推荐（维持）
2021年03月07日
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分析师：
蔡屹
caiyi@xyzq.com.cn
S0190518030002
李春驰
lichunchi@xyzq.com.cn
S0190520040001
投资要点
(0301-0305)电力指数上升 3.77%，PE(TTM)估值15 倍；燃气指数上升 4.55%，PE（TTM）估值19倍。上证综指下降0.20%，深证成指下降0.66%，创业板指下降1.45%。A 股电力板块指数上升3.77%，港股电力板块指数下降3.81%。A 股电力子板块火电、水电、热电变化幅度分别为5.91%、2.65%、7.78%。A股燃气板块指数上升4.55%，港股燃气板块指数下降2.59%。A股燃气子板块城镇燃气、管道运营、气源开发变化幅度分别为4.73%、2.93%、4.76%。
本周电力投资组合：国投电力+长江电力+华电国际（H+A）+华能国际（H+A）+福能股份
本周燃气投资组合：深圳燃气+新奥股份
电力行业新闻：国务院总理李克强3月5日在政府工作报告中提出：2030年，单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%；允许所有制造业企业参与电力市场化交易，进一步清理用电不合理加价，继续推动降低一般工商业电价。加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具。
电力行业数据跟踪：截至2021年3月5日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为607.50元/吨，相比2月26日上升5.19%，同比上升6.86%。库存：相比2月26日，秦港库存下降4.00%。截至2021年3月5日，秦皇岛港煤炭库存576万吨，相比2月26日下降4.00%，总量减少24万吨，同比下降5.73%。水库流量（本周暂未更新）：相比1月26日，三峡水库站入库流量上升4.69%，出库流量保持不变。
燃气行业新闻：国务院总理李克强3月5日在政府工作报告中提出，强化大气污染综合治理和联防联控，加强细颗粒物和臭氧协同控制，北方地区清洁取暖率达到70 %
燃气行业数据跟踪：国产气价格上升3.13%，进口气出厂价格下降4.91%。至3月5日，上海石油天然气中心LNG出厂价格全国指数3226元/吨，较2月26日上升0.19%。国产气方面，至3月5日，液厂平均出厂价3189元/吨，较2月26日上升3.13%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价3848元/吨，较2月26日下降4.91%。
投资建议：
电力行业：1）水电行业：建议配置国投电力，长江电力；2）火电行业：建议关注火电龙头华电国际（H+A），华能国际（H+A），区域性火电公司建议关注皖能电力，赣能股份等。3）海上风电龙头：推荐福能股份。
燃气行业：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，可受益于下游需求增长，推荐深圳燃气，建议关注新奥股份。
风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动。
目 录
1、电力及煤炭板块数据跟踪 .- 3 - 2、LNG价格跟踪：国产气价格上升3.13%，进口气出厂价格下降4.91%......-4- 3、行业新闻：允许所有制造业企业参与电力市场化交易，继续推动降低一般工商 业电价... .- 5 - 4、公司公告：国投电力、川投能源雅袭江孟底沟水电站建设获批. ..- 6 - 5、板块行情和个股涨跌幅排名 ..- 7 - 5.1、电力行业 .-7 - 5.2、燃气行业 -7 - 6、上市公司重点价格情况一览 ..- 9 - 7、公用行业可转债数据跟踪. ..- 10 - 8、投资建议.. ..- 10 - 8.1、电力行业 ..- 10 - 8.2、燃气行业 ..- 11 - 图1、秦皇岛港动力煤市场价（Q5500，元/吨） ..- 3 - 图2、秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）... ..- 3 - 图3、三峡水库站出库入库流量（本周暂未更新） ..- 3 - 图4、上海油气中心LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） ..- 4 - 图 5、火电板块 PE（TTM)：13.. .- 8 - 图 6、水电板块 PE（TTM)：17. ..- 8 - 图 7、热电板块 PE(TTM)：15 ..- 8 - 图 8、电力板块 PE（TTM)：15.. ..- 8 - 图 9、城镇燃气板块 PE（TTM)：18. ..- 8 - 图 10、气源开发板块PE（TTM)：29 ..- 8 - 图 11、管道运营板块 PE（TTM)：18 .- 9 - 图 12、燃气板块 PE（TTM)：19.. - 9 - 表1、LNG国产液厂&接收站出厂价(2021/03/01-2021/03/05单位:元/吨).......-4- 表2、燃气上市公司重点价格情况统计（数据截至2021年3月5日，元/股）-9- 表3、公用行业可转债数据跟踪（数据截至2021年3月5日)…-10- 表4、电力行业主要公司盈利预测及估值（数据截至2021年3月5日）......-11- 表5、燃气行业主要公司盈利预测及估值（数据截至2021年3月5日）.......-11-
报告正文
1、电力及煤炭板块数据跟踪
煤价：煤炭价格同比上升6.86%。截至2021年3月5日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为607.50元/吨，相比2月26日上升5.19%，同比上升6.86%。
库存：相比2月26日，秦港库存下降4.00%。截至2021年3月5日，秦皇岛港煤炭库存576 万吨，相比2月26日下降4.00%，总量减少24万吨，同比下降5.73%。
图1、秦皇岛港动力煤市场价（Q5500，元/吨）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图2、秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
水库流量（本周暂未更新）：相比1月26日，三峡水库站入库流量上升4.69%，出库流量保持不变。截至2021年2月2日，三峡水库站入库流量6700立方米/秒，相比1月26日下降4.69%，同比上升17.54%；三峡水库站出库流量6370立方米/秒，相比1月26日保持不变，同比上升20.87%。
图3、三峡水库站出库入库流量（本周暂未更新）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
2、LNG价格跟踪：国产气价格上升3.13%，进口气出厂价格 下降4.91%
国产气价格上升3.13%，进口气出厂价格下降4.91%。至3月5日，上海石油天然气中心 LNG 出厂价格全国指数3226 元/吨，较2月26 日上升 0.19%。国产气方面，至3月5日，液厂平均出厂价3189元/吨，较2月26日上升3.13%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价3848元/吨，较2月26日下降4.91%。
表1、LNG 国产液厂&接收站出厂价(2021/03/01-2021/03/05单位:元/吨) <table><tr><td>报价日期</td><td>2021/03/01</td><td>2021/03/02</td><td>2021/03/03</td><td>2021/03/04</td><td>2021/03/05</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td>国产气： 液厂出厂均价</td><td></td><td>3006</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>进口气：</td><td>3032</td><td></td><td>3033</td><td>3108</td><td>3189</td><td>3.13%</td></tr><tr><td>中海油莆田</td><td>4090</td><td>4090</td><td>4090</td><td>4090</td><td>4090</td><td>-2.62%</td></tr><tr><td>申能五号沟</td><td>-</td><td>-</td><td>一</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>中海油粤东</td><td>4090</td><td>4090</td><td>4090</td><td>4090</td><td>4090</td><td>-4.66%</td></tr><tr><td>中海油迭福</td><td>3950</td><td>3950</td><td>3950</td><td>3950</td><td>3950</td><td>-8.14%</td></tr><tr><td>广东九丰</td><td>5200</td><td>5200</td><td>3950</td><td>3950</td><td>3950</td><td>-24.04%</td></tr><tr><td>广东大鹏</td><td>4900</td><td>4900</td><td>4900</td><td>4900</td><td>4900</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>珠海金湾</td><td>3950</td><td>3950</td><td>3950</td><td>3950</td><td>3950</td><td>-8.14%</td></tr><tr><td>中石油如东</td><td>3520</td><td>3520</td><td>3520</td><td>3520</td><td>3520</td><td></td></tr><tr><td>广汇启东</td><td>3700</td><td>3800</td><td>3800</td><td>3800</td><td>3800</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>中石油曹妃甸</td><td>3350</td><td>3350</td><td>3350</td><td>3350</td><td></td><td>5.56%</td></tr><tr><td>中海油防城港</td><td>4300</td><td>4300</td><td>4000</td><td></td><td>3350</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>中石化北海</td><td>4300</td><td>4300</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>-6.98%</td></tr><tr><td>中石化董家口</td><td>3370</td><td>3370</td><td>3370</td><td>4000</td><td>4000</td><td>-6.98%</td></tr><tr><td>中海油宁波北仑</td><td></td><td>3850</td><td>3850</td><td>3370</td><td>3370</td><td>-3.44%</td></tr><tr><td>中海油天津</td><td>3850 3600</td><td>3600</td><td>3600</td><td>3850 3600</td><td>3850</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>中石化天津</td><td>3490</td><td>3490</td><td>3490</td><td>3490</td><td>3600</td><td>-4.00%</td></tr><tr><td>中石油大连</td><td></td><td>3500</td><td>3500</td><td>3500</td><td>3490 3650</td><td>0.00%</td></tr><tr><td></td><td>3500</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>-6.41%</td></tr><tr><td>接收站出厂均价</td><td>3948</td><td>3954</td><td>3838</td><td>3838</td><td>3848</td><td>-4.91%</td></tr></table>
数据来源：隆众资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图4、上海油气中心LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
3、行业新闻：允许所有制造业企业参与电力市场化交易，继续推动降低一般工商业电价
3.1、电力行业
国务院总理李克强3月5日在政府工作报告中提出：
2030年，单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%；允许所有制造业企业参与电力市场化交易，进一步清理用电不合理加价，继续推动降低一般工商业电价。加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具。
https://mp.weixin.qq.com/s/xSfMbyTwykqjz8xBhmJiGg
2020年年末全国发电装机容量220058万千瓦，比上年末增长9.5%。其中火电装机容量124517万千瓦，增长4.7%；水电装机容量37016万千瓦，增长3.4%；核电装机容量4989万千瓦，增长2.4%；并网风电装机容量 28153 万千瓦，增长34.6%；并网太阳能发电装机容量25343万千瓦，增长24.1%。
http://news.bjx.com.cn/html/20210301/1138687.shtml
国家发改委、能源局日前发布《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》，文件指出，国家能源局派出机构负责牵头建立所在区域的源网荷储一体化和多能互补项目协调运营和利益共享机制，进一步深化电力辅助服务市场、中长期交易等市场化机制建设，充分挖掘常规电源、储能、用户负荷等各方调节能力，提升可再生能源消纳水平。文件有效期5年。
http://shoudian.bjx.com.cn/html/20210304/1139549.shtml
证监会在集中答复两会代表提案建议时表示，将结合市场需求积极推进电力期货相关上市研究工作。随着我国电力现货试点建设的不断深入，市场主体对开展电力期货交易的需求也将逐步显现，证监会将结合市场需求积极推进电力期货相关上市研究工作。
http://shoudian.bjx.com.cn/html/20210304/1139623.shtml
3.2、燃气行业
国务院总理李克强3月5日在政府工作报告中提出，强化大气污染综合治理和联防联控，加强细颗粒物和臭氧协同控制，北方地区清洁取暖率达到70%https://mp.weixin.qq.com/s/xSfMbyTwykqjz8xBhmJiGg
我国首个1500米深水自营大气田两条“营养输送管”就位。2月24日国内首条1500米水深脐带缆成功安装。2 月 28 日国内首根1500米水深钢制悬链线立管(SCR)成功回接就位。
https://mp.weixin.qq.com/s/pBsS7eSolUiSt zh7BQZUQ
长庆油田刷新实现千万吨油气产量全国最快纪录。截至2月25日，长庆油田生产原油376.60万吨，天然气79.85亿方，实现油气当量1013万吨，较去年提前3天突破1000万吨，再次刷新实现千万吨油气产量全国最快纪录。
https://gas.in-en.com/html/gas-3505572.shtml
4、公司公告：国投电力、川投能源雅袭江孟底沟水电站建设获批
4.1、电力行业
【国投电力】公司3月3日公告，公司近日收到《四川省发展和改革委员会关于雅袭江孟底沟水电站项目核准的批复》，四川省发展和改革委员会同意建设雅袭江孟底沟水电站。电站安装4台60万千瓦混流式水轮发电机组，总装机容量240万千瓦，与上游两河口水库电站联合运行时多年平均年发电量104.05亿千瓦时。工程建设总工期105个月。按2020年上半年价格水平测算，工程静态投资261.74亿元，工程总投资为347.22亿元。项目资本金约为69.44亿元，占工程总投资的20%。孟底沟水电站由公司投资占比52%、四川川投能源股份有限公司投资占比48%的雅袭江流域水电开发有限公司负责建设和管理。
【桂冠电力】公司3月1日公告，自2020年11月25日至2021年3月1日，长江电力通过上海证券交易所集中竞价方式累计增持公司无限售条件流通股7882.38万股，占公司总股本的1.00%。本次增持后，长江电力累计持有公司股份从6.25亿股上升至7.04亿股，持股比例从7.93上升至8.93%。
【华电国际】公司3月5日披露2020年业绩快报，2020年本公司实现营业总收入为人民币907.44 亿元，同比下降3.11%；营业利润为人民币68.06亿元，同比增加23.9%；利润总额为人民币70.85 亿元，同比增加27.98%；归属于上市公司股东的净利润为人民币42.04亿元，同比增加23.4%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币36.96亿元，同比增加7.51%；基本每股收益为人民币 0.33元/股，同比增加13.79%。
【联美控股】公司3月1日公告，截至2021年2月28日，公司已累计回购股份1729.82万股，占公司总股本的0.76%，交易总金额约18亿元（不含印花税，佣金等交易费用)。
4.2、燃气行业
【贵州燃气】公司3月1日披露了2020年年度报告，报告期内，公司实现天然气销售12.12亿立方米，同比增长11.29%;完成营业收入42.44亿元，同比增长3.95%;实现归属于母公司股东的净利润2.06亿元，同比增长8.24%。
【重庆燃气】公司3月3日公告，公司与成都燃气在重庆签订《成渝双城能源协同发展全面战略合作协议》，本协议的签署将推动公司与成都燃气建成区域全面战略合作伙伴关系，进一步提升双方的综合竞争力。
【百川能源】公司3月5日披露了2020年年度报告，报告期内，公司燃气销售总量12.62亿立方米，同比增长0.68%；实现燃气销售收入31.14亿元，在营业收入中占比72.50%。公司实现营业收入42.96亿元，同比下降12.00%；归属上市公司股东的净利润5.07亿元，同比下降30.32%。
【新天然气】公司3月1日公告，2021年3月1日，公司首次以集中竞价交易方式实施回购股份，回购股份数量8.03万股，占公司总股本的比例为0.0256%，其中，最高成交价为19.90元/股，最低成交价19.74元/股，成交总金额为159.49万元（不含交易费用）。
5、板块行情和个股涨跌幅排名
（0301-0305）板块行情：上证综指下降0.20%，深证成指下降0.66%，创业板指下降1.45%。A股电力板块指数上升3.77%，港股电力板块指数下降3.81%。A股电力子板块火电、水电、热电变化幅度分别为5.91%、2.65%、7.78%。A股燃气板块指数上升4.55%，港股燃气板块指数下降2.59%。A股燃气子板块城镇燃气、管道运营、气源开发变化幅度分别为4.73%、2.93%、4.76%。
5.1、电力行业
(0301-0305)涨跌幅前五公司是：豫能控股(27.07%)、深圳能源(22.22%)、福能股份(19.28%)、赣能股份(18.48%)、漳泽电力(16.78%)。
(0301-0305）涨跌幅后五公司是：易世达(-3.11%)、\*ST凯迪(0.00%)、华能水电(0.22%)、惠天热电(0.76%)、中国核电(0.97%)。
5.2、燃气行业
(0301-0305)涨跌幅前五公司是：长春燃气(19.87%)、贵州燃气(11.02%)、金鸿控股(10.78%)、天壕环境(10.54%)、大通燃气(9.41%)。
(0301-0305)涨跌幅后五公司是：升达林业(-2.11%)、南京公用(-0.52%)、陕天然气(0.16%)、安彩高科(0.66%)、重庆燃气(2.48%)。
图 5、火电板块 PE（TTM）:13
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2021年3月05日
图 6、水电板块 PE（TTM):17
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2021年3月05日
图 7、热电板块 PE（TTM）：15
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2021年3月05日
图 8、电力板块 PE（TTM）：15
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2021年3月05日
图 9、城镇燃气板块 PE（TTM）：18
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2021年3月05日
图 10、气源开发板块 PE（TTM）：29
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2021年3月05日
图 11、管道运营板块 PE（TTM）：18
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2021年3月05日
图 12、燃气板块 PE（TTM）：19
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2021年3月05日
6、上市公司重点价格情况一览
表2、燃气上市公司重点价格情况统计（数据截至2021年3月5日，元/股） <table><tr><td rowspan="2">公司名称</td><td rowspan="2">现价</td><td colspan="4">股东持股价格（除权除息后）</td></tr><tr><td>增发价</td><td>大股东增持价</td><td>员工持股价</td><td>股权激励行权价</td></tr><tr><td>*ST 金鸿</td><td>2.26</td><td>20.65</td><td>6.80</td><td>13.81</td><td>37.67</td></tr><tr><td>*ST 中天</td><td>1.33</td><td>9.78</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>国新能源</td><td>4.01</td><td>12.99</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>百川能源</td><td>5.50</td><td>13.05</td><td>14.09</td><td>14.85</td><td>15.61</td></tr><tr><td>广汇能源</td><td>2.80</td><td>7.19</td><td>-</td><td>-</td><td></td></tr><tr><td>天壕环境</td><td>5.14</td><td>8.18</td><td>-</td><td>-</td><td>3.04</td></tr><tr><td>胜利股份</td><td>4.15</td><td>6.11</td><td>3.84</td><td>-</td><td></td></tr><tr><td>派思股份</td><td>6.68</td><td>13.05</td><td>-</td><td>-</td><td>6.56</td></tr><tr><td>大众公用</td><td>3.73</td><td>-</td><td>7.72</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>长春燃气</td><td>5.49</td><td>6.57</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>陕天然气</td><td>6.27</td><td>10.00</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>大通燃气</td><td>5.00</td><td>7.18</td><td>6.50</td><td>7.18</td><td>-</td></tr><tr><td>申能股份</td><td>5.35</td><td>5.51</td><td>5.03</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>深圳燃气</td><td>6.97</td><td>4.93</td><td>6.63</td><td>-</td><td>3.32</td></tr><tr><td>蓝焰控股</td><td>6.21</td><td>6.53</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>ST 浩源</td><td>3.71</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>重庆燃气</td><td>6.62</td><td>1</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>皖天然气</td><td>9.93</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>新天然气</td><td>20.64</td><td>-</td><td>-</td><td>1</td><td>-</td></tr><tr><td>佛燃能源</td><td>15.95</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>贵州燃气</td><td>10.28</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table>
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
7、公用行业可转债数据跟踪
表3、公用行业可转债数据跟踪（数据截至2021年3月5日） <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>债券余额 (亿元)</td><td>到期日</td><td>债券评级</td><td>纯债到期收益率 (%)</td><td>纯债价值 (元)</td><td>纯债溢价率 (%)</td><td>转股价 (元)</td><td>转股溢价率 (%)</td></tr><tr><td>110806.SH</td><td>中闽定02</td><td>5.60</td><td>2023-07-22</td><td>0</td><td>3.73</td><td>98.87</td><td>1.15</td><td>3.62</td><td>-18.65</td></tr><tr><td>113026.SH</td><td>核能转债</td><td>78.00</td><td>2025-04-15</td><td>AAA</td><td>1.21</td><td>94.45</td><td>10.77</td><td>5.86</td><td>17.45</td></tr><tr><td>132018.SH</td><td>G 三峡 EB1</td><td>200.00</td><td>2024-04-09</td><td>AAA</td><td>-2.70</td><td>98.45</td><td>21.52</td><td>17.44</td><td>3.30</td></tr><tr><td>110041.SH</td><td>蒙电转债</td><td>18.73</td><td>2023-12-22</td><td>AAA</td><td>1.68</td><td>99.12</td><td>5.32</td><td>2.69</td><td>17.00</td></tr><tr><td>137081.SH</td><td>19 联众 EB</td><td>2.40</td><td>2022-06-11</td><td>0</td><td>6.08</td><td>103.51</td><td>-2.68</td><td>10.43</td><td>-2.36</td></tr><tr><td>110048.SH</td><td>福能转债</td><td>28.30</td><td>2024-12-07</td><td>AA+</td><td>-0.88</td><td>97.65</td><td>19.88</td><td>8.12</td><td>-1.49</td></tr><tr><td>110061.SH</td><td>川投转债</td><td>40.00</td><td>2025-11-11</td><td>AAA</td><td>-2.34</td><td>93.15</td><td>32.67</td><td>9.58</td><td>7.64</td></tr><tr><td>137044.SH</td><td>17 百 02EB</td><td>4.04</td><td>2021-09-26</td><td>0</td><td>5.79</td><td>103.83</td><td>-1.18</td><td>35.04</td><td>553.67</td></tr><tr><td>123092.SZ</td><td>天壕转债</td><td>4.23</td><td>2026-12-24</td><td>A+</td><td>2.09</td><td>73.99</td><td>46.11</td><td>5.20</td><td>9.36</td></tr><tr><td>123071.SZ</td><td>天能转债</td><td>7.00</td><td>2026-10-21</td><td>AA-</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>113039.SH</td><td>嘉泽转债</td><td>13.00</td><td>2026-08-24</td><td>AA</td><td>4.50</td><td>83.64</td><td>13.58</td><td>20.05</td><td>36.74</td></tr><tr><td>137069.SH</td><td>18 广 01EB</td><td>6.63</td><td>2021-10-22</td><td>0</td><td>1.96</td><td>88.15</td><td>15.58</td><td>3.57</td><td>4.53</td></tr></table>
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
8、投资建议
8.1、电力行业
1）火电行业：当前时点，火电龙头估值处于历史低分位，建议关注火电龙头华电国际（H+A），华能国际（H+A），区域性火电公司推荐皖能电力，建议关注长源电力、赣能股份等。
2)水电行业：近几年国家出台系列政策多维度引导解决“弃水”问题，2019年全国水电设备平均利用小时有所回升。在保障电量消纳的前提下，水电公司的业绩增长的决定性因素为装机容量的提升。长江电力、雅袭江水电、国投电力规划空间分别为58%、81%、52%，规划项目保障公司成长可期。建议配置国投电力（水火并济攻守两宜，盈利复苏拐点已现)，长江电力（装机超4500万千瓦水电龙头，稳定分红傲视群雄)，建议关注黔源电力、桂冠电力、华能水电。
3）海上风电龙头：推荐福能股份（海上风电补贴政策落地，三川海上风电项目成为业绩增长核心；火电资产业绩持续改善；拟1.2倍PB购买宁德核电10%股权，带来业绩新的增长极)。
表4、电力行业主要公司盈利预测及估值（数据截至2021年3月5日） <table><tr><td rowspan="2">公司名称</td><td rowspan="2">股价 (元)</td><td rowspan="2">总市值 (亿元)</td><td colspan="3">EPS（元/股）</td><td colspan="3">PE</td></tr><tr><td>2019A</td><td>2020E</td><td>2021E</td><td>2019A</td><td>2020E</td><td>2021E</td></tr><tr><td>长江电力</td><td>20.20</td><td>4593.86</td><td>0.98</td><td>1.16</td><td>1.19</td><td>20.63</td><td>17.41</td><td>16.97</td></tr><tr><td>国投电力</td><td>8.77</td><td>610.91</td><td>0.70</td><td>0.84</td><td>0.89</td><td>12.51</td><td>10.44</td><td>9.85</td></tr><tr><td>福能股份</td><td>9.65</td><td>169.88</td><td>0.80</td><td>0.96</td><td>1.07</td><td>12.04</td><td>10.05</td><td>9.02</td></tr><tr><td>长源电力*</td><td>3.97</td><td>44.00</td><td>0.52</td><td>0.44</td><td>0.64</td><td>7.68</td><td>9.02</td><td>6.20</td></tr><tr><td>赣能股份*</td><td>5.77</td><td>56.30</td><td>0.25</td><td>-</td><td>-</td><td>23.14</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>华能国际</td><td>4.25</td><td>570.00</td><td>0.11</td><td>0.54</td><td>0.62</td><td>39.57</td><td>7.87</td><td>6.85</td></tr><tr><td>华电国际</td><td>3.30</td><td>299.83</td><td>0.35</td><td>0.48</td><td>0.50</td><td>9.55</td><td>6.88</td><td>6.60</td></tr><tr><td>皖能电力</td><td>4.00</td><td>90.67</td><td>0.34</td><td>0.47</td><td>0.52</td><td>11.72</td><td>8.51</td><td>7.69</td></tr><tr><td>内蒙华电*</td><td>2.40</td><td>139.40</td><td>0.19</td><td>0.21</td><td>0.26</td><td>12.62</td><td>11.21</td><td>9.34</td></tr><tr><td>黔源电力*</td><td>14.35</td><td>43.82</td><td>0.95</td><td>1.45</td><td>1.42</td><td>15.10</td><td>9.90</td><td>10.07</td></tr><tr><td>桂冠电力*</td><td>4.71</td><td>371.26</td><td>0.27</td><td>0.27</td><td>0.29</td><td>17.56</td><td>17.31</td><td>16.11</td></tr><tr><td>华能水电*</td><td>4.48</td><td>806.40</td><td>0.31</td><td>0.30</td><td>0.34</td><td>14.55</td><td>14.94</td><td>13.25</td></tr></table>
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：\*为 Wind一致预期数据
8.2、燃气行业
管道运营商和城市燃气公司：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，可受益于下游需求增长，推荐深圳燃气（LNG接收站已于2019年8月投产）、建议关注新奥股份。
表5、燃气行业主要公司盈利预测及估值（数据截至2021年3月5日） <table><tr><td rowspan="2">公司名称</td><td rowspan="2">股价 (元)</td><td rowspan="2">总市值 (亿元)</td><td colspan="3">EPS（元/股）</td><td colspan="3">PE（摊薄）</td></tr><tr><td>2019A</td><td>2020E</td><td>2021E</td><td>2019A</td><td>2020E</td><td>2021E</td></tr><tr><td>深圳燃气</td><td>6.97</td><td>200.51</td><td>0.37</td><td>0.47</td><td>0.53</td><td>18.96</td><td>14.83</td><td>13.15</td></tr><tr><td>新奥股份*</td><td>14.70</td><td>418.34</td><td>0.98</td><td>0.67</td><td>1.00</td><td>15.00</td><td>21.90</td><td>14.63</td></tr></table>
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：\*为Wind一致预期数据
风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动。
分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
投资评级说明
<table><tr><td></td><td rowspan=1 colspan=1>投资建议的评级标准</td><td rowspan=1 colspan=1>类别</td><td rowspan=1 colspan=1>评级</td><td rowspan=1 colspan=1>说明</td></tr><tr><td></td><td rowspan=5 colspan=1>报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基</td><td rowspan=5 colspan=1>股票评级</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td><td rowspan=1 colspan=1>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%</td></tr><tr><td></td><td rowspan=1 colspan=1>审慎增持</td><td rowspan=1 colspan=1>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td></td><td rowspan=1 colspan=1>中性</td><td rowspan=1 colspan=1>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间</td></tr><tr><td></td><td rowspan=1 colspan=1>减持</td><td rowspan=1 colspan=1>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%</td></tr><tr><td></td><td rowspan=1 colspan=1>无评级</td><td rowspan=1 colspan=1>由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级</td></tr><tr><td rowspan=3 colspan=2>准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan=3 colspan=1>行业评级</td><td rowspan=1 colspan=1>推荐</td><td rowspan=1 colspan=1>相对表现优于同期相关证券市场代表性指数</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>中性</td><td rowspan=1 colspan=1>相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>回避</td><td rowspan=1 colspan=1>相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数</td></tr></table>
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