储能市场维系高景气度：关注储能板块投资机会

华安电新 张志邦

SAC职业证书号：S0010523120004

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2025年07月07日

要点总结

Ø需求侧

低ROE市场

• 国内：1）量：25年5月国内装机6.32GW/15.85GWh ；2）先导指标：招标：25年6月国内储能招标规模为8.56W/56.74GWh ，容量同/环比+451%/+181%。

• 印度：1）量：6月底，储能系统装机0.5GWh；2）先导指标：招标：独储25年招标22.83GWh，光储项目招标14.02GWh；3）政策：光伏开启强制配储；4）展望：印度全年装机预计超2GWh；5） 2025-26财年印度要求并网4GW/17GWh的电化学储能项目，且不能有任何拖延。

高ROE市场

• 量：德国：6月储能装机389MWh ，其中户储259MWh，同比-38%，环比-23%，大储115MWh，同比+387%，工商业储能14.7MWh。意大利：24Q4储能装机607MW/1.96GWh ，同比+27%/105% ；英国：25年5月新增批准的储能项目容量为2.87GW/6.0GWh；捷克：截至2024年底，捷克光伏配储能总装机超2GWh，2024年储能新增装机共506MWh；波兰：2024年，波兰户储新增装机258MW/672MWh，超4.6万户家庭已经安装储能电池；美国： 25年5月新增并网1561MW/4135MWh，同比+36%/-4% 。澳大利亚： 25年1-4月累计装机355MW。

• 先导指标：欧洲：1）电价：欧洲核心9国6月电价同比平均上涨2%，环比上涨12%；2）6月欧洲天然气开启补库，天然气价格开始回升；美国：储备储能项目达65.64GWh，德州维持高增速，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：1）市场收益：25Q1储能净收入4400万美元；2）渗透率：瞬时可再生能源渗透率最高达到94.2%；英国： 25年计划并网的储能项目容量超17GWh。

• 展望：欧洲：25年欧洲各国大储集体高增长；美国：全年并网约14-16GW，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：可再生新能源渗透率+高收益支撑储能规模上量。中ROE市场

• 量：中东：中东北非地区目前已确定集成商待建设的储能项目32.1GWh；非洲：24年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%。

• 先导指标：中东：即将确定集成商的项目超47GWh，后续项目充足持续支撑需求；非洲：1）刚需：全球变暖影响传统水力发电；2）经济性：全球降息周期凸显光储项目IRR优势。

• 展望：光储平价带动中东项目密集落地，中东大力发展长时储能，中国企业有望持续受益；非洲刚需叠加经济性改善，增长动能强劲。

Ø供给侧

• 25年5月国内储能系统价格：2/4小时储能系统平均报价0.550/0.478元/Wh，环比-6.6%/+7.5% ；2/4小时储能EPC平均报价为0.946/0.827元/Wh。

Ø风险提示：美国新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国关税政策不确定性。

低ROE市场

中国： 6月招标8.56GW/56.74GWh ，高景气度延续

印度：强制配储政策发布，25年储能已招标超36GWh

1.1 国内装机： 5月储能迎来抢装，新增装机15.85GWh创年内新高

Ø531节点临近带动5月新增装机规模大增。CNESA口径下，2025年5月国内新增装机规模为6.32GW/15.85GWh，同比增长193%/228%，平均时长2.51小时。其中表前储能新增6.17GW/15.38GWh，用户侧储能新增150MW/473MWh。新能源抢装需求在4、5月逐渐体现，4月表前装机增速同比增长55%，5月同比增速超200%。

Ø仅4月、5月新增装机规模已超去年二季度新增装机总量的80%，二季度新型储能新增装机量会持续增长，新增装机有望超过去年同期。2025年5月新增装机规模最大的是云南，约2.5GWh，青海、新疆、内蒙古、山东紧随其后，新增投运规模也在500MW以上。

2024年1月-2025年5月国内储能月度新增装机规模

资料来源：CNESA，华安证券研究所

平均配储时长月度跟踪

1.2 国内招标：6月招标8.56GW/56.74GWh，高景气度延续

Ø 25年1-6月招标总容量221.84GWh，已经超24年全年171.32GWh。25年6月国内储能招标规模为8.56GW/56.74GWh，容量同/环比+451%/+181%。6月采招高景气度持续，总体531节点后国内自发配储力度高于预期。

Ø 中能建发布25GWh磷酸铁锂电池储能项目集采。剔除中能建集采项目后，6月招标8.56GW/31.74GWh，容量同/环比+208%/+181%。

国内储能招标功率月度跟踪（GW）

资料来源：储能与电力市场，华安证券研究所

国内储能招标容量月度跟踪（GWh）

1.2 国内招标：6月招标8.56GW/56.74GWh，高景气度延续

Ø 招标项目容量： 25年6月国内储能招标平均单个项目容量597.3MWh，环比上升122%。

Ø指标项目配储市场：25年6月国内储能招标平均配储时长为6.63h，环比上升116%。受中能建25GWh集采项目影响，6月平均配储时长增长明显。分项目看，4h及以上配储时长项目共19个，占比23.75%。

国内储能招标平均单个项目容量（MWh）

资料来源：储能与电力市场，华安证券研究所

国内储能招标平均配储时长（h）

1.3 印度储能：政策助力大储快速起量，25年装机量预计2GWh

Ø25年6月底，印度已投运电池储能系统0.5GWh。2025-26财年印度要求并网4GW/17GWh的电化学储能项目，且不能有任何拖延。

Ø 独立储能招标数据：截至2025年6月，印度独立储能累计招标36个项目，共34.97GWh，其中25年新增17个项目，共22.83GWh，招标容量超2024年全年招标量的2倍。

Ø 光储系统招标数据：截至2025年6月，印度光储系统累计招标15.54GW/21.10GWh，其中2025年招标6.13GW/14.02GWh。印度2025年新增独立储能项目（25年6月）

<table><tr><td rowspan=1 colspan=1>Tender Month</td><td rowspan=1 colspan=1>TenderingAuthority</td><td rowspan=1 colspan=1>PowerCapacity(MW)</td><td rowspan=1 colspan=1>EnergyCapacity(MWh)</td><td rowspan=1 colspan=1>No of Cyclesper day</td><td rowspan=1 colspan=1>BusinessModel</td><td rowspan=1 colspan=1>Subsidy/VGF</td><td rowspan=1 colspan=1>Present Status</td><td rowspan=1 colspan=1>Winners</td><td rowspan=1 colspan=1>Winning Quote(INR)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>Apr-25</td><td rowspan=1 colspan=1>DVC</td><td rowspan=1 colspan=1>250</td><td rowspan=1 colspan=1>500</td><td rowspan=1 colspan=1>2</td><td rowspan=1 colspan=1>EPC + O&amp;M</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>RfS Issued</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>May-25</td><td rowspan=1 colspan=1>NTPC</td><td rowspan=1 colspan=1>130</td><td rowspan=1 colspan=1>520</td><td rowspan=1 colspan=1>2</td><td rowspan=1 colspan=1>EPC + O&amp;M</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>RfS Issued</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>May-25</td><td rowspan=1 colspan=1>Kerala</td><td rowspan=1 colspan=1>250</td><td rowspan=1 colspan=1>1000</td><td rowspan=1 colspan=1>2</td><td rowspan=1 colspan=1>EPC + O&amp;M</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>RfS Issued</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>Jun-25</td><td rowspan=1 colspan=1>HPCL</td><td rowspan=1 colspan=1>5</td><td rowspan=1 colspan=1>10</td><td rowspan=1 colspan=1>2</td><td rowspan=1 colspan=1>EPC</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>RfS Issued</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>Jun-25</td><td rowspan=1 colspan=1>RVUNL</td><td rowspan=1 colspan=1>1000</td><td rowspan=1 colspan=1>2000</td><td rowspan=1 colspan=1>2</td><td rowspan=1 colspan=1>BOO</td><td rowspan=1 colspan=1>16% VGF</td><td rowspan=1 colspan=1>RfS Issued</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>Jun-25</td><td rowspan=1 colspan=1>KPTCL</td><td rowspan=1 colspan=1>150</td><td rowspan=1 colspan=1>300</td><td rowspan=1 colspan=1>2</td><td rowspan=1 colspan=1>BOO</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>RfS Issued</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr></table>

资料来源： Linkedin，华安证券研究所

1.3 印度储能：政策助力大储快速起量，25年装机量预计2GWh

印度独立储能项目招标容量

印度独立储能招标项目跟踪

Solar with BESS Tenders Overview | 2018 - 2025 <table><tr><td>SL. No.</td><td>Tendering authority</td><td>Location</td><td>RE (MW)</td><td>ESS (MWh)</td><td>Tender scope</td><td>Use Case</td><td>Current Status</td><td>Winner</td><td>Winning Bid (INR)</td><td>Tender Year</td></tr><tr><td>1</td><td>NLC</td><td>A&amp;NIslands</td><td>20</td><td>8</td><td>EPC</td><td>DG Optimization</td><td>Operational</td><td>L&amp;T</td><td>133 Crores (6.99/kWh)</td><td>2018</td></tr><tr><td>2</td><td>SECI1</td><td>Leh</td><td>3</td><td>3.2</td><td>EPC</td><td>DG Optimization</td><td>Cancelled</td><td>Sunsource</td><td></td><td>2019</td></tr><tr><td>3</td><td>GPCL</td><td>Modera</td><td>6</td><td>15</td><td>EPC</td><td>RE Integration</td><td>Operational</td><td>Mahindra-Susten</td><td>65 Crores</td><td>2019</td></tr><tr><td>4</td><td>SECI2</td><td>Lakshadweep</td><td>1.7</td><td>1.4</td><td>EPC</td><td>DG Optimization</td><td>Operational</td><td>Sunsource</td><td></td><td>2019</td></tr><tr><td>5</td><td>SECI3</td><td>A&amp;N Islands</td><td>4</td><td>2</td><td>BOO</td><td>DG Optimization</td><td>Under Execution</td><td>Sunsource</td><td></td><td>2020</td></tr><tr><td>6</td><td>SECI4</td><td>Chhattisgarh</td><td>100</td><td>120</td><td>EPC</td><td>RE Integration, peak mgmt.</td><td>Operational</td><td>TATA Power</td><td>770 Crores</td><td>2020</td></tr><tr><td>7</td><td>SECI5</td><td>Leh</td><td>20</td><td>50</td><td>EPC</td><td>DG Optimization</td><td>Cancelled</td><td>TATA Power</td><td>368 Crores</td><td>2020</td></tr><tr><td>8</td><td>TANGEDCO</td><td>Tamil Nadu</td><td>1</td><td>3</td><td>BOO</td><td>RE Integration, peak mgmt.</td><td>Cancelled</td><td></td><td></td><td>2021</td></tr><tr><td>9</td><td>GSECL</td><td>Kutch</td><td>35</td><td>57</td><td>EPC</td><td>RE Integration</td><td>Operational</td><td>L&amp;T</td><td>335 Crores (5.6/kWh)</td><td>2021</td></tr><tr><td>10</td><td>KREDL 1</td><td>Karnataka</td><td>5</td><td>16</td><td>EPC</td><td>Peak Mgmt.</td><td>Cancelled</td><td></td><td></td><td>2022</td></tr><tr><td>11</td><td>KREDL 2</td><td>Karnataka</td><td>2</td><td>4.5</td><td>EPC</td><td>Peak Mgmt.</td><td>Tender Awarded</td><td>NSure Reliable</td><td></td><td>2022</td></tr><tr><td>12</td><td>SEC16</td><td>Kaza</td><td>2</td><td>1</td><td>EPC</td><td>DG Optimization</td><td>Under Execution</td><td>Suryam International</td><td></td><td>2023</td></tr><tr><td>13</td><td>RUVNL</td><td>PAN India</td><td>1200</td><td>600</td><td>BOO</td><td>Peak Mgmt.</td><td>Cancelled</td><td>Blupine, ACME</td><td>6.68/kWh (600 MW)</td><td>2023</td></tr><tr><td>14</td><td>BSPGCL</td><td>Bihar</td><td>185</td><td>254</td><td>EPC</td><td>Peak Mgmt.</td><td>Tender Awarded</td><td>L&amp;T</td><td></td><td>2023</td></tr><tr><td>15</td><td>SECI7</td><td>PAN India</td><td>1200</td><td>1200</td><td>BOO</td><td>RE Integration</td><td>Under Execution</td><td>Pace Digitech, ACME, HFE</td><td>3.41 - 3.42/kWh</td><td>2024</td></tr><tr><td>16</td><td>SECI8</td><td>Lakshadweep</td><td>1.4</td><td>1.1</td><td>RESCO</td><td>DG Optimization</td><td>RfS Issued</td><td></td><td></td><td>2024</td></tr><tr><td>17</td><td>SECI9</td><td>Leh</td><td>25</td><td>50</td><td>EPC</td><td>Peak Mgmt.</td><td>Tender Awarded</td><td>Prozeal</td><td>313 Crores</td><td>2024</td></tr><tr><td>18</td><td>KREDL 3</td><td>Karnataka</td><td>100</td><td>100</td><td>EPC</td><td>Peak Mgmt.</td><td>RfS Issued</td><td>Reliance, Blupine, HFE,</td><td></td><td>2024</td></tr><tr><td>19</td><td>SECI 10</td><td>PAN India</td><td>2000</td><td>4000</td><td>BOO</td><td>Peak Mgmt.</td><td>Tender Awarded</td><td>Sembcorp, NTPC</td><td>3.52-3.53/kWh</td><td>2024</td></tr><tr><td>20</td><td>SJVN</td><td>PAN India</td><td>1200</td><td>2400</td><td>BOO</td><td>Peak Mgmt.</td><td>Tender Awarded</td><td>SAEL, Hindistan Power, Relaince, Jindal,JBM</td><td>3.32-3.33/kWh</td><td>2024</td></tr><tr><td>21</td><td>RUMSL</td><td>Madhya Pradesh</td><td>600</td><td>Mandatory</td><td>BOO</td><td>PeakMgmt.</td><td>RfS Issued</td><td></td><td></td><td>2024</td></tr><tr><td>22</td><td>NHPC</td><td>PAN India</td><td>1200</td><td>1200</td><td>BOO</td><td>Peak Mgmt.</td><td>Tender Awarded</td><td>Onix,Renew,Adani,Kolar,NTPC</td><td>3.09-3.10/kWh</td><td>2024</td></tr><tr><td>23</td><td>SJVN</td><td>PAN India</td><td>1500</td><td>Mandatory</td><td>BOO</td><td>Peak Mgmt.</td><td>NIT</td><td></td><td></td><td>2024</td></tr><tr><td>24</td><td>SECI</td><td>Lakshadweep</td><td>9</td><td>32</td><td>RESCO</td><td>Peak Mgmt.</td><td>NIT</td><td></td><td></td><td>2025</td></tr><tr><td>25</td><td>NTPC</td><td>PAN India</td><td>1200</td><td>2400</td><td>BOO</td><td>Peak Mgmt.</td><td>RfS Issued</td><td></td><td></td><td>2025</td></tr><tr><td>26</td><td>NTPC</td><td>Noida</td><td>5</td><td>12</td><td>EPC</td><td>Peak Mgmt.</td><td>Eol</td><td></td><td></td><td>2025</td></tr><tr><td>27</td><td>BSPGCL</td><td>Bihar</td><td>116</td><td>202</td><td>EPC</td><td>Peak Mgmt.</td><td>RfS Issued</td><td></td><td></td><td>2025</td></tr><tr><td>28</td><td>NHPC</td><td>PAN India</td><td>1200</td><td>2400</td><td>BOO</td><td>Peak Mgmt.</td><td>RfS Issued</td><td></td><td></td><td>2025</td></tr><tr><td>29</td><td>KREDL</td><td>Karnataka</td><td>250</td><td>1100</td><td>BOO</td><td>Peak Mgmt.</td><td>RfS Issued</td><td></td><td></td><td>2025</td></tr><tr><td>30 Source: Tender nodal agency</td><td>PowerGrid</td><td>MadhyaPradesh</td><td>98</td><td>20</td><td>EPC</td><td>Peak Mgmt.</td><td>RfS Issued</td><td></td><td></td><td>2025</td></tr></table>

资料来源： Linkedin ，华安证券研究所

印度光储系统项目招标情况

印度25年预计并网储能项目

<table><tr><td rowspan=1 colspan=1>Tenderingauthority</td><td rowspan=1 colspan=1>Location</td><td rowspan=1 colspan=1>RE(MW)</td><td rowspan=1 colspan=1>ESS(MWh)</td><td rowspan=1 colspan=1>Tenderscope</td><td rowspan=1 colspan=1>Use Case</td><td rowspan=1 colspan=1>Category</td><td rowspan=1 colspan=1>Winner</td><td rowspan=1 colspan=1>StorageTechnology</td><td rowspan=1 colspan=1>Winning Bid(INR)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>SECI</td><td rowspan=1 colspan=1>PAN India</td><td rowspan=1 colspan=1>1200</td><td rowspan=1 colspan=1>600</td><td rowspan=1 colspan=1>BOO</td><td rowspan=1 colspan=1>Peak Mgmt.</td><td rowspan=1 colspan=1>RE + ESS</td><td rowspan=1 colspan=1>Renew, Greenko</td><td rowspan=1 colspan=1>BESS, PSP</td><td rowspan=1 colspan=1>4.30,4.04/kWh</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>SECI</td><td rowspan=1 colspan=1>PAN India</td><td rowspan=1 colspan=1>400</td><td rowspan=1 colspan=1>100</td><td rowspan=1 colspan=1>BOO</td><td rowspan=1 colspan=1>RE Integration (RTC)</td><td rowspan=1 colspan=1>RTC</td><td rowspan=1 colspan=1>Renew</td><td rowspan=1 colspan=1>BESS</td><td rowspan=1 colspan=1>3.60/kWh</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>NTPC</td><td rowspan=1 colspan=1>PAN India</td><td rowspan=1 colspan=1>t</td><td rowspan=1 colspan=1>3000</td><td rowspan=1 colspan=1>BOO</td><td rowspan=1 colspan=1>RE Integration, peakmgmt.</td><td rowspan=1 colspan=1>Standalone</td><td rowspan=1 colspan=1>Greenko</td><td rowspan=1 colspan=1>PSP</td><td rowspan=1 colspan=1>27.8 lac/MWh/year</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>REMCL</td><td rowspan=1 colspan=1>PAN India</td><td rowspan=1 colspan=1>900</td><td rowspan=1 colspan=1>Optional</td><td rowspan=1 colspan=1>BOO</td><td rowspan=1 colspan=1>RE Integration (RTC)</td><td rowspan=1 colspan=1>RTC</td><td rowspan=1 colspan=1>Sprng, NTPC, Ayana</td><td rowspan=1 colspan=1>-</td><td rowspan=1 colspan=1>3.99, 4.10, 4.10/kWh</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>SJVN</td><td rowspan=1 colspan=1>PAN India</td><td rowspan=1 colspan=1>2368</td><td rowspan=1 colspan=1>664</td><td rowspan=1 colspan=1>BOO</td><td rowspan=1 colspan=1>FDRE Peak</td><td rowspan=1 colspan=1>FDRE Peak</td><td rowspan=1 colspan=1>O2, Blupine, ACME, HFE,TPREL, Juniper, ReNew</td><td rowspan=1 colspan=1>ESS</td><td rowspan=1 colspan=1>4.38-4.39/kWh</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>BRPL</td><td rowspan=1 colspan=1>Delhi</td><td rowspan=1 colspan=1>-</td><td rowspan=1 colspan=1>40</td><td rowspan=1 colspan=1>BOOT</td><td rowspan=1 colspan=1>Energy arbitrage, Rampsupport</td><td rowspan=1 colspan=1>Standalone</td><td rowspan=1 colspan=1>Indigrid</td><td rowspan=1 colspan=1>BESS</td><td rowspan=1 colspan=1>57 lacs/MW/year</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>GUVNL</td><td rowspan=1 colspan=1>Gujarat</td><td rowspan=1 colspan=1>-</td><td rowspan=1 colspan=1>500</td><td rowspan=1 colspan=1>BOO</td><td rowspan=1 colspan=1>Peak Mgmt.</td><td rowspan=1 colspan=1>Standalone</td><td rowspan=1 colspan=1>Indigrid, Gensol</td><td rowspan=1 colspan=1>BESS</td><td rowspan=1 colspan=1>4.49 lacs/MW/month</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>MSEDCL</td><td rowspan=1 colspan=1>Maharashtra</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>24000</td><td rowspan=1 colspan=1>BOOT</td><td rowspan=1 colspan=1>RE Integration (RTC)</td><td rowspan=1 colspan=1>Standalone</td><td rowspan=1 colspan=1>JSW &amp; Torrent</td><td rowspan=1 colspan=1>PSP</td><td rowspan=1 colspan=1>0.80 - 1.10 Cr/MW/year</td></tr></table>

1.4 印度储能：印度政府考虑用电池储能作为高压直流输电替代方案

Ø 2025年5月，针对印度拉贾斯坦邦面临新能源发电过剩带来的电力疏散问题，印度国家输电委员会（NCT）正在评估使用电池储能系统（BESS）作为高压直流输电系统（HVDC）的替代方案。

Ø储能解决方案具备成本优势。拟建的高压直流输电方案（VSC Tech）成本约为3.4千亿印度卢比，而6GW/25.5GWh储能系统解决方案预计花费约2.1千亿印度卢比，储能解决方案可节约38%成本。此外，BESS还能在非太阳能时段提供灵活性支持和资源充足性，且建设周期比高压直流输电系统短得多。

Ø发展中国家高速建设新能源发电过程中，储能成为解决电力疏散问题“物美价廉”的选择。发展中国家往往面临电网老旧，基础设施建设落后等问题，且新能源建设分散，高压直流输电系统建设成本高昂，周期更长。储能在成本和效率方面表现更佳且提供电网灵活性支持。

资料来源： TND India，华安证券研究所

高ROE市场

欧洲储能：户储回暖，需求前瞻指标逐步反应

美国储能：德州维持高增速，新兴市场需求逐步迎来爆发

澳洲储能：储能维持高收入，25年储能规模有望发力

2.1 欧洲电价：欧洲核心9国6月电价环比上涨12%

Ø欧洲电价：6月电价环比上涨明显。欧洲核心9国6月日前平均批发电价65.77欧元/MWh，同比+2.0%，环比+12%。西班牙（70.74欧元/MWh，环比+316%）、法国（38.04欧元/MWh，环比+96% ）、意大利（ 110.71欧元/MWh，环比+17%）电价涨幅居前。欧洲电价将迎来新一轮上涨周期。

Ø欧洲电价采用边际定价模式，天然气价格是电价锚。6-11月为天然气补库窗口期，欧盟通常要求各成员国天然气库存冬季前应达到90%满库。补库周期叠加夏季用电高峰，电价或刺激户储装机量攀升。

欧洲核心9国电价变动详情

资料来源：EMBER，华安证券研究所

2.2 欧洲天然气：补库周期开始，天然气期货价格较上月略有回升

Ø欧洲天然气库存6月平均库存54.3%，同比减少19.23Pct，天然气库存处于低位，环比提升10.21Pct，补库周期已开始。25年初欧洲经历无风寒潮，天然气库存消耗严重，最低库存为35%（24年库存最低为60%），欧盟强制性要求11月前必须补库至90%。25年补气缺口大，叠加欧洲对俄罗斯天然气依赖度的进一步下降，美国LNG缺乏弹性，欧洲天然气价格或创近两年新高（25年2月已经创近两年新高）。

Ø 补库对价格影响逐步体现。 TTF天然气期货价格7月3日报价33.59欧元/MWh，6月均价36.64欧元/MWh，较五月环比+3.87%。

欧洲天然气库存情况月度跟踪

资料来源：AGSI，MacroMicro，华安证券研究所

TTF天然气期货价格变动

2.3 德国储能：户储回暖，需求前瞻指标逐步反应

Ø整体：2025年6月德国储能装机389MWh，同比-16.05%。其中户储259MWh，同比-38%，环比-23%，大储115MWh，同比+387%，工商业储能14.7MWh。

Ø 大储：2025年6月德国大储装机量115MWh，受项目制影响，月度波动较大。德国大储仍在起步阶段，电力系统调节需求增加，德国大储25年有望维持高增长。

德国储能装机规模月度跟踪（单位：MWh）

资料来源：ISEA，华安证券研究所

德国大储装机规模月度跟踪（单位：MWh）

2.3 德国储能：户储回暖，需求前瞻指标逐步反应

ØBAFA申请量：25年5月申请量为9379个，环比下降3%，同比下降4%。住宅建筑能源补贴用户需要先申请再下单安装，为户储先导指标，影响渠道商/安装商备货决策。

Ø 【值得注意的是】受财政压力影响，24年8月7日起，补贴申请只能报销咨询费用的50%，削减前报销比例为80%，故24年8月迎来最后抢装潮后，BAFA申请量持续低迷，25年2月创下24年8月后月度申请量新高，3月4月仅小幅度回落，需求前瞻指标已反应户储需求回暖。

德国新客电价跟踪（单位：美元/kWh）

资料来源：EMBER，Verivox，华安证券研究所

德国住宅建筑能源补贴咨询申请数量月度跟踪（单位：个）

2.4 意大利储能：储能市场活跃，25年多个大储项目有望落地

Ø据ANIE，意大利储能24Q4新增装机规模达607MW/1.96GWh，同比+27%/105%。意大利独立储能主要集中在意大利北部，占总量95%。

Ø据欧洲光伏产业协会，意大利24年储能装机7.7GWh，其中规模在1MW以上储能项目合计超过1GW，意大利大储正处于起步阶段，逐步从电力市场开始，进入调度服务市场，意大利大储25年有望维持高增长。

意大利储能装机季度跟踪（截至24年四季度）

资料来源：ANIE，华安证券研究所

2024年意大利储能装机规模分布（截至24年9月）

2.4 意大利储能：储能市场活跃，25年多个大储项目有望落地

政策变化：

Ø 意大利允许开发商在2025年上半年进行储能容量拍卖（MACSE）。意大利电网运营商 Terna 将于 2025 年举行MACSE 机制的首次招标，大储的经济性持续改善，储能项目IRR优势凸显。

Ø 意大利企业和制造部长AdolfoUrso签署了一项新的法令，该法令将提供3.2亿欧元的能源补贴，支持中小企业自行投资开发利用可再生能源，其中储能补贴额度将占30%。

大储项目：

ØBW ESS公司和ACL Energy公司宣布在意大利规划电池储能系统扩展到2.9GW。除了24年2月宣布计划部署的三个电池储能项目（总装机容量为395MW）之外，双方还承诺在意大利共同开发其他14个电池储能项目，总装机容量为2.5GW。意大利环境和能源安全部（MASE）正在审查其中的7个电池储能项目申请，总装机容量超过1GW。

Ø Emeren Group 和 Arpinge 合作在意大利开发 300 MW 电池储能系统（BESS）。2024年3月，Emeren和Nuveen的Glennmont Partners就该国南部坎帕尼亚和普利亚大区的155MW电池储能项目（高达1.24GWh）达成了共同开发协议，此次是Emeren Group 在意大利市场的第二个大项目。

资料来源：集邦储能，SMM储能，华安证券研究所

2.5 英国储能：增长强劲，项目审批周期逐渐缩短

Ø 25年5月，英国新增批准的储能项目容量为2.87GW/6.0GWh，25年计划并网的储能项目容量超17GWh。

Ø 截至2025年第一季度，英国所有已投运、在建和待建储能电池项目总规模为96.01GW。其中已投运项目共2.63GW，在建5.47GW，待建87.91GW。目前英国储能项目仍以独立储能为主。所有项目中独立储能系统总规模为87.45GW，占比91.08%。2025年一季度，共新增储能规划项目16.31GW。

英国各类型储能项目进展 <table><tr><td rowspan=1 colspan=3>时间</td><td rowspan=1 colspan=1>2024Q4</td><td rowspan=1 colspan=1>2025Q1</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>储能类型</td><td rowspan=1 colspan=2>项目进展</td><td rowspan=1 colspan=1>功率（GW）</td><td rowspan=1 colspan=1>功率（GW）</td></tr><tr><td rowspan=6 colspan=1>独立储能</td><td rowspan=4 colspan=1>储备项目</td><td rowspan=1 colspan=1>低可能性</td><td rowspan=1 colspan=1>0.81</td><td rowspan=1 colspan=1>5.60</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>中高可能性</td><td rowspan=1 colspan=1>35.41</td><td rowspan=1 colspan=1>41.68</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>高可能性</td><td rowspan=1 colspan=1>28.62</td><td rowspan=1 colspan=1>33.44</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>储备合计</td><td rowspan=1 colspan=1>64.84</td><td rowspan=1 colspan=1>80.71</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=2>在建</td><td rowspan=1 colspan=1>4.24</td><td rowspan=1 colspan=1>4.64</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=2>已并网</td><td rowspan=1 colspan=1>2.08</td><td rowspan=1 colspan=1>2.10</td></tr><tr><td rowspan=6 colspan=1>新能源配储</td><td rowspan=4 colspan=1>储备项目</td><td rowspan=1 colspan=1>低可能性</td><td rowspan=1 colspan=1>0.07</td><td rowspan=1 colspan=1>0.00</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>中高可能性</td><td rowspan=1 colspan=1>3.47</td><td rowspan=1 colspan=1>3.10</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>高可能性</td><td rowspan=1 colspan=1>3.46</td><td rowspan=1 colspan=1>3.64</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>储备合计</td><td rowspan=1 colspan=1>7.00</td><td rowspan=1 colspan=1>6.74</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=2>在建</td><td rowspan=1 colspan=1>0.41</td><td rowspan=1 colspan=1>0.63</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=2>已并网</td><td rowspan=1 colspan=1>0.38</td><td rowspan=1 colspan=1>0.39</td></tr><tr><td rowspan=6 colspan=1>火力发电配储</td><td rowspan=4 colspan=1>储备项目</td><td rowspan=1 colspan=1>低可能性</td><td rowspan=1 colspan=1>0.12</td><td rowspan=1 colspan=1>0.12</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>中高可能性</td><td rowspan=1 colspan=1>0.02</td><td rowspan=1 colspan=1>0.04</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>高可能性</td><td rowspan=1 colspan=1>0.28</td><td rowspan=1 colspan=1>0.30</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>储备合计</td><td rowspan=1 colspan=1>0.42</td><td rowspan=1 colspan=1>0.46</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=2>在建</td><td rowspan=1 colspan=1>0.20</td><td rowspan=1 colspan=1>0.20</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=2>已并网</td><td rowspan=1 colspan=1>0.14</td><td rowspan=1 colspan=1>0.14</td></tr></table>

资料来源：eszoneo，英国政府，华安证券研究所

英国各地区分类型储能计划装机容量（单位：MW）

2.6 捷克储能：光伏配储总装机超2GWh，2024年储能装机新增506MWh

Ø截至2024年底，捷克光伏配储能总装机超2GWh，2024年储能新增装机共506MWh。2024年新增储能装机中，户储占86%，工商储占12%，大型储能占2%。

Ø 捷克储能逐渐从户储向工商储和公用事业规模储能过渡。政府降低户储补贴，同时通过立法保障储能灵活性，取消储能双重收费并为独立储能项目提供补贴。捷克独立储能有望迎来高增。

2024年捷克储能新增装机结构

资料来源：捷克光伏协会，华安证券研究所

2.7 波兰储能：政府补贴加持，户储增长迅猛

Ø 2024年，波兰户储新增装机258MW/672MWh，超4.6万户家庭已经安装储能电池。

Ø户储设备增加能帮助波兰家庭更有效利用太阳能，减少高峰时段电网消耗，增加自发自用。

Ø 波兰政府“My Electricity 6.0”补贴带动户储装机量攀升。从2024年8月1日起提交并网的户储最高可以补贴成本50%，最高补贴金额为1.6万兹罗提，对应3万人民币。

2024年波兰户储装机户储（单位：户） 2024年波兰户储装机功率（单位：MW）2024年波兰户储装机容量（单位：MWh）

资料来源：wysokienapiecie，华安证券研究所

2.8 欧洲大储：收益结构多元，盈利预期吸引投资

Ø德国大储年化收益在15-20万欧元/MW/年。德国大储可参与现货市场（包括DA、IDA1、ID1）、调频储备市场（FCR）、自动调频储备市场（aFRR），也可以在一天内参与多个市场交易，即跨市场交易。

Ø 25年6月荷兰大储月度净收益达到10710欧元/MW/月。荷兰领先的储能资产优化服务商 EddyGrid最新数据显示荷兰储能市场强大的盈利能力。同时，荷兰输电系统运营商（TSO）TenneT 宣布将一项关键的电网平衡数据发布延迟从5分钟恢复至2分钟，将显著提升储能资产的调度效率和电网稳定性。

德国大储收益测算模型

资料来源：Eddy Grid，储界网，华安证券研究所

荷兰BESS服务商Eddy Grid收益测算

2.9 欧洲展望：户储平稳增长，工商储＆大储贡献增量

欧洲5国装机预测及驱动因素分析 <table><tr><td rowspan=2 colspan=1>国家</td><td rowspan=2 colspan=1>年份</td><td rowspan=2 colspan=1>户储(GWh)</td><td rowspan=2 colspan=1>工商储(GWh)大</td><td rowspan=2 colspan=1>储(GWh)</td><td rowspan=2 colspan=1>合计（GWh）</td><td></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>驱动因素</td></tr><tr><td rowspan=5 colspan=1>德国</td><td rowspan=1 colspan=1>2025</td><td rowspan=1 colspan=1>4.4</td><td rowspan=1 colspan=1>0.8</td><td rowspan=1 colspan=1>2.9</td><td rowspan=1 colspan=1>8.2</td><td rowspan=5 colspan=1>户储：1）能源危机遗留影响增强能源自给自足意愿；2）家用储能设备和太阳能系统的增值税豁免政策；3）低上网电价促使家庭优化自用（自发自用更具吸引力）工商储：1）受限于高融资成本和收入叠加模式不成熟，增长趋缓，驱动因素相对弱大储：1）项目储备充足（230GW申请接入）；2）盈利预期吸引投资，但受限于行政审批缓慢、人员短缺等障碍</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2026</td><td rowspan=1 colspan=1>5.0</td><td rowspan=1 colspan=1>1.5</td><td rowspan=1 colspan=1>3.6</td><td rowspan=1 colspan=1>10.1</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2027</td><td rowspan=1 colspan=1>5.6</td><td rowspan=1 colspan=1>1.9</td><td rowspan=1 colspan=1>7.3</td><td rowspan=1 colspan=1>14.8</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2028</td><td rowspan=1 colspan=1>6.0</td><td rowspan=1 colspan=1>2.7</td><td rowspan=1 colspan=1>9.2</td><td rowspan=1 colspan=1>17.9</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2029</td><td rowspan=1 colspan=1>6.9</td><td rowspan=1 colspan=1>3.4</td><td rowspan=1 colspan=1>11.7</td><td rowspan=1 colspan=1>22.0</td></tr><tr><td rowspan=5 colspan=1>意大利</td><td rowspan=1 colspan=1>2025</td><td rowspan=1 colspan=1>1.5</td><td rowspan=1 colspan=1>0.5</td><td rowspan=1 colspan=1>3.1</td><td rowspan=1 colspan=1>5.1</td><td rowspan=5 colspan=1>大储：1）容量市场和快速储备市场储备项目集中并网（2023招标项目兑现）；2）电力市场放开允许以商业化机制运营储能户储：1）Superbonus补贴退出、PV装机减少使市场大幅萎缩；2）地区性税收激励政策（Eco-bonus等）缓冲部分下降工商储：1）高电价+强国家支持带来前期繁荣；2）2024年Transition5.0方案设计不合理，企业参与意愿低，增长停滞</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2026</td><td rowspan=1 colspan=1>1.5</td><td rowspan=1 colspan=1>0.7</td><td rowspan=1 colspan=1>2.7</td><td rowspan=1 colspan=1>4.9</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2027</td><td rowspan=1 colspan=1>1.6</td><td rowspan=1 colspan=1>1.2</td><td rowspan=1 colspan=1>7.3</td><td rowspan=1 colspan=1>10.2</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2028</td><td rowspan=1 colspan=1>1.6</td><td rowspan=1 colspan=1>2.1</td><td rowspan=1 colspan=1>9.6</td><td rowspan=1 colspan=1>13.3</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2029</td><td rowspan=1 colspan=1>1.8</td><td rowspan=1 colspan=1>3.1</td><td rowspan=1 colspan=1>11.8</td><td rowspan=1 colspan=1>16.7</td></tr><tr><td rowspan=5 colspan=1>英国</td><td rowspan=1 colspan=1>2025</td><td rowspan=1 colspan=1>0.8</td><td rowspan=1 colspan=1>0.2</td><td rowspan=1 colspan=1>2.5</td><td rowspan=1 colspan=1>3.4</td><td rowspan=5 colspan=1>工商储和户储：1）增值税豁免（新装/改装家庭储能）；2）电价长期高位，储能成为家庭和企业对冲能源成本的重要工具：3）家庭光伏上网电价显著低于购电电价，促进自发自用+储能大储：1）面临严重并网申请积压与组件供应链短缺；2）投资者信心受损，项目延期严重；3）清洁能源目标（2030年23-27GW储能）为长期市场提供明确方向</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2026</td><td rowspan=1 colspan=1>0.8</td><td rowspan=1 colspan=1>0.3</td><td rowspan=1 colspan=1>3.7</td><td rowspan=1 colspan=1>4.9</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2027</td><td rowspan=1 colspan=1>0.9</td><td rowspan=1 colspan=1>0.4</td><td rowspan=1 colspan=1>5.1</td><td rowspan=1 colspan=1>6.4</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2028</td><td rowspan=1 colspan=1>1.1</td><td rowspan=1 colspan=1>0.8</td><td rowspan=1 colspan=1>10.3</td><td rowspan=1 colspan=1>12.1</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2029</td><td rowspan=1 colspan=1>1.2</td><td rowspan=1 colspan=1>1.1</td><td rowspan=1 colspan=1>19.7</td><td rowspan=1 colspan=1>22.1</td></tr><tr><td rowspan=5 colspan=1>荷兰</td><td rowspan=1 colspan=1>2025</td><td rowspan=1 colspan=1>0.3</td><td rowspan=1 colspan=1>0.2</td><td rowspan=1 colspan=1>0.9</td><td rowspan=1 colspan=1>1.5</td><td rowspan=5 colspan=1>大储：1）取消双重征税：大型储能不再被征收两次能源税，显著改善收益结构；2）输电网运营商设定2030年9GW储能目标3）严重电网拥堵&amp;频繁限电：高可再生渗透导致的输配电瓶颈迫切需要储能缓解户储：1）增值税豁免：家用光伏+储能系统享受VAT零税率；2）智能电表普及+动态电价：价格信号刺激光储自用与灵活性资产部署；3）大规模既有户用光伏翻新需求：旧系统加装电池成为增量市场；4）净计量方案2027年终止：提前部署带来短期装机高峰电网侧工商储：1）用电电气化、峰值需求收费及备电需求推动企业安装电池；2）可望在未来开放更多电网服务与复合收益，但目前市场潜力尚未完全释放</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2026</td><td rowspan=1 colspan=1>0.5</td><td rowspan=1 colspan=1>0.4</td><td rowspan=1 colspan=1>1.6</td><td rowspan=1 colspan=1>2.6</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2027</td><td rowspan=1 colspan=1>0.9</td><td rowspan=1 colspan=1>0.9</td><td rowspan=1 colspan=1>3.1</td><td rowspan=1 colspan=1>4.9</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2028</td><td rowspan=1 colspan=1>1.3</td><td rowspan=1 colspan=1>1.6</td><td rowspan=1 colspan=1>3.9</td><td rowspan=1 colspan=1>6.7</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2029</td><td rowspan=1 colspan=1>1.8</td><td rowspan=1 colspan=1>2.5</td><td rowspan=1 colspan=1>4.5</td><td rowspan=1 colspan=1>8.8</td></tr><tr><td rowspan=5 colspan=1>西班牙</td><td rowspan=1 colspan=1>2025</td><td rowspan=1 colspan=1>0.1</td><td rowspan=1 colspan=1>0.2</td><td rowspan=1 colspan=1>1.1</td><td rowspan=1 colspan=1>1.3</td><td rowspan=5 colspan=1>大储：1）国家目标：2030年22.5GW储能（电池占40%），提供长期确定性；2）多轮国家补贴：两年内三项补贴（创新储能5千万€、混合1.5亿€、独立1.5亿€）+2024年新增7亿€（支持≤5GW）；3）地区层面存在政治阻力：政府正在威胁许多通过援助计划签约的项目的及时投入使用工商储：1）企业对电能稳定与电价对冲需求上升，尤其是充电桩快速增长；2）分布式&gt;1MW储能可聚合参与即将推出的容量机制，增强商业模式户储：1）补贴削减+高融资成本致2023-2025年持续回落；2）未来需求取决于新激励措施与电价走势，预计保持小规模稳态</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2026</td><td rowspan=1 colspan=1>0.1</td><td rowspan=1 colspan=1>0.3</td><td rowspan=1 colspan=1>2.4</td><td rowspan=1 colspan=1>2.8</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2027</td><td rowspan=1 colspan=1>0.1</td><td rowspan=1 colspan=1>0.6</td><td rowspan=1 colspan=1>5.6</td><td rowspan=1 colspan=1>6.3</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2028</td><td rowspan=1 colspan=1>0.2</td><td rowspan=1 colspan=1>0.9</td><td rowspan=1 colspan=1>6.2</td><td rowspan=1 colspan=1>7.3</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>2029</td><td rowspan=1 colspan=1>0.2</td><td rowspan=1 colspan=1>1.3</td><td rowspan=1 colspan=1>7.2</td><td rowspan=1 colspan=1>8.7</td></tr></table>

资料来源：SPE，华安证券研究所

2.10 美国储能：德州维持高增速，新兴市场需求逐步迎来爆发

Ø 并网总量：25年5月新增并网1561MW/4135MWh，同比+36%/-4%。25年1-5月美国新增装机4.62GW/15.09GWh，同比+50%/+74%。

Ø 规划并网量：截至2025年5月，美国总储备储能项目达到65.64GW，储备项目充足。

Ø储备项目：25年预期项目中已有8.00GW项目完成建设/并网（对应25年4月仅5.61GW），建设进度超50%项目（含并网）超13.27GW，25年储备已开工项目（含并网）17.21GW。

美国新增并网功率月度跟踪

资料来源：EIA、WOODMAC，华安证券研究所

美国新增并网容量月度跟踪

2.10 美国储能：德州维持高增速，新兴市场需求逐步迎来爆发

Ø分州看：德州25年5月并网410MWh，德州整体项目储备仍维持高位。其他州（非德州加州）开始呈现低基数高增长的态势，储备项目高增长，其中亚利桑那州25年已并网1738.8MW/6964MWh，当前容量新增并网排名全美第一。德州需求维持较高水平，加州增长逐步稳定，非德州加州地区预计25FY将带来额外增量，单州潜力不亚于一个亚非拉大国，且盈利潜力更优。

美国各州储备项目月度跟踪（GW）

资料来源：EIA、WOODMAC，华安证券研究所

美国25年储备项目现状（25年5月数据）

2.11 澳洲储能：市场机制成熟，2025年市场规模有望发力

Ø储能收入：25Q1澳洲国家电力市场储能净收入4400万美元，比 2024 年第一季度的低 370 万美元，能源市场的净收入增长了 1470 万美元（+44%），占预计总净收入的 88%，这种增长主要是由能源发电（放电）收入增加1280 万美元（+42%）推动。

Ø澳洲装机：25年1-4月累计装机355MW，累计已装机2.4GW，到2025 年底，预计总装机量达到5 至6 GW。

澳大利亚储能收入季度数据

资料来源：AEMO ，华安证券研究所

澳洲储能电池收入占比类型划分季度数据

2.11 澳洲储能：电价差收窄影响储能收益，总体收益仍可观

Ø 25年Q1，澳洲电力市场内电力价差平均为183美元/MWh，同比-26.2%，反映了同比价格波动性降低。

Ø Q1澳洲瞬时可再生能源渗透率达到72.4%，可再生能源潜力在本季度比 2024 年第一季度增长了 10 个百分点，从 84.2%上升到 94.2%。

澳大利亚电价价差季度数据

资料来源：AEMO ，华安证券研究所

澳洲瞬时可再生能源渗透率

2.11 澳洲户储：23亿澳元户储补贴7月开始，预计刺激超10万台装机

Ø2025年7月，澳大利亚联邦政府将正式推出“更便宜家用电池” （Cheaper Home Batteries）补贴计划，所有通过该计划安装的并网储能系统，均须具备参与虚拟电厂的能力。

Ø 购买户储电池最高享受372 澳元/kWh（1720 人民币/kWh）的补贴，覆盖安装成本的30%，且可与州层面的地方补贴相互叠加。澳大利亚光伏市场第三方权威机构SunWiz预测，未来12个月内，澳洲将至少安装10-15万台户储。

Ø SunWiz数据显示截至2024年底，澳洲户储装机达3.6GWh，仅2024年就新增72500套系统。

Ø 25年3月户储装机TOP3分别为：思格新能源（17.4%）、阳光电源（17.1%）、AlphaESS（15.2%）。

澳大利亚年度户储装机数据（单位：MWh）

资料来源： 光储星球 ，能源盒子，华安证券研究所

2025年3月澳大利亚户储市场格局

中ROE市场

中东：项目密集落地，国内储能厂商直接受益

非洲储能：储能装机进入GWh时代，储能有效缓解电力中断

3.1 中东储能：项目密集落地，国内储能厂商直接受益

Ø中东北非项目统计：截至2025年2月，中东北非地区目前已确定集成商待建设的储能项目32.1GWh，即将确定集成商的项目超47GWh，后续项目充足持续支撑需求。

Ø中东项目更新：

u25年1月，阿联酋5GW+19GWh光储项目启动。阿联酋国有可再生能源投资公司Masdar与阿联酋水电公司EWEC宣布启动在阿布扎比沙漠合作建设5.2GW光伏+19GWh电池储能项目，总投资60亿美元，预计2027年投入运营，宁德成为储能系统供应商。

u25年3月，迪拜DEWA启动1.6-2GW光伏+1GW/6GWh储能项目招标，预计2027年投入运营。

Ø 中东趋势：光储平价带动中东项目密集落地，中东大力发展长时储能，应对可再生能源间歇性问题。长时储能对成本控制能力提出更高要求，中国企业有望持续受益。

资料来源： OFweek储能网， solarbytes，华安证券研究所

3.1 中东储能：项目密集落地，国内储能厂商直接受益

中东大储项目制跟踪

<table><tr><td rowspan=1 colspan=1>国家</td><td rowspan=1 colspan=1>项目名称</td><td rowspan=1 colspan=1>规模</td><td rowspan=1 colspan=1>(预计） 招标时间</td><td rowspan=1 colspan=1>（预计） 投运时间</td><td rowspan=1 colspan=1>项目类型</td><td rowspan=1 colspan=1>(预计) 集成商</td></tr><tr><td rowspan=8 colspan=1>沙特</td><td rowspan=1 colspan=1>红海未来城(NEOM)</td><td rowspan=1 colspan=1>0.4GW/1.3GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>2021H2</td><td rowspan=1 colspan=1>2023年底</td><td rowspan=1 colspan=1>离网光储</td><td rowspan=1 colspan=1>华为</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>AMAALA</td><td rowspan=1 colspan=1>0.16GW/0.76GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>24H1</td><td rowspan=1 colspan=1>2025年</td><td rowspan=1 colspan=1>离网光储</td><td rowspan=1 colspan=1>阳光电源</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>SPPC一期</td><td rowspan=1 colspan=1>2GW/8GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>24年底</td><td rowspan=1 colspan=1>25-26年</td><td rowspan=1 colspan=1>独立储能</td><td rowspan=1 colspan=1>比亚迪/宁德/阳光电源</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>SPPC二期</td><td rowspan=1 colspan=1>8GW/32GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>24年底</td><td rowspan=1 colspan=1>25-26年</td><td rowspan=1 colspan=1>独立储能</td><td rowspan=1 colspan=1>比亚迪/宁德/阳光电源</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>SEC- I</td><td rowspan=1 colspan=1>2GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>2024年</td><td rowspan=1 colspan=1>独立储能</td><td rowspan=1 colspan=1>比亚迪</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>SEC- II</td><td rowspan=1 colspan=1>7.8GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>24年6月</td><td rowspan=1 colspan=1>24H2部分并网，25H1全容量并网</td><td rowspan=1 colspan=1>独立储能</td><td rowspan=1 colspan=1>阳光电源</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>SEC-III</td><td rowspan=1 colspan=1>2.5GW/12.5GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>11月中下旬</td><td rowspan=1 colspan=1>25-26年</td><td rowspan=1 colspan=1>独立储能</td><td rowspan=1 colspan=1>比亚迪</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>合计</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>已确定集成商待建</td><td rowspan=1 colspan=1>设的项目12.8GWh；即</td><td rowspan=1 colspan=1>将确定集成商的项目40GWh</td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=4 colspan=1>阿联酋</td><td rowspan=1 colspan=1>EWEC</td><td rowspan=1 colspan=1>5GW/19GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>25年1月</td><td rowspan=1 colspan=1>25年底50%(10GWh）容量并网，26H1全容量并网</td><td rowspan=1 colspan=1>数据中心</td><td rowspan=1 colspan=1>宁德</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>EWEC</td><td rowspan=1 colspan=1>0.4GW/0.8GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>24年底</td><td rowspan=1 colspan=1>25年</td><td rowspan=1 colspan=1>配电网</td><td rowspan=1 colspan=1>B/C/阳光/华为</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>DEWA</td><td rowspan=1 colspan=1>1GW/6GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>25年3月</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>合计</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>已确定集成商待建</td><td rowspan=1 colspan=1>设的项目19GWh；即将</td><td rowspan=1 colspan=1>确定集成商的项目6.8GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>h</td></tr><tr><td rowspan=2 colspan=1>埃及</td><td rowspan=1 colspan=1>AMEA Power</td><td rowspan=1 colspan=1>0.3GW/0.6GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>24年</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>AMEA Power</td><td rowspan=1 colspan=1>0.15GW/0.3GWh</td><td rowspan=1 colspan=1>24年</td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1></td><td rowspan=1 colspan=1>天合光能</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>总计</td><td rowspan=1 colspan=6>已确定集成商待建设的项目32.1GWh；即将确定集成商的项目47.4GWh</td></tr></table>

资料来源： OFweek储能网， solarbytes，阿中产业研究院，北极星太阳能光伏网等，华安证券研究所

3.2 非洲储能：储能装机进入GWh时代，储能有效缓解电力中断

Ø装机：24年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%，正式进入GWh时代。目前非洲已经确定开发的储能项目超过18GW，非洲储能增长动能强劲。

Ø南非BESIPPP项目三期累计招标7GWh储能，其中第一期中1GWh由远景储能提供储能系统，第二期中标方为EDF、AMEA Power以及Mulilo，第三期正处于招标过程中。AMEA Power与天合光能等中企由合作基础。

非洲储能装机量（MWh）

资料来源：AFSIA，华安证券研究所

非洲大储项目汇总 <table><tr><td rowspan=1 colspan=2>国家</td><td rowspan=1 colspan=2>项目</td><td rowspan=1 colspan=1>光伏容量(MW)</td><td rowspan=1 colspan=1>储能容量(MWh)</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>冈比亚</td><td rowspan=1 colspan=1>The Gambia</td><td rowspan=1 colspan=1>Soma Project – Phase 2</td><td rowspan=1 colspan=1>索马项目 - 二期</td><td rowspan=1 colspan=1>100</td><td rowspan=1 colspan=1>130</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>塞内加尔</td><td rowspan=1 colspan=1>Senegal</td><td rowspan=1 colspan=1>Lolda Solar Farm</td><td rowspan=1 colspan=1>洛达太阳能农场</td><td rowspan=1 colspan=1>60</td><td rowspan=1 colspan=1>72</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>埃及</td><td rowspan=1 colspan=1>Egypt</td><td rowspan=1 colspan=1>Masdar and Infinity PowerProject</td><td rowspan=1 colspan=1>马斯达尔和无限电力项目</td><td rowspan=1 colspan=1>900</td><td rowspan=1 colspan=1>720</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>多哥</td><td rowspan=1 colspan=1>Togo</td><td rowspan=1 colspan=1>Dalwak Soalar Park</td><td rowspan=1 colspan=1>达尔瓦克太阳能公园</td><td rowspan=1 colspan=1>25</td><td rowspan=1 colspan=1>40</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>南苏丹</td><td rowspan=1 colspan=1>South Sudan</td><td rowspan=1 colspan=1>Nesitu Solar Park</td><td rowspan=1 colspan=1>内西图太阳能公园</td><td rowspan=1 colspan=1>20</td><td rowspan=1 colspan=1>35</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>厄立特里亚</td><td rowspan=1 colspan=1>Eritrea</td><td rowspan=1 colspan=1>Dekemhare Solar Park</td><td rowspan=1 colspan=1>德克姆哈雷太阳能公园</td><td rowspan=1 colspan=1>30</td><td rowspan=1 colspan=1>30</td></tr><tr><td rowspan=3 colspan=1>南非</td><td rowspan=3 colspan=1>South Africa</td><td rowspan=3 colspan=1>BESIPPPP</td><td rowspan=1 colspan=1>一期</td><td rowspan=1 colspan=1>513</td><td rowspan=1 colspan=1>2052</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>二期</td><td rowspan=1 colspan=1>615</td><td rowspan=1 colspan=1>2460</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>三期</td><td rowspan=1 colspan=1>616</td><td rowspan=1 colspan=1>2464</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=4>合计</td><td rowspan=1 colspan=1>2879</td><td rowspan=1 colspan=1>8003</td></tr></table>

3.2 非洲储能：储能装机进入GWh时代，储能有效缓解电力中断

Ø非洲储能边际变化：1）全球气候变暖持续加剧，24年成为有记录以来最热的一年，全球河流径流量持续减小，非洲传统发电方式水力发电受限，导致电力中断事件频发，电价高企，储能成为有效解决方案；2）非洲各国汇率往往挂钩美元/欧元，叠加全球降息周期，光储系统平价因素，非洲光储项目IRR优势凸显，24年非洲锂电池储能系统均价为0.115美元/Wh，同比下降20%。

Ø刚性需求迫切叠加经济性持续改善，25年非洲储能后续增长动能强劲。

1991 - 2023 年全球河流流量条件分布

资料来源：AFSIA，WMO，华安证券研究所

非洲锂电池储能系统价格（美元/Wh）

供给端

25年5月国内招标价格

4.1 国内价格：5月储能系统与EPC价格再次回落

Ø 招标项目价格：25年5月2/4小时储能系统平均报价0.550/0.478元/Wh，环比-6.6%/+7.5%；2/4小时储能EPC平均报价为0.946/0.827元/Wh。

Ø 进入2025年后，2小时储能系统平均报价开始回落，1月平均报价环比降幅达12%；到2月份，虽然降幅有所收窄，但环比仍下降了2.56%；3月份报价环比回升12.1%，4月均价下降12%，回落至2月均价水平，5月均价继续下降6.6%，达到0.55元/Wh，至历史新低。

国内储能系统与储能EPC价格月度跟踪

资料来源：储能与电力市场，华安证券研究所

风险提示

1）美国新能源与储能需求下行；

2）行业竞争加剧影响利润率；

3）美国关税政策不确定性。

重要声明及评级说明

重要声明

分析师声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，

A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

谢谢！