2025 年 12 月 16 日
碳酸锂年度报告
报告要点：
行情回顾：2025 年，碳酸锂市场在成本支撑、供给扰动与需求拉动的接力驱动下，最终走出了复苏行情，基本面指引方向但各阶段动态博弈特征显著。市场在“降本”求生中开局，上游企业通过技改与优化工艺竭力应对价格跌破成本线的压力；“矿种变更”扰动成为关键转折点，供应收缩预期导致价格剧烈波动；“储能爆发”推动价格突破十万关口，并重塑了市场对碳酸锂的未来期望
展望：2026 年全球锂资源投产周期步入尾声，原生锂资源供给量预计提升至206.3万吨LCE，同比增长27%，增速将呈现“前高后低”走势；需求端动力电池增速 15%， 储能电池增速 55%，合计需求增速27%。
综合研判：2026 年市场延续供需双旺，基于现有项目爬产及需求释放节奏测算，全年供需格局预计呈现小幅过剩状态。在此背景下，碳酸锂价格核心运行区间有望上移但幅度受限，走势宽幅震荡为主，上方空间受制于供给弹性压制，下方支撑则源于储能等需求的强劲韧性。建议密切关注全球主要资源项目投产进度、各国产业政策变动以及终端需求的持续性。
风险点：锂资源项目爬产不及预期，需求增长不及预期
创元研究
创元研究有色组
研究员：余烁
邮箱： yush@cyqh.com.cn
从业资格号：F03124512
投资咨询资格号：Z0023573
目录
目录 . 一、2025 年行情回顾 . 二、供给端：投产周期进入尾声 .. 三、需求端：储能引爆新周期 ... . 10 3.1 新能源汽车：增速放缓 .. 10 3.2 储能：国内海外双驱动 ... . 21 3.3 电池：高增速下的放大效应 . 24 四、2026 年全球锂资源供需平衡 . . 29
一、2025年行情回顾
2025 年碳酸锂市场呈现典型的 V 型反转格局，价格波动剧烈。上半年，受贸易摩擦与宏观情绪走弱影响，二季度价格一度跌破6万元/吨，上游企业采取降本措施。进入下半年，在供给端扰动频发与终端需求超预期的共同推动下，碳酸锂价格自低位强势反弹，快速突破10万元/吨，较低点涨幅达70%。纵观全年，市场可根据交易重心的演变，大致划分为四个主要阶段：
第一阶段：供需宽松，价格窄幅承压（1月至4月）
年初市场延续了 2024 年末的供需格局。由于春节时间较往年提前，下游采购节奏放缓，需求环比走弱；供应端虽有个别企业检修，但整体产量平稳，行业呈现小幅累库态势，碳酸锂价格因而震荡偏弱运行。进入3月，虽需求边际回暖，但供给端随着宁德时代矿山技改后复产，放量明显，导致累库幅度加大，价格进一步承压下行。该阶段价格整体在 7.2-7.5 万元/吨的狭窄区间内波动。由于缺乏突出的供需矛盾与价格弹性，市场活跃度与关注度均处于较低水平。
第二阶段：贸易战冲击与成本坍缩（4 月至 7 月）
4月2日，特朗普政府宣布对华加征34%个性化关税，并设定10%的基准关税， 易摩擦持续升级，大宗商品市场整体承压，以焦煤为代表的成本端出现坍缩，进 一步拖累碳酸锂价格下行，部分企业跌破现金成本线。为应对价格压力，江西锂云母企业通过技改优化配矿、提升回收率以降低单耗，澳洲矿山则关闭高成本产线并实施裁员，推动全行业成本曲线整体下移。随着7月前后贸易紧张态势阶段性缓和，下游出现“抢出口”现象，需求阶段性前置，带动大宗商品价格企稳回升，碳酸锂市场随之迎来修复。
第三阶段：政策扰动主导，价格高位巨震（7月至10月）
7月，宜春市自然资源局下发《关于编制储量核实报告的通知》，要求当地8家矿山（包括宁德时代、永兴材料、国轩高科等）在 9 月 30 日前完成储量核实报告编制，引发市场对锂云母供给的担忧。随后在 7 月 17 日，藏格矿业收到青海海西州自然资源局下发的停产通知，资源端政策收紧预期进一步升温，推动碳酸锂价格快速冲高。8月9日，宁德时代宜春枧下窝矿区采矿证到期并正式停产，市场情绪达到高潮，碳酸锂期货价格一度突破 9 万元/吨。然而，价格高企刺激代工产能释放，碳酸锂库存并未出现预期中的大幅去化。随着市场情绪降温，碳酸锂价格逐步回落，至10月时稳定在7万元/
吨附近震荡。
第四阶段：储能需求超预期，价格突破前高（10月至12月）
随着“金九银十”旺季到来，下游需求持续回暖。国内方面，多地出台储能容量电价政策，市场化招投标活跃；海外则因电力成本高企及政策支持，储能需求呈现爆发态势，形成国内外市场共振。储能电芯排产饱满，部分企业订单已排至明年。在需求维持高位的背景下，供给端受此前部分矿山停产影响增速相对有限，供需缺口持续扩大，碳酸锂库存连续多周快速去化，基本面强势吸引资金增仓入场，期货价格一举突破10万元/吨关口。目前处于旺季转淡季观望期，12月下游排产环比持平，叠加枧下窝矿复产预期扰动，价格自高点小幅回落，整体维持高位震荡格局。
年度关键词：降本、矿种变更、储能爆发
2025年，碳酸锂市场在成本支撑、供给扰动与需求拉动的接力驱动下，最终走出了复苏行情，基本面指引方向但各阶段动态博弈特征显著。市场在“降本”求生中开局，上游企业通过技改与优化工艺竭力应对价格跌破成本线的压力；“矿种变更”扰动成为关键转折点，供应收缩预期导致价格剧烈波动；“储能爆发”推动价格突破十万关口 并重塑了市场对碳酸锂的未来期望。
图 1：碳酸锂现货与期货价格走势（元/吨）
资料来源：SMM、创元研究
二、供给端：投产周期进入尾声
2025年，全球锂资源原生供给预计达162.4万吨LCE，同比增长22%，增速较此前有所放缓。今年新投产项目较多，产能将在 2025-2026 年逐步释放，2026年全球碳酸锂供给量预计提升至206.3万吨LCE，同比增长27%，增速回升。2027年全球锂资源投产进度预计显著放缓，同比增速下滑至12%。
表1：全球锂资源供给（万吨LCE） <table><tr><td></td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>澳洲矿山</td><td>21.3</td><td>29.5</td><td>39.1</td><td>44.4</td><td>45.5</td><td>53.0</td><td>57.0</td></tr><tr><td>美洲盐湖</td><td>18.1</td><td>25.1</td><td>27.5</td><td>35.7</td><td>44.3</td><td>51.0</td><td>55.5</td></tr><tr><td>美洲矿山</td><td>1.7</td><td>1.7</td><td>3.9</td><td>6.5</td><td>6.4</td><td>8.0</td><td>9.3</td></tr><tr><td>非洲矿山</td><td>0.8</td><td>1.2</td><td>7.9</td><td>15.4</td><td>22.8</td><td>32.8</td><td>37.1</td></tr><tr><td>中国锂辉石</td><td>1.0</td><td>1.4</td><td>1.7</td><td>3.7</td><td>8.8</td><td>12.7</td><td>12.8</td></tr><tr><td>中国锂云母</td><td>4.6</td><td>5.7</td><td>9.7</td><td>13.1</td><td>16.3</td><td>24.2</td><td>28.5</td></tr><tr><td>中国盐湖</td><td>6.8</td><td>9.4</td><td>11.8</td><td>14.8</td><td>18.4</td><td>24.8</td><td>31.1</td></tr><tr><td>合计</td><td>54.4</td><td>74.0</td><td>101.6</td><td>133.6</td><td>162.4</td><td>206.3</td><td>231.2</td></tr><tr><td colspan="2">年增速</td><td>36%</td><td>37%</td><td>32%</td><td>22%</td><td>27%</td><td>12%</td></tr></table>
资料来源：上市公司公告、创元研究
澳洲：2024 年下半年，澳洲 Bald Hill、Cattlin 和 Finniss 三座矿山陆续停产，与此同时，新投产的 Kathleen Valley 和 Mt Holland 矿山在 2025 年持续爬产，Pilgangoora 矿山的 P1000 项目于今年一月投产，Wodgina 三号产线在二季度投产，澳洲供给有增有减，预计 2025 年澳大利亚锂资源供给总量约45.5万吨LCE，同比增长3%。进口方面，2025年1–10月中国从澳大利亚进口锂精矿约 295 万吨，累计同比增长 5%，这一增速与澳洲锂资源供给的整体增长基本吻合。2026 年，澳洲锂矿的增量将主要来自于Greenbushes 的 CGP3 工厂产能爬坡，预计 2026 年澳大利亚锂资源供给量将达到约53万吨LCE，同比增长约16%。
非洲：萨比星矿山一季度技改停工，Kamativi 矿山二期和马里2024年新投产的 Goulamina 和 Bougouni 矿山处于爬产中，预计到 26 年实现满产，Bikita透锂长石线因价格原因未开启，非洲2025年锂资源供给约22.8万吨，同比增长 44%。进口方面，2025 年 1-10 月中国累计进口津巴布韦锂精矿 153 万吨，累计同比下降3%，进口尼日利亚锂精矿34万吨（SMM处理），累计同比下降 3%。进口数据与非洲锂资源增速并不匹配，考虑到非洲地区存在高成本透锂长石产线和锂云母产线，今年上半年价格低迷，进口数量不及预期，非洲地区可能存在锂精矿库存。在当前价格背景下，我们预计2026年Bikita和 Arcadia 矿透锂长石线将启用，另外 Goulamina 和 Bougouni 矿山继续爬产，2026年供给约32.8万吨LCE，同比增长44%。政策方面，非洲地区可能存在供给扰动风险，近期尼日利亚政府针对非法采矿进行打击，我国从尼日利亚地区进口手抓矿和部分精矿，部分矿山存在不合规问题，若后续采矿收紧，供给可能受到影响，根据 2025 年进口量折算，我国从尼日利亚进口3-4 万吨 LCE。
美洲：南美盐湖锂资源于 2024–2026 年进入集中投放阶段，阿根廷 2024 年共有三座盐湖项目投产（Centenario‑Ratones、Sal de Oro、Sal de Rincon），2025 年新增 Tres Quebradas（3Q）与 Mariana 两座盐湖投产，2026 年计划投产 Hombre Muerto West 一期项目。智利以 Atacama 盐湖为核心，Albemarle与 SQM 推进产能扩张。预计 2025 年美洲锂资源供给总量将达到约 50.6 万吨 LCE，2026 年将进一步增长 8.3 万吨 LCE 至约 58.9 万吨 LCE，同比增长约16%。进口方面，2025年1–10月中国从智利进口碳酸锂12.8万吨，累计同比下滑14%；从阿根廷进口碳酸锂5.7万吨，累计同比增长59%。智利进口量下降的主要原因在于其部分锂盐产品以硫酸锂形式出口。根据智利海关数据， 2025 年 1–11 月智利出口至中国的硫酸锂达 7.2 万吨，累计同比增长81%。若将进口的硫酸锂折合为碳酸锂当量进行计算，2025年中国从南美地区进口的锂盐总量约合 23.5 万吨 LCE，累计同比增长约 13%，整体增速符合市场预期。
中国：2025年中国锂资源供给迎来多项目集中投产，覆盖锂辉石、盐湖及锂云母等多种资源类型。锂辉石方面，大红柳滩项目于 2 月正式投产；盐湖项目则有拉果措盐湖一期、青海汇信盐湖（6月投产）、察尔汗盐湖4万吨碳酸锂项目（9月投产）、扎布耶盐湖二期（9月投产）以及西台乃吉尔盐湖三期（11 月投产）陆续释放产能；锂云母方面，道县湘源项目计划于年底投产，鸡脚山项目也已建成并投入运营。上述新增产能预计将在 2026 年逐步实现规模化供应。枧下窝矿区因采矿证到期自 2025 年 8 月 9 日停产，截至报告期尚未复产，预计将于2026年一季度恢复生产。该矿山具备年产约8–10万吨碳酸锂当量的供应能力，其启停对市场供需格局具有重要影响。2025年中国地区锂资源供给总量预计为 43.5 万吨 LCE，同比增长 38%；随着新增产能持续放量，2026 年供给量预计将进一步攀升至 61.6 万吨 LCE，同比增速达 42%。
图2：锂精矿澳大利亚进口：吨
资料来源：海关、SMM、创元研究
图3：锂精矿津巴布韦进口：吨
资料来源：海关、SMM、创元研究
图4：锂精矿尼日利亚进口：吨
资料来源：海关、SMM、创元研究
图5：碳酸锂智利进口：吨
资料来源：海关、SMM、 创元研究
图6：硫酸锂智利出口中国：吨
资料来源：智利海关、SMM、创元研究
图 7：碳酸锂阿根廷进口：吨
资料来源：海关、SMM、创元研究
图8：全球原生锂资源供给：万吨
资料来源：上市公司公告、创元研究
图9：锂资源来源占比
资料来源：上市公司公告、创元研究
资源供给占比：从集中走向分散
全球锂资源供给格局正经历从集中走向分散的结构性转变。2023年之前，澳洲矿山与美洲盐湖合计占据全球 70%以上的供给主导地位。随着 2024-2025年非洲锂资源的规模化投放，这一格局开始松动，两者占比分别降至28%与27%。至 2026 年，随着中国锂产能的集中释放，其供给占比预计将跃升至30%，成为第一大来源，而澳洲与美洲份额则分别调整至26%和25%。全球供给集中度显著降低，传统国际锂资源供应商的定价权被持续削弱。
锂资源季度爬产进度
2023至2026年间，全球锂资源季度供给整体呈增长态势，但增速呈现阶段性波动。2024年第四季度，受澳大利亚部分矿山停产及产线检修影响，2025年一季度供给环比出现下滑；随着新增产能逐步释放，供给随后快速恢复。预计2026年供给增速将呈“前高后低”走势，受2025年四季度新投产能集中释放推动，2026年一季度环比增速预计达约11%，随后逐步回落，二季度预计放缓至 2%左右。
图10：锂资源季度爬产进度
资料来源：上市公司公告、创元研究
潜在供给：供给弹性犹在
当前部分锂资源项目因之前锂价处于低位而采取停减产措施。若碳酸锂价格反弹至12万元/吨以上并持续一定时间，有望刺激额外供给释放。2026年全球锂资源的潜在增量将主要来自澳大利亚和非洲地区，具体途径包括现有矿山产能利用率优化、关停产线重启，以及回收提锂等价格敏感型供应来源的贡献。
表2： 全球锂资源供给（万吨LCE） <table><tr><td>分类</td><td>项目</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td rowspan="8"></td><td>Greenbushes Wodgina</td><td>11.9 0.0</td><td>16.8 2.2</td><td>19.0 5.2</td><td>17.6 5.0</td><td>17.2 7.2</td><td>22.0 7.8</td><td>24.9</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>8.4</td></tr><tr><td>Mt Marion</td><td>3.2</td><td>3.5</td><td>4.4</td><td>5.4</td><td>5.0</td><td>4.6</td><td>4.6</td></tr><tr><td>Pilgangoora</td><td>3.5</td><td>5.8</td><td>6.9</td><td>8.9</td><td>8.6</td><td>9.7</td><td>9.7</td></tr><tr><td>Finniss</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.7</td><td>0.5</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>Mt Cattlin</td><td></td><td></td><td>2.6</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>Kathleen Valley</td><td>2.8</td><td>1.2</td><td></td><td>1.6</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>Mt Holland</td><td>0.0 0.0</td><td>0.0 0.0</td><td>0.0 0.0</td><td>1.3 2.9</td><td>3.9</td><td>5.0</td><td>5.0</td></tr><tr><td></td><td></td><td>0.0</td><td>0.3</td><td>1.4</td><td>3.6 0.0</td><td>3.9</td><td>4.4 0.0</td></tr><tr><td rowspan="12">美洲盐湖</td><td>Bald Hill</td><td>0.0</td><td>15.7</td><td>16.9</td><td></td><td></td><td>0.0</td></tr><tr><td>Atacama(SQM)</td><td>10.1</td><td></td><td>20.4</td><td>22.7</td><td>24.0</td><td>24.0</td></tr><tr><td>Atacama(ALB)</td><td>5.3</td><td>5.3</td><td>6.7</td><td></td><td>8.4</td><td>8.4</td></tr><tr><td>Fenix</td><td>4.3 1.9 2.1</td><td>2.2</td><td>2.2</td><td>8.4</td><td></td><td>4.0</td></tr><tr><td>Olaroz</td><td>1.3 1.4</td><td>1.8</td><td>2.4</td><td>2.2 3.5</td><td>3.6</td><td>4.0</td></tr><tr><td>SDLA（盛新锂能）</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td></td><td>4.0</td><td>0.3</td></tr><tr><td>Cauchari-Olaroz</td><td>0.3 0.0 0.0</td><td>0.6</td><td>2.5</td><td>0.3 3.0</td><td>0.3 3.5</td><td>4.0</td></tr><tr><td>Rincon</td><td>0.0 0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td></td><td></td><td>0.2</td></tr><tr><td>Tres Quebradas(3Q)</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0 0.5</td><td>0.1</td><td>2.0</td></tr><tr><td>Centenario-Ratones</td><td>0.0 0.0 0.0</td><td>0.0</td><td>0.3</td><td>1.0</td><td>1.0 1.2</td><td>1.5</td></tr><tr><td>Mariana</td><td>0.0 0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.5</td><td>1.5</td><td>2.0</td></tr><tr><td>Sal de Oro HMW</td><td>0.0 0.0</td><td>0.0 0.0</td><td>0.0 0.0</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.3</td><td>0.3</td></tr><tr><td></td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.4</td><td>1.6</td><td>2.5</td><td>4.0</td></tr><tr><td>Sliver Peak</td><td></td><td></td><td></td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.3</td></tr><tr><td>Mibra</td><td>0.4</td><td>0.4</td><td>0.5</td><td>0.5</td><td>0.5</td><td>0.5</td><td>0.5</td></tr><tr><td>Grota do Cirilo</td><td>1.0</td><td>1.0</td><td>1.1 1.1</td><td>1.0</td><td>0.7</td><td>1.3</td><td>1.5</td></tr><tr><td rowspan="10">美洲矿山 非洲矿山</td><td>Mina do Cachoeira</td><td>0.0 0.3</td><td>0.0 0.3</td><td></td><td>2.6 0.4</td><td>2.6</td><td>3.7</td><td>4.9 0.5</td></tr><tr><td>Tanco</td><td></td><td></td><td>0.3</td><td></td><td>0.5</td><td>0.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>0.3</td><td>0.3</td><td>0.4</td><td>0.4</td><td>0.2</td><td>0.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>Abitibi Hub</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>1.1</td><td>2.1</td><td>2.4</td><td>2.5</td><td>2.5</td></tr><tr><td>Arcadia Bikita</td><td>0.0 0.6</td><td>0.0</td><td>2.6</td><td>3.8</td><td>4.0</td><td>5.0</td><td>5.0</td></tr><tr><td>萨比星</td><td>0.0</td><td>0.6 0.0</td><td>1.1 2.2</td><td>3.6</td><td>3.9</td><td>6.0</td><td>6.0</td></tr><tr><td>Kamativi</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>3.6</td><td>2.8</td><td>3.6</td><td>3.6 4.2</td></tr><tr><td>Zulu</td><td>0.0</td><td></td><td>0.1</td><td>0.6</td><td>2.4</td><td>4.2</td><td></td></tr><tr><td>Sandawana+Gwanda</td><td>0.0</td><td>0.0 0.0</td><td>0.0</td><td>0.1 0.5</td><td>0.3</td><td>0.4</td><td>0.6</td></tr><tr><td>Goulamina</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>1.9 3.8</td><td>1.9</td><td>1.9</td></tr><tr><td>Bougouni Blesberg</td><td>0.0 0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.6</td><td>5.6 1.4</td><td>6.3 1.4</td></tr><tr><td></td><td></td><td>0.0</td><td>0.2</td><td>0.3</td><td>0.2</td><td>0.6</td><td>0.6</td></tr><tr><td>Manono</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>2.5</td></tr><tr><td>手抓矿</td><td>0.2</td><td>0.6</td><td>1.7</td><td>3.0</td><td>3.0</td><td>4.0</td><td>5.0</td></tr><tr><td>甲基卡134号脉</td><td>0.5</td><td>0.7</td><td>0.8</td><td>0.9</td><td>0.9</td><td>0.9</td><td>0.9</td></tr><tr><td>中国锂辉石</td><td>业隆沟</td><td>0.5 0.0</td><td>0.7</td><td>0.9</td><td>0.9</td><td>0.9 0.9</td><td></td><td>0.9 2.1</td></tr><tr><td rowspan="10">东台吉乃尔(恒信融) 中国盐湖</td><td>李家沟 大红柳滩</td><td>0.0</td><td>0.0 0.0</td><td>0.0 0.0</td><td>0.9 0.0</td><td>1.5 3.3</td><td>2.1 6.7</td><td>6.7</td></tr><tr><td>马尔康党坝</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>1.0</td><td>2.2</td><td>2.2</td><td>2.2</td></tr><tr><td>西藏扎布耶盐湖 察尔汗盐湖：项目一</td><td>0.5</td><td>0.5</td><td>0.5</td><td>0.5</td><td>0.6</td><td>1.4</td><td>1.7</td></tr><tr><td>察尔汗盐湖：项目二</td><td>1.1 0.0</td><td>2.3</td><td>3.0</td><td>3.6</td><td>4.0</td><td>4.0</td><td>4.0</td></tr><tr><td>察尔汗盐湖</td><td>0.8</td><td>0.0 1.1</td><td>0.0 1.1</td><td>0.0</td><td>0.5</td><td>2.0</td><td>4.0</td></tr><tr><td>西台吉乃尔</td><td>1.0</td><td>1.0</td><td>1.2</td><td>1.1 1.2</td><td>0.9 1.2</td><td>1.1 1.2</td><td>1.1 1.2</td></tr><tr><td>东台乃吉尔（中信国安）</td><td>1.0</td><td>1.0</td></table>
资料来源：上市公司公告、创元研究
澳大利亚目前已停产的产线包括 Pilbara Ngungaju 工厂、Bald Hill 矿山、Finniss 和 Mt Cattlin 矿山，合计锂精矿产能约 77.5 万吨/年，折合碳酸锂当量约 8.3 万吨/年。然而，项目从决策重启至达产通常需至少 4 个月以上周期。此外，澳洲在产锂精矿年产能约 466 万吨，当前综合产能利用率约为89%，若锂价进一步上涨，产能利用率仍具备一定提升空间。
表3： 澳洲产能运营情况 <table><tr><td>澳洲在产项目</td><td>工厂</td><td>锂精矿产能（万吨）</td><td>备注</td></tr><tr><td rowspan="6">Greenbushes</td><td>化学级1号工厂一阶段</td><td>5</td><td></td></tr><tr><td>化学级1号工厂二阶段</td><td>55</td><td></td></tr><tr><td>化学级2号工厂</td><td>60</td><td></td></tr><tr><td>化学级3号工厂</td><td>52</td><td>25年底投产</td></tr><tr><td>尾矿处理工厂</td><td>28</td><td></td></tr><tr><td>技术级工厂</td><td>14</td><td></td></tr><tr><td rowspan="4">Pilbara</td><td>Pilgan（矿区北侧）</td><td>38</td><td>成本优化中</td></tr><tr><td>Ngungaju（矿区南侧）</td><td>20</td><td>停产</td></tr><tr><td>P680</td><td>10</td><td></td></tr><tr><td>P1000</td><td>32</td><td>爬产接近满产</td></tr><tr><td>Marion</td><td>P2000</td><td>100</td><td>远期规划</td></tr><tr><td></td><td>一号产线 一号产线</td><td>60</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">Wodgina Kathleen Valley 一期</td><td></td><td>25</td><td></td></tr><tr><td>二号产线</td><td>25</td><td></td></tr><tr><td>三号产线</td><td>25</td><td>25Q2投产，爬产中</td></tr><tr><td>Holland</td><td>一期</td><td>51</td><td>爬产接近满产</td></tr><tr><td>Bald Hill</td><td></td><td>38</td><td>爬产接近满产</td></tr><tr><td>Finniss</td><td>一期</td><td>15</td><td>成本偏高</td></tr><tr><td>Mt Cattlin</td><td>一期</td><td>20.5</td><td>重启后转地下</td></tr><tr><td>合计</td><td>一期</td><td>22</td><td>露天资源枯竭</td></tr><tr><td colspan="2"></td><td>466</td><td></td></tr></table>
资料来源：上市公司公告、创元研究（红色为待投产、灰色为停产）
三、需求端：储能引爆新周期
碳酸锂的终端消费主要包括电池领域和传统消费。电池领域又细分为新能源汽车动力电池，储能电池以及消费电池三部分，传统工业需求细分为润滑剂、催化剂、传统陶瓷、玻璃、医药等多个行业。从终端消费占比来看，传统消费增速有限，电池消费占比持续提升。
3.1 新能源汽车：增速放缓
2025年全球新能源汽车预计销量2058万辆，同比增长18%，2026年和2027年预计销量分别为 2318 万辆和 2542 万辆，同比增长 12%和 9%，中国市场份额占比60%以上。
表4：全球新能源汽车销量测算：万辆 <table><tr><td></td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>中国（出口+内销）：</td><td>945</td><td>1286</td><td>1648</td><td>1879</td><td>2105</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 37%</td><td>36%</td><td>28%</td><td>14%</td><td>12%</td></tr><tr><td>乘用车：</td><td>900</td><td>1228</td><td>1552</td><td>1753</td><td>1929</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 38%</td><td>36%</td><td>26%</td><td>13%</td><td>10%</td></tr><tr><td></td><td>純电乘用车 623</td><td>717</td><td>975</td><td>1150</td><td>1300</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 24%</td><td>15%</td><td>36%</td><td>18%</td><td>13%</td></tr><tr><td></td><td>插混乘用车 277</td><td>511</td><td>577</td><td>603</td><td>629</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 83%</td><td>84%</td><td>13%</td><td>5%</td><td>4%</td></tr><tr><td>商用车：</td><td></td><td>45</td><td>58 91</td><td>125</td><td>158</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 32%</td><td>29%</td><td>58%</td><td>38%</td><td>26%</td></tr><tr><td></td><td>新能源客车 10</td><td>14</td><td>20</td><td>25</td><td>30</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 -5%</td><td>44%</td><td>40%</td><td>28%</td><td>19%</td></tr><tr><td></td><td>新能源货车 35</td><td>43</td><td>70</td><td>100</td><td>128</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 49%</td><td>25%</td><td>61%</td><td>43%</td><td>28%</td></tr><tr><td></td><td>新能源重卡 3</td><td>8</td><td>20</td><td>34</td><td>50</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 584%</td><td>146%</td><td>136%</td><td>70%</td><td>50%</td></tr><tr><td></td><td>重卡/商用车</td><td>8% 15%</td><td>22%</td><td>27%</td><td>32%</td></tr><tr><td>中国内销</td><td></td><td>816</td><td>1143 1357</td><td>1527</td><td>1666</td></tr><tr><td></td><td>内销增速 37%</td><td>40%</td><td>19%</td><td>13%</td><td>9%</td></tr><tr><td></td><td>乘用车内销 775</td><td>1090</td><td>1274</td><td>1415</td><td>1528</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 37%</td><td>41%</td><td>17%</td><td>11%</td><td>8%</td></tr><tr><td></td><td>商用车内销 41</td><td>53</td><td>82</td><td>112</td><td>138</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 33%</td><td>30%</td><td>56%</td><td>36%</td><td>24%</td></tr><tr><td>中国出口</td><td>115</td><td>127</td><td>253</td><td>351</td><td>455</td></tr><tr><td></td><td>出口增速 71%</td><td>10%</td><td>98%</td><td>39%</td><td>30%</td></tr><tr><td>乘用车出口</td><td>112</td><td>123</td><td>244</td><td>337</td><td>435</td></tr><tr><td></td><td>增速 73%</td><td>10%</td><td>99%</td><td>38%</td><td>29%</td></tr><tr><td></td><td>商用车出口 4</td><td>5</td><td>8</td><td>13</td><td>20</td></tr><tr><td></td><td>增速 28%</td><td>27%</td><td>81%</td><td>60%</td><td>45%</td></tr><tr><td>中国库存变动</td><td>13</td><td>15</td><td>39</td><td>2</td><td>-16</td></tr><tr><td>美国乘用车</td><td>147</td><td>162</td><td>160</td><td>155</td><td>158</td></tr><tr><td></td><td>美国增速 49%</td><td>10%</td><td>-1%</td><td>-3%</td><td>2%</td></tr><tr><td>欧洲乘用车</td><td>305</td><td>296</td><td>385</td><td>451</td><td>496</td></tr><tr><td></td><td>欧洲增速 17%</td><td>-3%</td><td>30%</td><td>17%</td><td>10%</td></tr><tr><td>其他地区乘用车</td><td>100</td><td>123</td><td>139</td><td>163</td><td>192</td></tr><tr><td></td><td>其他地区增速 94%</td><td>23%</td><td>13%</td><td>17%</td><td>18%</td></tr><tr><td>海外商用车</td><td>10</td><td>12</td><td>17</td><td>23</td><td>30</td></tr><tr><td>海外商用车增速</td><td>25%</td><td>20%</td><td>42%</td><td>17%</td><td>18%</td></tr><tr><td>全球</td><td>1377</td><td>1736</td><td>2058</td><td>2318</td><td>2542</td></tr><tr><td>全球增速</td><td>37%</td><td>26%</td><td>18%</td><td>13%</td><td>10%</td></tr></table>
资料来源：中汽协、乘联会、Wind、SMM、创元研究
中国市场：乘用车增速下滑，新能源商用车成第二增长点
2025年中国新能源汽车总销量（出口加内销）约1648万辆，同比增长28%。预计 2026 年和 2027 年的增速将放缓至 14%和 12%，总销量分别达到 1879万辆和2105万辆。
中国乘用车市场：内销增速下滑，出口超预期
根据乘联会数据，2025 年国内新能源乘用车产量约 1546 万辆，同比增长 28%，批发销量 1533 万辆，同比增长 26%，零售销量 1274 万辆，同比增长 17%，
内销增速下滑较大，出口市场表现强劲，出口量达到244万辆，同比大幅增长94%，对全年销量增长贡献突出，有效对冲了内需增速回落的影响。
表5：国内乘用车市场需求测算：万辆 <table><tr><td></td><td>国内乘用车市场（乘联会）</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td rowspan="7">乘用车</td><td>乘用车产量</td><td>2340</td><td>2557</td><td>2684</td><td>2994</td><td>3084</td><td>3176</td></tr><tr><td>同比增速</td><td></td><td>9%</td><td>5%</td><td>12%</td><td>3%</td><td>3%</td></tr><tr><td>乘用车批发销量</td><td>2317</td><td>2557</td><td>2718</td><td>2964</td><td>3053</td><td>3144</td></tr><tr><td>同比增速</td><td></td><td>10%</td><td>6%</td><td>9%</td><td>3%</td><td>3%</td></tr><tr><td>乘用车零售销量</td><td>2055</td><td>2171</td><td>2289</td><td>2368</td><td>2439</td><td>2488</td></tr><tr><td>同比增速 乘用车出口</td><td></td><td>6%</td><td>5%</td><td>3%</td><td>3%</td><td>2%</td></tr><tr><td></td><td>219</td><td>366 68%</td><td>475</td><td>576</td><td>680</td><td>782</td></tr><tr><td>新能源乘用车产量：</td><td>同比增速</td><td></td><td></td><td>30%</td><td>21%</td><td>18%</td><td>15%</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td>664</td><td>891</td><td>1208</td><td>1546</td><td>1778</td><td>1956</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>34%</td><td>36%</td><td>28%</td><td>15%</td><td>10%</td></tr><tr><td></td><td>纯电</td><td>508</td><td>611</td><td>700</td><td>959</td><td>1151</td><td>1300</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 插混</td><td></td><td>20%</td><td>15%</td><td>37%</td><td>20%</td><td>13%</td></tr><tr><td></td><td></td><td>155</td><td>280</td><td>508</td><td>587</td><td>627</td><td>655</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>80%</td><td>82%</td><td>15%</td><td>7%</td><td>4%</td></tr><tr><td></td><td>新能源乘用车批发销量： 同比增速</td><td>648</td><td>886</td><td>1215</td><td>1533</td><td>1732</td><td>1905</td></tr><tr><td></td><td>新能源乘用车批发渗透率</td><td>28%</td><td>37%</td><td>37%</td><td>26%</td><td>13%</td><td>10%</td></tr><tr><td></td><td>纯电</td><td>500</td><td>35% 612</td><td>45%</td><td>52%</td><td>57%</td><td>61%</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td></td><td>704</td><td>950</td><td>1121</td><td>1267</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>22%</td><td>15%</td><td>35%</td><td>18%</td><td>13%</td></tr><tr><td></td><td>插混</td><td>148</td><td>275</td><td>511</td><td>582</td><td>610</td><td>638</td></tr><tr><td>新能源乘用车</td><td>同比增速</td><td></td><td>85%</td><td>86%</td><td>14%</td><td>5%</td><td>4%</td></tr><tr><td></td><td>新能源乘用车零售销量： 同比增速</td><td>566</td><td>775</td><td>1090</td><td>1274</td><td>1415</td><td>1528</td></tr><tr><td></td><td>新能源乘用车零售渗透率</td><td>28%</td><td>37% 36%</td><td>41% 48%</td><td>17%</td><td>11%</td><td>8%</td></tr><tr><td></td><td>纯电</td><td>425</td><td>516</td><td>632</td><td>54% 788</td><td>58% 907</td><td>61% 997</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>21%</td><td>23%</td><td>25%</td><td>15%</td><td>10%</td></tr><tr><td></td><td>插混</td><td>142</td><td>259</td><td>458</td><td>484</td><td>508</td><td>530</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>83%</td><td>77%</td><td>6%</td><td>5%</td><td>4%</td></tr><tr><td>新能源乘用车出口</td><td></td><td>59</td><td>104</td><td>126</td><td>244</td><td>342</td><td>444</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>75%</td><td>21%</td><td>94%</td><td>40%</td><td>30%</td></tr><tr><td></td><td>新能源乘用车出口渗透率</td><td>27%</td><td>28%</td><td>26%</td><td>42%</td><td>50%</td><td>57%</td></tr></table>
资料来源：乘联会、Wind、SMM、创元研究
新能源渗透率持续攀升
2024年，中国新能源乘用车零售渗透率达48%，预计2025年平均渗透率将升至54%，从月度走势看，全年渗透率保持上升态势，年底单月渗透率预计达到 59%。2026 年全年渗透率有望进一步提升至 58%。出口方面，2025 年新能源乘用车出口渗透率预计从26%提升至42%，11月单月渗透率达47%，2026 年预计将突破 50%。
纯电占比回暖
2024年，多家车企推出多款高性价比插电式混合动力车型，相对较低的购车成本受到消费者青睐，导致纯电动新能源乘用车在零售结构中的占比回落至58%。2025年随着技术的发展，主流新款纯电动乘用车的续航里程已普遍突破600公里，行业平均续航接近500公里，快充技术缓解了用户的续航焦虑，纯电动车型因此重获市场青睐。预计 2025 年纯电动乘用车在零售端的占比将回升至 62%，2026 年有望进一步提升至 64%。新能源汽车出口中，纯电动车型占据主导地位。在出口表现超预期的背景下，涵盖国内销售与出口的全口径销量中，纯电动车型的占比提升更为显著。
平均带电量小幅上涨
插混乘用车平均带电量从 25KWh 提升至 28KWh，纯电乘用平均带电量从57KWh下滑至55.5KWh，但随着纯电占比提升，2025年1-11月，新能源乘用车的单车平均带电量提升至45.8 kWh，较上年的43 kWh有所增长。月度走势来看，插混乘用车带电量从年初27KWh提升至年底32KWh，提升较为明显。
图 11：中国新能源乘用车批发销量：万辆
资料来源：乘联会、Wind、创元研究
图12：中国新能源乘用车零售销量：万辆
资料来源：乘联会、Wind、创元研究
图13：中国新能源乘用车出口：万辆
资料来源：乘联会、Wind、创元研究
图14：中国新能源乘用车零售渗透率：%
资料来源：乘联会、Wind、创元研究
图15：中国新能源乘用车出口渗透率：%
资料来源：乘联会、Wind、创元研究
图16：中国新能源乘用车零售纯电占比：%
资料来源：乘联会、Wind、创元研究
图17：新能源乘用车月度带电量：KWh
资料来源：动力电池联盟、创元研究
图18：新能源乘用车平均带电量：KWh
资料来源：动力电池联盟、创元研究
中国商用车市场
根据中国汽车工业协会数据，预计 2025 年国内新能源商用车产量约 91 万辆，同比增长 55%，内销加出口 90 万辆，同比增长 57%，出口 8 万辆，同比增长77%。分车型来看，2025年新能源商用客车销量20万辆，同比增长38%，新能源商用货车销量70万辆，同比增长61%。在新能源商用货车中，新能源重型卡车表现最为突出，年销量约 19.8 万辆，同比增速高达 136%。
表6：新购营运车补贴标准：万元/辆 <table><tr><td>车辆类型</td><td>新购国六排放标准营运货车补 贴标准（万元/辆）</td><td>新购新能源营运货车补貼标准 (万元/辆)</td></tr><tr><td>中型货车</td><td>2.5</td><td>3.5</td></tr><tr><td rowspan="3">重型货车</td><td>2轴：4.0</td><td>2轴：7.0</td></tr><tr><td>3轴：5.5</td><td>3轴：8.5</td></tr><tr><td>4轴及以上：6.5</td><td>4轴及以上：9.5</td></tr></table>
资料来源：交通运输部、国家发改委、创元研究
新能源商用车快速增长，一方面是国家政策支持，另一方面是市场经济效应凸显。政策方面，2025年3月18日交通运输部、国家发展改革委、财政部发布的《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，对提前报废老旧营运货车、提前报废并更新购置国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，按照报废车辆类型、提前报废时间和新购置车辆动力类型等，实施差别化补贴标准。根据相关补贴政策，新购新能源营运货车最高补贴可达9.5万/辆。虽然新能源重卡购置成本较高，但运行成本低于柴油重卡，据测算，新能源重卡百公里行驶成本约110元，柴油重卡约170元，在长距离运营之后，新能源重卡具备经济优势。
表 7：中国商用车需求测算：万辆 <table><tr><td>中国商用车市场（中汽协）</td><td></td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td></td><td>商用车产量：</td><td>318</td><td>404</td><td>381</td><td>423</td><td>453</td><td>471</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>27%</td><td>-6%</td><td>11%</td><td>7%</td><td>4%</td></tr><tr><td></td><td>客车</td><td>41</td><td>49</td><td>51</td><td>56</td><td>60</td><td>62</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>21%</td><td>3%</td><td>10%</td><td>7%</td><td>3%</td></tr><tr><td></td><td>货车</td><td>278</td><td>355</td><td>330</td><td>365</td><td>393</td><td>409</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>28%</td><td>-7%</td><td>11%</td><td>8%</td><td>4%</td></tr><tr><td>商用车</td><td>商用车销量（含出口）：</td><td>330</td><td>403</td><td>387</td><td>425</td><td>455</td><td>473</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>22%</td><td>-4%</td><td>10%</td><td>7%</td><td>4%</td></tr><tr><td></td><td>客车</td><td>41</td><td>49</td><td>52</td><td>56</td><td>60</td><td>64</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>20%</td><td>7%</td><td>7%</td><td>7%</td><td>7%</td></tr><tr><td></td><td>货车</td><td>260</td><td>354</td><td>335</td><td>368</td><td>395</td><td>409</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>36%</td><td>-5%</td><td>10%</td><td>7%</td><td>4%</td></tr><tr><td></td><td>商用车出口</td><td>58</td><td>77</td><td>90</td><td>104</td><td>114</td><td>122</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>32%</td><td>18%</td><td>15%</td><td>10%</td><td>7%</td></tr><tr><td></td><td>新能源商用车产量：</td><td>34</td><td>46</td><td>59</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>36%</td><td>26%</td><td>91</td><td>127</td><td>159</td></tr><tr><td></td><td>客车</td><td>10</td><td>10</td><td></td><td>55%</td><td>40%</td><td>25%</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>0%</td><td>14</td><td>20</td><td>26</td><td>31</td></tr><tr><td></td><td>货车</td><td></td><td></td><td>37%</td><td>40%</td><td>30%</td><td>20%</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td>24</td><td>36</td><td>44</td><td>71</td><td>101</td><td>128</td></tr><tr><td></td><td>新能源商用车销量（含出口）：</td><td></td><td>51%</td><td>23%</td><td>60%</td><td>43%</td><td>26%</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td>34</td><td>45</td><td>58</td><td>91</td><td>125</td><td>158</td></tr><tr><td></td><td>新能源商用车渗透率</td><td>10%</td><td>32%</td><td>29% 15%</td><td>58%</td><td>38%</td><td>26%</td></tr><tr><td>新能源商用车</td><td>客车</td><td></td><td>11%</td><td></td><td>21%</td><td>28%</td><td>33%</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td>10</td><td>10 -5%</td><td>14 44%</td><td>20</td><td>25 28%</td><td>30</td></tr><tr><td></td><td>新能源商用客车渗透率</td><td>25%</td><td>20%</td><td>27%</td><td>40% 36%</td><td>42%</td><td>19% 47%</td></tr><tr><td></td><td>货车</td><td>23</td><td>35</td><td>43</td><td>70</td><td>100</td><td>128</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>49%</td><td>25%</td><td>61%</td><td>43%</td><td>28%</td></tr><tr><td></td><td>新能源商用货车渗透率</td><td>9%</td><td>10%</td><td>13%</td><td>19%</td><td>25%</td><td>31%</td></tr><tr><td></td><td>新能源重卡</td><td></td><td>3.4</td><td>8.4</td><td>19.8</td><td>33.6</td><td>50.5</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td></td><td>146%</td><td>136%</td><td>70%</td><td>50%</td></tr><tr><td></td><td>重卡/新能源商用车</td><td></td><td>8%</td><td>15%</td><td>22%</td><td>27%</td><td>32%</td></tr><tr><td>新能源商用车出口</td><td></td><td>3</td><td>4</td><td>5</td><td>8</td><td>13</td><td>20</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td></td><td>28%</td><td>27%</td><td>81%</td><td>60%</td><td>45%</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table>
资料来源：中汽协、Wind、创元研究
新能源专用车虽然目前销量仅占新能源车总销量 5%，但由于其增速快且单车带电量大，对于锂电池的需求有较快增长。2025 年 1-11 月新能源汽车平均带电量 53.7KWh，乘用车平均带电量 45.8KWh，新能源纯电商用车平均带电量约200KWh，新能源纯电重卡平均带电量450KWh，一辆纯电重卡对于锂电池需求大约是乘用车10倍。
据测算，2025 年新能源重卡对于锂电池需求约 89GWh，2026 年需求约168GWh，年增速高达 89%。
表8：新能源重卡锂电装机需求测算 <table><tr><td></td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>销量：万辆</td><td>3.42</td><td>8.4</td><td>19.8</td><td>33.6</td><td>50.5</td></tr><tr><td>年增速</td><td></td><td>146%</td><td>136%</td><td>70%</td><td>50%</td></tr><tr><td>单车带电量：KWh</td><td>387</td><td>410</td><td>450</td><td>500</td><td>520</td></tr><tr><td>电池装车需求：GWh</td><td>13</td><td>34</td><td>89</td><td>168</td><td>262</td></tr><tr><td>年增速：</td><td></td><td>160%</td><td>159%</td><td>89%</td><td>56%</td></tr></table>
资料来源：第一商用车网、韦伯产业智库、创元研究
图19：中国新能源商用车销量：万辆
资料来源：中汽协、Wind、创元研究
图20：中国新能源商用车渗透率：%
资料来源：中汽协、Wind、创元研究
图 21：中国新能源重卡销量：辆
资料来源：第一商用车网、Wind、创元研究
图22：新能源重卡销量/新能源商用车销量：%
资料来源：第一商用车网、中汽协、Wind、创元研究
图23：新能源车平均带电量：KWh
资料来源：动力电池联盟、创元研究
图24：新能源重卡平均带电量：KWh
资料来源：韦伯产业智库、创元研究
中国政策变化：2026年新能源汽车购置税减半征收
2023 年 6 月财政部、税务总局和工信部三部门发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，购置日期在 2026 至 2027 年的新能源汽车减半征收车辆购置税，且每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元，根据测算，对于购置官方指导价高于 33.9 万元的新能源车型，2026 年以后购车成本增加1.5万元/辆。
2025 年 9 月工业和信息化部、财政部、国家税务总局三部门于联合发布的《关于 2026—2027 年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》对享受购置税减半征收优惠的插混车纯电续航里程要求提高，由“不低于43km”调整为“不低于100km”，部分低带电量车型将受到影响。
表9：新能源汽车购置税优惠测算：万元/辆 <table><tr><td colspan="5">官方指导价 增值税率 购置税率 2026年之前购车优惠</td></tr><tr><td>10</td><td>13%</td><td>10%</td><td>0.88</td><td>2026年购车优惠 0.44</td></tr><tr><td>15</td><td>13%</td><td>10%</td><td>1.33</td><td>0.66</td></tr><tr><td>20</td><td>13%</td><td>10%</td><td>1.77</td><td>0.88</td></tr><tr><td>25</td><td>13%</td><td>10%</td><td>2.21</td><td>1.11</td></tr><tr><td>30</td><td>13%</td><td>10%</td><td>2.65</td><td>1.33</td></tr><tr><td>33.9</td><td>13%</td><td>10%</td><td>3.00</td><td>1.50</td></tr></table>
资料来源：税务局、创元研究
欧洲市场：政策主导需求，补贴逐渐退坡
2024年欧洲新能源汽车销量305万辆，同比下滑3%，2025欧洲新能源汽车市场迎来复苏，1-10 月欧洲新能源汽车累计销量 309 万辆，同比增长 29%。目前欧洲市场前三大销量国分别为英国，德国，法国。
欧洲各国政策出现分化：
英国今年重启纯电动车补贴，主要为无障碍车辆置换提供 35% 的折扣（最高2500英镑），补贴项目资金延长至2028/29财年。
德国在 2023 年 12 月结束电动汽车补贴计划，导致 2024 年新能源汽车市场萎缩，销量同比下滑 18%，目前德国 2025 年底前注册的电动汽车可享受免税待遇至2030年。根据最新消息，德国计划于2026年重启补贴计划，但条件更严格，针对中低收入家庭、低价车型（售价低于4.5万欧元），且排除插电混动，若该政策落地，有望促进新能源汽车销量。
法国对购买低价车型（售价低于4.7万欧元），针对低收入家庭给予补贴，最高可达4000欧元。
表10：欧洲核心销售国新能源汽车补贴政策 <table><tr><td>国家</td><td>相关政策</td></tr><tr><td>英国</td><td>已重启纯电动车补贴，主要为无障碍车辆置换提供35%的折扣(最高2500英镑)，补贴项目资金 延长至2028/29财年 改装车辆补贴：改装为轮椅可进入车辆（零排放，续航≥112km，价格<£35,000）可享受35%折扣 (最高£2,500)</td></tr><tr><td>德国</td><td>2025年12月31日前注册的纯电动车和燃料电池车免征10年税。最晚免税至2030年12月31日。 计划于2026年重启补贴计划，但条件更严格，针对中低收入家庭、低价车型（售价低于4.5万欧 元），且排除插电混动</td></tr><tr><td>法国</td><td>新购电动车或燃料电池车（标价≤€47,000且重量<2.4吨），家庭收入<€16,300补贴€4,000，家庭收 入€16,300-26,200补贴€3,000，其他家庭补贴€2,000</td></tr></table>
资料来源：政府官网、创元研究
在相关政策刺激下，今年欧洲新能源汽车市场大幅回暖，欧洲市场景气度有望在 2026-2027 年延续，预计 2026 年欧洲市场新能源汽车销量 451 万辆，同比增速 17%。长期来看，欧盟将于 2030 年前逐步取消购车补贴，后续消费从政策驱动转为市场驱动。
图 25：欧洲新能源汽车月度销量：万辆
资料来源：第三方数据、创元研究
图 26：英国新能源汽车月度销量：万辆
资料来源：第三方数据、创元研究
图27：德国新能源汽车月度销量：万辆
资料来源：第三方数据、创元研究
图28：法国新能源汽车月度销量：万辆
资料来源：第三方数据、创元研究
美国市场：政策突变销量断崖式下跌
2025 年 7 月 4 日，美国总统特朗普签署“大而美”法案（One Big Beautiful BillAct,OBBBA），对《通胀削减法案》所确立的新能源激励机制作出重要调整，原对于新能源汽车的税收抵免政策于2025年9月30日提前终止（原计划到2032年年底），《通胀削减法案》规定消费者在购买符合条件的二手新能源车辆时，可享受最高不超过 4000 美元或车辆售价 30%（以较低者为准）的联邦所得税抵免，在购买新能源乘用车时，最高可申请 7500 美元的联邦所得税抵免，在购买符合条件的新能源商用车辆时，轻型车辆（总重不超过14000磅）最高抵免金额为 7500 美元，重型车辆（总重超过 14000 磅）最高抵免金额为40000美元。
该政策出台后，3季度美国新能源汽车出现抢购潮，并于10月销量出现断崖式下降。2025年1-10月美国新能源汽车销量139万辆，同比增长6%，10月新能源汽车销量 9 万辆，环比下降 51%，同比下降 32%。预计 2026 年美国新能源汽车销量155万辆，同比下滑3%。
其他地区：东南亚成新兴市场
根据测算，2025 年 1-10 月全球其他地区（除中国、美国、欧洲）新能源汽车销量 112 万辆，同比增长 9%，预计全年销量约 139 万辆。新兴市场分国家来看，韩国日本份额保持领先，印度尼西亚、土耳其、马来西亚、印度、泰国增速较快，东南亚地区电动化进程推进。
中性预期下 2026 年全球其他地区销量达到 163 万辆，同比增速 17%，2027年 192 万辆。
图29：美国新能源汽车月度销量：万辆
资料来源：第三方数据、创元研究
图30：其他地区新能源汽车月度销量：万辆
资料来源：第三方数据、创元研究
新能源汽车出口：超预期增长，存在库存担忧
在海外电动化进程加速的背景下，2025 年国内新能源汽车出口实现超预期增长，1-11 月中国新能源汽车出口 230 万辆，同比增长 102%，出口渗透率提升明显，11 月出口渗透率达 44%，预计全年平均渗透率约 38%。
分国家来看，比利时、英国、菲律宾、巴西、墨西哥、澳大利亚地区为核心出口国，2024 年前十大出口国共计出口 111.7 万辆，占比 86%，2025 年 1-10月共计出口143.9万辆，占比75%。占比下降的主要原因，在于其他地区出口新增约 30 万辆，推测原因为提前报关，积压为保税区库存，目前并未运输到国外。
图 31：中国新能源汽车出口：万辆
资料来源：中汽协、创元研究
图32：中国新能源汽车出口渗透率
资料来源：中汽协、创元研究
图33：中国新能源汽车出口前十大国家：万辆
资料来源：乘联会、创元研究
3.2 储能：国内海外双驱动
2025年全球储能需求超预期，国内国外呈现爆发式增长。预计今年全球储能
中国市场：取消光伏强制配储，市场化机制健全
2025年2月，随着国家发改委、国家能源局《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（即、“136 号文”）的发布，实行多年的新能源“强制配储”政策正式取消。储能从过去由政策主导的“规模竞赛”，转向一场围绕“收益”的市场化竞争。在市场普遍看淡下半年储能需求之时，各地区出台储能相关政策，“容量补贴”加“峰谷价差套利”成为储能市场新驱动。政策上来看，除宁夏地区外，其他地区补贴存在逐渐退坡的趋势。
表11：中国各省储能补贴政策 <table><tr><td>地区</td><td>补偿内容</td><td>补贴周期</td><td>补偿类型</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>2025年补偿标准0.35元/KWh，2026年 补贴周期10年，补偿标准一 降低为0.28元/KWh</td><td>年一定</td><td>放电量补贴</td></tr><tr><td>新疆</td><td>2025年补偿标准为0.128元/KWh</td><td>逐年递减20%</td><td>放电量补贴</td></tr><tr><td>河北</td><td>容量电价：100元/KW·年</td><td>延长至2026年年底</td><td>容量补贴</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>容量电价：330元/KW·年</td><td>2年</td><td>容量补贴</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>容量电价：2025年10-12月为100元 /KW·年；2026年1月起上调至165元 /KW·年</td><td>未说明</td><td>容量补贴</td></tr></table>
资料来源：政府官网、创元研究
招标、中标、产量、装机：预期向好，各环节增速呈现差异
2025年中国市场储能采招规模约432GWh（口径包含储能系统、储能EPC、储能电芯和直流侧），同比增速117%；储能EPC/系统中标规模约328GWh，同比增速 170%，储能电池产量 526GWh，同比增速 53%，储能新增装机规模约111GWh，同比增速1%。
储能项目从招标、中标、电池生产到最终装机，周期长达 1-1.5 年，各环节增速差异较大，体现不同阶段的未来预期。今年储能中标同比增速较快，中标企业将订单下放电池厂，体现为储能电池订单超预期增长，但年度装机并未出现明显增长，在此背景下，预计明年国内储能新增装机将出现大幅增长。
图34：中国市场储能采招规模：GWh
资料来源：寻熵研究院公众号、创元研究
图35：中国市场储能采招累计规模：GWh
资料来源：寻熵研究院公众号、创元研究
图 36：储能 EPC/系统月度中标规模：GWh
资料来源：公开资料整理、创元研究
图 37：储能 EPC/系统年累计中标规模：GWh
资料来源：公开资料整理、创元研究
图38：中国储能月度新增装机规模：GWh
资料来源：公开资料整理、创元研究
图39：中国储能年累计新增装机规模：GWh
资料来源：公开资料整理、创元研究
图40：中国新增投运新型储能规模
资料来源：CNESA、创元研究
图41：中国已投运新型储能累计装机
资料来源：CNESA、创元研究
图42：储能电芯产量：GWh
资料来源：SMM、动力电池联盟、创元研究
图 43：储能电池出口：GWh
资料来源：SMM、动力电池联盟、创元研究
海外市场：百花齐放
据CESA储能应用分会数据库统计，2025年1-9月，中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%，欧洲、澳洲占比均超过五分之一。欧洲最高，达 48.08GWh，占比 22.4%，澳大利亚 43.21GWh，占比20.13%。
海外储能订单暴涨的原因，是全球各地区长期存在的电力问题。欧洲市场存在结构性问题，虽然发电侧光伏装机规模庞大，但因消纳能力不足，存在供需失衡和负电价现象，需要配储进行调节；美国市场则因电网老旧存在电力紧缺问题，目前美国正处于能源转型阶段，加之数据中心扩建，电力需求和稳定性无法妥善解决，储能正成为不可或缺的刚需；澳大利亚政府今年推出推出“廉价家用电池计划”，自 2025 年 7 月起对家庭、企业和社区组织安装小型电池系统（5kWh 至 100kWh）给予约 30%的前期成本补贴。这一补贴可将户用储能系统的投资回收期由 7-8 年缩短至 5-6 年，最佳情况下可降至4-5 年，在此背景下今年澳洲地区储能订单出现爆发式增长；中东地区日照充足，光伏发电成本低廉，搭配储能后即可形成 24 小时供电能力，大幅降低对柴油的依赖和成本。因此，近几年来，各国政府开始大力扶持户用和工商业储能，光伏加储能作为替代柴油发电的方案展现出巨大潜力。
图44：2025年1-9月储能新增出海订单：GWh
资料来源：CESA、创元研究院
图45：2025年1-9月中国储能新增出海订单分区域
资料来源：CESA、创元研究院
图46：全球储能新增装机规模：GWh
资料来源：CNESA、创元研究院
3.3 电池：高增速下的放大效应
动力电池
预计2025年中国动力电池产量1242GWh，同比增速42%，海外动力电池产量182GWh，同比增速15%。全球动力电池产量1424GWh，同比增速37%。装机量方面，预计 2025 年中国动力电池装机 765GWh，同比增速 39%，海外动力电池装机 455GWh，同比增速 26%，全球动力电池装机 1220GWh，同比增速34%。出口方面，2025年国内动力电池出口约189GWh，同比增速46%。2025年中国市场纯电乘用车装机规模约537GWh，占比61%，随着新能源重卡占比提升，预计到2027年新能源货车装机规模从2025年占比16%提升至20%。2025年全球市场中国汽车装机占比约66%，预计到2027年提升至 69%。
图47：中国动力电池产量：GWh
资料来源：SMM、创元研究
图48：海外动力电池产量：GWh
资料来源：SMM、创元研究
图49：中国动力电池装机量：GWh
资料来源：动力电池联盟、创元研究
图50：中国动力电池出口
资料来源：SMM、创元研究
图51：中国新能源汽车装机规模：GWh
资料来源：动力电池联盟、创元研究
图52：中国新能源汽车装机规模占比
资料来源：动力电池联盟、创元研究
图53：全球新能源汽车动力电池装机规模（GWH）
资料来源：动力电池联盟、创元研究
图54：全球新能源汽车动力电池装机规模占比
资料来源：动力电池联盟、创元研究
储能电池
根据预测，2023、2024、2025 年全球储能新增装机分别为 96，197，248GWh，对应储能电池产量为195，360，540GWh，高增速行业在中间环节存在备货需求，其备货系数为 2.0，1.9，2.2。2025 年储能订单存在部分需求前置，备货系数高达 2.2，预计 2026 年备货系数下降。
图55：全球储能新增装机：GWh
资料来源：SMM、创元研究
图 56：海外动力电池产量：GWh
资料来源：SMM、创元研究
全球锂离子电池需求
预计2025年全球锂离子电池总需求约2087GWh，同比增长38%，预计2026年全球锂离子电池总需求 2677GWh，同比增长 28%，其中动力电池需求增速17%，储能电池需求增速55%，消费电池增速4%。占比来看，储能电池需求2023年占电池总需求比例约16%，预计到2027年将提升至35%，动力电池占比从74%下滑至61%，储能市场处于高速发展阶段，未来市场份额将比肩动力电池。
图57：全球电池需求分应用：GWh
资料来源：SMM、动力电池联盟、创元研究
图58：全球电池需求：GWh
资料来源：SMM、动力电池联盟、创元研究
表12：全球锂离子电池需求测算：GWh <table><tr><td>电池需求测算</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>中国纯电乘用车销量：万辆</td><td>623</td><td>717</td><td>975</td><td>1150</td><td>1300</td></tr><tr><td>单车带电量：KWh</td><td>55</td><td>57</td><td>55</td><td>58</td><td>60</td></tr><tr><td>电池装车；GWh</td><td>341</td><td>406</td><td>537</td><td>667</td><td>780</td></tr><tr><td>中国插混乘用车销量</td><td>277</td><td>511</td><td>577</td><td>603</td><td>629</td></tr><tr><td>单车带电量：KWh</td><td>26</td><td>25</td><td>28</td><td>31</td><td>33</td></tr><tr><td>电池装车；GWh</td><td>71</td><td>125</td><td>163</td><td>184</td><td>207</td></tr><tr><td>中国新能源客车销量</td><td>10</td><td>14</td><td>20</td><td>25</td><td>30</td></tr><tr><td>单车带电量：KWh</td><td>186</td><td>192</td><td>196</td><td>200</td><td>205</td></tr><tr><td>电池装车；GWh</td><td>18</td><td>27</td><td>39</td><td>51</td><td>62</td></tr><tr><td>中国新能源货车销量</td><td>35</td><td>43</td><td>70</td><td>100</td><td>128</td></tr><tr><td>单车带电量：KWh</td><td>76</td><td>120</td><td>195</td><td>200</td><td>205</td></tr><tr><td>电池装车；GWh</td><td>26</td><td>52</td><td>136</td><td>200</td><td>262</td></tr><tr><td>中国电池装车需求：GWh</td><td>457</td><td>610</td><td>876</td><td>1102</td><td>1311</td></tr><tr><td>欧洲乘用车销量：万辆</td><td>305</td><td>296</td><td>385</td><td>451</td><td>496</td></tr><tr><td>单车带电量：KWh</td><td>61</td><td>57</td><td>55</td><td>52</td><td>51</td></tr><tr><td>电池装车；GWh</td><td>186</td><td>169</td><td>212</td><td>234</td><td>253</td></tr><tr><td>美国乘用车销量：万辆</td><td>147</td><td>162</td><td>160</td><td>155</td><td></td></tr><tr><td>单车带电量：KWh</td><td>65</td><td>62</td><td>60</td><td>57</td><td>158</td></tr><tr><td>电池装车；GWh</td><td>95</td><td>100</td><td>96</td><td>88</td><td>57</td></tr><tr><td>其他乘用车销量：万辆</td><td>100</td><td>123</td><td>139</td><td>163</td><td>90</td></tr><tr><td>单车带电量：KWh</td><td>55</td><td>55</td><td>54</td><td>52</td><td>192</td></tr><tr><td>电池装车；GWh</td><td>55</td><td>68</td><td>75</td><td>85</td><td>50</td></tr><tr><td>海外商用车：万辆</td><td>10</td><td>12</td><td>17</td><td></td><td>96</td></tr><tr><td>单车带电量：KWh</td><td>150</td><td>165</td><td>198</td><td>23</td><td>30</td></tr><tr><td>电池装车；GWh</td><td>15</td><td>20</td><td>34</td><td>200</td><td>205</td></tr><tr><td>全球电池装车需求：GWh</td><td>808</td><td>967</td><td>1292</td><td>46 1555</td><td>62</td></tr><tr><td>动力电池备货系数</td><td>1.10</td><td>1.07</td><td>1.10</td><td>1.10</td><td>1812</td></tr><tr><td>全球动力电池需求：GWh</td><td>890</td><td>1036</td><td>1424</td><td>1711</td><td>1.10 1994</td></tr><tr><td>中国储能电池新增装机：GWh</td><td>同比增速</td><td>16%</td><td>37%</td><td>17%</td><td>18%</td></tr><tr><td></td><td>47</td><td>110</td><td>111</td><td>280</td><td>400</td></tr><tr><td>海外储能电池新增装机：GWh</td><td>49</td><td>78</td><td>137</td><td>186</td><td>246</td></tr><tr><td>全球储能电池新增装机：GWh</td><td>96</td><td>187</td><td>248</td><td>466</td><td>646</td></tr><tr><td>储能电池备货系数</td><td>2.04</td><td>1.92</td><td>2.18</td><td>1.80</td><td>1.80</td></tr><tr><td>全球储能电池需求：GWh</td><td>195</td><td>360</td><td>540</td><td>839</td><td>1163</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td>85%</td><td>50%</td><td>55%</td><td>39%</td></tr><tr><td>消费电池需求：GWh</td><td>113</td><td>118</td><td>123</td><td>128</td><td>134</td></tr><tr><td></td><td>同比增速</td><td>4%</td><td>4%</td><td>4%</td><td>5%</td></tr><tr><td>全球电池需求：GWh</td><td>1198</td><td>1514</td><td>2087</td><td>2677</td><td>3290</td></tr><tr><td></td><td>同比增速 52%</td><td>26%</td><td>38%</td><td>28%</td><td>23%</td></tr><tr><td>铁锂电池占比</td><td>52%</td><td>60%</td><td>67%</td><td>72%</td><td>76%</td></tr><tr><td>磷酸铁锂电池需求：GWh</td><td>623</td><td>908</td><td>1398</td><td>1928</td><td>2501</td></tr><tr><td>碳酸锂单耗：吨/GWh 折碳酸锂需求：万吨LCE</td><td>630</td><td>630</td><td>630</td><td>630</td><td>630</td></tr><tr><td>三元电池占比</td><td>39</td><td>57</td><td>88</td><td>121</td><td>158</td></tr><tr><td>三元电池需求：GWh</td><td>41%</td><td>33%</td><td>26%</td><td>21%</td><td>18%</td></tr><tr><td>碳酸锂单耗：吨/GWh</td><td>491</td><td>500</td><td>543</td><td>562</td><td>592</td></tr><tr><td>折碳酸锂需求：万吨LCE</td><td>730 36</td><td>730</td><td>730</td><td>730</td><td>730</td></tr><tr><td>钴酸锂电池占比</td><td></td><td>36</td><td>40</td><td>41</td><td>43</td></tr><tr><td>钴酸锂电池需求：GWh</td><td>5%</td><td>5%</td><td>5%</td><td>5%</td><td>4%</td></tr><tr><td>碳酸锂单耗：吨/GWh</td><td>60</td><td>76</td><td>104</td><td>134</td><td>132</td></tr><tr><td>折碳酸锂需求：万吨LCE</td><td>750</td><td>750</td><td>750</td><td>750</td><td>750</td></tr><tr><td>锰酸锂电池占比</td><td>4</td><td>6</td><td>8</td><td>10</td><td>10</td></tr><tr><td></td><td>2%</td><td>2%</td><td>3%</td><td>2%</td><td>2%</td></tr><tr><td>锰酸锂电池需求：GWh</td><td>24</td><td>30</td><td>63</td><td>54</td><td>66</td></tr><tr><td>碳酸锂单耗：吨/GWh</td><td>620</td><td>620</td><td>620</td><td>620</td><td>620</td></tr><tr><td>折碳酸锂需求：万吨LCE</td><td>1 81</td><td>2</td><td>4</td><td>3</td><td>4</td></tr><tr><td colspan="2">全球锂电池需求折碳酸锂：万吨LCE 同比增速</td><td>101 25%</td><td>139 38%</td><td>176 26%</td><td>215 22%</td></tr></table>
资料来源：SMM、Wind、动力电池联盟、公开资料、创元研究院
四、2026 年全球锂资源供需平衡
2025年，锂价下行以及供给端扰动导致锂资源供给不如预期，全球原生锂资源实际供给162.4万吨，回收来源供给4万吨，总供给166.4万吨，增速21%。需求端国内乘用车内销增速放缓，海外电动化进程提速，叠加储能需求爆发，全球需求超预期增长，合计需求162.4万吨，过剩约4万吨，过剩率2%。
表13：全球锂供需平衡表：万吨LCE <table><tr><td></td><td></td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td rowspan="18">供给</td><td>澳洲矿山</td><td>39.1</td><td>44.4</td><td>45.5</td><td>53.0</td><td>57.0</td></tr><tr><td>增速</td><td>32%</td><td>13%</td><td>3%</td><td>16%</td><td>8%</td></tr><tr><td>美洲盐湖</td><td>27.5</td><td>35.7</td><td>44.3</td><td>51.0</td><td>55.5</td></tr><tr><td>增速</td><td>10%</td><td>30%</td><td>24%</td><td>15%</td><td>9%</td></tr><tr><td>美洲矿山</td><td>3.9</td><td>6.5</td><td>6.4</td><td>8.0</td><td>9.3</td></tr><tr><td>增速</td><td>134%</td><td>65%</td><td>-2%</td><td>25%</td><td>17%</td></tr><tr><td>非洲矿山</td><td>7.9</td><td>15.4</td><td>22.8</td><td>32.8</td><td>37.1</td></tr><tr><td>增速</td><td>557%</td><td>95%</td><td>48%</td><td>44%</td><td>13%</td></tr><tr><td>中国锂辉石</td><td>1.7</td><td>3.7</td><td>8.8</td><td>12.7</td><td>12.8</td></tr><tr><td>增速</td><td>22%</td><td>120%</td><td>138%</td><td>45%</td><td>1%</td></tr><tr><td>中国锂云母</td><td>9.7</td><td>13.1</td><td>16.3</td><td>24.2</td><td>28.5</td></tr><tr><td>增速</td><td>69%</td><td>36%</td><td>25%</td><td>48%</td><td>18%</td></tr><tr><td>中国盐湖</td><td>11.8</td><td>14.8</td><td>18.4</td><td>24.8</td><td>31.1</td></tr><tr><td>增速</td><td>26%</td><td>26%</td><td>24%</td><td>35%</td><td>25%</td></tr><tr><td>原生锂资源供给</td><td>101.6</td><td>133.6</td><td>162.4</td><td>206.3</td><td>231.2</td></tr><tr><td>回收</td><td>4</td><td>3.5</td><td>4</td><td>5</td><td>5</td></tr><tr><td>供给合计</td><td>105.6</td><td>137.1</td><td>166.4</td><td>211.3</td><td>236.2</td></tr><tr><td>供给增速</td><td>37%</td><td>30%</td><td>21%</td><td>27%</td><td>12%</td></tr><tr><td rowspan="6"></td><td>动力电池需求</td><td>60.3</td><td>69.7</td><td>96.1</td><td>113.4</td><td>131.4</td></tr><tr><td>增速</td><td></td><td>16%</td><td>38%</td><td>18%</td><td>16%</td></tr><tr><td>储能电池需求</td><td>12.3</td><td>22.7</td><td>34.0</td><td>52.8</td><td>73.3</td></tr><tr><td>增速</td><td></td><td>85%</td><td>50%</td><td>55%</td><td>39%</td></tr><tr><td>消费电子需求</td><td>8.5</td><td>8.9</td><td>9.2</td><td>9.6</td><td>10.1</td></tr><tr><td>增速</td><td></td><td>4%</td><td>4%</td><td>4%</td><td>5%</td></tr><tr><td></td><td>传统需求</td><td>14.0</td><td>14.5</td><td>15.0</td><td>15.5</td><td>16.0</td></tr><tr><td></td><td>增速</td><td></td><td>4%</td><td>3%</td><td>3%</td><td>3%</td></tr><tr><td></td><td>正极备货需求</td><td>5.0</td><td>7.0</td><td>8.0</td><td>9.0</td><td>10.0</td></tr><tr><td></td><td>需求合计</td><td>100.1</td><td>122.8</td><td>162.4</td><td>200.4</td><td>240.7</td></tr><tr><td>平衡</td><td>需求增速</td><td>37%</td><td>23%</td><td>21%</td><td>27%</td><td>12%</td></tr><tr><td colspan="2">过剩率</td><td>5.5 5%</td><td>14.3 12%</td><td>4.0 2%</td><td>10.9 5%</td><td>-4.5 -2%</td></tr></table>
资料来源：上市公司公告、SMM、Wind、公开资料、创元研究院
2025年诸多锂资源项目投产，预计在2026年形成规模化增长，2026年全球锂资源原生供给206.3万吨，回收来源5万吨，总供给211.3万吨，增速27%，需求端预期向好，但动力和储能稍有劈叉，动力在补贴退坡的情况下增速放缓，储能则延续高增长预期，预计 2026 年全球锂需求约 200.4 万吨，增速27%。2026年基本面格局为供需双旺，需求端持续超预期的同时不能忽略供给端弹性。全年过剩约10.9万吨，过剩率5%。
需求爆发给予价格向上弹性，供给弹性压制上方空间，从供需平衡来看，2026年碳酸锂估值区间上移，单边行情需看到供给端扰动以及需求实现进一步超预期增长。对于 2027 年而言，供给端增速放缓，在储能保持高增速的情况下，静态平衡表出现小幅缺口，若计入当前停产产能，平衡表可能延续过剩。预计 2026 年碳酸锂走势将延续高波动，在当前预期持续的情况下，逢低布多为首选策略。
附表：全球锂资源项目预期 <table><tr><td>锂资源名称 Greenbushes</td><td></td><td>25年产能 152</td><td>26年产能 214 80</td><td>26年新增产能 25年项目变动 52 CGP3(52) P1000 (32)</td><td>25年年底投产</td><td>26年项目预期 CGP3爬产</td><td>总产能 5+55+60+28+14+52</td><td>远期规划 CGP4（+52）27年投产</td><td>备注</td><td>2025E 2026E 17.2 22.0</td><td>26变化</td><td>4.8 1.1</td></tr><tr><td>澳洲</td><td>Pilgangoora Mt Marion Wodgina Bald Hill Mt Cattlin Finniss Kathleen Valley</td><td>80 60 75 15 24 20.5 51.1</td><td>60 75 15 24 20.5 51.1</td><td>00 0 0 000</td><td>25年1月投产 3号工厂2季度投产 停产 二季度转入养护状态 停产 24年投产，25年爬产</td><td>3号工厂爬产 停产 停产 停产 转地下开采</td><td>28+10+32 60 25+25+25 15 24 20.5 51.1</td><td>P2000 (+100) 扩产到90万吨 暂无 暂无 暂无 重启研究报告 暂无 暂无</td><td>N工厂停产产能（20） 停产产能（15） 停产产能（24 SC6） 设计产能（20.5 SC6）</td><td>8.6 5.0 7.2 0.0 0.0 0.0 3.9 3.6</td><td>9.7 4.6 7.8 0.0 0.0 0.0 5.0 3.9</td><td>-0.4 0.5 0.0 0.0 0.0 1.1</td></tr><tr><td>合计</td><td>Mt Holland Arcadia锂辉石 Arcadia透锂长石 Bikita锂辉石 Bikita透锂长石</td><td>38.3 29.7 230 30 29</td><td>38.3 29.7 23 30 30 29</td><td>0 00 0 0 0</td><td>24年投产，25年爬产 因价格原因基本未开 一季度技改停产</td><td></td><td>38.3 29.7+23 30+30 29</td><td>建设硫酸锂工厂 暂无</td><td>450万吨原矿 400万吨原矿</td><td>45.5 4.0 3.9 2.8</td><td>53.0</td><td>0.3 7.5 0.9 2.1 0.9 1.8</td></tr><tr><td>非洲 合计</td><td>萨比星 Kamativi Zulu Sandawanna+Gwanda Goulamina Bougouni Blesberg 尼日利亚手抓矿</td><td>255 18 50.6 12.5</td><td>25 18 50.6 12.5</td><td>0 0 0 0 0</td><td>二期20万吨产能爬产 7月恢复小规模采矿 24年投产，25年爬产 2月产出精矿，11月开始发运 硫酸盐工厂建设</td><td>达产并实现满产 达产并实现满产</td><td>255 18 50.6 12.5</td><td>暂无 规划达到8.4万吨精矿 扩到36万吨 扩到100万吨 精矿产能扩至27万吨</td><td>230万吨原矿采选 Sandawanna原矿运往Gwanda 230万吨原矿采选 根据进口折算</td><td>2.4 0.3 1.9 3.8 0.6 0.2 3.0 22.8 22.7</td><td>6 3.6 4.2 0.4 1.9 5.6 1.4 0.6 4.0 32.8 24.0</td><td>0.1 0.0 1.9 0.8 0.4 1.0 9.9 1.3 0.0</td></tr><tr><td>美洲 盐湖</td><td>Atacama (SQM) Atacama (ALB) Fenix Olaroz SDLA（盛新锂能） Cauchari-Olaroz Rincon Tres Quebradas (3Q) Centenario-Ratones</td><td>24 8.4 3.8 4.25 0.25 4022 242</td><td>24 8.4 3.8 4.25 0.25 4022 24</td><td>0 00 0 0 0 0 0</td><td>年中投产3w吨产能 3季度停产检修，8月恢复 进展顺利 9月投产 24年11月投产，25年爬产</td><td>项目爬产 项目爬产</td><td>24 4.4+4 2.8+1 1.75+2.5 0.25 4022422</td><td>1+3+3 暂无 暂无 3 暂无</td><td>扩产项目延期 23年下半年2期投产，爬产18个月 20年Q4投产 23年6月投产，24爬坡至满产 22年年底投产，进度一般</td><td>8.4 2.2 3.5 0.3 3.0 0.0</td><td>8.4 3.6 4.0 0.3 3.5</td><td>1.4 0.5 0.0 0.5 0.1 0.5 1 0.2</td></tr><tr><td>合计 美洲</td><td></td><td>0.5 13276</td><td></td><td>0.4 0</td><td></td><td></td><td>27+25</td><td>扩产至76万吨</td><td></td><td>202 </td><td></td><td>0.1 0.0 6.7 0.6 1.1 0.0</td></tr><tr><td>合计 中国 锂辉</td><td>Tanco Abitibi Hub 甲基卡134号脉</td><td>22.6 7 7.5</td><td>22.6 7 7.5</td><td>0 0 0 0</td><td></td><td></td><td>18 22.4 7 7.5</td><td>18吨原矿扩产至100万吨 暂无 扩选矿30万吨/年</td><td>原矿产能 采矿105吨/年，选矿45万吨/年</td><td></td><td></td><td>-0.2 0.1 1.6 0.0 0.0 0.6 3.3</td></tr><tr><td>合计</td><td>大红柳滩 西藏扎布耶盐湖</td><td>60 17.5</td><td>60 17.5 1.7 4</td><td>0 0 0 0</td><td>25年2月投产，爬产</td><td>项目爬产</td><td>18 60 17.5 0.5+1.2</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>中国 盐湖</td><td></td><td>2 4.5 2 1</td><td></td><td>00 0 0 0 0 0</td><td></td><td></td><td>41 1.2 1+2+1.5 1.5 0.2+0.4 0.3+0.7</td><td>提升至1万吨</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>拉果错盐湖 化山瓷石矿 白水洞</td><td>150 300</td><td>300 150 300</td><td>4 0 0 0 0</td><td>1万吨冶炼技改，11月完成</td><td></td><td>0.33+0.67 300</td><td>一期1万吨，远期13万吨 900万吨采选扩建</td><td>利用盐湖钾肥生产排放的老卤为原 3300吨氢氧化锂，6700吨碳酸锂 采矿证900万，安全生产许可300万</td><td>0.5 0.0 18.4 2.5</td><td>1.0 1.5 0.7 0.3 24.8</td><td>1.0 1.0 0.2 0.3 6.4 0.0 0</td></tr><tr><td>合计</td><td>麻米错盐湖 青海汇信 罗布泊盐湖 结则茶卡盐湖</td><td>0 2 0.5 1 300</td><td>2 1</td><td>5 0 0.5 0</td><td>一期2万吨一季度投产 6月投产 试生产阶段</td><td>二期4万吨6月投产 下半年投产 项目爬产 3月投产</td><td>0.5+0.5 2+4 52</td><td></td><td>全部投产后形成6万吨产能 利用盐湖钾肥生产排放的老卤为原</td><td>1.0 1.0 1.6 0.0 0.5</td><td>0.2 1.0 1.0 2.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>察尔汗盐湖：项目一 察尔汗盐湖：项目二</td><td>1.7 4 4 1</td><td>4 1</td><td>0 0</td><td></td><td></td><td>1+2+1</td><td>扩采选100万吨/年 扩采选至500万吨/年</td><td>300万吨采选 100万吨采选</td><td>0.9 1.5 3.3</td><td></td></tr><tr><td></td><td>Grota do Cirilo</td><td></td><td></td><td>计划11万吨扩产至13万吨 矿山11月恢复运营 从3万吨扩产至6万吨 电话会议提到停产</td><td>二期爬产</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>44.3</td><td>1.2 08235 1.5 25 51.0</td></tr><tr><td></td><td>Mariana Sal de Rincon Sal de Oro Hombre Muerto West Sliver Peak</td><td></td><td>0 3 0.4 0.5</td><td></td><td>2月投产</td><td>项目爬产</td><td>0.3 0..</td><td>二期驳回，暂无 扩建至0.6 暂无</td><td>2万吨氯化锂折3.5万吨碳酸锂 2.5万吨氢氧化锂+2.5万吨碳酸锂</td><td>0.5 1.0 010 0.5 0.5</td><td>0.1 1.0</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2320</td><td></td><td></td><td>24年11月投产，25年爬产 一期24年投产，25年爬产</td><td>二期26年投产 26H1投产</td><td>2.5+2.5</td><td>28年扩至10万吨</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>Mibra</td><td></td><td></td><td>0500</td><td></td><td>爬产</td><td>13</td><td></td><td>扩产遇到问题，影响2-3季度产量</td><td></td><td></td></tr><tr><td>矿山</td><td></td><td>18</td><td>13 526</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>13750</td><td></td></tr><tr><td></td><td>Mina do Cachoeira</td><td></td><td>18</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>0.2 2.4</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>石</td><td></td><td>18</td><td></td><td>24年投产，25年爬产</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>6.4 0.9</td><td>2.5 8.0</td><td></td></tr><tr><td></td><td>业隆沟 李家沟</td><td></td><td>18</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>0.9 0.9</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>2.1 6.7</td><td></td></tr><tr><td></td><td>马尔康党坝</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>2.2 8.8</td><td>2.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>二期1.2万吨9月投产</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>0.6</td><td>12.7</td><td>0.0</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>9月新投产</td><td>项目爬产</td><td></td><td></td><td>2万吨碳酸锂+2万吨氯化锂</td><td>4.0</td><td>1.4</td><td>3.9 0.8</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>7月停产，9月复产 三期1.5万吨11月投产</td><td></td><td></td><td></td><td>实际产量只有1.2万吨</td><td>0.5 0.9 1.2</td><td>4.0</td><td></td></tr><tr><td></td><td>察尔汗盐湖</td><td></td><td></td><td></td><td>项目爬产</td><td></td><td></td><td></td><td>3.0</td><td>2.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3月技改成功</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>东台吉乃尔</td><td></td><td>2</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>2.0</td><td>1.1</td><td>1.5</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>四季度0.4万吨新投产</td><td></td><td></td><td></td><td>技改从1万吨增至1.5万吨</td><td>1.4</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>西台吉乃尔（中信国安）</td><td></td><td>4.5</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>1.2</td><td>0.2</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>调试爬产</td><td></td><td></td><td>22年0.2万吨投产以后处于调试状态</td><td>0.2</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>西台吉乃尔（恒信融）</td><td></td><td>2</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3.5</td><td>0.0</td></tr><tr><td></td><td>一里坪盐湖</td><td>1.5</td><td>1.5</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>0.5</td></tr><tr><td></td><td></td><td>1 2</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>2.0 1.4</td><td>0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9</td></tr><tr><td></td><td>捌千错盐湖 锦泰巴伦马海 大柴旦盐湖</td><td>0.6</td><td>0.6 1 6 5</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>1万吨氯化锂</td><td></td></table>
资料来源：上市公司公告、创元研究院
创元研究团队介绍：
许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）
廉 超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）
创元宏观金融组：
刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）
金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）
何 燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）
创元有色金属组：
李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）
吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）
余 烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573）
贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591）
创元黑色建材组：
陶 锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：
F03103785；投资咨询证号：Z0018217）
韩 涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643）
安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418）
创元能源化工组：
高 赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）
白 虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）
常 城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921）
创元农副产品组：
张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资。格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：
F03105803；投资咨询证号：Z0021372）
赵 玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748）
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<table><tr><td>分支机构名称</td><td>服务与投诉电话</td><td>详细地址(邮编)</td></tr><tr><td>总部市场一部</td><td>0512-68296092</td><td>苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000）</td></tr><tr><td>总部市场二部</td><td>0512-68363021</td><td>苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000）</td></tr><tr><td>机构事业部</td><td>15013598120</td><td>苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场 25楼（215000）</td></tr><tr><td>营销管理总部</td><td>0512-68293392</td><td>苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000）</td></tr><tr><td>北京分公司</td><td>010-65181858</td><td>北京市朝阳区建国门外大街丙12号楼16层1601内1802室（100022）</td></tr><tr><td>上海分公司</td><td>021-68409339</td><td>中国（上海）自由贸易试验区福山路500号17层04-05单元（215522）</td></tr><tr><td>上海第二分公司</td><td>021-39550131</td><td>中国（上海）自由贸易试验区源深路1088号7层（名义楼层，实际楼层6层）701-03单元（200122）</td></tr><tr><td>广州分公司</td><td>020-85279903</td><td>广州市天河区华夏路30号3404室（510620）</td></tr><tr><td>深圳分公司</td><td>0755-23987651</td><td>深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心、皇岗商务中心4号楼901（518000）</td></tr><tr><td>浙江第一分公司</td><td>0571-82865398</td><td>浙江省杭州市萧山区盈丰街道峪龙路26号山水时代大厦2幢705室（311200）</td></tr><tr><td>杭州分公司</td><td>0571-88077993</td><td>浙江省杭州市滨江区西兴街道中海发展大厦3幢502室-1（310052）</td></tr><tr><td>大连分公司</td><td>0411-84990496</td><td>大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间（116023）</td></tr><tr><td>重庆分公司</td><td>023-88754494-8002</td><td>重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4（401147）</td></tr><tr><td>南京分公司</td><td>025-85512205</td><td>南京市建邺区江东中路 229号1幢605-606室（210019）</td></tr><tr><td>河南分公司</td><td>0371-86561338</td><td>河南省郑州市金水区未来路街道未来路69号未来大厦1510（450008）</td></tr><tr><td>山东分公司</td><td>0531-88755581</td><td>山东省济南市高新区舜华路街道草山岭南路975号金城万科中心A座1309号、1310号（250101）</td></tr><tr><td>烟台分公司</td><td>0535-2151414</td><td>山东省烟台市芝罘区南大街11号25A03,25A05号（264001）</td></tr><tr><td>新疆分公司</td><td>0991-3741886</td><td>新疆乌鲁木齐高新区（新市区）南纬路街道北京南路895号豪威大厦17楼1703室（830000）</td></tr><tr><td>南宁分公司</td><td>0771-3101686</td><td>南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号（530022）</td></tr><tr><td>四川分公司</td><td>028-85196103</td><td>中国（四川）自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号1栋1单元33楼3308号（610041）</td></tr><tr><td>淄博营业部</td><td>0533-2280929</td><td>山东省淄博市张店区房镇镇北京路与华光路交叉口西南角鼎成大厦25层2506室（255090）</td></tr><tr><td>日照营业部</td><td>0633-5511888</td><td>日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元 11 层1106号（276800）</td></tr><tr><td>郑州营业部</td><td>0371-65611863</td><td>郑州市未来大道69号未来公寓303、316号 (450008)</td></tr><tr><td>合肥营业部</td><td>0551-63658167</td><td>安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室（246300）</td></tr><tr><td>徐州营业部</td><td>0516-83109555</td><td>徐州市和平路帝都大厦1#-1-1805(221000)</td></tr><tr><td>南通营业部</td><td>0513-89070101</td><td>南通市崇川路58号5号楼1802室(226001)</td></tr><tr><td>常州营业部</td><td>0519-89965816</td><td>常州市新北区太湖东路常发商业广场5-2502、5-2503、5-2504、5-2505部分室（213002）</td></tr><tr><td>无锡营业部</td><td>0510-82620089</td><td>无锡市梁溪路 51-1501(214000)</td></tr><tr><td>张家港营业部</td><td>0512-35006552</td><td>张家港市杨舍镇城北路178号（华芳国际大厦）B1118-19室（215600）</td></tr><tr><td>常熟营业部</td><td>0512-52868915</td><td>常熟市金沙江路18号星海凯尔顿广场6幢104（215522）</td></tr><tr><td>吴江营业部</td><td>0512-63803977</td><td>苏州市吴江区开平路4088号东太湖商务中心1幢108-602(215299)</td></tr></table>