毛利率持续提升，电力交易等新业态加速推进
单三季度收入增速略有下滑，利润保持高增。
2022 年单三季度公司实现收入 7908.71 万元，同比增长 3.74%，前三季度实现收入 2.20 亿元，同比增长 12.48%。单三季度实现归母净利润 1545.05万元，同比增长 27.16%，前三季度归母净利润 3652.42 万元，同比增长29.32.%。单三季度实现归母扣非净利润 1420.72 万元，同比增长 24.17%，前三季度归母扣非净利润 3329.24 万元，同比增长 24.94%。
功率预测服务推动公司整体毛利率持续提升。
功率预测服务推动公司整体毛利率持续向上。功率预测服务部分的成本相对固定，随着公司服务电站数量的持续增长，在边际成本递减效应影响下，使得公司功率预测服务业务的毛利率持续提升。2022 年前三季度，公司整体毛利率达到 67.98%，较 2022H1 的 65.89%和 2021 全年的 63.39%显著提升。
电力交易、虚拟电厂、储能等新业态加速推进，蓄势待发
年内公司加速新业务推进，电力交易方面，随着山东新能源参与交易，扩展了适应山东交易模式的电力交易决策平台，并成功应用于山东的新能源电站，同时完成了电力交易 2.0 版本后台微服务架构开发、大数据存储数据库的架构，全新研发了中长期 45 天气象预测产品，成功应用于山西电力市场中长期交易指导。虚拟电厂方面，公司成立国能日新智慧能源（江苏）有限公司，虚拟电厂从原来的软件平台转向运营。储能方面，公司基于深度学习算法，结合储能自身的充放电特性，探索储能参与电力市场的交易策略，成功完成了储能智慧能量管理终端及储能智慧决策云平台的研发。
投资建议：维持公司 2022-2024 年收入预测 3.95/5.05/6.34 亿元，维持公司 2022-2024 年归母净利润预测 0.79/1.05/1.34 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源发电站新增建设不及预期；行业竞争加大风险；费用控制不及预期；新产品研发及推广不及预期；次新股股价波动风险。
<table><tr><td>财务数据和估值</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022E</td><td>2023E</td><td>2024E</td></tr><tr><td>营业收入(百万元)</td><td>248.22</td><td>300.15</td><td>394.86</td><td>505.47</td><td>633.62</td></tr><tr><td>增长率(%)</td><td>46.46</td><td>20.92</td><td>31.55</td><td>28.01</td><td>25.35</td></tr><tr><td>EBITDA(百万元)</td><td>92.08</td><td>107.72</td><td>91.45</td><td>118.66</td><td>150.16</td></tr><tr><td>净利润(百万元)</td><td>54.21</td><td>59.18</td><td>79.30</td><td>104.73</td><td>134.39</td></tr><tr><td>增长率(%)</td><td>48.80</td><td>9.16</td><td>34.01</td><td>32.06</td><td>28.32</td></tr><tr><td>EPS(元/股)</td><td>0.76</td><td>0.83</td><td>1.12</td><td>1.48</td><td>1.90</td></tr><tr><td>市盈率(P/E)</td><td>114.07</td><td>104.50</td><td>77.98</td><td>59.05</td><td>46.01</td></tr><tr><td>市净率(P/B)</td><td>33.04</td><td>25.10</td><td>18.01</td><td>13.80</td><td>10.62</td></tr><tr><td>市销率(P/S)</td><td>24.91</td><td>20.60</td><td>15.66</td><td>12.23</td><td>9.76</td></tr><tr><td>EV/EBITDA</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>65.16</td><td>49.59</td><td>38.51</td></tr></table>
资料来源：wind，天风证券研究所
证券研究报告
2022 年 11 月 07 日
投资评级
行业 计算机/软件开发
6 个月评级 买入（维持评级）
当前价格 86.85 元
目标价格 元
基本数据
<table><tr><td>A 股总股本(百万股) 70.89</td></tr><tr><td>流通 A 股股本(百万股) 17.73</td></tr><tr><td>A 股总市值(百万元) 6,157.02</td></tr><tr><td>流通 A 股市值(百万元) 1,539.85</td></tr><tr><td>每股净资产(元) 13.71 资产负债率(%) 15.56</td></tr><tr><td>一年内最高/最低(元) 104.98/46.27</td></tr></table>
作者
缪欣君 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com
郭丽丽 分析师
SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com
陈涵泊 联系人 chenhanbo@tfzq.com
股价走势
资料来源：聚源数据
相关报告
1 《国能日新-半年报点评:产品结构优化推动盈利提升，研发加码打造长期竞争力》 2022-08-29
2 《国能日新-公司深度研究:新能源发电预测领跑者，布局电力交易、虚拟电厂打开成长空间》 2022-06-27
3 《国能日新-首次覆盖报告:稀缺的新能源 SaaS 标的》 2022-06-17
财务预测摘要 <table><tr><td>资产负债表(百万元)</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022E</td><td>2023E</td><td>2024E</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>22.45</td><td>82.70</td><td>159.31</td><td>232.20</td><td>331.62</td></tr><tr><td>应收票据及应收账款</td><td>140.74</td><td>193.00</td><td>223.79</td><td>281.67</td><td>334.34</td></tr><tr><td>预付账款</td><td>1.53</td><td>2.28</td><td>2.45</td><td>3.57</td><td>3.95</td></tr><tr><td>存货</td><td>59.90</td><td>68.15</td><td>89.57</td><td>111.07</td><td>139.51</td></tr><tr><td>其他</td><td>94.95</td><td>58.22</td><td>69.23</td><td>78.23</td><td>84.93</td></tr><tr><td>流动资产合计</td><td>319.57</td><td>404.35</td><td>544.36</td><td>706.74</td><td>894.35</td></tr><tr><td>长期股权投资</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>2.58</td><td>7.80</td><td>8.18</td><td>9.41</td><td>10.50</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>0.34</td><td>0.36</td><td>0.18</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>其他</td><td>7.20</td><td>13.75</td><td>15.53</td><td>18.00</td><td>20.00</td></tr><tr><td>非流动资产合计</td><td>10.13</td><td>21.91</td><td>23.88</td><td>27.41</td><td>30.50</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>332.82</td><td>431.51</td><td>568.24</td><td>734.15</td><td>924.85</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>应付票据及应付账款</td><td>79.83</td><td>98.22</td><td>122.59</td><td>158.30</td><td>192.51</td></tr><tr><td>其他</td><td>25.68</td><td>34.33</td><td>99.22</td><td>124.69</td><td>146.78</td></tr><tr><td>流动负债合计</td><td>105.50</td><td>132.55</td><td>221.81</td><td>282.99</td><td>339.29</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>应付债券</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>其他</td><td>0.06</td><td>2.02</td><td>3.00</td><td>3.00</td><td>3.00</td></tr><tr><td>非流动负债合计</td><td>0.06</td><td>2.02</td><td>3.00</td><td>3.00</td><td>3.00</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>145.60</td><td>185.11</td><td>224.81</td><td>285.99</td><td>342.29</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>0.05</td><td>0.04</td><td>0.04</td><td>0.04</td><td>0.04</td></tr><tr><td>股本</td><td>53.16</td><td>53.16</td><td>70.89</td><td>70.89</td><td>70.89</td></tr><tr><td>资本公积</td><td>24.35</td><td>24.35</td><td>24.35</td><td>24.35</td><td>24.35</td></tr><tr><td>留存收益</td><td>111.67</td><td>170.84</td><td>250.15</td><td>354.88</td><td>489.27</td></tr><tr><td>其他</td><td>(2.00)</td><td>(2.00)</td><td>(2.00)</td><td>(2.00)</td><td>(2.00)</td></tr><tr><td>股东权益合计</td><td>187.22</td><td>246.39</td><td>343.43</td><td>448.16</td><td>582.56</td></tr><tr><td>负债和股东权益总计</td><td>332.82</td><td>431.51</td><td>568.24</td><td>734.15</td><td>924.85</td></tr></table>
<table><tr><td>现金流量表(百万元)</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022E</td><td>2023E</td><td>2024E</td></tr><tr><td>净利润</td><td>54.21</td><td>59.17</td><td>79.30</td><td>104.73</td><td>134.39</td></tr><tr><td>折旧摊销</td><td>1.78</td><td>1.92</td><td>1.80</td><td>1.94</td><td>1.92</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>0.01</td><td>0.43</td><td>(1.50)</td><td>(2.42)</td><td>(3.49)</td></tr><tr><td>投资损失</td><td>(0.47)</td><td>(0.91)</td><td>(2.50)</td><td>(2.50)</td><td>(3.00)</td></tr><tr><td>营运资金变动</td><td>(13.87)</td><td>(13.30)</td><td>(16.95)</td><td>(30.79)</td><td>(33.89)</td></tr><tr><td>其它</td><td>(4.12)</td><td>(2.87)</td><td>(0.02)</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>经营活动现金流</td><td>37.55</td><td>44.44</td><td>60.14</td><td>70.96</td><td>95.93</td></tr><tr><td>资本支出</td><td>1.25</td><td>4.46</td><td>1.02</td><td>3.00</td><td>3.00</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>其他</td><td>(29.54)</td><td>18.73</td><td>(0.48)</td><td>(3.50)</td><td>(3.00)</td></tr><tr><td>投资活动现金流</td><td>(28.30)</td><td>23.19</td><td>0.54</td><td>(0.50)</td><td>0.00</td></tr><tr><td>债权融资</td><td>(0.26)</td><td>3.46</td><td>(1.80)</td><td>2.42</td><td>3.49</td></tr><tr><td>股权融资</td><td>(0.63)</td><td>(31.90)</td><td>17.73</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>其他</td><td>(0.43)</td><td>20.93</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>(0.00)</td></tr><tr><td>筹资活动现金流</td><td>(1.31)</td><td>(7.50)</td><td>15.93</td><td>2.42</td><td>3.49</td></tr><tr><td>汇率变动影响</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>现金净增加额</td><td>7.94</td><td>60.13</td><td>76.62</td><td>72.89</td><td>99.42</td></tr></table>
资料来源：公司公告，天风证券研究所
<table><tr><td>利润表(百万元)</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022E</td><td>2023E</td><td>2024E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>248.22</td><td>300.15</td><td>394.86</td><td>505.47</td><td>633.62</td></tr><tr><td>营业成本</td><td>95.07</td><td>109.89</td><td>141.94</td><td>180.57</td><td>225.52</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>2.87</td><td>2.12</td><td>2.76</td><td>3.54</td><td>4.44</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>46.40</td><td>65.51</td><td>86.08</td><td>109.18</td><td>136.23</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>14.81</td><td>17.99</td><td>22.90</td><td>29.32</td><td>36.75</td></tr><tr><td>研发费用</td><td>28.70</td><td>40.80</td><td>54.10</td><td>68.74</td><td>85.54</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>(0.25)</td><td>(0.16)</td><td>(1.50)</td><td>(2.42)</td><td>(3.49)</td></tr><tr><td>资产/信用减值损失</td><td>(7.01)</td><td>(6.29)</td><td>(4.10)</td><td>(4.10)</td><td>(4.10)</td></tr><tr><td>公允价值变动收益</td><td>1.13</td><td>0.83</td><td>(0.02)</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>投资净收益</td><td>0.47</td><td>0.91</td><td>2.50</td><td>2.50</td><td>3.00</td></tr><tr><td>其他</td><td>5.40</td><td>3.41</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>60.64</td><td>65.13</td><td>86.95</td><td>114.94</td><td>147.54</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>0.00</td><td>0.08</td><td>0.30</td><td>0.30</td><td>0.30</td></tr><tr><td>营业外支出</td><td>0.03</td><td>0.02</td><td>0.10</td><td>0.15</td><td>0.15</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>60.61</td><td>65.19</td><td>87.15</td><td>115.09</td><td>147.69</td></tr><tr><td>所得税</td><td>6.40</td><td>6.02</td><td>7.84</td><td>10.36</td><td>13.29</td></tr><tr><td>净利润</td><td>54.21</td><td>59.17</td><td>79.30</td><td>104.73</td><td>134.39</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>(0.00)</td><td>(0.00)</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>归属于母公司净利润</td><td>54.21</td><td>59.18</td><td>79.30</td><td>104.73</td><td>134.39</td></tr><tr><td>每股收益（元）</td><td>0.76</td><td>0.83</td><td>1.12</td><td>1.48</td><td>1.90</td></tr></table>
<table><tr><td>主要财务比率</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022E</td><td>2023E</td><td>2024E</td></tr><tr><td>成长能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>营业收入</td><td>46.46%</td><td>20.92%</td><td>31.55%</td><td>28.01%</td><td>25.35%</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>53.01%</td><td>7.41%</td><td>33.49%</td><td>32.20%</td><td>28.36%</td></tr><tr><td>归属于母公司净利润</td><td>48.80%</td><td>9.16%</td><td>34.01%</td><td>32.06%</td><td>28.32%</td></tr><tr><td>获利能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>毛利率</td><td>61.70%</td><td>63.39%</td><td>64.05%</td><td>64.28%</td><td>64.41%</td></tr><tr><td>净利率</td><td>21.84%</td><td>19.72%</td><td>20.08%</td><td>20.72%</td><td>21.21%</td></tr><tr><td>ROE</td><td>28.96%</td><td>24.02%</td><td>23.09%</td><td>23.37%</td><td>23.07%</td></tr><tr><td>ROIC</td><td>79.50%</td><td>71.76%</td><td>75.33%</td><td>86.34%</td><td>88.59%</td></tr><tr><td>偿债能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>资产负债率</td><td>43.75%</td><td>42.90%</td><td>39.56%</td><td>38.95%</td><td>37.01%</td></tr><tr><td>净负债率</td><td>-11.99%</td><td>-32.22%</td><td>-46.39%</td><td>-51.81%</td><td>-56.92%</td></tr><tr><td>流动比率</td><td>2.22</td><td>2.24</td><td>2.45</td><td>2.50</td><td>2.64</td></tr><tr><td>速动比率</td><td>1.81</td><td>1.86</td><td>2.05</td><td>2.10</td><td>2.22</td></tr><tr><td>营运能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>应收账款周转率</td><td>2.16</td><td>1.80</td><td>1.89</td><td>2.00</td><td>2.06</td></tr><tr><td>存货周转率</td><td>5.40</td><td>4.69</td><td>5.01</td><td>5.04</td><td>5.06</td></tr><tr><td>总资产周转率</td><td>0.92</td><td>0.79</td><td>0.79</td><td>0.78</td><td>0.76</td></tr><tr><td>每股指标（元）</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>每股收益</td><td>0.76</td><td>0.83</td><td>1.12</td><td>1.48</td><td>1.90</td></tr><tr><td>每股经营现金流</td><td>0.53</td><td>0.63</td><td>0.85</td><td>1.00</td><td>1.35</td></tr><tr><td>每股净资产</td><td>2.64</td><td>3.47</td><td>4.84</td><td>6.32</td><td>8.22</td></tr><tr><td>估值比率</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>市盈率</td><td>114.07</td><td>104.50</td><td>77.98</td><td>59.05</td><td>46.01</td></tr><tr><td>市净率</td><td>33.04</td><td>25.10</td><td>18.01</td><td>13.80</td><td>10.62</td></tr><tr><td>EV/EBITDA</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>65.16</td><td>49.59</td><td>38.51</td></tr><tr><td>EV/EBIT</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>66.47</td><td>50.41</td><td>39.00</td></tr></table>
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
一般声明
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。
本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
特别声明
在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
投资评级声明
<table><tr><td>类别</td><td>说明</td><td>评级</td><td>体系</td></tr><tr><td rowspan="3">股票投资评级</td><td rowspan="3">自报告日后的6个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅</td><td>买入</td><td>预期股价相对收益20%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>预期股价相对收益10%-20%</td></tr><tr><td>持有</td><td>预期股价相对收益-10%-10%</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td rowspan="3">自报告日后的6个月内，相对同期沪 深 300指数的涨跌幅</td><td>卖出 强于大市</td><td>预期股价相对收益-10%以下 预期行业指数涨幅5%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>预期行业指数涨幅-5%-5%</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>预期行业指数涨幅-5%以下</td></tr></table>
天风证券研究
<table><tr><td>北京</td><td>海口</td><td>上海</td><td>深圳</td></tr><tr><td></td><td>北京市西城区佟麟阁路36号 海南省海口市美兰区国兴大 上海市虹口区北外滩国际</td><td></td><td>深圳市福田区益田路5033号</td></tr><tr><td>邮编：100031</td><td>道3号互联网金融大厦</td><td>客运中心6号楼4层</td><td>平安金融中心 71 楼</td></tr><tr><td>邮箱：research@tfzq.com</td><td>A 栋 23 层 2301 房</td><td>邮编：200086</td><td>邮编：518000</td></tr><tr><td></td><td>邮编：570102</td><td>电话：(8621)-65055515</td><td>电话：(86755)-23915663</td></tr><tr><td></td><td>电话：(0898)-65365390</td><td>传真：(8621)-61069806</td><td>传真：(86755)-82571995</td></tr><tr><td></td><td>邮箱：research@tfzq.com</td><td>邮箱：research@tfzq.com</td><td>邮箱：research@tfzq.com</td></tr></table>