——朗新集团（300682.SZ）2024 年报及 2025年一季报点评报告
华龙证券研究所
投资评级：增持（首次覆盖）
最近一年走势
市场数据
2025 年 05 月 07 日
<table><tr><td>当前价格（元）</td><td>13.52</td></tr><tr><td>52 周价格区间（元）</td><td>7.52-17.56</td></tr><tr><td>总市值 (百万元)</td><td>14,604.94</td></tr><tr><td>流通市值(百万元)</td><td>13,980.62</td></tr><tr><td>总股本 (万股)</td><td>108,024.73</td></tr><tr><td>流通股 (万股)</td><td>103,406.95</td></tr><tr><td>近一月换手(%)</td><td>34.83</td></tr></table>
分析师：杨阳
执业证书编号：S0230523110001
邮箱：yangy@hlzq.com
分析师：许紫荆
执业证书编号：S0230524080001
邮箱：xuzj@hlzq.com
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事件：
公司发布 2024年年报及2025年一季报：2024年，公司实现营业收入 44.79亿元，同比-5.25%；公司实现归母净利润-2.50 亿元，同比-141.44%。2025年Q1，公司实现营业收入6.67 亿元，同比-0.12%；公司实现归母净利润 0.03 亿元，同比+117.53%。
观点：
能源数智化：营销 2.0 之后，拓展采集负控、新能源管理等产品线。2024年，能源数智化业务实现收入21.47 亿元，同比减少7.51%，主要系数字城市、工业互联网等业务剥离。2025 年 Q1，公司核心业务能源数智化稳健增长，在 AI、采集负控、新能源管理、电力市场化等业务领域全面开展业务部署并取得积极进展，预计收入和利润主要体现在下半年。
能源互联网：能源平台价值逐步凸显，高质量增长可期。1）生活缴费，2024年公司的生活缴费平台服务的水电燃热等表计用户突破5亿户，平台日活用户近2000万。2）聚合充电，2024 年公司年度充电量达到52亿度，高价值私家车用户充电量占比超过50%，公司上线“新电兔”AI 充电助手，为电动汽车用户提供“找桩-充电-支付”全流程智能服务，有望筑高聚合平台壁垒，后续降低营销费用。3）虚拟电厂，2024年公司接入分布式光伏25GW，2025 年 Q1 新增超 10GW, 并基于 AI 策略围绕充电场站、产业园区等场景打造智能微电网。
电力交易市场广阔，公司在用户触达、AI 技术、牌照资质等方面走在前列。2024 年公司在广东、江苏、浙江、山东、四川等多省开展电力市场化交易，基于AI预测模型年度整体交易电量超过19 亿度，2025 年 Q1 交易规模超过7 亿度。公司已触达中小工商业用户、充电场站、产业园区等用户负荷资源和超过35GW分布式能源，并已在25个省份取得售电资质牌照，具备天然的电力交易基础。随着6月1日后新能源项目全面入市以及后续中小工商业用户逐步入市，公司电力交易业务发展有望与电力市场建设趋势共振。
盈利预测及投资评级：公司是电力能源领域领先的科技企业，聚焦能源数智化、能源互联网双轮发展战略，电力市场化改革和新型电力系统建设有望为公司带来高速发展的新机遇。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.22/6.68/7.46 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 28.0/21.9/19.6 倍。我们选取国网信通、东软集团、国能日新作为可比公司，可比公司2025-2027 年PE 均值为 35.0/27.4/22.3 倍，公司估值水平低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业政策变动风险；电力市场建设进度不及预期；行业竞争加剧；技术进步不及预期；用户转化不及预期。
盈利预测简表 <table><tr><td>预测指标</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E 2027E</td></tr><tr><td>营业收入（百万元）</td><td>4,727</td><td>4,479 5,218</td><td>6,013</td><td>6,755</td></tr><tr><td>增长率（%）</td><td>3.86 -5.24</td><td>16.49</td><td>15.23</td><td>12.34</td></tr><tr><td>归母净利润（百万元）</td><td>604 -250</td><td>522</td><td>668</td><td>746</td></tr><tr><td>增长率（%）</td><td>17.44 -141.44</td><td>308.51</td><td>28.07</td><td>11.59</td></tr><tr><td>ROE (%)</td><td>6.74</td><td>-7.40 6.61</td><td>8.11</td><td>8.60</td></tr><tr><td>每股收益/EPS（摊薄/元）</td><td>0.55 -0.23</td><td>0.48</td><td>0.62</td><td>0.69</td></tr><tr><td>市盈率（P/E）</td><td>35.0</td><td>21.9</td><td>28.0 21.9</td><td>19.6</td></tr><tr><td>市净率（P/B）</td><td>2.4</td><td>1.8</td><td>2.1 2.0</td><td>1.8</td></tr></table>
数据来源：Wind，华龙证券研究所
可比公司估值表 <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">简称</td><td>2025/5/7</td><td colspan="4">EPS（元）</td><td colspan="6">PE（倍）</td></tr><tr><td>收盘价（元）</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>600131.SH</td><td>国网信通</td><td>18.39</td><td>0.69</td><td>0.57</td><td>0.83</td><td>0.98</td><td>1.12</td><td>26.7</td><td>32.4</td><td>22.1</td><td>18.7</td><td>16.4</td></tr><tr><td>600718.SH</td><td>东软集团</td><td>10.13</td><td>0.06</td><td>0.05</td><td>0.35</td><td>0.48</td><td>0.60</td><td>166.3</td><td>193.3</td><td>28.8</td><td>21.1</td><td>17.0</td></tr><tr><td>301162.SZ</td><td>国能日新</td><td>67.41</td><td>0.85</td><td>0.93</td><td>1.25</td><td>1.59</td><td>2.02</td><td>79.4</td><td>72.1</td><td>54.0</td><td>42.5</td><td>33.4</td></tr><tr><td></td><td>平均值</td><td></td><td>0.53</td><td>0.52</td><td>0.81</td><td>1.02</td><td>1.24</td><td>90.8</td><td>99.3</td><td>35.0</td><td>27.4</td><td>22.3</td></tr><tr><td>300682.SZ</td><td>朗新集团</td><td>13.52</td><td>0.55</td><td>-0.23</td><td>0.48</td><td>0.62</td><td>0.69</td><td>35.0</td><td>21.9</td><td>28.0</td><td>21.9</td><td>19.6</td></tr></table>
数据来源：Wind，华龙证券研究所；可比公司盈利预测来自 Wind一致预测。
表：公司财务预测表 <table><tr><td colspan="6">资产负债表 (百万元)</td></tr><tr><td>会计年度</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>流动资产</td><td>6,044</td><td>5,788</td><td>6,058</td><td>6,893</td><td>8,245</td></tr><tr><td>现金</td><td>1,532</td><td>1,927</td><td>1,044</td><td>1,804</td><td>2,026</td></tr><tr><td>应收票据及应收账款</td><td>2,281</td><td>2,254</td><td>1,921</td><td>2,889</td><td>2,514</td></tr><tr><td>其他应收款</td><td>112</td><td>86</td><td>167</td><td>120</td><td>199</td></tr><tr><td>预付账款</td><td>115</td><td>144</td><td>106</td><td>188</td><td>149</td></tr><tr><td>存货</td><td>203</td><td>91</td><td>326</td><td>101</td><td>370</td></tr><tr><td>其他流动资产</td><td>1,801</td><td>1,286</td><td>2,494</td><td>1,790</td><td>2,986</td></tr><tr><td>非流动资产</td><td>3,934</td><td>4,005</td><td>4,002</td><td>4,087</td><td>4,076</td></tr><tr><td>长期股权投资</td><td>242</td><td>248</td><td>270</td><td>292</td><td>313</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>514</td><td>563</td><td>642</td><td>706</td><td>748</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>116</td><td>103</td><td>94</td><td>85</td><td>72</td></tr><tr><td>其他非流动资产</td><td>3,062</td><td>3,091</td><td>2,995</td><td>3,004</td><td>2,943</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>9,978</td><td>9,793</td><td>10,060</td><td>10,980</td><td>12,321</td></tr><tr><td>流动负债</td><td>1,921</td><td>2,516</td><td>2,785</td><td>3,477</td><td>4,555</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>7</td><td>362</td><td>1,021</td><td>956</td><td>2,377</td></tr><tr><td>应付票据及应付账款</td><td>997</td><td>1,202</td><td>954</td><td>1,452</td><td>1,302</td></tr><tr><td>其他流动负债</td><td>917</td><td>951</td><td>810</td><td>1,069</td><td>875</td></tr><tr><td>非流动负债</td><td>421</td><td>726</td><td>551</td><td>480</td><td>380</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>271</td><td>474</td><td>352</td><td>272</td><td>168</td></tr><tr><td>其他非流动负债</td><td>149</td><td>252</td><td>199</td><td>209</td><td>213</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>2,341</td><td>3,242</td><td>3,336</td><td>3,958</td><td>4,935</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>16</td><td>-267</td><td>-345</td><td>-444</td><td>-554</td></tr><tr><td>股本</td><td>1,097</td><td>1,086</td><td>1,086</td><td>1,086</td><td>1,086</td></tr><tr><td>资本公积</td><td>3,265</td><td>2,886</td><td>2,886</td><td>2,886</td><td>2,886</td></tr><tr><td>留存收益</td><td>3,882</td><td>3,328</td><td>3,624</td><td>4,003</td><td>4,426</td></tr><tr><td>归属母公司股东权益</td><td>7,621</td><td>6,818</td><td>7,069</td><td>7,466</td><td>7,940</td></tr><tr><td>负债和股东权益</td><td>9,978</td><td>9,793</td><td>10,060</td><td>10,980</td><td>12,321</td></tr></table>
<table><tr><td colspan="6">现金流量表（百万元）</td></tr><tr><td>会计年度</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>经营活动现金流</td><td>658</td><td>554</td><td>-1,165</td><td>1,270</td><td>-792</td></tr><tr><td>净利润</td><td>515</td><td>-485</td><td>445</td><td>569</td><td>635</td></tr><tr><td>折旧摊销</td><td>91</td><td>103</td><td>102</td><td>112</td><td>131</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>-28</td><td>-25</td><td>-82</td><td>-74</td><td>-70</td></tr><tr><td>投资损失</td><td>-29</td><td>-18</td><td>-18</td><td>-18</td><td>-18</td></tr><tr><td>营运资金变动</td><td>78</td><td>477</td><td>-1,606</td><td>642</td><td>-1,516</td></tr><tr><td>其他经营现金流</td><td>32</td><td>502</td><td>-5</td><td>40</td><td>46</td></tr><tr><td>投资活动现金流</td><td>-487</td><td>-713</td><td>-39</td><td>-182</td><td>-106</td></tr><tr><td>资本支出</td><td>269</td><td>346</td><td>194</td><td>111</td><td>111</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>-286</td><td>-329</td><td>-22</td><td>-22</td><td>-21</td></tr><tr><td>其他投资现金流</td><td>68</td><td>-38</td><td>177</td><td>-49</td><td>27</td></tr><tr><td>筹资活动现金流</td><td>-146</td><td>233</td><td>-700</td><td>-264</td><td>-301</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>-320</td><td>355</td><td>658</td><td>-65</td><td>1,421</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>-463</td><td>202</td><td>-122</td><td>-80</td><td>-104</td></tr><tr><td>普通股增加</td><td>36</td><td>-11</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>资本公积增加</td><td>599</td><td>-379</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他筹资现金流</td><td>1</td><td>66</td><td>-1,237</td><td>-119</td><td>-1,618</td></tr><tr><td>现金净增加额</td><td>25</td><td>74</td><td>-1,904</td><td>825</td><td>-1,198</td></tr></table>
数据来源：Wind，华龙证券研究所
<table><tr><td colspan="6">利润表（百万元）</td></tr><tr><td>会计年度</td><td></td><td>2023A 2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>4,727</td><td>4,479</td><td>5,218</td><td>6,013</td><td>6,755</td></tr><tr><td>营业成本</td><td>2,801</td><td>2,631</td><td>3,020</td><td>3,240</td><td>3,622</td></tr><tr><td>税金及附加</td><td>23</td><td>24</td><td>28</td><td>32</td><td>36</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>590</td><td>812</td><td>750</td><td>954</td><td>1,072</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>390</td><td>563</td><td>515</td><td>533</td><td>531</td></tr><tr><td>研发费用</td><td>518</td><td>531</td><td>574</td><td>782</td><td>946</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>-28</td><td>-25</td><td>-82</td><td>-74</td><td>-70</td></tr><tr><td>资产和信用减值损失</td><td>-35</td><td>-353</td><td>-33</td><td>-37</td><td>-42</td></tr><tr><td>其他收益</td><td>94</td><td>59</td><td>59</td><td>59</td><td>59</td></tr><tr><td>公允价值变动收益</td><td>-16</td><td>-31</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>投资净收益</td><td>29</td><td>18</td><td>18</td><td>18</td><td>18</td></tr><tr><td>资产处置收益</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>506</td><td>-364</td><td>458</td><td>585</td><td>653</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>营业外支出</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>501</td><td>-368</td><td>453</td><td>581</td><td>648</td></tr><tr><td>所得税</td><td>-14</td><td>116</td><td>9</td><td>11</td><td>12</td></tr><tr><td>净利润</td><td>515</td><td>-485</td><td>445</td><td>569</td><td>635</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>-89</td><td>-235</td><td>-77</td><td>-99</td><td>-110</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>604</td><td>-250</td><td>522</td><td>668</td><td>746</td></tr><tr><td>EBITDA</td><td>659</td><td>-203</td><td>578</td><td>731</td><td>841</td></tr><tr><td>EPS（元）</td><td>0.55</td><td>-0.23</td><td>0.48</td><td>0.62</td><td>0.69</td></tr></table>
<table><tr><td colspan="6">主要财务比率</td></tr><tr><td>会计年度</td><td>2023A 2024A</td><td></td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td colspan="6">成长能力</td></tr><tr><td>营业收入同比增速(%)</td><td>3.86</td><td>-5.24</td><td>16.49</td><td>15.23</td><td>12.34</td></tr><tr><td>营业利润同比增速(%)</td><td>15.97-171.85</td><td></td><td>226.05</td><td>27.77</td><td>11.49</td></tr><tr><td>归属于母公司净利润同比增速(%)</td><td>17.44 -141.44</td><td></td><td>308.51</td><td>28.07</td><td>11.59</td></tr><tr><td>获利能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>毛利率(%)</td><td>40.75</td><td>41.26</td><td>42.12</td><td>46.12</td><td>46.37</td></tr><tr><td>净利率(%)</td><td>10.88</td><td>-10.82</td><td>8.52</td><td>9.47</td><td>9.41</td></tr><tr><td>ROE(%)</td><td>6.74</td><td>-7.40</td><td>6.61</td><td>8.11</td><td>8.60</td></tr><tr><td>ROIC(%)</td><td>7.24</td><td>-5.06</td><td>5.37</td><td>6.77</td><td>6.47</td></tr><tr><td>偿债能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>资产负债率(%)</td><td>23.47</td><td>33.10</td><td>33.16</td><td>36.05</td><td>40.05</td></tr><tr><td>净负债比率(%)</td><td>-14.32</td><td>-12.25</td><td>8.79</td><td>-4.26</td><td>10.82</td></tr><tr><td>流动比率</td><td>3.15</td><td>2.30</td><td>2.18</td><td>1.98</td><td>1.81</td></tr><tr><td>速动比率</td><td>2.96</td><td>2.18</td><td>2.00</td><td>1.88</td><td>1.68</td></tr><tr><td>营运能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>总资产周转率</td><td>0.48</td><td>0.45</td><td>0.53</td><td>0.57</td><td>0.58</td></tr><tr><td>应收账款周转率</td><td>2.24</td><td>2.03</td><td>2.13</td><td>2.12</td><td>2.11</td></tr><tr><td>应付账款周转率</td><td>2.88</td><td>2.40</td><td>2.80</td><td>2.70</td><td>2.63</td></tr><tr><td>每股指标（元）</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>每股收益(最新摊薄)</td><td>0.55</td><td>-0.23</td><td>0.48</td><td>0.62</td><td>0.69</td></tr><tr><td>每股经营现金流(最新摊薄)</td><td>0.60</td><td>0.51</td><td>-1.08</td><td>1.18</td><td>-0.73</td></tr><tr><td>每股净资产(最新摊薄)</td><td>6.95</td><td>6.28</td><td>6.54</td><td>6.91</td><td>7.35</td></tr><tr><td>估值比率</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>P/E</td><td>35.0</td><td>21.9</td><td>28.0</td><td>21.9</td><td>19.6</td></tr><tr><td>P/B</td><td>2.4</td><td>1.8</td><td>2.1</td><td>2.0</td><td>1.8</td></tr><tr><td></td><td>20.64</td><td>-67.18</td><td>25.81</td><td></td><td></td></tr><tr><td>EV/EBITDA</td><td></td><td></td><td></td><td>19.07</td><td>17.75</td></tr></table>
免责及评级说明部分
分析师声明：
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投资评级说明：
<table><tr><td rowspan=1 colspan=1>投资建议的评级标准</td><td rowspan=1 colspan=1>类别</td><td rowspan=1 colspan=1>评级</td><td rowspan=1 colspan=1>说明</td></tr><tr><td rowspan=8 colspan=1>报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。</td><td rowspan=5 colspan=1>股票评级</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td><td rowspan=1 colspan=1>股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>增持</td><td rowspan=1 colspan=1>股票价格变动相对沪深 300指数涨幅在 5%至10%之间</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>中性</td><td rowspan=1 colspan=1>股票价格变动相对沪深 300指数涨跌幅在-5%至 5%之间</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>减持</td><td rowspan=1 colspan=1>股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>卖出</td><td rowspan=1 colspan=1>股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上</td></tr><tr><td rowspan=3 colspan=1>行业评级</td><td rowspan=1 colspan=1>推荐</td><td rowspan=1 colspan=1>基本面向好，行业指数领先沪深300指数</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>中性</td><td rowspan=1 colspan=1>基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>回避</td><td rowspan=1 colspan=1>基本面向淡，行业指数落后沪深300指数</td></tr></table>
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<table><tr><td>北京</td><td>兰州</td><td>上海</td><td>深圳</td></tr><tr><td></td><td>地址：北京市东城区安定门外地址：兰州市城关区东岗西路</td><td></td><td>地址：上海市浦东新区浦东大地址：深圳市福田区民田路</td></tr><tr><td>大街189号天鸿宝景大厦西638号文化大厦21楼</td><td></td><td>道720号11楼</td><td>178号华融大厦辅楼2层</td></tr><tr><td>配楼 F4 层</td><td>邮编：730030</td><td>邮编：200000</td><td>邮编：518046</td></tr><tr><td>邮编：100033</td><td>电话：0931-4635761</td><td></td><td></td></tr></table>