，EPC中标均价涨至1.28元/Wh，储能系统中标均价上涨至0.60元/Wh
数据来源：SMM，招商期货
锂：终端需求：省市峰谷电价差（元/千瓦时）
数据来源：SMM，招商期货
<table><tr><td rowspan=1 colspan=5>招标容量 2026E 2027E 2028E</td><td rowspan=1 colspan=3>2029E 2030E 备注</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>印度</td><td rowspan=1 colspan=1>独储招标43.28GWh，光储系统招标24.1OGWh</td><td rowspan=1 colspan=1>17GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>41.65GW/208.25GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>强制配储政策</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>欧洲</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>动态电价普及叠加自我消费意识的增强将刺激户储需求。</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>英国</td><td rowspan=1 colspan=1>3.4GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>4.9GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>6.4GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>12.1GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>22.1GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>23-27GW</td><td rowspan=1 colspan=1>独立储能为主；长时储能收益机制</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>德国</td><td rowspan=1 colspan=1>8.2GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>10.1GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>14.8GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>17.9GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>22GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>100GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>德国大储可参与现货市场、调频储备市场（FCR)、自动调频储备市场（aFRR)，也可跨市场交易。政策框架（如容量补偿机制）持续优化；大储受项目制影响；住宅建筑能源补贴用户需要先申请再下单安装，为户储先导指标，影响渠道商/安装商备货决策。家用储能设备和太阳能系统的增值税豁免政策。</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>意大利</td><td rowspan=1 colspan=1>5.1GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>4.9GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>10.2GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>13.3GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>16.7GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>15GW</td><td rowspan=1 colspan=1>政府允许开发商在2025年上半年进行储能容量拍卖（MACSE）；企业和制造部签署的法令提供3.2亿欧元的能源补贴(25年户储与工商储规模下降主要系意大利superbonus补贴计划24年底缩减，大储增长主要受储能容量拍卖政策刺激。</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>捷克</td><td rowspan=1 colspan=1>截至2024年底，光伏配储总装机超2GWh2024年储能装机新增506MWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>逐渐从户储向工商储和公用事业规模储能过渡。(政府降低户储补贴，取消储能双重收费并为独立储能项目提供补贴）</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>波兰</td><td rowspan=1 colspan=1>储能项目总中标容量约为2.5GW</td><td rowspan=1 colspan=1>2.5GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>4.9GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>4.6GW</td><td rowspan=1 colspan=1>波兰政府“MyElectricity6.0”补贴带动户储装机量攀升。</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>荷兰</td><td rowspan=1 colspan=1>1.5GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>2.6GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>4.9GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>6.7GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>8.8GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>大储：1）取消双重征税：大型储能不再被征收两次能源税，显著改善收益结构；2）输电网运营商设定2030年9GW储能目标；3）严重电网拥堵&频繁限电：高可再生渗透导致的输配电瓶颈迫切需要储能缓解户储：1)增值税豁免：家用光伏+储能系统享受VAT零税率；2）智能电表普及+动态电价：价格信号刺激光储自用与灵活性资产部署；3）大规模既有户用光伏翻新需求：旧系统加装电池成为增量市场；4)净计量方案2027年终止：提前部署带来短期装机高峰电网侧工商储：1）用电电气化、峰值需求收费及备电需求推动企业安装电池；2）可望在未来开放更多电网服务与复合收益，但目前市场潜力尚未完全释放</td></tr><tr><td rowspan=3 colspan=1>西班牙</td><td rowspan=3 colspan=1>1.3GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=2 colspan=1>6.3GWh</td><td rowspan=3 colspan=1>7.3GWh</td><td rowspan=3 colspan=1>8.7GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=4 colspan=1>大储：1）国家目标：2030年22.5GW储能（电池占40%），提供长期确定性；2）多轮国家补贴：两年内三项补贴(创新储能5千万€、混合1.5亿€、独立1.5亿€)+2024年新增7亿€(支持≤5GW）；3）地区层面存在政治阻力：政府正在威胁许多通过援助计划签约的项目的及时投入使用工商储：1）企业对电能稳定与电价对冲需求上升，尤其是李需精装声覆长2而宿器见號集可聚合参是与即推出的爸养势期高擅强腐能接务家庭和企业对冲能源成本的重要工具：3）家庭光伏上网电价显著低于购电电价，促进自发自用+储能大储：1）面临严重并网申请积压与组件供应链短缺；2）投资者信心受损，项目延期严重；3）清洁能源目标（2030年23-27GW储能）为长期市场提供明确方</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2.8GWh</td><td rowspan=2 colspan=1>22.5GW</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>美国</td><td rowspan=1 colspan=1>15.2GW/48.7GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>18.1GW</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>澳大利亚</td><td rowspan=1 colspan=1>14GW/37GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>6.8GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>19GW</td><td rowspan=1 colspan=1>大幅扩容产能投资计划（CIS），能源转型加速；推出更便宜家用电池（CheaperHomeBatteries)补贴计划。</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>中东</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>光储平价带动中东项目密集落地，中东大力发展长时储能</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>沙特</td><td rowspan=1 colspan=1>已确定集成商待建项目12.8GWh，即将确定集成商项目46.5GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=2 colspan=1>独立储能为主</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>阿联酋</td><td rowspan=1 colspan=1>已确定集成商待建项目19GWh，即将确定集成商项目6.8GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>埃及</td><td rowspan=1 colspan=1>已确定集成商待建项目32.1GWh，即将确定集成商项目53.9GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>非洲</td><td rowspan=1 colspan=1>7GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>616MW/2464MWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>10GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=2 colspan=1>储能装机进入GWh时代。储能市场以南非为核心，核心政策是电池储能独立发电商采购计划许独立储能参与容量市场，并通过“机会成本”对其在经济指令之外的调度进行补偿</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>智利</td><td rowspan=1 colspan=1>1.68GW/6.122GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>5GW</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>5.9GW/24.7GWh 允</td></tr></table>
数据来源：招商期货
智能手机：产量（万台）
微型电子计算机：产量（万台）
数据来源：Wind，中国信通院，IDC，招商期货
微型电子计算机渗透率（%）
锂：需求：10月碳酸锂出口246吨，环比+63%；氢氧化锂出口2876吨，环比-55.9%
数据来源：SMM，招商期货
04 行业分析： 锂-库存及估值
锂：库存：本周样本库存为11.3万吨，去库-2366吨；广期所仓单为10922（+5481）手；碳 酸锂库存天数企稳为27天，下游库存集中点价呈现累库
数据来源：SMM，Wind，招商期货
碳酸锂库存天数（天）
锂：估值：基差走强至-30元/吨，电碳-电氢价差走强至+11793元/吨；01-03价差走弱至- 260元/吨,01-05价差走强至-1400元/吨
锂：估值：锂盐厂估算毛利率持续微亏但本周略有抬升，动力铁锂理论毛利率略有下降
锂盐厂估算毛利率（元/吨）
数据来源：SMM，Mysteel，招商期货
锂：交易&持仓：主力平值期权IV回落至0.32，持仓回落至105万手，前10持仓空平0.6万手
数据来源：GFEX，WIND，招商期货
研究员简介
马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。
重要声明
本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。
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