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发布时间：2022-08-25
证券研究报告 / 公司点评报告
买入
--- 国网信通 2022年半年报点评
[事件Table\_Summary]概述：2022 年 8 月 25 日，国网信通披露 2022 年半年报。报告期内，公司实现营业收入 29.47 亿元，同比增长 2.31%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长6.31%；实现扣非归母净利润 2.21亿元，同比增长7.41%。报告期内，公司产生销售费用 0.91亿元，同比下降 9.99%，销售费用率为 3.08%，同比下降 0.42pct，主要系公司优化销售方式导致。
云网基础设施业务有望受益于特高压工程推进。报告期内，公司云网基础设施业务实现收入 20.71 亿元，持续巩固国网地区的核心地位。在特高压工程方面，公司有序推进国网白鹤滩-江苏、南阳-荆门-长沙等特高压配套通信工程建设。一方面，从整体规划上看，“十四五”期间，国网提出建设规划特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，总投资超 3800亿元；另一方面，国网表示预计今年下半年开工“四交四直”特高压工程，总投资超1500亿元。公司重点参与了国网特高压工程中的通信基础设施环节，无论是中短期还是整个“十四五”，公司都会成为特高压投资加码的核心受益者之一。
推进电网数字化转型，发力营销、虚拟电厂、电力交易等场景。报告期内，公司企业数字化业务实现收入 6.41 亿元，主要包括 ERP 轻量化应用、国网移动办公平台 i 国网的建设运营等。公司电力数字化业务实现收入 2.26 亿元，其中公司重点推进以下场景的应用落地：1）电力营销2.0 完成营销稽查等 4 个模块的应用上线；2）虚拟电厂负荷管理系统上线 2022年有序用电专项演练，实现了 27 个省份 4万用户在不同场景下缺口负荷、实际压降负荷等模拟数据的实时展现；3）电力交易平台在四川多地落地应用，平台累计接入企业用户 1000余家，上半年支撑售电交易 21亿度。我们认为营销系统 2.0升级、虚拟电厂、电力交易是“十四五”期间电网重点布局的领域，这些场景将为公司带来广阔的市场空间。投资建议：给予买入评级。预计 2022 年-2024 年公司实现营业收入83.20/94.35/108.81 亿元，同比增长 11.4%/13.4%/15.3%；实现归母净利润7.79/9.05/10.53 亿元，同比增长 15.1%/16.1%/16.3%。
风险提示：电力信息化投资不及预期。
<table><tr><td>财务摘要（百万元）</td><td>2020A</td><td>2021A</td><td>2022E</td><td>2023E</td><td>2024E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>7,011</td><td>7,466</td><td>8,320</td><td>9,435</td><td>10,881</td></tr><tr><td>(+/-)%</td><td>-9.71%</td><td>6.49%</td><td>11.44%</td><td>13.40%</td><td>15.33%</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>607</td><td>677</td><td>779</td><td>905</td><td>1,053</td></tr><tr><td>(+/-)%</td><td>24.62%</td><td>11.57%</td><td>15.08%</td><td>16.14%</td><td>16.32%</td></tr><tr><td>每股收益（元）</td><td>0.52</td><td>0.57</td><td>0.65</td><td>0.76</td><td>0.88</td></tr><tr><td>市盈率</td><td>27.37</td><td>38.33</td><td>21.72</td><td>18.70</td><td>16.08</td></tr><tr><td>市净率</td><td>3.67</td><td>5.09</td><td>2.97</td><td>2.56</td><td>2.21</td></tr><tr><td>净资产收益率(%)</td><td>13.08%</td><td>13.19%</td><td>13.65%</td><td>13.68%</td><td>13.73%</td></tr><tr><td>股息收益率(%)</td><td>1.09%</td><td>1.20%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>总股本(百万股)</td><td>1,195</td><td>1,195</td><td>1,195</td><td>1,195</td><td>1,195</td></tr></table>
首次覆盖
[Table\_Mark股票数据
2022/08/25
6 个月目标价（元）
<table><tr><td>收盘价（元）</td><td>14.16</td></tr><tr><td>12个月股价区间（元）</td><td>10.74~23.16</td></tr><tr><td>总市值（百万元）</td><td>16,926.79</td></tr><tr><td>总股本（百万股）</td><td>1,195</td></tr><tr><td>A 股(百万股) B股/H股（百万股）</td><td>1,195</td></tr><tr><td></td><td>0/0</td></tr><tr><td>日均成交量（百万股）</td><td>12</td></tr></table>
[Table\_PicQuote历史收益率曲线
<table><tr><td>涨跌幅（%）</td><td>1M</td><td>3M</td><td>12M</td></tr><tr><td>绝对收益</td><td>-10%</td><td>7%</td><td>5%</td></tr><tr><td>相对收益</td><td>-7%</td><td>4%</td><td>21%</td></tr></table>
[Table\_R相关报告
《国网发布数字技术白皮书，电力 IT 持续高景气》
--20220724
《电力 IT: 新能源高景气带动三千亿投资空间》
--20220719
《虚拟电厂：豹变前夜》
--20220711
证券分析师：黄净
执业证书编号：S0550522010001
18680586451 huangjing@nesc.cn
研究助理：吴雨萌
执业证书编号：S0550122040013
18901997197 wuym@nesc.cn
附表：财务报表预测摘要及指标 <table><tr><td>资产负债表（百万元）</td><td>2021A</td><td>2022E</td><td>2023E</td><td>2024E</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>2,431</td><td>2,593</td><td>2,770</td><td>3,327</td></tr><tr><td>交易性金融资产</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>应收款项</td><td>5,462</td><td>6,686</td><td>7,059</td><td>8,804</td></tr><tr><td>存货</td><td>243</td><td>251</td><td>309</td><td>337</td></tr><tr><td>其他流动资产</td><td>1,056</td><td>1,175</td><td>1,290</td><td>1,481</td></tr><tr><td>流动资产合计</td><td>9,191</td><td>10,706</td><td>11,428</td><td>13,949</td></tr><tr><td>可供出售金融资产</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>长期投资净额</td><td>336</td><td>310</td><td>284</td><td>258</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>424</td><td>550</td><td>664</td><td>767</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>318</td><td>412</td><td>507</td><td>602</td></tr><tr><td>商誉</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>非流动资产合计</td><td>2,204</td><td>2,601</td><td>2,986</td><td>3,360</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>11,395</td><td>13,307</td><td>14,414</td><td>17,309</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>400</td><td>340</td><td>280</td><td>220</td></tr><tr><td>应付款项</td><td>5,186</td><td>6,536</td><td>6,739</td><td>8,563</td></tr><tr><td>预收款项</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>一年内到期的非流动负债</td><td>80</td><td>80</td><td>80</td><td>80</td></tr><tr><td>流动负债合计</td><td>6,178</td><td>7,514</td><td>7,717</td><td>9,559</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他长期负债</td><td>84</td><td>84</td><td>84</td><td>84</td></tr><tr><td>长期负债合计</td><td>84</td><td>84</td><td>84</td><td>84</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>6,263</td><td>7,599</td><td>7,801</td><td>9,643</td></tr><tr><td>归属于母公司股东权益合计</td><td>5,132</td><td>5,708</td><td>6,613</td><td>7,665</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>负债和股东权益总计</td><td>11,395</td><td>13,307</td><td>14,414</td><td>17,309</td></tr></table>
<table><tr><td>利润表（百万元）</td><td>2021A</td><td>2022E</td><td>2023E</td><td>2024E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>7,466</td><td>8,320</td><td>9,435</td><td>10,881</td></tr><tr><td>营业成本</td><td>6,045</td><td>6,727</td><td>7,618</td><td>8,782</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>19</td><td>21</td><td>24</td><td>28</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>-2</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>239</td><td>266</td><td>302</td><td>348</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>325</td><td>354</td><td>392</td><td>452</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>4</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>公允价值变动净收益</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>投资净收益</td><td>94</td><td>105</td><td>119</td><td>137</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>770</td><td>886</td><td>1,029</td><td>1,197</td></tr><tr><td>营业外收支净额</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>770</td><td>886</td><td>1,029</td><td>1,197</td></tr><tr><td>所得税</td><td>93</td><td>107</td><td>124</td><td>144</td></tr><tr><td>净利润</td><td>677</td><td>779</td><td>905</td><td>1,053</td></tr><tr><td>归属于母公司净利润</td><td>677</td><td>779</td><td>905</td><td>1,053</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr></table>
资料来源：东北证券
<table><tr><td>现金流量表（百万元）</td><td>2021A</td><td>2022E</td><td>2023E</td><td>2024E</td></tr><tr><td>净利润</td><td>677</td><td>779</td><td>905</td><td>1,053</td></tr><tr><td>资产减值准备</td><td>37</td><td>35</td><td>35</td><td>35</td></tr><tr><td>折旧及摊销</td><td>235</td><td>254</td><td>265</td><td>277</td></tr><tr><td>公允价值变动损失</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>33</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>投资损失</td><td>-94</td><td>-105</td><td>-119</td><td>-137</td></tr><tr><td>运营资本变动</td><td>-279</td><td>9</td><td>-318</td><td>-96</td></tr><tr><td>其他</td><td>11</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>经营活动净现金流量</td><td>619</td><td>972</td><td>768</td><td>1,131</td></tr><tr><td>投资活动净现金流量</td><td>-377</td><td>-546</td><td>-532</td><td>-514</td></tr><tr><td>融资活动净现金流量</td><td>-248</td><td>-263</td><td>-60</td><td>-60</td></tr><tr><td>企业自由现金流</td><td>130</td><td>371</td><td>169</td><td>534</td></tr></table>
<table><tr><td>财务与估值指标</td><td>2021A</td><td>2022E</td><td>2023E</td><td>2024E</td></tr><tr><td>每股指标</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>每股收益（元）</td><td>0.57</td><td>0.65</td><td>0.76</td><td>0.88</td></tr><tr><td>每股净资产（元）</td><td>4.29</td><td>4.77</td><td>5.53</td><td>6.41</td></tr><tr><td>每股经营性现金流量</td><td>0.52</td><td>0.81</td><td>0.64</td><td>0.95</td></tr><tr><td>成长性指标</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>营业收入增长率</td><td>6.5</td><td>11.4</td><td>13.4</td><td>15.3</td></tr><tr><td>净利润增长率</td><td>11.6</td><td>15.1</td><td>16.1</td><td>16.3</td></tr><tr><td>盈利能力指标</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>毛利率</td><td>19.0</td><td>19.1</td><td>19.3</td><td>19.3</td></tr><tr><td>净利润率</td><td>9.1</td><td>9.4</td><td>9.6</td><td>9.7</td></tr><tr><td>运营效率指标</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>应收账款周转天数</td><td>260.27</td><td>260.27</td><td>260.27</td><td>260.27</td></tr><tr><td>存货周转天数</td><td>13.24</td><td>13.24</td><td>13.24</td><td>13.24</td></tr><tr><td>偿债能力指标</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>资产负债率</td><td>55.0</td><td>57.1</td><td>54.1</td><td>55.7</td></tr><tr><td>流动比率</td><td>1.49</td><td>1.42</td><td>1.48</td><td>1.46</td></tr><tr><td>速动比率</td><td>1.31</td><td>1.27</td><td>1.31</td><td>1.31</td></tr><tr><td>费用率指标</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>销售费用率</td><td>3.2</td><td>3.2</td><td>3.2</td><td>3.2</td></tr><tr><td>管理费用率</td><td>4.3</td><td>4.2</td><td>4.1</td><td>4.1</td></tr><tr><td>财务费用率</td><td>0.1</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>分红指标</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>分红比例</td><td>27.4</td><td>26.1</td><td>0.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>股息收益率</td><td>1.2</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>估值指标</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>P/E（倍）</td><td>38.33</td><td>21.72</td><td>18.70</td><td>16.08</td></tr><tr><td>P/B（倍）</td><td>5.09</td><td>2.97</td><td>2.56</td><td>2.21</td></tr><tr><td>P/S（倍）</td><td>2.27</td><td>2.03</td><td>1.79</td><td>1.56</td></tr><tr><td>净资产收益率</td><td>13.2</td><td>13.7</td><td>13.7</td><td>13.7</td></tr></table>
研究团队简介：
[黄净：Table\_Introduction]MBA，东北证券计算机首席分析师，曾在埃森哲、百度等从事咨询业务，在国信证券、安信证券从事行业研究，2022年加入东北证券
吴雨萌：威斯康星大学麦迪逊分校理学硕士，曾在华安证券计算机组从事行业研究，2022年加入东北证券。
重要声明
本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
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本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
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分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。
投资评级说明
<table><tr><td colspan="1" rowspan="5">股票投资评级说明</td><td colspan="1" rowspan="1">买入</td><td colspan="1" rowspan="1">未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。</td><td colspan="1" rowspan="8">投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为市场基准。</td></tr><tr><td colspan="1" rowspan="1">增持</td><td colspan="1" rowspan="1">未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。</td></tr><tr><td colspan="1" rowspan="1">中性</td><td colspan="1" rowspan="1">未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。</td></tr><tr><td colspan="1" rowspan="1">减持</td><td colspan="1" rowspan="1">未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。</td></tr><tr><td colspan="1" rowspan="1">卖出</td><td colspan="1" rowspan="1">未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。</td></tr><tr><td colspan="1" rowspan="3">行业投资评级说明</td><td colspan="1" rowspan="1">优于大势</td><td colspan="1" rowspan="1">未来6个月内，行业指数的收益超越市场基准。</td></tr><tr><td colspan="1" rowspan="1">同步大势</td><td colspan="1" rowspan="1">未来6个月内，行业指数的收益与市场基准持平。</td></tr><tr><td colspan="1" rowspan="1">落后大势</td><td colspan="1" rowspan="1">未来6个月内，行业指数的收益落后于市场基准。</td></tr><tr><td>姓名</td><td>办公电话 手机</td><td>邮箱</td></tr><tr><td colspan="3">公募销售</td></tr><tr><td colspan="3">华东地区机构销售</td></tr><tr><td>阮敏（总监）</td><td>021-61001986</td><td>13636606340 ruanmin@nesc.cn</td></tr><tr><td>吴肖寅</td><td>021-61001803</td><td>17717370432 wuxiaoyin@nesc.cn</td></tr><tr><td>齐健</td><td>021-61001965</td><td>18221628116 qijian@nesc.cn</td></tr><tr><td>李瑞暄</td><td>021-61001802</td><td>18801903156 lirx@nesc.cn</td></tr><tr><td>周嘉茜</td><td>021-61001827</td><td>18516728369 zhoujq@nesc.cn</td></tr><tr><td>周之斌</td><td>021-61002073</td><td>18054655039 zhouzb@nesc.cn</td></tr><tr><td>陈梓佳</td><td>021-61001887</td><td>19512360962 chen_zj@nesc.cn</td></tr><tr><td>孙乔容若</td><td>021-61001986</td><td>19921892769 sunqrr@nesc.cn</td></tr><tr><td>屠诚</td><td>021-61001986</td><td>13120615210 tucheng@nesc.cn</td></tr><tr><td>康杭</td><td>021-61001986</td><td>18815275517 kangh@nesc.cn</td></tr><tr><td>丁园</td><td>021-61001986</td><td>19514638854 dingyuan@nesc.cn</td></tr><tr><td colspan="3">华北地区机构销售</td></tr><tr><td>李航（总监）</td><td>010-58034553</td><td>18515018255 lihang@nesc.cn</td></tr><tr><td>殷璐璐</td><td>010-58034557</td><td>18501954588 yinlulu@nesc.cn</td></tr><tr><td>温中朝</td><td>010-58034555</td><td>13701194494 wenzc@nesc.cn</td></tr><tr><td>曾彦戈</td><td>010-58034563</td><td>18501944669 zengyg@nesc.cn</td></tr><tr><td>王动</td><td>010-58034555</td><td>18514201710 wang_dong@nesc.cn</td></tr><tr><td>吕奕伟</td><td>010-58034553</td><td>15533699982 lvyw@nesc.com</td></tr><tr><td>孙伟豪</td><td>010-58034553</td><td>18811582591 sunwh@nesc.cn</td></tr><tr><td>闫琳</td><td>010-58034555</td><td>17862705380 yanlin@nesc.cn</td></tr><tr><td>陈思</td><td>010-58034553</td><td>18388039903 chen_si@nesc.cn</td></tr><tr><td>徐鹏程</td><td>010-58034553</td><td>18210496816 xupc@nesc.cn</td></tr><tr><td>张煜苑</td><td>010-58034553 13701150680</td><td>zhangyy2@nesc.cn</td></tr><tr><td colspan="3">华南地区机构销售</td></tr><tr><td>刘璇（总监）</td><td>0755-33975865</td><td>13760273833 liu_xuan@nesc.cn</td></tr><tr><td>刘曼</td><td>0755-33975865</td><td>15989508876 liuman@nesc.cn</td></tr><tr><td>王泉</td><td>0755-33975865</td><td>18516772531 wangquan@nesc.cn</td></tr><tr><td>王谷雨</td><td>0755-33975865</td><td>13641400353 wanggy@nesc.cn</td></tr><tr><td>张瀚波</td><td>0755-33975865</td><td>15906062728 zhang_hb@nesc.cn</td></tr><tr><td>邓璐璘</td><td>0755-33975865</td><td>15828528907 dengll@nesc.cn</td></tr><tr><td>戴智睿</td><td>0755-33975865</td><td>15503411110 daizr@nesc.cn</td></tr><tr><td>王熙然</td><td>0755-33975865</td><td>13266512936 wangxr_7561@nesc.cn</td></tr><tr><td>阳晶晶</td><td>0755-33975865</td><td>18565707197 yang_jj@nesc.cn</td></tr><tr><td>张楠淇</td><td>0755-33975865</td><td>13823218716 zhangnq@nesc.cn</td></tr><tr><td>王若舟</td><td>0755-33975865 17720152425</td><td>wangrz@nesc.cn</td></tr><tr><td colspan="3">非公募销售 华东地区机构销售</td></tr><tr><td colspan="2">李茵茵（总监）</td><td>18616369028</td></tr><tr><td>杜嘉琛</td><td>021-61002151</td><td></td><td>liyinyin@nesc.cn</td></tr><tr><td></td><td>021-61002136</td><td>15618139803</td><td>dujiachen@nesc.cn</td></tr><tr><td>王天鸽</td><td>021-61002152</td><td>19512216027</td><td>wangtg@nesc.cn</td></tr><tr><td>王家豪</td><td>021-61002135</td><td>18258963370</td><td>wangjiahao@nesc.cn</td></tr><tr><td>白梅柯</td><td>021-20361229</td><td>18717982570</td><td>baimk@nesc.cn</td></tr><tr><td>刘刚</td><td>021-61002151</td><td>18817570273</td><td>liugang@nesc.cn</td></tr><tr><td>曹李阳</td><td>021-61002151</td><td>13506279099</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>caoly@nesc.cn</td></tr><tr><td>曲林峰</td><td>021-61002151</td><td>18717828970</td><td>qulf@nesc.cn</td></tr></table>
东北证券股份有限公司 网址：http://www.nesc.cn 电话：400-600-0686 <table><tr><td>地址</td><td>邮编</td></tr><tr><td>中国吉林省长春市生态大街6666号</td><td>130119</td></tr><tr><td>中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座</td><td>100033</td></tr><tr><td>中国上海市浦东新区杨高南路799号</td><td>200127</td></tr><tr><td>中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D</td><td>518038</td></tr><tr><td>中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼</td><td>510630</td></tr></table>
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