行业研究
要点
事件：11 月 19 日，江苏省发布《关于开展 2022 年电力市场交易工作的通知》，明确统调光伏发电按照全年不超过 900 小时、风电按照全年不超 1800 小时电量参与年度市场交易。
江苏电力需求持续高增，且能耗双控一级预警背景下有着较强的绿电需求
作为沿海地区的经济大省，疫情后江苏经济运行稳定复苏，2021年前三季度GDP同比增长 10.2%达 8.5 万亿元，排名全国第二；而与经济发展密切相关的用电量也维持了较高增速，2021 年前三季度全国全社会用电量同比增长 12.9%，江苏全社会用电量同比增长 14.95%至 5359 亿千瓦时，电力需求维持高增。
同时，江苏亦有着较重的能耗降低任务：2021 年上半年江苏是江浙沪地区唯一的“双红”省市（能耗强度降低进度目标和能源消费总量控制目标均为一级预警）。在电力需求高增和能耗双控的双重影响下，江苏多个地区已开始通过限电等手段控制能耗。提升绿电使用一方面有助于解决当前电力供需形势的紧张问题、在限电时期保障企业正常用电，另一方面在国家鼓励地方增加可再生能源消费降低能耗的背景下也有助于缓解能耗问题，因此江苏有着较强的绿电需求。
绿电将纳入电力市场交易，实际交易电量及交易价格均有望上行
10 月 26 日，江苏印发《关于进一步做好深化燃煤发电上网电价市场化改革工作的通知》，提出未来将进一步推动各类电源进入市场交易，形成市场化上网电价；11 月 19 日，江苏印发《关于开展 2022 年电力市场交易工作的通知》，明确燃煤、核电、燃气、统调光伏风电等发电企业均将参与年度电力市场交易，这也是10月12日全国深化燃煤发电上网电价市场化改革后第一个将绿电纳入电力市场交易的省份。
交易电量方面，江苏电力供需形势紧张且能耗双控压力较大，因此我们认为绿电交易电量规模有望显著提升。交易电价方面，政策明确市场交易价格浮动范围为燃煤机组发电基准价上下浮动原则上不超过 20%（0.3128\~0.4692 元/千瓦时），高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制；当前时点燃煤市场化电价处于相对高位的背景下，绿电交易价格亦有望上浮；此外，高耗能企业对于绿电需求更甚，亦有望支付更高的环境溢价以获得绿电。
平价项目参与意愿较强，存量项目将视原补贴强度及现金流需求而定
对于绿电平价项目而言，参与绿电交易的电价有望在平价基础上上浮，因此我们认为其有着较强的参与意愿；而对于绿电存量项目而言，本次通知明确带补贴的风光机组参与市场交易部分的电量将不再领取可再生能源发电补贴，因此存量项目需视绿电交易后的电价实际上浮幅度以及项目本身的现金流需求（因为国补发放进度仍有所滞后）来决定是否参与绿电市场交易。
投资建议：江苏作为新一轮电力市场化改革后首个将绿电交易纳入电力市场交易的省份，对后续其他省份开展绿电市场交易工作有着较好的示范和推动作用；而在江苏在电力供需形势紧张和能耗双控问题严峻的背景下也有着较强的绿电需求，我们认为 2022 年江苏绿电交易有望实现量价齐升，从而为参与企业带来盈利能力改善和业绩提升，建议关注在江苏省新能源装机占比较高的发电企业：江苏新能、林洋能源、晶科科技、龙源电力、三峡能源。
风险提示：新能源装机量不及预期、政策力度不及预期。
电力设备新能源
买入（维持）
环保：
买入（维持）
作者
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行业与沪深 300 指数对比图
资料来源：Wind
<table><tr><td colspan="3">评级 说明</td></tr><tr><td></td><td>买入</td><td>未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上</td></tr><tr><td>行业及公司评级</td><td>增持</td><td>未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；</td></tr><tr><td></td><td>中性</td><td>未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;</td></tr><tr><td></td><td>减持</td><td>未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;</td></tr><tr><td></td><td>卖出</td><td>未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；</td></tr><tr><td></td><td>无评级</td><td>因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。</td></tr><tr><td>基准指数说明：</td><td></td><td>A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生 指数。</td></tr></table>
分析、估值方法的局限性说明
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