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2025年12月6日
◆ 美国AI数据中心用电激增，电力缺口扩大。14年以来，美国年用电量约4000TWh，14-24年复合增速2%，保守估计，2030若新增40GW、累计153GW算力，对应AI电力需求约1269TWh（假设满负荷运行），占电力需求比重22%。而美国新增发电装置备案25-27年年均约40GW（不考虑储能，光伏为主），年均尚缺20-40GW电力，且此后进一步扩大，同时美国尖峰负荷高、电网不稳定，加剧用电紧张，急需新增电力装置。
◆ 光储为主力新增电源，绿电配储空间大。光储度电成本考虑ITC补贴已降至0.033美元/kwh，碳排放低，建设周期短，同时FERC提案鼓励大负荷和发电机组直连，对于有灵活性发电机组可优先并网，因此混合绿电+市电组合供应供电方式是美国数据中心首选。按照50%绿电供应比例，50%电源功率配比+4h配储时长，对应1GW算力需要6GWh储能，若按照30年50%绿电供应，对应新增绿电配储需求约240GWh。
◆ 低压直流储能为AIDC架构新趋势，AI储能增量弹性大。低压直流方案，是在数据中心中压侧，新增PCS+储能，并将储能系统与机架一体化设计，从而实现精确的脉冲修复、更强的峰值支撑、一体化检测，增加算力密度和效率。对应储能需求，1GW算力，110%功率配+4\~8h时长，电池需求为4.4-8.8GWh，按照30年美国新增40GW算力，30-50%方案渗透率，对应储能系统需求约80-130GWh。特斯拉已稳定运行该方案，其余厂商将跟进，但该方案对系统厂商软硬件能力要求极高，同时需与业主方深度合作，我们看好阳光在领域的竞争力。
◆ 美国储能需求有望超预期，国内厂商受益。上修美国储能26年预计装机需求至80GWh，同比增近51%，数据中心相关贡献37GWh。同时预计2030年美国储能装机391GWh，同比增长39%，对应电池需求超500GWh。而美国规划储能电芯产能仅100GWh，依然依赖中国供应链，宁德、亿纬等受益；另外AI储能系统难度大、单位价值量有望提升，且份额集中，阳光有望与特斯拉平分。
◆ 投资建议：美国AI数据中心拉动电源侧配储需求和AI储能需求大增，预计未来3\~5年保持高复合增速，高景气赛道全面看好，持续强推！首推宁德时代、阳光电源、海博思创、亿纬锂能、阿特斯，其次看好中创新航、欣旺达、德业股份、天合光能、锦浪科技、艾罗能源、派能科技、固德威、通润装备，关注鹏辉能源、国轩高科、瑞浦兰钧、上能电气等。
◆ 风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、AI数据中心低压直流储能方案推广不及预期、原材料供应不足。
PART1 AI数据中心用电激增，电力缺口扩大 PART2 光储为主力新增电源，绿电配储空间大 PART3 低压直流为AIDC架构新趋势，AI储能增量弹性大 PART4 产业链：美国储能需求有望超预期，国内厂商受益 PART5 投资建议与风险提示
PART1 AI数据中心用电激增，电力缺口扩大
1 AI数据中心对锂电储能需求主要为两部分
◆ 供电方式：绿电直连对应配储。储能规模，取决于绿电供应比例。美国电力紧缺，新增AI数据中心缺电，需新建发电装置，绿电（占比30\~50%）+电网交易（占比50%\~70%）为主要趋势，按绿电功率50%+4h配储，对应1GW算力配储4-6GWh。
◆ 电能质量管理：新增储能BESS，实现低压直流，为AIDC电气架构新趋势。在中压侧，新增中压变流+BESS（交流转直流+储能接入），形成统一的直流供电总线，再降压、分路送至终端，减少终端的AC-DC转换，可减少5-8%电耗。对于大型AIDC，这部分储能若同时满足备用电源+削峰填谷需求，相当于电耗功率110%\*（4-8h）配储时长，若仅用于备用电源，平滑波动，则相当于电耗功率110%\*（20min）配储时长。
◆ 锂电在中压侧替代柴发+低压侧替代UPS，规模较小，且从响应速度和供电时长看，难以完全替代。
图：AI数据中心储能需求
数据来源：英伟达，台达，雪球，Vertiv，东吴证券研究所
2 美国发电结构：气电为主，光伏占比持续提升
◆ 美国2024年发电量为4384TWh，同比增3%，过去10年发电规模基本稳定。若考虑100GW算力，对应电力需求700TWh，新增电力需求16%。
发电结构：气电为主，光伏发电占比稳步提升至7%：发电结构看，天然气占比逐步提升，为第一大发电结构，24年占比为42.6%；其次为核电，占比为17.8%，呈略微下降趋势；第三为火电，占比为14.9%，逐年下降；第四为风电，占比为10.3%，小幅提升；第五为光伏，占比稳步提升至6.9%。
图：美国过去10年年发电量（TWh）
图：美国过去5年发电结构 <table><tr><td></td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>19.2%</td><td>21.7%</td><td>19.4%</td><td>15.9%</td><td>14.9%</td></tr><tr><td>石油液体</td><td>0.2%</td><td>0.3%</td><td>0.4%</td><td>0.3%</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>石油焦</td><td>0.2%</td><td>0.2%</td><td>0.2%</td><td>0.1%</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>天然气</td><td>40.3%</td><td>38.1%</td><td>39.4%</td><td>42.5%</td><td>42.6%</td></tr><tr><td>其他化石气</td><td>0.3%</td><td>0.3%</td><td>0.3%</td><td>0.3%</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>核能</td><td>19.6%</td><td>18.8%</td><td>18.0%</td><td>18.2%</td><td>17.8%</td></tr><tr><td>水电</td><td>6.9%</td><td>5.9%</td><td>5.8%</td><td>5.6%</td><td>5.4%</td></tr><tr><td>大型光伏</td><td>2.2%</td><td>2.8%</td><td>3.4%</td><td>3.9%</td><td>5.0%</td></tr><tr><td>户用光伏</td><td>1.0%</td><td>1.2%</td><td>1.4%</td><td>1.7%</td><td>1.9%</td></tr><tr><td>风电</td><td>8.4%</td><td>9.1%</td><td>10.1%</td><td>9.9%</td><td>10.3%</td></tr><tr><td>其他可再生能源 其他</td><td>1.7% 0.0%</td><td>1.7%</td><td>1.6%</td><td>1.5%</td><td>1.4%</td></tr></table>
3 美国发电存量与新增装机：火电退役，光伏为主力新增电源
◆ 美国截至2024年底存量发电装机规模为1282GW，其中天然气发电装机506GW，火电为174GW， 光伏为175GW，风电152GW，光伏装机占比14%。
◆ 净新增发电装机看，2021年阶段性突破30GW，2022年回落，2023-2024年均保持40%+增长，其中2024年新增48GW，按2025年备案看，新增规模预计突破55GW，同比增28%。若扣除储能，24年实际为32GW。
图：美国发电存量装机与历史新增装机 <table><tr><td rowspan="2"></td><td colspan="9">新增装机规模（GW）</td><td rowspan="2">存量(GW) 2024</td></tr><tr><td>2015</td><td>2016</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022 2023</td><td>2024</td></tr><tr><td>火电</td><td>-19.4</td><td>-13.1</td><td>-10.1</td><td>-13.8</td><td>-14.1</td><td>-13.1 -5.7</td><td>-20.5</td><td>-10.9</td><td>-4.3</td><td>174</td></tr><tr><td>石油发电</td><td>-4.3</td><td>-2.4</td><td>-1.1</td><td>-1.1</td><td>-0.8</td><td>-3.8 0.6</td><td>2.6</td><td>-1.3</td><td>-0.8</td><td>29</td></tr><tr><td>天然气发电</td><td>7.3</td><td>7.4</td><td>9.2</td><td>14.2</td><td>6.3</td><td>9.2 6.1</td><td>10.5</td><td>5.1</td><td>-1.2</td><td>506</td></tr><tr><td>其他化石气电</td><td>0.6</td><td>0</td><td>-0.1</td><td>0.2</td><td>0</td><td>-0.2 -0.4</td><td>-0.2</td><td>0.1</td><td>-0.2</td><td>2</td></tr><tr><td>核电</td><td>0.1</td><td>0.9</td><td>0.1</td><td>-0.2</td><td>-1.3</td><td>-1.6 -1</td><td>-0.9</td><td>1.1</td><td>2.7</td><td>98</td></tr><tr><td>水电</td><td>0.1</td><td>0.5</td><td>-0.1</td><td>0.1</td><td>-0.2</td><td>0.4 0</td><td>0.2</td><td>0</td><td>-0.1</td><td>103</td></tr><tr><td>风电</td><td>8.3</td><td>8.7</td><td>6.3</td><td>6.8</td><td>9.2</td><td>14.8 14.4</td><td>8.6</td><td>6</td><td>4.7</td><td>152</td></tr><tr><td>大型光伏</td><td>3.2</td><td>8.3</td><td>5</td><td>4.9</td><td>5.6</td><td>10.6 13.8</td><td>11.3</td><td>19.1</td><td>31.5</td><td>122</td></tr><tr><td>户用光伏</td><td>2.5</td><td>3</td><td>3.4</td><td>3.4</td><td>3.7</td><td>4.4 5.5</td><td>6.7</td><td>7.9</td><td>5.5</td><td>53</td></tr><tr><td>其他可再生能源</td><td>0.7</td><td>-0.1</td><td>-0.1</td><td>-0.3</td><td>-0.5</td><td>-0.2 -0.8</td><td>-0.2</td><td>-0.3</td><td>-0.5</td><td>15</td></tr><tr><td>其他</td><td>-1</td><td>0.2</td><td>0.9</td><td>-0.5</td><td>0.3</td><td>0.5 3.2</td><td>4.1</td><td>7</td><td>11</td><td>28</td></tr><tr><td>合计</td><td>-1.9</td><td>13.4</td><td>13.4</td><td>13.7</td><td>8.2</td><td>21 35.7</td><td>22.2</td><td>33.8</td><td>48.3</td><td>1282</td></tr><tr><td>-同比</td><td></td><td></td><td>0%</td><td>2%</td><td>-40%</td><td>156% 70%</td><td>-38%</td><td>52%</td><td>43%</td><td></td></tr><tr><td>光伏占比</td><td></td><td>84%</td><td>63%</td><td>61%</td><td>113%</td><td>71% 54%</td><td>81%</td><td>80%</td><td>77%</td><td>14%</td></tr></table>
数据来源：EIA，东吴证券研究所
4 美国未来发电规模备案量中，光伏仍为主流
◆ 美国已备案净新增发电装机规模（新增-退役），25年为55.6GW，25-29年合计229GW，累计净新增发电装机规模大。
◆ 结构看，光伏为主力，25年计划新增光伏装机33GW，占发电新增装机比重59%，按未来发电结构看，光伏基本占比在50-60%。同时气电从备案量看，大规模释放需要至2028年。
图：美国新增发电装机备案规模 <table><tr><td>GW</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2028E</td><td>2029E</td><td>2025E-2029E</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>-6.2</td><td>-3.4</td><td>-6.8</td><td>-11.4</td><td>-3.3</td><td>-31.1</td></tr><tr><td>石油</td><td>-0.7</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>-0.7</td><td>-1.5</td></tr><tr><td>天然气</td><td>3.1</td><td>1.6</td><td>1.3</td><td>11.0</td><td>3.9</td><td>20.9</td></tr><tr><td>其他化石气</td><td>-0.1</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>-0.1</td></tr><tr><td>核能</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>水电</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.6</td><td>2.1</td><td>0.0</td><td>2.8</td></tr><tr><td>风电</td><td>7.4</td><td>10.4</td><td>7.5</td><td>2.3</td><td>3.2</td><td>30.7</td></tr><tr><td>光伏</td><td>33</td><td>36</td><td>40</td><td>19</td><td>6</td><td>134</td></tr><tr><td>地热能</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.1</td></tr><tr><td>其他能源</td><td>19.3</td><td>19.5</td><td>19.3</td><td>12.8</td><td>2.7</td><td>73.6</td></tr><tr><td>合计</td><td>55.6</td><td>64.5</td><td>62.1</td><td>35.7</td><td>11.3</td><td>229.1</td></tr><tr><td>-光伏占比</td><td>59%</td><td>56%</td><td>65%</td><td>53%</td><td>49%</td><td>58%</td></tr></table>
5 美国AIDC建设进入“电力约束时代”
◆ 美国AIDC正以前所未有的速度扩张，电力短缺成为制约行业扩张的核心瓶颈。根据德勤2025年调查，79%的北美电力及数据中心企业高管认为AI将显著推升2035年前的用电需求，到2035年有望达123GW，较24年增长超30倍。美国能源部预测到2030年美国电网需新增约101GW负荷，其中AIDC贡献近一半，但同期基荷电源仅规划新增22GW，供需缺口超过70%。
◆ 容量预警与接入瓶颈加剧。美国AI集群功率密度远超传统数据中心，单园区负荷可从5MW提升至50MW，推动区域电网出现明显失衡。PJM等电网运营商多次发布容量预警，部分地区出现谐波失真、负荷释放、甚至局部停电的风险信号。此外，美国AIDC面临严重的电网接入拥堵与供电审批延迟问题，部分地区数据中心接入电网的等待时间长达七年。
图：美国AIDC电力需求可能增长30倍以上
图：电网压力将成为AIDC发展面临主要挑战
数据来源：德勤，东吴证券研究所
6 AI数据中心需求爆发，美国电力存在显著缺口
◆ 按照2030年底美国累计AI算力153GW，当年新增40GW测算，预计2026年-2030年美国电力需求年复合增长4-5%。其中AI算力2030年需用电约1269TWh（假设满负荷运行），占总体用电量22%。
◆ 发电新增装置看，假设50-65%新增光伏装置占比，则25年新增发电装置需求30GW、2030年为215GW，远高于目前美国备案量（30-40GW）。
图：美国电力缺口测算（AI算力用电考虑前一年累计装机） <table><tr><td></td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2028E</td><td>2029E</td><td>2030E</td></tr><tr><td>AI算力新增(GW)</td><td>2</td><td>7</td><td>18</td><td>23</td><td>28</td><td>34</td><td>40</td></tr><tr><td>AI算力累计(GW)</td><td>2</td><td>9</td><td>27</td><td>50</td><td>78</td><td>112</td><td>153</td></tr><tr><td>单位算力用电量(TWh/GW)</td><td>12</td><td>12</td><td>12</td><td>12</td><td>11</td><td>11</td><td>11</td></tr><tr><td>AI算力合计用电量（TWh)</td><td>24</td><td>24</td><td>105</td><td>313</td><td>579</td><td>895</td><td>1,269</td></tr><tr><td>-占比</td><td>1%</td><td>1%</td><td>2%</td><td>7%</td><td>12%</td><td>17%</td><td>22%</td></tr><tr><td>其余领域用电量（TWh） -同比</td><td>3,952</td><td>4,031 2%</td><td>4,111 2%</td><td>4,194 2%</td><td>4,277</td><td>4,363</td><td>4,450</td></tr><tr><td>售电量（TWh，不含户用）</td><td>3,975</td><td>4,054</td><td>4,216</td><td>4,506</td><td>2% 4,857</td><td>2% 5,258</td><td>2% 5,719</td></tr><tr><td>-同比</td><td>3%</td><td>2%</td><td>4%</td><td>7%</td><td>8%</td><td>8%</td><td>9%</td></tr><tr><td>新增电力需求（TWh）</td><td>101</td><td>79</td><td>162</td><td>290</td><td>350</td><td>401</td><td>461</td></tr><tr><td>对应新增发电装置需求（GW)</td><td>38</td><td>30</td><td>64</td><td>119</td><td>150</td><td>179</td><td>215</td></tr><tr><td>-同比</td><td></td><td>-22%</td><td>116%</td><td>87%</td><td>26%</td><td>19%</td><td>20%</td></tr><tr><td>新增光伏装置（年1800h，GW）</td><td>30</td><td>24</td><td>51</td><td>97</td><td>124</td><td>149</td><td>179</td></tr><tr><td>-光伏装置占比</td><td>50%</td><td>50%</td><td>53%</td><td>56%</td><td>59%</td><td>62%</td><td>65%</td></tr><tr><td>-同比</td><td></td><td>-22%</td><td>118%</td><td>89%</td><td>27%</td><td>20%</td><td>21%</td></tr><tr><td>新增其他发电装置(年7000h，GW)</td><td>8</td><td>6</td><td>12</td><td>22</td><td>27</td><td>31</td><td>35</td></tr><tr><td>发电装置备案量（GW，扣除储能）</td><td></td><td>36</td><td>45</td><td>43</td><td>23</td><td>9</td><td></td></tr><tr><td>-光伏发电装置备案量(GW)</td><td></td><td>33</td><td>36</td><td>40</td><td>19</td><td>6</td><td></td></tr></table>
7 美国用电负荷破新高，电网不稳定加剧缺口
◆ 2024年美国总体发电装置利用小时数高，核电满负荷、气电3693h（调峰成本高）。2024年美国尖峰负荷创新高，达到760GW，尖峰负荷率超60%+，较中国高20pct。
◆ 美国拥有三个主要区域电网，东部、西部、得克萨斯州三点电网互联性极差，且电网不稳定，24年美国停电时间663分钟，同比增81%。
◆ AI数据中心负荷增加，且功率波动，将加剧尖峰负荷紧缺和电网不稳定。
图：2024年美国发电装置平均发电小时数
图：2024年中美尖峰负荷对比
图：美国电网停电情况 <table><tr><td rowspan=1 colspan=1>Year</td><td rowspan=1 colspan=1>SAIDI(分钟/年)</td><td rowspan=1 colspan=1>SAIFI(次/年)</td><td rowspan=1 colspan=1>CAIDI(分钟/次)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2014</td><td rowspan=1 colspan=1>236.2</td><td rowspan=1 colspan=1>1.3</td><td rowspan=1 colspan=1>188.0</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2015</td><td rowspan=1 colspan=1>209.0</td><td rowspan=1 colspan=1>1.3</td><td rowspan=1 colspan=1>163.9</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2016</td><td rowspan=1 colspan=1>268.4</td><td rowspan=1 colspan=1>1.3</td><td rowspan=1 colspan=1>202.2</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2017</td><td rowspan=1 colspan=1>505.9</td><td rowspan=1 colspan=1>1.4</td><td rowspan=1 colspan=1>356.2</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2018</td><td rowspan=1 colspan=1>349.2</td><td rowspan=1 colspan=1>1.3</td><td rowspan=1 colspan=1>260.5</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2019</td><td rowspan=1 colspan=1>295.5</td><td rowspan=1 colspan=1>1.3</td><td rowspan=1 colspan=1>221.8</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2020</td><td rowspan=1 colspan=1>456.1</td><td rowspan=1 colspan=1>1.4</td><td rowspan=1 colspan=1>329.3</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2021</td><td rowspan=1 colspan=1>475.8</td><td rowspan=1 colspan=1>1.4</td><td rowspan=1 colspan=1>331.2</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2022</td><td rowspan=1 colspan=1>333.0</td><td rowspan=1 colspan=1>1.4</td><td rowspan=1 colspan=1>233.5</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2023</td><td rowspan=1 colspan=1>366.6</td><td rowspan=1 colspan=1>1.3</td><td rowspan=1 colspan=1>271.8</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2024</td><td rowspan=1 colspan=1>662.6</td><td rowspan=1 colspan=1>1.5</td><td rowspan=1 colspan=1>432.7</td></tr></table>
8 美国终端用电价逐年提升
◆ 美国终端电价逐年提升：2024年居民电价0.16美元/kwh，同比+3%；商业电价0.13美元/kwh，同比+1%；工业电价0.08美元/kwh，同比+1%，平均电价0.13美元/kwh，同比+3%。
图：美国终端电价（美元/kwh）
9 美国各州终端电价分化大，电力供需不平衡
◆ 美国各州电价差异较大，2024年工业电价从0.054美元/kwh至0.3美元/kwh不等。
◆ 美国数据中心选址多为电价较低地区，如德州（天然气+风电）、新墨西哥州（光伏+风电）、俄勒冈州（水电）、弗吉尼亚州、华盛顿州（水电）、宾夕法尼亚（核电+天然气）、亚利桑那州（火电）等地区。
图：美国2024年各州工业终端电价（美分/kwh）
10 美国数据中心用电增加，部分批发电价上涨
◆ 数据中心密集区（如弗吉尼亚阿什本、得州奥斯汀）因电力需求激增，近五年批发电价波动大，总体批发电价上涨，企业需通过长期协议锁定价格。
图：PJM批发电价变化（美分/kwh）
PART2 光储为主力新增电源，绿电配储空间大
1 美国：不考虑补贴情况下，光储发电成本极具竞争力
◆ 根据Lazard的2025年6月能源度电成本分析报告，基于过去1年分析，在不考虑补贴情况下，光伏发电度电成本 最 低 为 0.038\~0.078 美 元 /kwh （ 0.27\~0.55 元 /kwh ） , 光 储 度 电 成 本 为 0.05\~0.13 美 元 /kwh （0.35\~0.91元/kwh），相对于煤炭发电、核电、气电，光储发电方式具备经济性优势。气电发电成本为0.048\~0.11美元/kwh，但由于涡轮机短期、成本上涨、交付周期延长，导致未来成本上涨。
图：不考虑补贴下，美国不同类型发电成本对比（美元/Mwh）
备注：黄色的数据反映完全折旧的天然气峰值、燃气轮机联合循环、煤炭和核设施运营的高、低 LCOE 边际成本的平均值，包括核设施的退役成本。红色数据代表沃格特尔核电站3号和4号机组的示例性LCOE值。
2 美国：考虑补贴，光储发电成本更具竞争力
◆ 考虑ITC补贴，美国光储度电成本最低为0.033美元/kwh（0.23元/kwh），相较无补贴最低0.05美元/kwh下降34%，基本为成本最低发电方式。
图：补贴情况，美国新能源发电成本对比（美元/Mwh ）
LCOE Subsidized (incl. Energy Community)1Subsidized (excl. Energy Community)² 备注：深蓝色条形表示LCOE，浅蓝色表示符合全额ITC/PTC资格，条纹表示符合补贴资格且包含能源社区附加补贴条款的敏感性分析。
3 美国：光储发电方式落地时间快，Capex低
◆ 气电：设备产能已排满。重型燃气轮机适用于大容量、高负荷场景，CSP厂商首选，IEA预计2024-2035年美国将新增80GW气电，大部分用于数据中心，但燃气轮机产能2/3集中于通用、西门子、三菱，采购与交付周期长（≥3年），订单排至2028年，产能短期内难以扩张；小型燃机交期较短（约2年），但单位造价较高。
◆ SOFC、小型核电等新型发电方式：成本高，不适合大规模部署，Bloom Energy + 甲骨文率先布局1GW的SOFC，但capex 为3美元/w（补贴后），度电成本0.09美元/kwh，缺乏经济性。
◆ 相对而言，光储落地时间1-2年，度电成本低，Capex低，为最可行方案。
图：美国各类电源经济性、交付时间、性能总结 <table><tr><td>电源类型</td><td>度电成本 (美元/MWh)</td><td>建设/交付周期</td><td>Capex (美元/W)</td><td>稳定性/可用性</td><td>环境属性</td><td>典型应用/说明</td></tr><tr><td>电网直供（市电）</td><td>60-80(视PPA)</td><td>3-7年（含接入 审批)</td><td></td><td>高(依赖电网)</td><td>中性，碳强度取决于 电源结构</td><td>传统主电源，扩容慢，审批排队长达7年； 未来更多用于补充/冗余</td></tr><tr><td>在运核电离网直供</td><td>80-100</td><td>1-2年（审批+接 入)</td><td>2-3</td><td>极高（7×24h稳定 出力)</td><td>零碳</td><td>受FERC监管掣肘，潜在容量<50GW</td></tr><tr><td>燃气轮机(重型燃机）</td><td>~70</td><td>≥3年（主机交付 +并网)</td><td>≥2</td><td>极高，成熟稳定</td><td>化石能源，高排放</td><td>大型/园区级主流方案（10-300MW级） 设备产能已排满至2028年</td></tr><tr><td>小型燃机（航改型）</td><td>~90</td><td>≤2年</td><td>~3</td><td>高</td><td>化石能源，中排放</td><td>适合中小型、交期敏感项目；成本高于大燃机， 交期更快</td></tr><tr><td>SOFC燃料电池</td><td>~90(补贴后)</td><td>≤90天</td><td>2.5-3.5 (补贴后)</td><td>高 (寿命4-6万小时)</td><td>低碳，可双燃料 (天然气/氢)</td><td>快速部署、高效率(55-65%)； 头部云厂商正批量采用</td></tr><tr><td>可再生能源+储能 (光/风+锂电)</td><td>33-111（取决于储 能比例)</td><td>1-2年</td><td>1.5-2.5</td><td>中（受天气影响）</td><td>零碳</td><td>辅助/补充角色； 难以独立支撑AI高负荷算力中心</td></tr><tr><td>小型模块化核电(SMR)</td><td></td><td>60-90(远期测算)≥5年(审批长)</td><td>5-8（初期）</td><td>极高</td><td>零碳</td><td>尚未商业化落地，长期潜力大但短期不可行</td></tr></table>
4 美国科技公司对数据中心碳排放要求高
Google、Meta、微软等基本制定2030年数据中心零碳排放目标
图：美国科技公司对绿电目标 <table><tr><td>科技中心</td><td>科技公司</td><td>目标时间</td><td>绿电战略表述</td><td>所在州绿电政策 要求</td></tr><tr><td rowspan="3">硅谷（加州）</td><td>谷歌</td><td>2030年实现全天候无碳能源</td><td>与 NextEra 合作重启爱荷华州杜安·阿诺德核电站(615 MW) 为 AI 数据 中心提供24/7无碳电力；全球签署超80 份可再生能源购电协议（PPA） 总容量超 10 GW</td><td rowspan="3">加州 SB 100 法案 要求 2045 年实 现 100% 可再生 能源，2025年加 速绿电项目审批</td></tr><tr><td>微软</td><td>排放</td><td>2025 年100% 绿电，2030 年碳负与 Brookfield 签署全球最大可再生能源框架协议，投资超100 亿美元开发 10.5 GW 风电、光伏项目；瑞典数据中心采用 Vattenfall 24/7 绿电方案</td></tr><tr><td>苹果</td><td>2030年全业务碳中和</td><td>以获取联邦税收 丹麦 Esbjerg 投资全球最大陆上风机(单台年发电 62 GWh)，为丹麦 抵免 Viborg 数据中心供电；欧洲供应商 100% 采用绿电</td></tr><tr><td rowspan="2">奥斯汀(得州)</td><td>亚马逊 AWS</td><td>2025年100%绿电，2040年净零</td><td>与宾夕法尼亚州塔伦能源签署 1.92 GW 核电购电协议；得州 Las Majadas 风得州鼓励风电开 电项目为 Soluna 数据中心供电(166 MW PPA)</td><td rowspan="2">发，无强制可再 生能源配额，但 市场驱动绿电投</td></tr><tr><td>Oracle</td><td>2025 年全球数据中心 100% 绿电</td><td>得州“星门”超级计算中心配套天然气发电项目 (短期过渡)，长期计划整</td></tr><tr><td rowspan="2">西雅图（华盛 顿州)</td><td>亚马逊 AWS</td><td>2025 年100% 绿电</td><td>合风电资源；英国、欧洲数据中心已100%绿电 华盛顿州水电资源占比高，通过区域电网购电协议匹配绿电需求；全球签署超华盛顿州要求</td><td rowspan="2">资 2045年100% 清洁能源，2030 年实现 80%</td></tr><tr><td>微软</td><td>2025 年100% 绿电</td><td>500 个可再生能源项目，总容量超 30 GW 西雅图数据中心通过区域风电PPA 实现绿电覆盖；参与 “24/7 无碳能源”</td></tr><tr><td rowspan="2">波士顿（马萨 诸塞州)</td><td>IBM</td><td>2025年75%绿电，2030年90%</td><td>倡议，推动小时级绿电匹配 采购可再生能源证书(REC)，目标 2025 年全球运营 75%绿电；探索现场</td><td rowspan="2">马萨诸塞州要求 2030年80%可</td></tr><tr><td>Oracle</td><td>2025 年全球数据中心 100% 绿电</td><td>光伏与风电项目 波士顿数据中心通过区域绿电 PPA 实现 100% 可再生能源供电；参与本地风再生能源，2050 电项目投资</td></tr><tr><td>爱荷华州</td><td>谷歌</td><td>2029 年投运</td><td>独家采购杜安·阿诺德核电站 615 MW 产能，为 AI 数据中心提供稳定基荷 绿电</td><td>年100% 爱荷华州无强制 绿电政策，依赖 企业项目驱动</td></tr><tr><td>新墨西哥州</td><td>Meta</td><td>运营阶段已 100% 绿电</td><td>数据中心电力100%匹配清洁可再生能源，通过新增电网项目推动区域脱碳； 采用循环经济模式，优先使用回收材料</td><td>新墨西哥州鼓励 可再生能源开发 无强制配额</td></tr></table>
数据来源：LAZARD，东吴证券研究所
5 混合绿电+市电组合方案，为美国数据中心供电最优方案
◆ 综合度电成本、建设周期、单位Capex、碳排放、政策支持，混合绿电+市电组合方案，为最优方案，用电成本控制在0.07-0.09元/kwh。同时风光储耦合，可最大限度实现可再生能源利用，降低度电成本和碳排放量。
图 IEA对美国数据中心不同电力供应组合LCOE及碳排强度测算
6 美国FERC提案，鼓励AI数据中心直连发电机组、加速并网
◆ 根据联邦能源管理委员会（FERC）大负荷并网提案，主要内容：1）制定统一技术标准，对于超过20MW的大负荷（用于AIDC，半导体和电动车等高端制造工厂）直接接入高压输电网络；2）大负荷和发电机组直连，减少电网升级；3）加速大负荷用电并网流程审批，最快60天； 4）与大负荷用电配套的发电机组应负责根据峰值需求提供辅助服务，并获得对应补偿；电网升级成本由互联负荷承担。FERC将于26年4月30日前进行细则制定。
◆ 该法案落地，将加速负荷端自建发电机组，有利于风光储发电落地。
图：FERC大负荷提案细节 <table><tr><td>要点类别</td><td>具体内容</td><td>细节说明</td></tr><tr><td>大负荷定义与范围</td><td>20MW+，后续可调整</td><td>覆盖AI数据中心（AIDC)、半导体工厂、电动汽车电池厂等，需满 足高压并网技术标准</td></tr><tr><td>直接联接机制</td><td>大负荷与发电机组就近匹配</td><td>适用场景：靠近现有电厂／自建配套电厂；需提交《电网稳定性评估 报告》</td></tr><tr><td>加速审批规则</td><td>60天时限，仅适用于两类项目</td><td>适用条件：①参与需求侧响应（高峰削负荷）；②自带新建发电机组； 豁免部分 NEPA 流程</td></tr><tr><td>辅助服务要求</td><td>配套机组需提供峰值辅助服务</td><td>服务类型：调频、旋转/非旋转备用、资源充足性；补偿机制由FERC 制定（市场化定价为主）</td></tr><tr><td>电网升级成本承担</td><td>由互联大负荷单独承担</td><td>覆盖成本：输电线路改造、变电站扩容、调度系统升级；例外情况可 协商分摊(大负荷承担≥70%)</td></tr><tr><td>时间节点</td><td colspan="2">FERC需2026 年4月30日前推进细需完成：①技术标准草案；②审批操作手册；2025 年联邦站点优先试 则制定 点</td></tr></table>
7 美国数据中心多采用混合供电方式，新能源+储能增多
图：典型数据中心供电方式 <table><tr><td>项目名称</td><td>所属系列/主体</td><td>位置</td><td>容量</td><td>时间安排 第一阶段(200+MW)：2024</td><td>电力信息</td></tr><tr><td>Stargate 1</td><td>Stargate 系列 (OpenAI 主导)</td><td>阿比林，得克萨 斯州</td><td>1.2-1.6 GW</td><td>年6月启动，2025年6月完成； 第二阶段(1.2 GW)：2025 年 3月启动，2026年年中完成</td><td>电网新增 1.2 GW 容量(含1 GW 天然气容量)；2025 年 1 月申请建设 360.5MW 简单循环燃气电厂(离网备用，不接入 电网)，配置 10 台燃气涡轮机；纳入大规模储能保障可靠性/经济性/碳优化；Cruise 目标数据中心PUE为1.2-1.3x</td></tr><tr><td>Frontier</td><td>Stargate 系列 (OpenAI 主导)</td><td>沙克尔福德县 得克萨斯州</td><td>1.4 GW</td><td>第一栋建筑 2026 年上半年完成</td><td>备案计划配置 709 MW，含 210 台INNIO Jenbacher 备用发电机(197 台运行、13 台备用)；主要依赖德州电网，辅以 附近 Lone Star 风电场 400MW 风电；Vantage 承销 2 GW 零排放能源(太阳能 / 风能 /电池储能)，与 WEC Energy 合作，70%电力分配给威斯康星州设施，剩余匹配可再生能源；采用闭环冷却系统，大幅减少用水量</td></tr><tr><td>Lighthouse</td><td>Stargate 系列 (OpenAI 主导)</td><td>华盛顿港，威斯 康星州</td><td>1 GW</td><td>2028年完成</td><td>WEC Energy 合作开发零排放能源，70%电力来自零排放能源(太阳能/风能/储能)，30%供应威斯康星州其他用户 100%零排放运营，非可再生能源消耗通过年度可再生能源购买实现100%匹配；Vantage 投资至少1.75 亿美元升级关键 区域电力及水设施</td></tr><tr><td>Project Jupiter</td><td>Stargate 系列 (OpenAI 主导)</td><td>多纳安娜县，新 墨西哥州</td><td>1.5 GW</td><td>2025 年末启动建设</td><td>独立微电网供电(配 700-900 MW 简单循环涡轮机 + 储能)；计划整合可再生能源，暂不考虑核能；长期规划 2045 年完 全依赖清洁能源(太阳能 + 储能）</td></tr><tr><td>Lordstown & Milam County</td><td>Stargate 系列 (OpenAI 主导)</td><td>俄亥俄州 Lordstown、得 克萨斯州 Milam County</td><td>2+ GW</td><td>可扩展至 1.5 GW 以上</td><td>未来 18 个月启动，2026 年投用，Milam County 由 SB Energy 太阳能供电(SB 已运营 900 MW 太阳能，谷歌为锚定客户)；Lordstown 依赖当地电网及 自备电源补充</td></tr><tr><td>Meta Prometheus</td><td>Meta 系列</td><td>新奥尔巴尼，俄 亥俄州</td><td>1 GW</td><td>2026年完成</td><td>备案含516 MW(大气条件下)，配 250 台燃气涡轮机、18台太阳能光伏涡轮机、30台卡特彼勒3500 发动机、16 台卡 特彼勒 C15 柴油发动机；支持 “快速启动备用负荷”“黑启动发电”，仅作为电网辅助服务，不直接支持数据中心电力负 荷；Williams 提供 400 MW 场内天然气电力</td></tr><tr><td>Meta Hyperion</td><td>Meta 系列</td><td>里奇兰教区，路 易斯安那州</td><td>5 GW</td><td></td><td>2GW 30年投用；各新电厂分阶段 建 2.2 GW 联合循环燃气轮机 + 600 MW 变电站及专用输电线路；Entergy 配套建设 3 座燃气涡轮机，总容量 2.3GW(占 投用：里奇兰2个28 年末、圣查 全州发电能力 20%)；Meta 承诺同步建设1.5GW 太阳能 + 储能设施；申请电力交易许可，可通过批发市场转售电力降低</td></tr><tr><td>Meta El Paso Amazon 宾夕法</td><td>Meta 系列</td><td>埃尔帕索，得克 萨斯州</td><td>1 GW</td><td>尔斯3个29年末 2025 年动工，2028年投用</td><td>成本 与埃尔帕索电力合作开发多伙伴发电方案， 含分布式发电；承诺100%使用可再生能源；采用闭环液冷系统，全年多数时间 零用水，2030年实现水正平衡（返还200%消耗水）</td></tr><tr><td>尼亚 AI 创新园 区</td><td>Amazon 系列</td><td>宾夕法尼亚州</td><td>1.92 GW</td><td>240/360/480 MW)</td><td>2026 年 7 月 29 日完成(扩容至Talent 能源公司通过萨斯奎哈纳核电站供应 1.92 GW 电力，协议至 2042 年；2026 年春改为“电表前”模式，AWS 承 担输电费用；投资升级区域输电设施</td></tr><tr><td>Microsoft Fairwater</td><td>Microsoft & xAI 芒特普莱森特 系列</td><td>威斯康星州</td><td>900 MW(未 来 3 年扩至2.5 GW+)</td><td>第一阶段 2026 年初投用</td><td>与 WEC Energy 子公司合作接入电网；WEC 计划 2025-2029 年新增 1.9 GW 燃气 + 4.3 GW 可再生能源容量；配套 250MW太阳能项目(Portage县)；对消耗的每干瓦时化石燃料能源，通过向电网提供无碳能源实现 1:1 匹配；90%设 施使用干冷，10%使用外部空气和蒸发冷却</td></tr><tr><td>&2</td><td>xAI Colossus 1 Microsoft & xAI 孟菲斯，田纳西 系列</td><td>州</td><td>1.4 GW (Colossus 1 : 300 MW; Colossus 2:</td><td>122 天启动 Colossus 1，再 19 天启动 Colossus 2；2025 年初 动工、7月投用</td><td>田纳西河谷管理局(TVA)提供 60% 可再生能源(水电 /太阳能/风能/核能)；电网容量 300MW(第一变电站 150MW 已投用，第二变电站 150MW 2025 年秋季投用）；初期 15 台燃气涡轮机（许可至 2027 年1 月，后续转为备用） 150MW 特斯拉 Megapack 电池系统(约 168 台，每台3.9MWh)；西侧和南侧规划建设 88MW 光伏 + 100MW 储能，</td></tr><tr><td>Fermi America Project 其他主要项目 Matador</td><td></td><td>阿马里洛，得克</td><td>1.1 GW)</td><td>第一阶段 1 GW 2026 年末完成； 第一座核反应堆 2026 年开工， 11 GW</td><td>2026年Q1开工、2027年Q2并网 收购 580 MW 框架级涡轮机，含157.5MW GE TM2500 燃气涡轮机(2025 年底交付，2026 年初投用)；与 Siemens Energy 签意向书（供1.1 GW联合循环机组）；天然气、核能、太阳能和储能综合利用，提供“超级冗余”电力 2032年投用</td></tr></table>
注：以上统计数据截至2025年11月
8 政策缓和，真实需求释放
◆ 关税：26年中国储能出口至美国关税构成：3.4%基础关税+25%301关税（25年为7.5%）+10%芬太尼（下调10%）+10%对等关税=48.4%。
◆ OBBB法案：给予敏感实体缓冲期，年底出具体细则。30%的ITC补贴延迟1年退坡，延期至2034、2035年分别下降25%、50%；新增储能敏感实体考核，要求储能系统26/27/28/29/30年及以后非外国实体材料援助比例分别为55%/60%/65%/70%/75%，该模式下当前已签订合同或者今年底前开工项目不受影响。年底细则落地，企业反馈有一定的预案以应对敏感实体考核。
◆ 中国电芯48.4%关税+0补贴，1800h光伏发电，50%+4h配储，对应度电成本0.072美元/kwh，较本土电芯厂30%的补贴，高10%，在北美缺电芯及技术情况下，中国供应链依然有望享受美国光储新增高增。
图：美国光储LECO测算 <table><tr><td>50%+4h配储，1800h</td><td>本土电芯+30%ITC补贴</td><td>中国电芯48.4%关税+0补贴</td><td>中国电芯48.4%关税+30%补贴</td></tr><tr><td>储能电芯（美元/wh）</td><td>0.10</td><td>0.08</td><td>0.08</td></tr><tr><td>其他储能系统成本(海外，美元/wh)</td><td>0.08</td><td>0.08</td><td>0.08</td></tr><tr><td>储能系统成本（美元/wh)</td><td>0.18</td><td>0.16</td><td>0.16</td></tr><tr><td>储能建设成本（美元/wh)</td><td>0.15</td><td>0.15</td><td>0.15</td></tr><tr><td>储能EPC（美元/wh）</td><td>0.23</td><td>0.31</td><td>0.22</td></tr><tr><td>光伏EPC(美元/W)</td><td>1.00</td><td>1.00</td><td>1.00</td></tr><tr><td>光储EPC(美元/W)</td><td>1.46</td><td>1.63</td><td>1.44</td></tr><tr><td>LCOE(美元/kwh)</td><td>0.065</td><td>0.072</td><td>0.064</td></tr></table>
9 数据中心绿电供电：对应储能需求测算
◆ 按照50%的绿电供应（为简单测算，绿电为光伏，实际情况多为光伏+风电+储能耦合），光伏年发电1800h，50%功率配比，4h配储时长，对应1GW算力对应储能6GWh，若80%绿电供应，对应10GWh。
◆ 2030年美国新增算力40GW，按照50%绿电配比，对应新增储能需求约240GWh。若按照30%绿电配比，对应约150GWh需求。
图 绿电供应比例对应储能弹性需求测算（GWh） <table><tr><td colspan="2">假设</td></tr><tr><td>算力规模 (GW)</td><td>1</td></tr><tr><td>年电量需求 (GWh)</td><td>10,950</td></tr><tr><td>光伏年发电(h)</td><td>1,800</td></tr><tr><td>储能功率配比</td><td>50%</td></tr><tr><td>配储时长</td><td>4</td></tr></table>
<table><tr><td>1GW算力 绿电供电比例</td><td>储能需求 GWh</td></tr><tr><td>100%</td><td>12.2</td></tr><tr><td>80%</td><td>9.7</td></tr><tr><td>50%</td><td>6.1</td></tr><tr><td>30%</td><td>3.7</td></tr><tr><td>20%</td><td>2.4</td></tr><tr><td>10%</td><td>1.2</td></tr></table>
<table><tr><td colspan="8">绿电供电比例</td></tr><tr><td rowspan="12">新增算力 (GW)</td><td>100%</td><td></td><td>80% 50% 30</td><td>30%</td><td>20%</td><td>10%</td></tr><tr><td>5</td><td>61</td><td>49</td><td>18</td><td>12</td><td>6</td></tr><tr><td>10</td><td>122</td><td>97 61</td><td>37</td><td>24</td><td>12</td></tr><tr><td>20</td><td>243</td><td>195 122</td><td>73</td><td>49</td><td>24</td></tr><tr><td>30</td><td>365</td><td>292 183</td><td>110</td><td>73</td><td>37</td></tr><tr><td>40</td><td>487</td><td>389 243</td><td>146</td><td>97</td><td>49</td></tr><tr><td>50</td><td>608</td><td>487 304</td><td>183</td><td>122</td><td>61</td></tr><tr><td>60</td><td>730</td><td>584</td><td>365 426</td><td>219</td><td>146 73</td></tr><tr><td>70</td><td>852</td><td>681</td><td>256</td><td>170</td><td>85</td></tr><tr><td>80</td><td>973</td><td>779</td><td>487 292</td><td>195</td><td>97</td></tr><tr><td>90</td><td>1,095</td><td>876</td><td>329</td><td>219</td><td>110</td></tr><tr><td>100</td><td>1,217</td><td>973</td><td>548 608</td><td>365 243</td><td>122</td></tr></table>
数据来源：LAZARD，东吴证券研究所测算
PART3 低压直流为AIDC架构新趋势，AI储能增量弹性大
1 低压直流为AIDC新架构，电源+监测中心+脉冲修复功能
◆ 传统数据中心电气架构：“中压交流-低压交流”，最后由终端设备（服务器等）转换为低压直流。
◆ AIDC电气架构：新增BESS，低压直流供电，具备电源+监测中心+脉冲修复功能。在接入外部电源后，通过高压配电系统降压（110kv/220kv降压至10kv/20kv）,新增中压变流+BESS（交流转直流+储能接入），将10kv的交流转为380v的低压直流，再引入PCS+BESS进行调度（充放电），形成统一的直流供电总线，供应终端设备。
图：传统数据中心与AIDC低压直流供电电气架构
数据来源：LAZARD，东吴证券研究所
2 低压直流为AIDC新架构，电源+监测中心+脉冲修复功能
◆ 低压直流新架构：储能系统与机架一体化设计。体现在三个方面：1）硬件架构直接耦合，储能主流输出的母线连接至机架的直流配电单元，缩短线缆，减少损耗；2）储能侧和算力侧的液冷一体化集成，两套回路共用 1 台冷水机组，通过三通阀组实现流量分配；3）控制逻辑联动，实时数据交互（储能bms向液冷、机架发送电芯数据，机架反馈板块功耗，液冷计算总体散热需求）。
图：AIDC低压直流供电电气架构特点 <table><tr><td>核心维度</td><td>核心目标</td><td>关键设计要点</td><td>解决的传统分散设计问题</td></tr><tr><td>硬件架构耦合 与物理浪费</td><td>实现空间-接口一体化，减少冗余连接母线匹配)</td><td>1. Megapack 模块化适配（接口预埋、 2. 液冷系统双区域管路布局 3. 机架“三合一”接口 + 抗震协同</td><td>1. 储能 - 机架需 3-5 个液冷转接件，漏 液风险高 2. 直流线缆长 15-20m，传输损耗超 8W/m 3. 设备尺寸不匹配，机房空间利用率低</td></tr><tr><td>散热 - 供电协同</td><td>动态匹配热负荷与供电需求，避免过热同) /供电不稳</td><td>1. 分回路液冷温控（储能侧 +算力侧协 2. 总控阀组流量分配 3. 漏液监测与防护一体化</td><td>1. 储能/算力散热独立，热负荷集中时 局部过热 2. 漏液易引发直流短路(响应≥500ms) 3. 散热与供电控制脱节，负载突升时供 需失衡</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>控制逻辑联动</td><td>多系统数据互通，实现快速响应与精准 故障定位</td><td>1. 实时数据交互 2. 功率- 散热动态匹配</td><td>1. 储能/散热/算力系统数据孤岛，无 协同响应 2. 负载突升时响应超1s，易跳闸</td></tr></table>
3 低压直流方案优势一：精准脉冲修复，延长板卡寿命
◆ BMS 实时追踪每块板卡的电压波动、功耗异常，当检测到 “亚健康信号” 时，立即触发内置脉冲模块，输出高频精准脉冲在不中断供电的前提下修复电路微损伤，实现 “一次 3 分钟、1 小时 6 次” 的高频维护，最终延长板卡寿命。
低压直流储能方案的脉冲修复优势突出：1）输出可编程脉冲波形，精准可控，适配板卡电路特性；2）监控- 修复联动：毫秒级响应，精准触发；3）高频兼容性：无供电中断，适配密集修复节奏；4）寿命增益：从“被动更换” 到 “主动延寿”，降低全周期成本。
◆ 若仅针对脉冲修复，对应的储能需求为1GW算力，110%功率配比+18min时长，对应0.33GWh储能。
图：低压直流储能方案脉冲修复优势 <table><tr><td>对比维度</td><td>传统方案 （外置脉冲修复仪+交流供电）</td><td>低压直连储能方案</td></tr><tr><td>脉冲精度</td><td>固定波形，精度±0.5V</td><td>可编程波形，精度±0.1V</td></tr><tr><td>修复与供电关系</td><td>需停机/切换UPS，中断算力</td><td>供电 - 修复并行，无停机</td></tr><tr><td>高频适配性</td><td>每小时最多2 次（散热受限）</td><td>每小时 6 次以上（液冷+储能支撑）</td></tr><tr><td>板卡寿命提升幅度</td><td>10%-15%</td><td>30%-50%</td></tr><tr><td>额外设备成本</td><td>需采购外置修复仪(约500元/块板卡)</td><td>储能内置模块，无额外成本</td></tr></table>
4 低压直流方案优势二：更强的峰值支撑，提升计算效率
◆ AI 数据中心的峰值算力需求具有瞬时功率波动大、功率密度高、持续周期长的特点。低压直流储能具有“响应速度+容量冗余+供电稳定性”三重优势。
◆ 低压直流储能数据中心贡献优势明显：1）更高的峰值支撑，可长时保持满负荷运行，同时提高高密度的峰值承载能力，实现板卡的扩容，提高算力密度；2）减少对电网的冲击，顺势功率波动，储能毫秒级响应，从而可获得更有竞争力的PPA电价，并且可用谷电补能，更具优势（1GW数据中心年耗电1TWh，0.08美元/kwh电费，对应8亿美元）。
◆ 对于峰值支撑，特斯拉当前方案1GW算力，110%功率配比+4h配储时长（含脉冲修复），对应4.4GWh储能。其下一代方案，将提升至6-8h，对应1GW算力需6.6-8.8GWh储能。
图：低压直流储能方案峰值支撑与减少电网冲击优势 <table><tr><td>核心优势维度</td><td>关键支撑能力</td><td>效果</td></tr><tr><td rowspan="3">更強峰值支撑</td><td>瞬时微峰值捕捉</td><td>无算力降频，模型训练效率提升15%-20%</td></tr><tr><td>长周期峰值续航</td><td>满足 4-8h 满负荷训练</td></tr><tr><td>高密度峰值承载(含PCS 抗浪涌与板卡扩容)</td><td>单机柜板卡数量提升13%，算力密度同步增13%；年处理 数据量增加15%，无需额外扩建机房</td></tr><tr><td rowspan="2">减少电网冲击</td><td>负载波动平抑(削峰填谷）</td><td>避免电网扩容，年省调峰成本2000万元；电网频率波动收 窄至±0.1Hz</td></tr><tr><td>瞬时尖峰吸收</td><td>零电网告警，避免因停机导致模型训练周期延长40%</td></tr><tr><td></td><td>离线峰值运行</td><td>减少限电停电导致损失</td></tr><tr><td>降低运营成本</td><td>更低的PAA电价、谷电补能</td><td>降低电费</td></tr></table>
数据来源：LAZARD，东吴证券研究所
5 低压直流方案优势三：一体化监测，实时响应
◆ 低压侧储能凭借 “直连供电 + 板卡级数据穿透” 的天然优势，可同时承担 “储能状态监控”“板卡运行监测”“关联故障诊断” 三重角色。通过低压直流母线直接采集板卡供电参数，结合储能自身状态数据，形成“能源 - 负载” 全链路数据闭环，成为数据中心的 “中枢检测节点”。
◆ 一体化监测，数据交互，提前预判，实时响应，可降低故障率，延长板卡使用寿命。
图：低压直流储能方案脉冲修复优势 <table><tr><td>核心维度</td><td>储能端监测 (能源端)</td><td>算力端监测 (负载端)</td><td>储能 - 算力互联方式 1. 数据同步：时间戳对齐技术，采集时差≤1ms</td></tr><tr><td>监测参数</td><td>1. 电芯核心：单电芯电压、温差 (≤5℃)、SOC(±1%)、充放电电(≤2%)、供电中断次数(毫秒级) 流; 2. 辅助系统：液冷流量、进出水温差、 PCS 转换效率、直流母线电压</td><td>1. 供电参数：输入电压、工作电流、电压纹波 2. 运行参数：GPU核心温度(±0.5℃)、算力负 载(0%-100%)、内存带宽利用率（±1%)、板 卡故障码(过压/欠压等）</td><td>(传统≥100ms)； 2. 协议对接：支持 PMBus/IPMI 协议，直接读 取板卡 CMS 数据； 3. 硬件联动：低压直流母线预埋传感器，数据通 过储能 BMS 以太网模块(1000Mbps)实时传 输</td></tr><tr><td>技术</td><td>1. 内置高精度传感器（采样频率 100Hz) 监测硬件 / 2. 储能 BMS 集成数据采集模块，支 持多电芯组并行监测； 3. 液冷回路嵌入流量/温度传感器 (防漏设计)</td><td>1. 低压母线分支预埋微型电流电压传感器（体积 2cm×3cm，适配机架空间)； 2. 无需额外加装板卡监控模块，直接通过母线取电 + 协议对接； 3. 板卡温度/负载数据实时回传至储能 BMS</td><td>1. 物理链路：共用低压直流母线 + 以太网传输， 无额外布线； 2. 算法支撑：储能 BMS 内置 AI 关联分析算法， 实时匹配 “储能状态 - 板卡运行”数据； 3. 控制联动：储能 PCS 与板卡负载调整指令双 向交互</td></tr><tr><td>故障诊断场动关联板卡供电异常； 景</td><td>判板卡过热风险</td><td>卡电源模块故障； 2. 液冷故障：通过流量/温差异常预 2. 算力降频：分析是储能功率不足还是板卡温度过2. 风险预判：通过“储能电芯老化率→板卡纹波 高</td><td>1. 电芯一致性偏差：通过母线电压波 1. 板卡供电异常：定位根因是储能母线波动还是板 1. 根因定位：AI 算法联动两端数据，如板卡电压 波动时，同步核查储能母线电压是否稳定； 变化”关联模型，提前预警故障</td></tr><tr><td>自动化处置自动调节单电芯充放电； 联动</td><td>1. 电芯均衡：检测到一致性偏差时， 2. 液冷调整：板卡温度升高时，加大 储能液冷流量</td><td>1. 脉冲修复：板卡纹波超标时，触发储能内置脉冲 1. 指令交互：储能 BMS 直接向板卡发送负载调 模块(0.5V/50kHz，3 分钟)； 2. 负载调整：储能故障时，自动降低非关键板卡负 2. 闭环控制：处置后实时监测两端参数，确认效 载（如从100%→80%）</td><td>整/修复指令，无需人工转发； 果</td></tr></table>
6 总结：低压直流储能需求潜力巨大
◆ AIDC低压直流储能作为：电源、脉冲修复、监测中心。按照2030年美国新增40GW算力，30-50%方案渗透率，对应储能系统需求约80-130GWh。
◆ 该方案特斯拉已使用2年，且2026年将迭代至第三代，国内系统集成商+电池厂商、美国系统集成商均联合下游科技公司共同合作，预计26年有望初步落地，总体预计26年该方案渗透率达到5%，未来将快速提升，有望提升至30%+。
图：低压直流储能方案对应储能需求测算（GWh） <table><tr><td rowspan="15">新增算力 (GW)</td><td colspan="7">低压直流方案渗透率</td></tr><tr><td></td><td>100%</td><td>80%</td><td>50%</td><td>30%</td><td>20%</td><td>10%</td></tr><tr><td>5</td><td>33</td><td>26</td><td>17</td><td>10</td><td>7</td><td>3</td></tr><tr><td>10</td><td>66</td><td>53</td><td>33</td><td>20</td><td>13</td><td>7</td></tr><tr><td>20</td><td>132</td><td>106</td><td>66</td><td>40</td><td>26</td><td>13</td></tr><tr><td>30</td><td>198</td><td>158</td><td>99</td><td>59</td><td>40</td><td>20</td></tr><tr><td>40</td><td>264</td><td>211</td><td>132</td><td>79</td><td>53</td><td>26</td></tr><tr><td>50</td><td>330</td><td>264</td><td>165</td><td>99</td><td>66</td><td>33</td></tr><tr><td>60</td><td>396</td><td>317</td><td>198</td><td>119</td><td>79</td><td>40</td></tr><tr><td>70</td><td>462</td><td>370</td><td>231</td><td>139</td><td>92</td><td>46</td></tr><tr><td>80</td><td>528</td><td>422</td><td>264</td><td>158</td><td>106</td><td>53</td></tr><tr><td>90</td><td>594</td><td>475</td><td>297</td><td>178</td><td>119</td><td>59</td></tr><tr><td>100</td><td>660</td><td>528</td><td>330</td><td>198</td><td>132</td><td>66</td></tr></table>
7 低压直流储能系统要求极高，特斯拉与阳光优势突出
◆ 低压直流储能要求极高，成本较普遍储能系统成本提高30%+，需要厂商具备极强的软硬件能力（数据协同能力、AI驱动的整段和控制能力、高密度的集成和散热能力），既懂电网又懂AIDC又懂储能。
◆ 同时，低压直流储能与后端机架一体化集成，需与业主方深度合作绑定。
◆ 特斯拉与阳光电源为全球AI储能龙头，特斯拉短期自供为主，阳光可对接全球科技公司。特斯拉Megapack3将于2026H2推出，采用双通道控制架构（功率调度器 + 虚拟机）可自主建立稳定电压和频率，在电网波动时提供亚周期级无功支撑（响应时间 < 10ms），预计率先用于Aix数据中心上。阳光兼具AIDC及储能能力，储能系统广泛应用于全球项目，且具备成本优势，有望逐一突破海外科技公司。
图：特斯拉Megapack3
采用了更大的 2.8 升电池电芯，新款容量可达约 5 MWh。同时对散热舱结构进行了大幅简化，使连接点数量减少 78%。20日内可完成1GWh储能部署
图：阳光PowerTitan 3.0
灵犀交付系统：配置检查时间从17天缩短至1小时，人工巡检效率提升85%，大幅加快投运节奏。 PowerDoctor运维平台：集成AI大模型，可实现30+类型故障的早期 预警，准确率超过99%，非计划停机率降低99%，运维效率提升92%。
◆ PowerBidder电力交易系统：基于AI算法优化储能参与市场策略。
8 低压直流储能为方向，其他厂商加快跟进
图：主流厂商AI数据中心储能方案整理 <table><tr><td>企业名称</td><td>储能装置表述</td><td>方案设计核心 1. 并联接入负载，平滑 AI 训练 70%+ 负载波动；</td></tr><tr><td>特斯拉（Tesla)</td><td>Megapack 2 XL: 2MW/4MWh per unit, 200MW/400MWh per acre；IP66 防护，含 AC 电池 模块、Grid-Tied Inverter、EMS 系统</td><td>2. 支持LVRT，与 UPS 协同避免电网瞬间断连； 3. 参与需求响应，与柴发配合提升稳定性； 4.20 + 年使用寿命，适配 GW 级 AIDC</td></tr><tr><td>FlexGen</td><td>4小时时长公用事业级 BESS；含功率转换子系统 (DC-AC/AC-DC)、EMS、安全及 HVAC 子系统</td><td>1. 峰谷套利 + 削峰填谷，加速电网接入审批； 2. 整合可再生能源，支撑 24/7 绿电消纳； 3. 分三阶段演进(备用电源→整合UPS→替代柴发)； 4. 参与电力市场获取多维度收益</td></tr><tr><td>华为(HUAWEI)</td><td>适配液冷 + 高效模块化 UPS 的协同储能系统；支持算 2. 算存协同加速CKPT 备份与故障恢复； 网存协同的模块化储能单元</td><td>1. 弹性供电 + 供冷联动，适配训推融合场景； 3. 融入“一底座两平台三中心”架构，保障长稳训练； 4. 适配万卡集群，PUE 最低 1.08 1. 储能协同：超级电容抑制 GPU 30%-100% 功率跳变，BESS 平</td></tr><tr><td>英伟达（NVIDIA）</td><td>800V HVDC 架构专属双层储能系统：① 机架侧超级 电容（毫秒级响应，吸收GPU脉冲电流)；②设施级 锂电池 BESS(10 秒- 1 小时级能量缓冲，直接挂接 800V直流母线，无需双向逆变器)</td><td>抑 100ms-5 分钟级负载波动，满足电网负荷波动率 < 2% 要求； 2. 架构三阶段演进：UPS 升级版(存量改造)→中压整流器+ HVDC（2026 年规模化)→SST 固态变压器（终极方案，效率超 98.5%); 3. 端到端优化：中压 AC→800V DC(1 次转换)→机柜 12V DC (单级降压)，总转换仅2 次，铜耗降低61%、空间节省30%； 4. 适配 NVL72/NVL144/Kyber 机架，支撑单机柜 1MW 功率，适 配 576 GPU 集群连续运行</td></tr><tr><td>GE</td><td>LFP 电池 + LV5 + 逆变器组成的 BESS；与航改型燃气 2. 融入 GridNode 微电网，与风光协同； 轮机协同的混合储能单元</td><td>1. 混合备份：BESS 毫秒级应急，燃气轮机长时支撑； 3. 负荷平滑 + 调频调压，适配高密 AIDC； 4. 支持绿氢燃料，降低碳排放 1. 算电协同核心：平抑 50%+AI 负载波动；</td></tr><tr><td>施耐德(Schneider)</td><td>模块化 BESS；适配交流/高压直流/800V直流等多 供配电架构</td><td>2. 适配单机柜 50-100kW + 高密供电； 3. 数字化联动电网、绿电、制冷系统； 4. 降低 PUE 至 1.08，保障供电稳定性</td></tr></table>
PART4 产业链：美国储能需求有望超预期，国内厂商受益
1 美国储能备案量规模大，支持后续增长
◆ 2025年1-9月累计装机9GW，同比+29%，对应27.5GWh，同比+36%。9月末美国大储备案量66.6GW，较8月末大储备案量+19.3%，按照3.5h配储时长，对应在建及待建规模233GWh。
◆ 另外Wood Mac口径，25Q2美国储能15.8GWh，同环比+37%/+214%，全年指引52.5GWh，增45%。其中，Q2大储装机15.0GWh，同环比+36%/267%。
图：美国大型储能电池装机及功率同比
图：美国电化学储能装机
2 上修美国2026-2030储能电池需求
◆ 由于AI数据中心电力缺口增大，绿电配储空间大且低压直流为AIDC架构新趋势，假设新增算力需求持续增加，绿电直连比例增加，AIDC低压直流储能比例提升，26-27年单GW算力储能需求维持10%增速，28年之后维持1%增速。经测算，2025年美国新能源储能装机需求约53GWh，数据中心相关（绿电直联配储+电能管理）合计9GWh，2026年预计装机80GWh，同比增51%，数据中心相关贡献37GWh。
◆ 电池需求端，考虑抢装，预计2025年电池需求150GWh，同比增71%，2026年预计191GWh，增长27%，27-28年，受益于AI数据中心拉动，预计需求增速为34%/30%。若后续绿电比例提升，需求将进一步超预期。
图：美国储能电池需求预测 <table><tr><td>美国</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2028E</td><td>2029E</td><td>2030E</td></tr><tr><td>大储需求(GWh)</td><td>30</td><td>49</td><td>77</td><td>122</td><td>184</td><td>276</td><td>386</td></tr><tr><td>-同比</td><td></td><td>64%</td><td>58%</td><td>58%</td><td>51%</td><td>50%</td><td>39%</td></tr><tr><td>AI数据中心储能需求(GWh)</td><td>1</td><td>9</td><td>37</td><td>84</td><td>143</td><td>231</td><td>335</td></tr><tr><td>-新增算力需求(GW)</td><td>2</td><td>7</td><td>18</td><td>23</td><td>28</td><td>34</td><td>40</td></tr><tr><td>-AIDC绿电直连比例</td><td>5%</td><td>10%</td><td>15%</td><td>25%</td><td>35%</td><td>45%</td><td>50%</td></tr><tr><td>-单GW算力储能需求(GWh)</td><td>0.6</td><td>1.2</td><td>1.8</td><td>3.1</td><td>4.3</td><td>5.5</td><td>6.1</td></tr><tr><td>-AIDC绿电直联配储需求（GWh）</td><td>1</td><td>9</td><td>33</td><td>71</td><td>120</td><td>185</td><td>247</td></tr><tr><td>-AIDC低压直流储能比例</td><td>0%</td><td>1%</td><td>5%</td><td>10%</td><td>15%</td><td>25%</td><td>40%</td></tr><tr><td>-单GW算力储能需求(GWh)</td><td>4.4</td><td>4.4</td><td>4.8</td><td>5.3</td><td>5.4</td><td>5.4</td><td>5.5</td></tr><tr><td>-AIDC低压直流储需求(GWh)</td><td>0</td><td>0</td><td>4</td><td>12</td><td>23</td><td>46</td><td>89</td></tr><tr><td>其余大储需求（GWh)</td><td>29</td><td>40</td><td>40</td><td>38</td><td>42</td><td>46</td><td>50</td></tr><tr><td>工商储需求(GWh)</td><td>0.5</td><td>0.6</td><td>0.7</td><td>0.9</td><td>1.1</td><td>1.2</td><td>1.4</td></tr><tr><td>-同比</td><td></td><td>15%</td><td>21%</td><td>21%</td><td>21%</td><td>15%</td><td>15%</td></tr><tr><td>户储需求（GWh)</td><td>2.3</td><td>3.8</td><td>2.1</td><td>2.4</td><td>2.7</td><td>3.2</td><td>3.6</td></tr><tr><td>-同比</td><td></td><td>64%</td><td>-45%</td><td>16%</td><td>15%</td><td>15%</td><td>15%</td></tr><tr><td>合计新能源及数据中心储能装机(GWh）</td><td>33</td><td>53</td><td>80</td><td>125</td><td>188</td><td>281</td><td>391</td></tr><tr><td>-同比</td><td></td><td>63%</td><td>51%</td><td>56%</td><td>50%</td><td>49%</td><td>39%</td></tr><tr><td>其他储能（GWh)</td><td>26</td><td>31</td><td>31</td><td>31</td><td>31</td><td>31</td><td>31</td></tr><tr><td>对应储能电池需求（GWh）</td><td>88</td><td>150</td><td>191</td><td>256</td><td>332</td><td>452</td><td>578</td></tr><tr><td>-同比</td><td></td><td>71%</td><td>27%</td><td>34%</td><td>30%</td><td>36%</td><td>28%</td></tr><tr><td>-放大系数</td><td>1.90</td><td>2.25</td><td>2.00</td><td>1.80</td><td>1.60</td><td>1.50</td><td>1.40</td></tr></table>
3 美国储能系统集中度高，电芯高度依赖中国企业
◆ 美国储能系统集中度高，特斯拉第一、阳光份额第二。除了电源侧的储能系统，在aidc中的低压直流储能系统预计阳光优势突出，与特斯拉平分天下。
◆ 电芯高度依赖中国，宁德份额约50%。美国本土电芯产能有限，26年有效产能为特斯拉10gwh+ lg的17gwh +远景7gwh，2027-2028年增量产能同样有限，仍需依赖中国企业。
◆ OBBB法案细则年底出台，预计对中国供应链仍有可协商空间。
图：美国本土电池产能梳理 <table><tr><td>公司</td><td>工厂地址</td><td>2026年储能电芯产能 (GWh/年)</td><td>状态</td><td>主要技术路线</td></tr><tr><td>特斯拉</td><td>内华达州 LFP 工厂</td><td>10</td><td>一期10gwh年底建成</td><td>LFP方形</td></tr><tr><td>LG 能源</td><td>密歇根州 Holland 工厂</td><td>30</td><td>17GWh 将于25年底达产，计划到26年 底扩至50GWh</td><td>LFP软包</td></tr><tr><td>三星 SDI</td><td>印第安纳州 Kokomo 工厂: (与 Stellantis 合资)</td><td>30</td><td>第一工厂产能33GWh，第二工厂产能 34gwh，预计27年初投产</td><td>LFP方形</td></tr><tr><td>SK On</td><td>乔治亚州 Commerce 工厂</td><td>10</td><td>预计25年底改造投产4gwh，26年扩张至 10gwh</td><td>LFP</td></tr><tr><td>远景能源</td><td>田纳西州 Smyrna 工厂</td><td>7</td><td>已投产</td><td>LFP</td></tr><tr><td>亿纬锂能</td><td>密西西比州 Byhalia 工厂</td><td>10</td><td>商用车项目转储能，尚未完全确定</td><td>LFP</td></tr></table>
注：SK on、亿纬锂能产能状态为据公开信息预测值
PART5 投资建议与风险提示
◆ 投资建议：美国AI数据中心拉动电源侧配储需求和AI储能需求大增，预计未来3\~5年保持高复合增速，高景气赛道全面看好，持续强推！首推宁德时代、阳光电源、海博思创、亿纬锂能、阿特斯，其次看好中创新航、欣旺达、德业股份、天合光能、锦浪科技、艾罗能源、派能科技、固德威、通润装备，关注鹏辉能源、国轩高科、瑞浦兰钧、上能电气等。
图表：重点公司估值表（截至2025年12月4日） <table><tr><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=2 colspan=1>证券代码</td><td rowspan=2 colspan=1>名称</td><td rowspan=2 colspan=1>总市值(亿元)</td><td rowspan=2 colspan=1>股价(元)</td><td rowspan=1 colspan=6>归母净利润（亿元) PE</td><td rowspan=2 colspan=1>评级</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>2025E</td><td rowspan=1 colspan=1>2026E</td><td rowspan=1 colspan=1>2027E</td><td rowspan=1 colspan=1>2025E</td><td rowspan=1 colspan=1>2026E</td><td rowspan=1 colspan=1>2027E</td></tr><tr><td rowspan=18 colspan=1>电池PCS&大储集成</td><td rowspan=1 colspan=1>300750.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>宁德时代</td><td rowspan=1 colspan=1>17,581</td><td rowspan=1 colspan=1>385</td><td rowspan=1 colspan=1>690</td><td rowspan=1 colspan=1>862</td><td rowspan=1 colspan=1>1066</td><td rowspan=1 colspan=1>25</td><td rowspan=1 colspan=1>20</td><td rowspan=1 colspan=1>16</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>002594.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>比亚迪</td><td rowspan=1 colspan=1>8,469</td><td rowspan=1 colspan=1>95</td><td rowspan=1 colspan=1>450</td><td rowspan=1 colspan=1>589</td><td rowspan=1 colspan=1>710</td><td rowspan=1 colspan=1>19</td><td rowspan=1 colspan=1>15</td><td rowspan=1 colspan=1>12</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>300014.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>亿纬锂能</td><td rowspan=1 colspan=1>1,461</td><td rowspan=1 colspan=1>70</td><td rowspan=1 colspan=1>45</td><td rowspan=1 colspan=1>83</td><td rowspan=1 colspan=1>111</td><td rowspan=1 colspan=1>32</td><td rowspan=1 colspan=1>18</td><td rowspan=1 colspan=1>13</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>300207.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>欣旺达</td><td rowspan=1 colspan=1>538</td><td rowspan=1 colspan=1>29</td><td rowspan=1 colspan=1>21</td><td rowspan=1 colspan=1>30</td><td rowspan=1 colspan=1>41</td><td rowspan=1 colspan=1>26</td><td rowspan=1 colspan=1>18</td><td rowspan=1 colspan=1>13</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>688063.SH</td><td rowspan=1 colspan=1>派能科技</td><td rowspan=1 colspan=1>136</td><td rowspan=1 colspan=1>55</td><td rowspan=1 colspan=1>1</td><td rowspan=1 colspan=1>5</td><td rowspan=1 colspan=1>7</td><td rowspan=1 colspan=1>136</td><td rowspan=1 colspan=1>27</td><td rowspan=1 colspan=1>19</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>300274.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>阳光电源</td><td rowspan=1 colspan=1>3,681</td><td rowspan=1 colspan=1>178</td><td rowspan=1 colspan=1>142</td><td rowspan=1 colspan=1>173</td><td rowspan=1 colspan=1>193</td><td rowspan=1 colspan=1>26</td><td rowspan=1 colspan=1>21</td><td rowspan=1 colspan=1>19</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>688411.SH</td><td rowspan=1 colspan=1>海博思创</td><td rowspan=1 colspan=1>506</td><td rowspan=1 colspan=1>281</td><td rowspan=1 colspan=1>9</td><td rowspan=1 colspan=1>19</td><td rowspan=1 colspan=1>31</td><td rowspan=1 colspan=1>56</td><td rowspan=1 colspan=1>27</td><td rowspan=1 colspan=1>16</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>300763.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>锦浪科技</td><td rowspan=1 colspan=1>278</td><td rowspan=1 colspan=1>70</td><td rowspan=1 colspan=1>12</td><td rowspan=1 colspan=1>14</td><td rowspan=1 colspan=1>18</td><td rowspan=1 colspan=1>24</td><td rowspan=1 colspan=1>19</td><td rowspan=1 colspan=1>16</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>605117.SH</td><td rowspan=1 colspan=1>德业股份</td><td rowspan=1 colspan=1>761</td><td rowspan=1 colspan=1>84</td><td rowspan=1 colspan=1>33</td><td rowspan=1 colspan=1>40</td><td rowspan=1 colspan=1>48</td><td rowspan=1 colspan=1>23</td><td rowspan=1 colspan=1>19</td><td rowspan=1 colspan=1>16</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>688390.SH</td><td rowspan=1 colspan=1>固德威</td><td rowspan=1 colspan=1>128</td><td rowspan=1 colspan=1>53</td><td rowspan=1 colspan=1>3</td><td rowspan=1 colspan=1>5</td><td rowspan=1 colspan=1>7</td><td rowspan=1 colspan=1>48</td><td rowspan=1 colspan=1>25</td><td rowspan=1 colspan=1>18</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>688032.SH</td><td rowspan=1 colspan=1>禾迈股份</td><td rowspan=1 colspan=1>121</td><td rowspan=1 colspan=1>98</td><td rowspan=1 colspan=1>5</td><td rowspan=1 colspan=1>7</td><td rowspan=1 colspan=1>9</td><td rowspan=1 colspan=1>24</td><td rowspan=1 colspan=1>17</td><td rowspan=1 colspan=1>13</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>002518.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>科士达</td><td rowspan=1 colspan=1>256</td><td rowspan=1 colspan=1>44</td><td rowspan=1 colspan=1>6</td><td rowspan=1 colspan=1>9</td><td rowspan=1 colspan=1>12</td><td rowspan=1 colspan=1>44</td><td rowspan=1 colspan=1>28</td><td rowspan=1 colspan=1>22</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>688472.SH</td><td rowspan=1 colspan=1>阿特斯</td><td rowspan=1 colspan=1>567</td><td rowspan=1 colspan=1>15</td><td rowspan=1 colspan=1>23</td><td rowspan=1 colspan=1>32</td><td rowspan=1 colspan=1>39</td><td rowspan=1 colspan=1>25</td><td rowspan=1 colspan=1>18</td><td rowspan=1 colspan=1>15</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>300693.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>盛弘股份</td><td rowspan=1 colspan=1>118</td><td rowspan=1 colspan=1>38</td><td rowspan=1 colspan=1>5</td><td rowspan=1 colspan=1>7</td><td rowspan=1 colspan=1>8</td><td rowspan=1 colspan=1>24</td><td rowspan=1 colspan=1>17</td><td rowspan=1 colspan=1>15</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>603063.SH</td><td rowspan=1 colspan=1>禾望电气</td><td rowspan=1 colspan=1>138</td><td rowspan=1 colspan=1>30</td><td rowspan=1 colspan=1>6</td><td rowspan=1 colspan=1>7</td><td rowspan=1 colspan=1>8</td><td rowspan=1 colspan=1>23</td><td rowspan=1 colspan=1>19</td><td rowspan=1 colspan=1>17</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>300827.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>上能电气</td><td rowspan=1 colspan=1>176</td><td rowspan=1 colspan=1>35</td><td rowspan=1 colspan=1>6</td><td rowspan=1 colspan=1>7</td><td rowspan=1 colspan=1>9</td><td rowspan=1 colspan=1>31</td><td rowspan=1 colspan=1>24</td><td rowspan=1 colspan=1>19</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>002335.SZ</td><td rowspan=1 colspan=1>科华数据</td><td rowspan=1 colspan=1>278</td><td rowspan=1 colspan=1>54</td><td rowspan=1 colspan=1>7</td><td rowspan=1 colspan=1>10</td><td rowspan=1 colspan=1>14</td><td rowspan=1 colspan=1>40</td><td rowspan=1 colspan=1>27</td><td rowspan=1 colspan=1>20</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>688717.SH</td><td rowspan=1 colspan=1>艾罗能源</td><td rowspan=1 colspan=1>101</td><td rowspan=1 colspan=1>63</td><td rowspan=1 colspan=1>5</td><td rowspan=1 colspan=1>7</td><td rowspan=1 colspan=1>8</td><td rowspan=1 colspan=1>22</td><td rowspan=1 colspan=1>15</td><td rowspan=1 colspan=1>13</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td></tr></table>
数据来源：Wind，东吴证券研究所
◆ 竞争加剧：储能仍处于行业发展早中期，新进入者较多，竞争不断加剧，或压缩业内公司盈利水平。
◆ 政策超预期变化：当下储能行业仍依赖于政府政策支持，政府补贴力度、贸易壁垒等变化将对储能收益率带来显著影响，进而影响储能装机需求。
◆ AI数据中心低压直流储能方案推广不及预期：当前AI数据中心储能方案处于推广初期，是否大规模放量，仍需看推广效果。
◆ 原材料供应不足：IGBT、电芯为光伏逆变器、储能PCS重要原材料，近期供应持续保持紧俏，若未来供应不足，将直接影响公司生产经营。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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