新能源全面入市！电力交易决策产品
迎政策红利窗口期
行业逻辑
事件：近日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，标志着新能源上网电量全面进入电力市场，通过市场交易形成价格。
影响：新能源全面入市预计将从收入、运营两个层面对新能源电站产生重要影响，交易决策成为新能源必备能力：①收入层面，电站自身交易能力直接影响交易收入与价差收入，需要设计更加合理的交易策略；②运营层面，新能源占比提升将提升电力市场复杂程度，亟需交易决策产品助力新能源场站或发电集团实现高效管理。此外储能、虚拟电厂等作为新兴市场主体有望在市场化交易模式下深度参与电力现货市场、辅助服务市场和容量市场等细分市场的运行当中并获得相应收益。
公司逻辑
公司电力市场交易、储能、虚拟电厂等创新业务有望充分受益。1H24公司创新产品（含电力交易、储能能量管理系统、虚拟电厂等）的业务收入1592万元，同比+173%，占公司整体营收7.1%。1）电力交易：公司电力交易辅助决策支持平台功能全面，发布新能源大模型“旷冥”全面提升对电力市场的预判能力，增强电力交易产品竞争力，目前产品已覆盖多个省份。电力市场化加速推进将带动电力交易相关产品需求增长，预计24-26年电力交易相关产品有望贡献0.25/0.98/1.46亿元收入。同时公司积极开拓电力交易托管服务，帮助新能源企业提高发电营收。
2）储能能量管理系统：公司持续完善储能产品体系，通过内置“储能+电力交易”策略的智慧组合模式，为储能用户提供参与现货交易市场的充放电策略，从而为客户带来超额收益。
3）虚拟电厂：公司加码虚拟电厂运营业务、拓展准入资格范围，目前已获得陕西、甘肃、宁夏等省份电网聚合商准入资格，同时持续开拓并签约优质可控负荷资源用户参与调峰辅助服务市场。
盈利预测、估值和评级
考虑到功率预测业务优势，并网控制、新能源管理等行业景气度、新业务潜在增量空间，我们略微上调24-26年公司营收和归母净利润预测值，预计公司2024-2026年实现营收5.9/8.0/9.8亿元，同增30%/35%/22%，预计公司2024-2026年实现归母净利润1.1/1.5/1.9 亿元，对应 PE 41/30/24 倍，维持“增持”评级。
风险提示
新能源装机不及预期；电改革推进不及预期；市场竞争程度加剧。
新能源与电力设备组
分析师：姚遥(执业S1130512080001）
yaoy@gjzq.com.cn
市价（人民币)：46.56元
相关报告：
1. 《国能日新公司点评：Q3业绩符合预期，功率预测领先地位稳固》，2024.10.27
2. 《国能日新中报点评：业绩持续稳健增长，创新产品加速放量》，2024.8.25
3.《国能日新公司点评：功率预测驱动稳健增长 创新产品加速多元发展》，2024.4.15
公司基本情况（人民币）
<table><tr><td>项目</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024E</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>营业收入(百万元)</td><td>360</td><td>456</td><td>593</td><td>799</td><td>979</td></tr><tr><td>营业收入增长率</td><td>19.78%</td><td>26.89%</td><td>29.90%</td><td>34.85%</td><td>22.47%</td></tr><tr><td>归母净利润(百万元)</td><td>67</td><td>84</td><td>111</td><td>153</td><td>192</td></tr><tr><td>归母净利润增长率</td><td>13.36%</td><td>25.59%</td><td>31.23%</td><td>38.66%</td><td>25.48%</td></tr><tr><td>摊薄每股收益(元)</td><td>0.946</td><td>0.849</td><td>1.104</td><td>1.531</td><td>1.921</td></tr><tr><td>每股经营性现金流净额</td><td>0.84</td><td>0.68</td><td>0.64</td><td>0.99</td><td>1.57</td></tr><tr><td>ROE(归属母公司)(摊薄)</td><td>6.67%</td><td>7.86%</td><td>9.35%</td><td>11.47%</td><td>12.58%</td></tr><tr><td>P/E</td><td>92.81</td><td>61.12</td><td>41.22</td><td>29.73</td><td>23.69</td></tr><tr><td>P/B</td><td>6.19</td><td>4.80</td><td>3.85</td><td>3.41</td><td>2.98</td></tr></table>
来源：公司年报、国金证券研究所
内容目录
一、新能源全面入市！电力交易决策产品迎政策红利窗口期..... 1.1 顶层政策出台引导新能源全面入市，除功率预测外、交易决策为必备技能....... . 4 1.1.1 事件简介：新能源上网电价全面市场化改革....... .4 1.1.2区分存量和增量项目：保障存量新能源项目电价水平，稳定增量项目收益预期... ....4 1.1.3 新能源全面入市的影响：市场交易成为新能源必备能力...... ...5 1.2 新能源市场化交易电量占比提升，看好电力交易决策产品需求增长... ... 5 二、国能日新：电力市场交易、储能、虚拟电厂新业务有望充分受益....... .. 7 2.1 电力交易：电力交易辅助决策支持平台功能全面，积极开拓电力交易托管服务...... .... 7 2.2 储能能量管理：持续完善储能产品体系，提升储能经济效益...... .. 9 2.3虚拟电厂：运营业务持续加码，拓展准入资格范围及可调负荷客户规模..... .. 9 2.4 预计 24-26 年公司电力交易相关产品有望贡献 0.25/0.98/1.46 亿元收入........ ... 10 三、盈利预测与投资建议.......... ..11 四、风险提示... .11
图表目录
图表1：新旧制度下新能源电站收益组成的对比：按照2025年6月1日新老划断... 图表2：2024年全国完成市场交易电量6.2万亿千瓦时，占全社会用电量比重的62.7%，同比+1.3pct......5 图表3：电力交易区域分化特征显著：国网基数高、南网增速领跑、蒙西电网依托新能源基地外送与本地负荷增 长.... ..5 图表4：全国各地区现货市场建设进度：建设进度不一，呈现稳步推进、全面铺开的趋势.. 图表5：由于各地区在能源结构、市场建设进度及新能源发展策略上的不同，新能源市场化交易情况存在较大差 异.... ..6 图表6：公司电力交易产品主要提供三大类产品：①电力交易辅助决策支持平台、②电力交易数据服务、③托管 服务... . 7 图表7：公司电力交易辅助决策平台具备6大模块，全方位满足电力交易需求... 图表8：公司电力交易辅助决策平台能够提供全面数据支撑，具有市场预测精确、简洁易用可定制的特点...7 图表9：公司推出新能源电力交易全托管解决方案帮助新能源企业提高发电营收..... .8 图表10：公司发布旷冥大模型采用动态图神经网络、大气分层结构、时序注意力机制等前沿技术，能够为能源 运营提供更加科学合理的数字化管理支撑和智能化决策支持... .8 图表11：公司储能智慧能量管理系统产品界面示意图.... . 9 图表12：公司储能云管家产品界面示意图.. 图表13：公司虚拟电厂业务模式........... 10 图表 14：1H24 公司创新产品实现营收 1592 万元，同比+173%........................... ..10 图表 15： 预计 24-26 年公司电力交易相关产品有望贡献 0.25/0.98/1.46 亿元收入...................... 11 图表16：可比公司估值表（市盈率法）（亿元）..... …....11
一、新能源全面入市！电力交易决策产品迎政策红利窗口期
1.1顶层政策出台引导新能源全面入市，除功率预测外、交易决策为必备技能
1.1.1 事件简介：新能源上网电价全面市场化改革
为推动新能源行业高质量发展，促进能源绿色低碳转型，2月9日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，标志着新能源上网电量全面进入电力市场，通过市场交易形成价格。
V 改革背景：截至2024年底，全国新能源发电装机规模达到14.1亿千瓦，占全国电力总装机规模的40%以上（提前6年完成2030年新能源装机12亿千瓦的目标)。新能源开发建设成本快速下降，过去固定电价机制无法充分反映市场供求关系，没有公平承担电力系统调节责任，亟需深化新能源上网电价市场化改革，更好发挥市场机制作用。
改革主要内容：①推动新能源上网电价全面由市场形成；②建立支持新能源可持续发展的价格结算机制；③区分存量和增量项目分类施策。
①推动新能源上网电价全面由市场形成：新能源项目（风电、太阳能发电）上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成；完善现货市场交易和价格机制；健全中长期市场交易和价格机制。
②建立支持新能源可持续发展的价格结算机制：在市场外建立差价结算的机制，对纳入机制的电量，当市场交易价格低于机制电价时给予差价补偿，高于机制电价时扣除差价。机制电价、电量规模、执行期限等由省级价格主管部门会同省级能源主管部门、电力运行主管部门等明确，由电网企业按规定开展差价结算，结算费用纳入当地系统运行费用。
③区分存量和增量项目分类施策：按照2025年6月1日新老划断。
1.1.2区分存量和增量项目：保障存量新能源项目电价水平，稳定增量项目收益预期
6月1日以前投产的存量项目：通过差价结算与现行政策衔接，保障平稳过渡。
1）电量规模：由各地妥善衔接现行具有保障性质的相关电量规模政策，新能源项目在规模范围内每年自主确定执行机制的电量比例；
2）机制电价：按照现行价格政策执行，不高于当地煤电基准价；
3）执行期限：同现行保障机制。
V 6月1日及以后投产的增量项目：市场化竞价确定机制电价，规模动态调整，鼓励技术先进、成本低的项目优先发展。
1）电量规模：纳入机制的电量规模根据各地新能源发展目标完成情况等动态调整；
2）机制电价：由各地通过市场化竞价方式确定，竞价时按报价从低到高确定入选项目，原则上按入选项目最高报价确定、但不得高于竞价上限；
3）执行期限：按照同类项目回收初始投资的平均期限确定。
图表1：新旧制度下新能源电站收益组成的对比：按照2025年6月1日新老划断 <table><tr><td rowspan=2 colspan=1>新能源电站收益组成</td><td rowspan=2 colspan=1>此前制度</td><td rowspan=1 colspan=2>136号文</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>存量:6月1日前并网</td><td rowspan=1 colspan=1>增量:6月1日之后并网</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>保障性部分</td><td rowspan=1 colspan=1>按燃煤基准价结算</td><td rowspan=1 colspan=1>执行机制电价(需衔接现有保障性规模政策)，比例不得高于上一年</td><td rowspan=2 colspan=1>通过竞价，进入执行范围的项目可享受机制电价；其他项目电价完全由市场交易决定</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>市场化部分</td><td rowspan=1 colspan=1>市场交易形成</td><td rowspan=1 colspan=1>市场交易形成</td></tr></table>
来源：光伏们公众号，国金证券研究所
1.1.3 新能源全面入市的影响：市场交易成为新能源必备能力
新能源全面入市预计将从收入、运营两个层面对新能源电站产生重要影响，市场交易成为新能源必备能力。
收入层面：电站收入由原来的保障性收入为主，变成市场交易收入+价差补偿收入-辅助服务分摊费用。市场交易收入需要通过主动交易策略实现；价差补偿由于采用市场交易均价计算差额，因而交易策略强的电站在市场中获得的交易价格会高于市场交易均价，从而能够获得超额收益。
V 运营层面：对新能源电站市场交易、功率预测能力提出更高要求。新能源全面参与市场交易后，新能源电站需要深入了解市场交易规则，在不同的交易方式中做出合理选择，同时由于新能源发电具有随机性、波动性和间歇性特点，市场复杂度将大幅提升。
市场供需与报价将影响新能源现货交易收入，电站自身交易能力和可调资源规模决定中长期交易收益。因而为获得更高的市场交易收入和价差收入，同时为应对更复杂的电力市场，电站需要设计更加合理的交易策略，同时对新能源功率预测与发电预测的要求也会更高。
1.2 新能源市场化交易电量占比提升，看好电力交易决策产品需求增长
目前我国电力市场化渗透率稳步提升，结构优化与区域分化并存。
整体规模及渗透率：2024年全国市场交易电量达到6.2万亿千瓦时，同比增长9%，占全社会用电量的62.7%，同比+1.3pct，电力市场化渗透率稳步提升。
电力交易结构优化：中长期直接交易电量达到4.7万亿千瓦时，占全部市场交易的75%，稳居市场主力地位。然而中长期交易增速放缓至5.1%，低于平均水平也表明现货交易与辅助服务补充需求增长，多元化特征日益明显。
电力交易区域分化：国家电网区域交易电量基数较高，随着部分高耗能产业逐渐退出市场、产业结构优化升级，呈现出增速放缓的趋势；南方电网区域增速较高，主要系粤港澳大湾区的高用电需求以及跨省交易机制的优化；蒙西电网电力交易需求增长主要依托新能源基地外送与本地负荷增长。
图表2：2024年全国完成市场交易电量6.2万亿千瓦时，占全社会用电量比重的62.7%，同比+1.3pct
来源：ifind，国金证券研究所
图表3：电力交易区域分化特征显著：国网基数高、南网增速领跑、蒙西电网依托新能源基地外送与本地负荷增长 <table><tr><td rowspan=1 colspan=1>区域</td><td rowspan=1 colspan=1>市场交易电量(亿千瓦时)</td><td rowspan=1 colspan=1>2024年同比增速</td><td rowspan=1 colspan=1>交易电量占比</td><td rowspan=1 colspan=1>特点与驱动因素</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>国家电网</td><td rowspan=1 colspan=1>47226.7</td><td rowspan=1 colspan=1>6.3%</td><td rowspan=1 colspan=1>76.4%</td><td rowspan=1 colspan=1>基数大，省间交易活跃(11654.4亿千瓦时))</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>南方电网</td><td rowspan=1 colspan=1>11373.4</td><td rowspan=1 colspan=1>22.1%</td><td rowspan=1 colspan=1>18.4%</td><td rowspan=1 colspan=1>高增速，省间交易占比23%(2613亿千瓦时))</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>蒙西电网</td><td rowspan=1 colspan=1>3195.6</td><td rowspan=1 colspan=1>9.1%</td><td rowspan=1 colspan=1>5.2%</td><td rowspan=1 colspan=1>新能源外送+本地高耗能产业需求</td></tr></table>
来源：中电联，国金证券研究所
各省份电力现货市场建设进度不一，呈现稳步推进、全面铺开的趋势。
自国家发改委、能源局印发《关于开展电力现货市场建设试点工作的通知》以来，电力现货第一、二批试点范围已逐步扩大至14个省份。截至目前，山西、广东、山东、甘肃等4个首批试点地区和省间电力现货市场已转入正式运行；蒙西、浙江已开展连续结算试运行，南方区域（广西、云南、贵州、海南）、福建、四川、江苏、安徽、河南、湖北等省份也开展为期30天及以上的的长周期结算试运行，电力现货市场在多省（区)“全面铺开”。
图表4：全国各地区现货市场建设进度：建设进度不一，呈现稳步推进、全面铺开的趋势 <table><tr><td colspan="4">模拟 调电 短周期结算 长周期结算 连续结算 试运行</td></tr><tr><td>试运行 黑龙江</td><td>试运行 新疆</td><td>试运行</td><td>试运行</td></tr><tr><td></td><td>上海</td><td>福建 四川</td><td>蒙西 山西 浙江</td></tr><tr><td></td><td>河北</td><td>江苏 安徽</td><td>广东</td></tr><tr><td></td><td>江西</td><td>辽宁 河南</td><td>山东</td></tr><tr><td></td><td>青海</td><td>湖北 陕西</td><td>甘肃</td></tr><tr><td></td><td>宁夏</td><td>湖南 重庆</td><td>省间现货</td></tr><tr><td></td><td>吉林</td><td>南方区域</td><td></td></tr></table>
来源：南方能源观察，国金证券研究所
新能源入市节奏加快，电力交易辅助决策系统需求逐步凸显。
2023年全国新能源市场化交易电量达6845亿千瓦时，占全部新能源发电的47.3%，相比2022年3465亿千瓦时（占比38.4%）增长显著。2024年上半年，新能源市场化交易电量占其总发电量的比例提升至约50%，新能源入市节奏进一步加快。
目前新能源参与市场化交易主要通过①省内中长期交易、②省内现货交易、③省间电力交易三种方式进行，其中省内中长期交易是当前新能源市场化交易的核心。对于省内交易后剩余的电量，新能源项目可以依托特高压输电通道参与省间电力市场。
由于不同地区在能源结构、市场建设进度及新能源发展策略上的不同，目前新能源市场化交易情况在不同地区存在较大差异：
新能源占比低的地区：以“保量保价”收购为主，按照燃煤标杆电价结算；
新能源占比较高的地区：以“保障性消纳+市场化交易”结合方式消纳新能源，其中“保量竞价”电量参与电力市场，由市场形成价格。
新能源占比高装机增速大的地区：推动部分新能源全面参与市场。
图表5：由于各地区在能源结构、市场建设进度及新能源发展策略上的不同，新能源市场化交易情况存在较大差异 <table><tr><td rowspan=1 colspan=1>新能源交易模式</td><td rowspan=1 colspan=1>基本规则</td><td rowspan=1 colspan=1>地区</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>高(全)比例电量</td><td rowspan=1 colspan=1>除扶贫、特许经营权、存量光热发电项目，光伏应用领跑者基地保障利用小时以内发电量</td><td rowspan=1 colspan=1>甘肃、蒙西、青海、湖南、宁夏</td></tr><tr><td rowspan=3 colspan=1>部分电量入市</td><td rowspan=1 colspan=1>1）补贴项目入市，平价项目暂缓</td><td rowspan=1 colspan=1>山西</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2）规定新能源整体入市比例/划定保障小时电压等级</td><td rowspan=1 colspan=1>蒙东、新疆、陕西、吉林、山东、辽宁、广西、四川、冀南、广东、云南、黑龙江、云南、江西</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>3）风电入市，光伏发电暂缓</td><td rowspan=1 colspan=1>福建</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>入市比例极低/高比例电量保障性收购</td><td rowspan=1 colspan=1>直接在省内开展绿电交易（但比例较低），并入中长期交易电量，享受环境溢价</td><td rowspan=1 colspan=1>北京、天津、江苏、浙江、安徽、贵州、冀北、重庆</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>直接开展绿电交易</td><td rowspan=1 colspan=1>电力交易方案中仅强调煤电电量全部进入市场新能源电量相关表述较为谨慎。</td><td rowspan=1 colspan=1>上海、海南、湖北</td></tr></table>
来源：龙源设计院，国金证券研究所
我们认为，伴随新能源市场化比例逐步提高，市场复杂度将大幅提升，预计电力交易辅助决策系统需求将逐步凸显，其通过大数据和人工智能等数字化、信息化技术能够助力新能源场站或发电集团实现高效管理、提升交易收益；此外虚拟电厂、储能、微电网等作为新兴市场主体有望在市场化交易模式下深度参与电力现货市场、辅助服务市场和容量市场等细分市场的运行当中并获得相应收益。
二、国能日新：电力市场交易、储能、虚拟电厂新业务有望充分受益
2.1电力交易：电力交易辅助决策支持平台功能全面，积极开拓电力交易托管服务
基于新能源行业多年深耕经验以及在功率预测领域内的长期历史数据、核心技术等方面积累和研发成果，公司在气象预测、功率预测和电价预测等方面的核心能力进行延展，成功研发电力交易产品。目前公司电力交易产品主要提供：①电力交易辅助决策支持平台、②电力交易数据服务、③托管服务。
①电力交易辅助决策支持平台：通过电力交易云平台、API及咨询报告等方式向客户提供中长期交易、现货交易、辅助服务交易等整体的电力交易申报建议和分析复盘。帮助新能源发电企业科学决策，辅助集团营销人员及电站交易人员高效参与交易，开展交易市场分析、交易策略推荐、交易复盘分析等，提高电量销售收益和市场竞争能力；
② 电力交易数据服务：中长期气象资源及出力预测、全省新能源出力预测、气象预警信息、现货电价预测等数据服务，辅助性自动化工具为交易精准申报提供客观且高效的信息数据指导；
③托管服务：试点与新能源场站用户签订托管合约并协商分成模式，全权代理市场主体参与电力交易。公司推出新能源电力交易全托管解决方案，帮助新能源企业提高发电营收。该解决方案基于精准市场数据预测、AI智慧策略和专业团队操盘，可为场站提供全面的全电量结算收益、电价保障服务，提升新能源资产盈利性。
图表6：公司电力交易产品主要提供三大类产品：①电力交易辅助决策支持平台、②电力交易数据服务、③托管服务
<table><tr><td rowspan=1 colspan=1>主要产品及服务</td><td rowspan=1 colspan=1>产品使用方</td><td rowspan=1 colspan=1>产品简介及用途</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>电力交易辅助决策支持平台（2.0版本）</td><td rowspan=1 colspan=1>新能源发电集团、新能源场站、售电公司</td><td rowspan=1 colspan=1>通过电力交易云平台、API及咨询报告等方式向客户提供中长期交易、现货交易、辅助服务交易等整体的电力交易申报建议和分析复盘。帮助新能源发电企业科学决策，辅助集团营销人员及电站交易人员高效参与交易，开展交易市场分析、交易策略推荐、交易复盘分析等，提高电量销售收益和市场竞争能力</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>电力交易数据服务</td><td rowspan=1 colspan=1>发电集团总部、售电公司、传统能源公司、电力交易行业内友商</td><td rowspan=1 colspan=1>中长期气象资源及出力预测、全省新能源出力预测、气象预警信息、现货电价预测等数据服务，辅助性自动化工具为交易精准申报提供客观且高效的信息数据指导</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>托管服务</td><td rowspan=1 colspan=1>新能源场站</td><td rowspan=1 colspan=1>试点与新能源场站用户签订托管合约并协商分成模式，全权代理市场主体参与电力交易</td></tr></table>
来源：公司公告，国金证券研究所
图表7：公司电力交易辅助决策平台具备6大模块，全方位满足电力交易需求
图表8：公司电力交易辅助决策平台能够提供全面数据支撑，具有市场预测精确、简洁易用可定制的特点
新能源发电量预测45天分时/日/月/年预测
全省45天气象预测风光资源、极端天气支持全省/单站
新能源出力&负荷预测全网负荷预测、竞价空间新能源出力预测、供需比
来源：公司公众号，国金证券研究所
电价预测 旬/日滚动 D+2\~D+5现货价格/价差
储能&分布式交易辅助支持储能和分布式参与电力市场策略
复盘分析交易数据自动化分析报表统计、策略有效性复盘
全面数据支撑
中长期&现货最全数据综合把握电力市场全面满足交易需求提高交易运营管理水平
精准市场预测
全真模拟电力市场规律与趋势预测结果更精准提升交易决策能力
来源：公司公众号，国金证券研究所
简洁易用可定制
可视化统计支持定制化开发满足各类客户需求助力市场交易
图表9：公司推出新能源电力交易全托管解决方案帮助新能源企业提高发电营收
来源：公司公众号，国金证券研究所
公司持续跟进各省电改进程、开拓客户，发布新能源大模型提升电力交易产品竞争力。
目前公司电力交易相关产品已经在山西、山东、甘肃、广东和蒙西实现布局，随着各省份电力市场化持续推进，预计更多省份将陆续开展长周期结算试运行工作。公司同步研发应用于各个省份电力交易的相关产品并邀约新能源电站客户进行试用，未来有望持续打开电力交易业务潜在市场空间。
2024年10月15日，公司自研新能源大模型“旷冥”正式发布，大模型采用动态图神经网络、大气分层结构、时序注意力机制等前沿技术，可对新能源气象与出力进行精准预测，从而结合电力市场特征，提供更加准确的全省45天气象资源预测、日前/实时电价预测、负荷预测等。新能源大模型的发布有望提升公司电力交易产品竞争力，助力各交易主体把握中长期及现货市场的动态变化，为寻找最佳交易时机和制定最优量价策略提供坚实的技术支撑。
图表10：公司发布旷冥大模型采用动态图神经网络、大气分层结构、时序注意力机制等前沿技术，能够为能源运营提供更加科学合理的数字化管理支撑和智能化决策支持
来源：公司公众号，国金证券研究所
2.2 储能能量管理：持续完善储能产品体系，提升储能经济效益
公司的储能能量管理产品根据应用场景的不同分为储能智慧能量管理系统和储能云管家。
储能能量管理系统：基于电化学储能领域，现已全面适配发电侧、电网侧等应用场景。
■ 核心功能：除了满足市场同类储能EMS的实时监控、协调控制等传统需求外，通过内置“储能+电力交易”策略的智慧组合模式，为储能用户提供参与现货交易市场的充放电策略，从而为客户带来超额收益，助力新型储能市场化发展。
技术优势：公司的储能能量管理系统已初步实现并持续完善与功率预测、功率控制系统（AGC/AVC)、一次调频、快速调压等系统链接，以实现多系统协调管控，实现储能价值的提升，保证储能的经济性调用。未来该产品也将持续根据电力市场需求及规则的调整进行完善升级。
储能云管家：2023年完成产品研发并向市场推广，针对用户侧储能场景，适用于工商业储能电站或集团下属多个工商业储能电站的集中管理。
核心功能：通过一站式储能全生命周期运营管理，为电站提供运营效益指导，运维管理、安全管理等便利的一站式综合业务平台，实现储能电站无人值班、少人值守、智能监控的工作模式。
技术优势：储能云管家产品采用“云边端架构”技术实现策略云端管控、边端部署执行，实现策略毫级响应。即使边端跟云端通讯失联，也不影响场站正常运行。同时支持与电网调度的高效对接，安全实时调度储能电站，助力电站安全运行。
图表11：公司储能智慧能量管理系统产品界面示意图
来源：公司公告，国金证券研究所
图表12：公司储能云管家产品界面示意图
来源：公司公告，国金证券研究所
2.3虚拟电厂：运营业务持续加码，拓展准入资格范围及可调负荷客户规模
目前公司在虚拟电厂业务方面主要以虚拟电厂智慧运营管理系统和虚拟电厂运营业务两种方式进行。
Y 虚拟电厂智慧运营管理系统：主要为客户提供虚拟电厂平台开发、资源接入等软件定制开发服务。
虚拟电厂运营：通过聚合分散的负荷用户而作为一个整体，通过响应电网指令参与调峰，从而辅助电网调峰促进清洁能源消纳或缓解电网的负荷压力，并根据所产生的调峰贡献获取补贴收益。
虚拟电厂运营业务方面，公司通过控股子公司国能日新智慧能源作为公司参与虚拟电厂运营业务的市场主体，为客户提供虚拟电厂建设、资源评估、虚拟电厂运营等参与电力市场的一站式服务，辅助客户开展虚拟电厂业务，创造增值收益。
在虚拟电厂负荷聚合商资质申请方面，公司控股子公司国能日新智慧能源已获得陕西、甘肃、宁夏、新疆、青海、浙江、江苏、华北、湖北等省份电网的聚合商准入资格。随着虚拟电厂相关政策在各省份的逐步完善，越来越多的大型高耗能企业正积极参与虚拟电厂调峰辅助服务、需求侧响应等子环节，国能日新智慧能源正在持续拓展并签约优质可控负荷资源用户参与调峰辅助服务市场，目前签约的可控负荷资源类型主要包括工业负荷（如水泥、化工、钢铁、煤矿、汽车加工等）、电采暖、中央空调、电动汽车充电桩等。
图表13：公司虚拟电厂业务模式
来源：公司公告，国金证券研究所
2024年上半年，公司创新产品（包含电力交易、储能能量管理系统、虚拟电厂及微电网能源管理系统）的业务收入1592万元，同比+173%，创新业务占公司整体营收7.1%。
图表14：1H24 公司创新产品实现营收1592万元，同比+173%
来源：ifind，国金证券研究所
2.4 预计 24-26 年公司电力交易相关产品有望贡献0.25/0.98/1.46亿元收入
考虑到电力市场化加速推进将对新能源电站参与电力交易的策略和能力提出更严苛的考验，电力交易相关产品需求有望逐渐突显，我们对公司电力交易相关产品收入进行测算，核心假设如下：
V 新能源集中式电站数量假设：根据公司公告，截至2023年底公司服务的新能源电站数量为3590家，考虑到新能源装机持续增长以及单站规模持续提升，预计24-26年新增集中式电站 973/1026/815个。
V 电力交易相关产品渗透率假设：假设24年渗透率为20%，在电力市场化加速推进背景下预计25-26年电力交易相关产品需求将快速提升，存量电站渗透率有望达到40%/50%，新增电站渗透率有望达到 60%/80%。
V 电力交易决策软件均价假设：随着电力市场改革深化，市场复杂度大幅提升，我们预计电力交易决策软件单价将呈现上升趋势，24-26年电力交易决策软件均价将分别达到15/16/17万元/年。
Y 市场份额假设：假设24年公司电力交易相关产品市场份额为18%。考虑到公司自研新能源大模型可有效提升对电力市场的全面预测、预判能力，相关产品及功能将进行持续的升级和完善，预计25-26年产品市占率有望提升至25%。
综上，我们预计24-26年公司电力交易相关产品有望分别为公司贡献0.25/0.98/1.46亿元收入。
图表15：预计24-26年公司电力交易相关产品有望贡献0.25/0.98/1.46亿元收入 <table><tr><td rowspan=1 colspan=1>项目</td><td rowspan=1 colspan=1>2024E</td><td rowspan=1 colspan=1>2025E</td><td rowspan=1 colspan=1>2026E</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>新能源集中式电站存量数量（个）</td><td rowspan=1 colspan=1>3590</td><td rowspan=1 colspan=1>4563</td><td rowspan=1 colspan=1>5589</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>新能源集中式电站新增数量(个)</td><td rowspan=1 colspan=1>973</td><td rowspan=1 colspan=1>1026</td><td rowspan=1 colspan=1>815</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>存量电站渗透率假设</td><td rowspan=1 colspan=1>20%</td><td rowspan=1 colspan=1>40%</td><td rowspan=1 colspan=1>50%</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>新增电站渗透率假设</td><td rowspan=1 colspan=1>20%</td><td rowspan=1 colspan=1>60%</td><td rowspan=1 colspan=1>80%</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>电力交易决策软件均价假设（万元/年）</td><td rowspan=1 colspan=1>15</td><td rowspan=1 colspan=1>16</td><td rowspan=1 colspan=1>17</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=4>*市场规模=（存量电站数量×单价×渗透率） +（新增电站数量×单价×渗透率)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>市场规模（亿元/年）</td><td rowspan=1 colspan=1>1.4</td><td rowspan=1 colspan=1>3.9</td><td rowspan=1 colspan=1>5.9</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>公司电力交易相关产品市场份额假设</td><td rowspan=1 colspan=1>18%</td><td rowspan=1 colspan=1>25%</td><td rowspan=1 colspan=1>25%</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>公司电力交易相关产品收入预测 (亿元)</td><td rowspan=1 colspan=1>0.25</td><td rowspan=1 colspan=1>0.98</td><td rowspan=1 colspan=1>1.46</td></tr></table>
来源：公司公告，国金证券研究所
三、盈利预测与投资建议
公司以发电功率预测产品为基，衍生出并网智能控制系统、电网新能源管理系统，近两年以电力交易、储能EMS、虚拟电厂相关创新产品为延伸，实现“源网荷储”各环节覆盖。考虑到公司功率预测业务基本盘稳健，新能源并网控制、电网新能源管理等行业景气度、新业务潜在增量空间。我们略微上调24-26年公司营收和归母净利润预测值，预计公司2024-2026年实现营收5.9/8.0/9.8亿元，同增30%/35%/22%，实现归母净利润1.1/1.5/1.9亿元，同增 31%/39%/25%，对应 25-26年PE为30/24 倍，维持“增持”评级。
图表16：可比公司估值表（市盈率法）（亿元） <table><tr><td rowspan=2 colspan=1>证券代码</td><td rowspan=2 colspan=1>公司名称</td><td rowspan=2 colspan=1>市值(亿元)</td><td rowspan=1 colspan=5>归母净利润（亿元）</td><td rowspan=1 colspan=5>PE</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2022A</td><td rowspan=1 colspan=1>2023A</td><td rowspan=1 colspan=1>2024E</td><td rowspan=1 colspan=1>2025E</td><td rowspan=1 colspan=1>2026E</td><td rowspan=1 colspan=1>2022A</td><td rowspan=1 colspan=1>2023A</td><td rowspan=1 colspan=1>2024E</td><td rowspan=1 colspan=1>2025E</td><td rowspan=1 colspan=1>2026E</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>600131.SH</td><td rowspan=1 colspan=1>国网信通</td><td rowspan=1 colspan=1>231</td><td rowspan=1 colspan=1>8.0</td><td rowspan=1 colspan=1>8.3</td><td rowspan=1 colspan=1>9.3</td><td rowspan=1 colspan=1>10.8</td><td rowspan=1 colspan=1>12.3</td><td rowspan=1 colspan=1>29</td><td rowspan=1 colspan=1>28</td><td rowspan=1 colspan=1>25</td><td rowspan=1 colspan=1>21</td><td rowspan=1 colspan=1>19</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>002063.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>远光软件</td><td rowspan=1 colspan=1>124</td><td rowspan=1 colspan=1>3.2</td><td rowspan=1 colspan=1>3.4</td><td rowspan=1 colspan=1>3.6</td><td rowspan=1 colspan=1>4.2</td><td rowspan=1 colspan=1>4.9</td><td rowspan=1 colspan=1>38</td><td rowspan=1 colspan=1>36</td><td rowspan=1 colspan=1>34</td><td rowspan=1 colspan=1>29</td><td rowspan=1 colspan=1>25</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>688111.SH</td><td rowspan=1 colspan=1>金山办公</td><td rowspan=1 colspan=1>1748</td><td rowspan=1 colspan=1>11.2</td><td rowspan=1 colspan=1>13.2</td><td rowspan=1 colspan=1>15.4</td><td rowspan=1 colspan=1>19.1</td><td rowspan=1 colspan=1>23.4</td><td rowspan=1 colspan=1>156</td><td rowspan=1 colspan=1>133</td><td rowspan=1 colspan=1>114</td><td rowspan=1 colspan=1>92</td><td rowspan=1 colspan=1>75</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=2>平均值</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>75</td><td rowspan=1 colspan=1>65</td><td rowspan=1 colspan=1>57</td><td rowspan=1 colspan=1>47</td><td rowspan=1 colspan=1>40</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>301162.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>国能日新</td><td rowspan=1 colspan=1>47</td><td rowspan=1 colspan=1>0.7</td><td rowspan=1 colspan=1>0.8</td><td rowspan=1 colspan=1>1.1</td><td rowspan=1 colspan=1>1.5</td><td rowspan=1 colspan=1>1.9</td><td rowspan=1 colspan=1>70</td><td rowspan=1 colspan=1>55</td><td rowspan=1 colspan=1>41</td><td rowspan=1 colspan=1>30</td><td rowspan=1 colspan=1>24</td></tr></table>
来源：ifind，国金证券研究所 \*注：1）以2025年2月11日收盘价计算上述公司现价对应PE；2）除金山办公，国能日新，均采用ifind一致性预测
四、风险提示
新能源装机规模不及预期
公司功率预测核心产品的销售收入与新能源电站数量正相关，风光装机规模增速会在一定程度上受政策等因素影响，若风电光装机量减少，则公司主营业务将受影响。
电力市场化改革推进不及预期
电力交易、虚拟电厂等新业务公司未来重点拓展，如果电力市场化建设不及预期，会
导致电力市场交易、储能、虚拟电厂、微电网业务拓展受阻。
市场竞争程度加剧
功率预测产品精度会直接影响到公司服务客户数量，若市场竞争进一步加剧，其他公司通过多种方式切入功率预测领域，则公司营收和毛利率将受到一定程度影响。
限售股解禁风险
公司2025年4月29日预计将解禁3543.44万股限售股，占总股本的35.37%，解禁事项可能对公司股价表现产生一定影响。
附录：三张报表预测摘要 <table><tr><td colspan="7">损益表（人民币百万元）</td></tr><tr><td></td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024E</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>主营业务收入</td><td>300</td><td>360</td><td>456</td><td>593</td><td>799</td><td>979</td></tr><tr><td>增长率</td><td></td><td>19.8%</td><td>26.9%</td><td>29.9%</td><td>34.8%</td><td>22.5%</td></tr><tr><td>主营业务成本</td><td>-110</td><td>-120</td><td>-148</td><td>-184</td><td>-242</td><td>-293</td></tr><tr><td>%销售收入</td><td>36.6%</td><td>33.4%</td><td>32.4%</td><td>31.1%</td><td>30.3%</td><td>29.9%</td></tr><tr><td>毛利</td><td>190</td><td>239</td><td>308</td><td>409</td><td>557</td><td>686</td></tr><tr><td>%销售收入</td><td>63.4%</td><td>66.6%</td><td>67.6%</td><td>68.9%</td><td>69.7%</td><td>70.1%</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>-2</td><td>-2</td><td>-4</td><td>-5</td><td>-6</td><td>-8</td></tr><tr><td>%销售收入</td><td>0.7%</td><td>0.7%</td><td>0.8%</td><td>0.8%</td><td>0.8%</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>-66</td><td>-93</td><td>-118</td><td>-151</td><td>-203</td><td>-248</td></tr><tr><td>%销售收入</td><td>21.8%</td><td>25.9%</td><td>25.9%</td><td>25.5%</td><td>25.4%</td><td>25.3%</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>-18</td><td>-29</td><td>-43</td><td>-53</td><td>-68</td><td>-78</td></tr><tr><td>%销售收入</td><td>6.0%</td><td>8.2%</td><td>9.4%</td><td>9.0%</td><td>8.5%</td><td>8.0%</td></tr><tr><td>研发费用</td><td>-41</td><td>-63</td><td>-87</td><td>-107</td><td>-144</td><td>-176</td></tr><tr><td>%销售收入</td><td>13.6%</td><td>17.6%</td><td>19.2%</td><td>18.0%</td><td>18.0%</td><td>18.0%</td></tr><tr><td>息税前利润（EBIT）</td><td>64</td><td>51</td><td>56</td><td>93</td><td>136</td><td>176</td></tr><tr><td>%销售收入</td><td>21.3%</td><td>14.3%</td><td>12.3%</td><td>15.6%</td><td>17.0%</td><td>18.0%</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>0</td><td>10</td><td>9</td><td>14</td><td>14</td><td>14</td></tr><tr><td>%销售收入</td><td>-0.1%</td><td>-2.8%</td><td>-2.0%</td><td>-2.4%</td><td>-1.8%</td><td>-1.4%</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>-6</td><td>-8</td><td>-11</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>公允价值变动收益</td><td>1</td><td>1</td><td>7</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>投资收益</td><td>1</td><td>2</td><td>9</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td></tr><tr><td>%税前利润</td><td>1.4%</td><td>3.7%</td><td>10.8%</td><td>5.3%</td><td>3.8%</td><td>3.1%</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>65</td><td>66</td><td>83</td><td>113</td><td>156</td><td>196</td></tr><tr><td>营业利润率</td><td>21.7%</td><td>18.2%</td><td>18.3%</td><td>19.0%</td><td>19.5%</td><td>20.0%</td></tr><tr><td>营业外收支</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>税前利润</td><td>65</td><td>66</td><td>83</td><td>113</td><td>156</td><td>196</td></tr><tr><td>利润率</td><td>21.7%</td><td>18.2%</td><td>18.3%</td><td>19.0%</td><td>19.5%</td><td>20.0%</td></tr><tr><td>所得税</td><td>-6</td><td>1</td><td>-2</td><td>-2</td><td>-3</td><td>-4</td></tr><tr><td>所得税率</td><td>9.2%</td><td>-1.6%</td><td>1.9%</td><td>1.8%</td><td>1.8%</td><td>1.8%</td></tr><tr><td>净利润</td><td>59</td><td>67</td><td>82</td><td>111</td><td>153</td><td>192</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>0</td><td>0</td><td>-2</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>归属于母公司的净利润</td><td>59</td><td>67</td><td>84</td><td>111</td><td>153</td><td>192</td></tr><tr><td>净利率</td><td>19.7%</td><td>18.7%</td><td>18.5%</td><td>18.7%</td><td>19.2%</td><td>19.7%</td></tr></table>
<table><tr><td colspan="7">现金流量表（人民币百万元)</td></tr><tr><td></td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024E</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>净利润</td><td>59</td><td>67</td><td>82</td><td>111</td><td>153</td><td>192</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>0</td><td>0</td><td>-2</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>非现金支出</td><td>12</td><td>15</td><td>24</td><td>8</td><td>8</td><td>9</td></tr><tr><td>非经营收益</td><td>-2</td><td>-4</td><td>-19</td><td>4</td><td>-3</td><td>1</td></tr><tr><td>营运资金变动</td><td>-24</td><td>-18</td><td>-19</td><td>-58</td><td>-60</td><td>-46</td></tr><tr><td>经营活动现金净流</td><td>44</td><td>59</td><td>67</td><td>64</td><td>99</td><td>157</td></tr><tr><td>资本开支</td><td>-4</td><td>-6</td><td>-35</td><td>0</td><td>-14</td><td>-13</td></tr><tr><td>投资</td><td>25</td><td>-16</td><td>-66</td><td>-2</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他</td><td>2</td><td>3</td><td>5</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td></tr><tr><td>投资活动现金净流</td><td>23</td><td>-19</td><td>-96</td><td>4</td><td>-8</td><td>-7</td></tr><tr><td>股权募资</td><td>0</td><td>727</td><td>1</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>债权募资</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>-20</td><td>70</td><td>56</td></tr><tr><td>其他</td><td>-8</td><td>-53</td><td>-46</td><td>-2</td><td>-3</td><td>-7</td></tr><tr><td>筹资活动现金净流</td><td>-8</td><td>674</td><td>-45</td><td>-21</td><td>66</td><td>49</td></tr><tr><td>现金净流量</td><td>60</td><td>715</td><td>-74</td><td>47</td><td>157</td><td>199</td></tr></table>
来源：公司年报、国金证券研究所
<table><tr><td colspan="7">资产负债表（人民币百万元）</td></tr><tr><td></td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024E</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>83</td><td>800</td><td>731</td><td>771</td><td>923</td><td>1,118</td></tr><tr><td>应收款项</td><td>197</td><td>249</td><td>315</td><td>361</td><td>475</td><td>569</td></tr><tr><td>存货</td><td>68</td><td>81</td><td>84</td><td>101</td><td>129</td><td>152</td></tr><tr><td>其他流动资产</td><td>62</td><td>8</td><td>29</td><td>27</td><td>32</td><td>37</td></tr><tr><td>流动资产</td><td>410</td><td>1,138</td><td>1,159</td><td>1,259</td><td>1,559</td><td>1,876</td></tr><tr><td>%总资产</td><td>94.9%</td><td>91.9%</td><td>82.8%</td><td>85.0%</td><td>87.3%</td><td>89.0%</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>0</td><td>75</td><td>140</td><td>140</td><td>140</td><td>140</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>8</td><td>11</td><td>32</td><td>40</td><td>48</td><td>54</td></tr><tr><td>%总资产</td><td>1.8%</td><td>0.9%</td><td>2.3%</td><td>2.7%</td><td>2.7%</td><td>2.6%</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>2</td><td>1</td><td>19</td><td>11</td><td>10</td><td>10</td></tr><tr><td>非流动资产</td><td>22</td><td>101</td><td>240</td><td>222</td><td>227</td><td>231</td></tr><tr><td>%总资产</td><td>5.1%</td><td>8.1%</td><td>17.2%</td><td>15.0%</td><td>12.7%</td><td>11.0%</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>432</td><td>1,238</td><td>1,399</td><td>1,481</td><td>1,787</td><td>2,107</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>3</td><td>3</td><td>16</td><td>0</td><td>70</td><td>126</td></tr><tr><td>应付款项</td><td>103</td><td>106</td><td>138</td><td>146</td><td>189</td><td>225</td></tr><tr><td>其他流动负债</td><td>77</td><td>120</td><td>140</td><td>132</td><td>177</td><td>217</td></tr><tr><td>流动负债</td><td>183</td><td>229</td><td>293</td><td>278</td><td>436</td><td>567</td></tr><tr><td>长期贷款</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他长期负债</td><td>2</td><td>3</td><td>32</td><td>19</td><td>14</td><td>10</td></tr><tr><td>负债</td><td>185</td><td>232</td><td>325</td><td>297</td><td>450</td><td>578</td></tr><tr><td>普通股股东权益</td><td>246</td><td>1,005</td><td>1,072</td><td>1,183</td><td>1,336</td><td>1,528</td></tr><tr><td>其中：股本</td><td>53</td><td>71</td><td>99</td><td>100</td><td>100</td><td>100</td></tr><tr><td>未分配利润</td><td>154</td><td>182</td><td>218</td><td>329</td><td>482</td><td>674</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>0</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>负债股东权益合计</td><td>432</td><td>1,238</td><td>1,399</td><td>1,481</td><td>1,787</td><td>2,107</td></tr></table>
<table><tr><td colspan="7">比率分析</td></tr><tr><td></td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024E</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>每股指标</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>每股收益</td><td>1.113</td><td>0.946</td><td>0.849</td><td>1.104</td><td>1.531</td><td>1.921</td></tr><tr><td>每股净资产</td><td>4.634</td><td>14.178</td><td>10.804</td><td>11.810</td><td>13.341</td><td>15.261</td></tr><tr><td>每股经营现金净流</td><td>0.836</td><td>0.837</td><td>0.678</td><td>0.637</td><td>0.991</td><td>1.568</td></tr><tr><td>每股股利</td><td>0.000</td><td>0.000</td><td>0.000</td><td>0.000</td><td>0.000</td><td>0.000</td></tr><tr><td>回报率</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>净资产收益率</td><td>24.02%</td><td>6.67%</td><td>7.86%</td><td>9.35%</td><td>11.47%</td><td>12.58%</td></tr><tr><td>总资产收益率</td><td>13.71%</td><td>5.42%</td><td>6.02%</td><td>7.47%</td><td>8.58%</td><td>9.13%</td></tr><tr><td>投入资本收益率</td><td>23.20%</td><td>5.16%</td><td>5.03%</td><td>7.68%</td><td>9.50%</td><td>10.44%</td></tr><tr><td>增长率</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>主营业务收入增长率</td><td>20.92%</td><td>19.78%</td><td>26.89%</td><td>29.90%</td><td>34.85%</td><td>22.47%</td></tr><tr><td>EBIT 增长率</td><td>5.72%</td><td>-19.54%</td><td>8.91%</td><td>65.61%</td><td>46.84%</td><td>29.40%</td></tr><tr><td>净利润增长率</td><td>9.16%</td><td>13.36%</td><td>25.59%</td><td>31.23%</td><td>38.66%</td><td>25.48%</td></tr><tr><td>总资产增长率</td><td>29.65%</td><td>187.01%</td><td>12.93%</td><td>5.89%</td><td>20.66%</td><td>17.91%</td></tr><tr><td>资产管理能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>应收账款周转天数</td><td>190.6</td><td>201.0</td><td>202.3</td><td>200.0</td><td>195.0</td><td>190.0</td></tr><tr><td>存货周转天数</td><td>212.7</td><td>226.3</td><td>203.2</td><td>200.0</td><td>195.0</td><td>190.0</td></tr><tr><td>应付账款周转天数</td><td>295.7</td><td>255.2</td><td>208.7</td><td>200.0</td><td>195.0</td><td>190.0</td></tr><tr><td>固定资产周转天数</td><td>9.5</td><td>10.7</td><td>15.0</td><td>12.0</td><td>8.8</td><td>6.4</td></tr><tr><td>偿债能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>净负债/股东权益</td><td>-52.52%</td><td>-79.16%</td><td>-67.55%</td><td>-65.94%</td><td>-64.55%</td><td>-65.52%</td></tr><tr><td>EBIT 利息保障倍数</td><td>-395.6</td><td>-5.2</td><td>-6.0</td><td>-6.6</td><td>-9.7</td><td>-12.7</td></tr><tr><td>资产负债率</td><td>42.90%</td><td>18.77%</td><td>23.27%</td><td>20.07%</td><td>25.17%</td><td>27.41%</td></tr></table>
市场中相关报告评级比率分析
<table><tr><td>日期</td><td>一周内 一月内</td><td>二月内</td><td>三月内 六月内</td></tr><tr><td>买入</td><td>4 4</td><td>6</td><td>8 29</td></tr><tr><td>增持</td><td>0 0</td><td>1</td><td>1 0</td></tr><tr><td>中性</td><td>0 0</td><td>0</td><td>0 0</td></tr><tr><td>减持</td><td>0 0</td><td>0</td><td>0 0</td></tr><tr><td>评分</td><td>1.00 1.00</td><td>1.14</td><td>1.11 1.00</td></tr></table>
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入；1.01\~2.0=增持；2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
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