推荐（维持）
2020年12月13日
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分析师：
蔡屹
caiyi@xyzq.com.cn
S0190518030002
李春驰
lichunchi@xyzq.com.cn
S0190520040001
投资要点
电力指数下降3.00%，PE（TTM）估值15倍；燃气指数下降4.23%，PE（TTM）估值20倍。上证综指下降2.83%，深证成指下降3.36%，创业板指下降1.58%。A股电力板块指数下降3.00%，港股电力板块指数下降3.62%。A股电力子板块火电、水电、热电变化幅度分别为-3.99%、-2.29%、-2.80%。A股燃气板块指数下降4.23%，港股燃气板块指数上升0.95%。A股燃气子板块城镇燃气、管道运营、气源开发变化幅度分别为-4.73%、-4.56%、0.94%。
本周电力投资组合：国投电力+长江电力+华电国际（H+A）+华能国际（H+A）+福能股份
本周燃气投资组合：深圳燃气+新奥股份
电力行业新闻：湖南省、山西省、安徽省发布2021年电力双边协商直接交易结果。安徽省2021年度电力双边直接交易结果显示单一制双边协商成交电量156万兆瓦时，成交均价（指发电侧）为371.96元/兆瓦时；两部制双边协商成交电量8803万兆瓦时，成交均价为370.97元/兆瓦时。陕西省电力用户、售电公司与发电企业年度双边协商直接交易结果，结果显示最终有31家发电企业、60家售电公司及5821家电力用户交易成功，交易电量4004万兆瓦时。湖南省1至12月双边协商交易合计成交电量1724万兆瓦时，成交均价差-15.23元/兆瓦时。
电力行业数据跟踪：截至2020年12月11日，煤价：秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为671元/吨，相比12月4日上升5.34%，同比上升23.57%。库存：秦皇岛港煤炭库存492.0万吨，相比12月4日减少2.96%，同比减少19.15%。水库流量：相比12月4日，三峡水库站入库流量上升15.63%，出库流量上升0.32%。
燃气行业新闻：11月份中国进口天然气917.5万吨，同比下跌2.2%；月环比增加164.5万吨，增幅21.85%。1-11月天然气累计进口量9043.6万吨，同比增长3.9%。
燃气行业数据跟踪：国产气价格上升13.38%，进口气出厂价格上升3.94%。至12月11日，上海石油天然气中心LNG出厂价格全国指数4977元/吨，较12月4日上升11.69%。国产气方面，至12月11日，液厂平均出厂价5471元/吨，较12月4日上升13.38%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价4855元/吨，较12月4日上升 3.94%。
投资建议：
电力行业：1）水电行业：建议配置国投电力，长江电力；2）火电行业：建议关注火电龙头华电国际（H+A），华能国际（H+A），区域性火电公司建议关注皖能电力，赣能股份等。3）海上风电龙头：推荐福能股份。
燃气行业：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，同样可受益于下游需求增长，推荐深圳燃气，建议关注新奥股份。
风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动。
目 录
1、电力及煤炭板块数据跟踪 - 3 - 2、LNG价格跟踪：国产气价格上升13.38%，进口气出厂价格上升3.94%....-4- 3、行业新闻：多地公布2021年电力协商交易结果，11月天然气进口量同比-2.2% ..- 5 - 4、公司公告：湖北能源发布前11月生产经营指标，新奥股份提前完成1.58亿元 债券兑付... ..-7 - 5、板块行情和个股涨跌幅排名 ..- 8 - 5.1、电力行业 ..- 8 - 5.2、燃气行业 ..- 8 - 6、上市公司重点价格情况一览 .- 10 - 7、投资建议.... ..- 10 - 7.1、电力行业 ..- 10 - 7.2、燃气行业. .- 11 - 图 1、煤价走势（秦港动力煤平仓价(Q5500),元/吨) ..- 3 - 图2、秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨） .- 3 - 图3、三峡水库站出库入库流量. ..- 3 - 图4、上海油气中心LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） .-4 - 图 5、中国 LNG出厂价与LNG到岸价价差（单位：元/吨） ..- 5 - 图 6、火电板块 PE（TTM)：12. ..- 8 - 图 7、水电板块 PE（TTM)：17 ..- 8 - 图 8、热电板块 PE（TTM)：17. ..- 9 - 图 9、电力板块 PE（TTM）：15.... ..- 9 - 图 10、城镇燃气板块 PE（TTM)：19 .- 9 - 图 11、气源开发板块 PE（TTM)：35 .- 9 - 图 12、管道运营板块 PE（TTM)：18. ..- 9 - 图 13、燃气板块 PE（TTM)：20.. ..-9 - 表1、LNG 国产液厂&接收站出厂价(2020/12/7-2020/12/11单位:元/吨).........-4- 表2、燃气上市公司重点价格情况统计（数据截至2020年12月11日，元/股）- 10 - 表3、电力行业主要公司盈利预测及估值（数据截至2020年12月11日)....-11- 表4、燃气行业主要公司盈利预测及估值（数据截至2020年12月11日)....-11-
报告正文
1、电力及煤炭板块数据跟踪
煤价：煤炭价格同比上升23.57%。截至2020年12月11日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为671元/吨，相比12月4日上升5.34%，同比上升23.57%。
库存：相比12月4日，秦港库存减少2.96%。截至2020年12月11日，秦皇岛港煤炭库存492.0万吨，相比12月4日减少2.96%，同比减少19.15%。
图 1、煤价走势（秦港动力煤平仓价(Q5500),元/吨）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图2、秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
水库流量：相比12月4日，三峡水库站入库流量上升15.63%，出库流量上升0.32%。截至2020年12月11日，三峡水库站入库流量7400立方米/秒，相比12月4日上升15.63%，同比上升1.73%；三峡水库站出库流量6190立方米/秒，相比12月4日上升0.32%，同比上升199.03%。
图3、三峡水库站出库入库流量
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
2、LNG价格跟踪：国产气价格上升13.38%，进口气出厂价 格上升3.94%
国产气价格上升13.38%，进口气出厂价格上升3.94%。至12月11日，上海石油天然气中心LNG出厂价格全国指数4977元/吨，较12月4日上升11.69%。国产气方面，至12月11日，液厂平均出厂价5471元/吨，较12月4日上升13.38%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价4855元/吨，较12月4日上升3.94%。
表1、LNG 国产液厂&接收站出厂价(2020/12/7-2020/12/11 单位:元/吨) <table><tr><td>报价日期</td><td>2020/12/7</td><td>2020/12/8</td><td>2020/12/9</td><td>2020/12/10</td><td>2020/12/11</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td>国产气： 液厂出厂均价</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>进口气：</td><td>5179</td><td>5256</td><td>5399</td><td>5525</td><td>5471</td><td>13.38%</td></tr><tr><td>中海油莆田</td><td>4420</td><td>4420</td><td>4420</td><td>1</td><td>4420</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>申能五号沟</td><td>4200</td><td>4200</td><td>4200</td><td>-</td><td>4200</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>中海油粤东</td><td>4350</td><td>4350</td><td>4350</td><td>-</td><td>4350</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>中海油迭福</td><td>4800</td><td>4800</td><td>4800</td><td>4800</td><td>4800</td><td>3.23%</td></tr><tr><td>广东九丰</td><td>4500</td><td>4500</td><td>4800</td><td>4800</td><td>4800</td><td>6.67%</td></tr><tr><td>广东大鹏</td><td>4800</td><td>4800</td><td>4800</td><td>4800</td><td>4900</td><td></td></tr><tr><td>珠海金湾</td><td>4800</td><td>4800</td><td>4800</td><td>4800</td><td></td><td>2.08%</td></tr><tr><td>中石油如东</td><td></td><td>5250</td><td>5350</td><td></td><td>4800</td><td>3.23%</td></tr><tr><td>广汇启东</td><td>5150</td><td>5610</td><td>5610</td><td>5350</td><td>5350</td><td>3.88%</td></tr><tr><td>中石油曹妃甸</td><td>5610</td><td>4950</td><td></td><td>5610</td><td>5610</td><td>1.81%</td></tr><tr><td></td><td>4800</td><td></td><td>4950</td><td>5000</td><td>5000</td><td>11.11%</td></tr><tr><td>中海油防城港</td><td>4950</td><td>4950</td><td>4950</td><td>-</td><td>4950</td><td>2.06%</td></tr><tr><td>中石化北海</td><td>4600</td><td>4600</td><td>4600</td><td>-</td><td>4600</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>中石化董家口</td><td>4570</td><td>4830</td><td>4830</td><td>4830</td><td>4830</td><td>12.06%</td></tr><tr><td>中海油宁波北仑</td><td>5260</td><td>5260</td><td>4990</td><td>4990</td><td>4990</td><td>-5.13%</td></tr><tr><td>中海油天津</td><td>4960</td><td>5060 4990</td><td>4990 4990</td><td>4990</td><td>4990</td><td>6.17%</td></tr><tr><td>中石化天津</td><td>4860</td><td></td><td>4950</td><td>4990</td><td>4990</td><td>8.48%</td></tr><tr><td>中石油大连</td><td>4800</td><td>4800</td><td></td><td>4950</td><td>4950</td><td>13.79%</td></tr><tr><td>接收站出厂均价</td><td>4790</td><td>4834</td><td>4846</td><td>4993</td><td>4855</td><td>3.94%</td></tr></table>
数据来源：隆众资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图4、上海油气中心LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
截至12月10日，中国 LNG 出厂价格与LNG 到岸价的价差为1756.13元/吨，相较12月4日，价差减少150.02元/吨。
图 5、中国 LNG出厂价与 LNG到岸价价差（单位：元/吨）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：价差=中国 LNG出厂价格全国指数-到岸价：液化天然气(LNG)，按1mmBtu=29方、1吨=1400方换算。
3、行业新闻：多地公布2021年电力协商交易结果，11月天然气进口量同比-2.2%
3.1、电力行业
湖南省、山西省、安徽省发布2021年电力双边协商直接交易结果。安徽省2021年度电力双边直接交易结果显示单一制双边协商成交电量156万兆瓦时，成交均价（指发电侧）为371.96元/兆瓦时；两部制双边协商成交电量8803万兆瓦时，成交均价为370.97元/兆瓦时。陕西省电力用户、售电公司与发电企业年度双边协商直接交易结果，结果显示最终有31家发电企业、60家售电公司及5821家电力用户交易成功，交易电量4004万兆瓦时。湖南省1至12月双边协商交易合计成交电量1724万兆瓦时，成交均价差-15.23元/兆瓦时。
安徽省：http://shoudian.bjx.com.cn/html/20201211/1121627.shtml
陕西省：http://shoudian.bjx.com.cn/html/20201208/1120637.shtml
湖南省：http://shoudian.bjx.com.cn/html/20201207/1120245.shtml
国家电力投资集团有限公司董事长钱智民表示国家电投将于2023年实现“碳达峰”，这标志着国家电投将从风、光、水、火、核发电类型最齐全的传统发电央企，转型成为国内清洁能源装机第一位的绿色智慧能源企业。依据公司所披露的规划，到2025年，国家电投电力装机将达到2.2亿千瓦，清洁能源装机比重提升到60%；到2035年，电力装机达2.7亿千瓦，清洁能源装机比重提升到75%。http://shupeidian.bjx.com.cn/html/20201210/1121443.shtml
辽宁省2021年电力市场化交易规模预计950亿千瓦时。日前辽宁省工信厅、东北能监局联合印发《辽宁省2021年电力市场化交易工作方案》，称2021年全省电力市场化交易规模预计950亿千瓦时左右。其中，跨省交易规模为250亿千瓦时。2021年风电企业基数上网小时数暂定为400小时，按燃煤机组上网基准电价结算，其余电量参与市场化交易。其中，1400-1650小时内参加省内双边交易，价格由市场决定。1650小时以上电量参加煤改电、支持5G发展和跨省区外送的市场交易。
http://shoudian.bjx.com.cn/html/20201211/1121738.shtml
河南确定水电标杆上网电价标准0.32元/千瓦时，2021年1月1日起执行。南省发改委日前发布了《河南省发展和改革委员会关于完善省内水电上网电价政策的通知》，完善水电机组标杆上网电价制度。新建并网运行的水电机组上网电价执行标杆上网电价制度，标杆上网电价标准为0.32元/千瓦时。现存装机总容量在5万千瓦以下且上网电价低于0.32元/千瓦时的水电站，自2021年1月1日起上网电价按0.32元/千瓦时执行。上网电价已超出标杆上网电价的水电站，其上网电价暂保持不变，下步将根据电力市场供求、水电机组运行成本变化情况逐步归并至标杆上网电价水平。
http://shoudian.bjx.com.cn/html/20201211/1121528.shtml
3.2、燃气行业
11月份中国进口天然气917.5万吨，同比下跌2.2%；月环比增加164.5万吨，增幅21.85%。1-11月天然气累计进口量9043.6万吨，同比增长3.9%。http://www.cnenergynews.cn/kuaixun/2020/12/08/detail 2020120884752.html
国内首单新疆煤制气经国家管网输入山东。12月8日，随着国家石油天然气管网集团有限公司调度指令的下达，来自新疆庆华能源集团的煤制天然气通过国家管网进入山东境内，冀宁联络线32号分输阀室、泰青威线潍坊分输站、青岛分输站、威海分输站同步下载，2020-2021年采暖季可为山东输送超过2500万立方米天然气。石油天然气管网独立运营是国内天然气行业改革的重要一环。
https://gas.in-en.com/html/gas-3458352.shtml
中国海油与国家管网集团开展合作，打通供气路径助力冬季保供。中国海油与国家管网集团达成代输合作，与用户通过线上平台进行交收执行。截至12月7日，向山东、山西、河北、河南、湖南、湖北、江苏、安徽、江西和贵州10省下游用户供气超过1.1亿立方米，解决了华北、华东区域重点用户“煤改气”用气增长需求缺口及采暖调峰需求。此次供应的天然气是由中国海油采购自澳大利亚、卡塔尔等境外资源地的LNG（液化天然气)，通过沿海LNG接收站气化，经国家管网集团的天然气管道代输给下游用户。
https://gas.in-en.com/html/gas-3459302.shtml
4、公司公告：湖北能源发布前11月生产经营指标，新奥股份提前完成1.58亿元债券兑付
4.1、电力行业
【湖北能源】公司公告2020年1-11月主要生产经营指标完成情况。发电量情况：公司所属各发电企业累计完成发电量297.5亿千瓦时，同比增长27.16%。其中水力发电量完成124.46亿千瓦时，同比增长104.23%;火力发电量155.54亿千瓦时，同比下降1.58%；风电及光伏等新能源发电17.5亿千瓦时，同比增长16.83%。天然气销售情况：公司所属湖北省天然气发展有限公司完成天然气销售量17.27亿立方米，较去年同期下降16.1%。煤炭销售情况：公司所属湖北省煤炭投资开发有限公司完成煤炭销售量535万吨，较去年同期下降18.67%。蒸汽销售情况：公司所属湖北能源东湖燃机热电有限公司完成蒸汽销售量45万吨，较去年同期下降0.57%。
【三峡水利】公司下属公司乌江电力于2020年12月9日通过深圳证券交易所大宗交易系统受让长电资本持有的黔源电力243.09万股股份，占黔源电力总股本的0.8%，成交价格为15.53元/股，成交金额为3,775万元。本次交易后，乌江电力持有黔源电力1526.99万股股份，占黔源电力总股本的5%。
【国电电力】2020年11月18日，公司开始实施2020年第二次股份回购，截至2020年12月11日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份42406.32万股，占公司总股本1965039.78万股的比例为2.16%,回购成交最低价为2.05元/股,最高价为2.19元/股，支付的资金总额为人民币91318.51万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。
4.2、燃气行业
【新奥股份】公司于2020年12月10日完成“16新奥债”的提前兑付工作，兑付本息金额为15793.09万元。本次债券于2020年12月10日完成摘牌。该债券系公司2016年2月25日发行，发行总额为人民币17亿元，期限为5年，票面利率为 6.25%。
【佛燃能源】公司董事会于12月7日审议通过了《关于向激励对象授予股票期权的议案》，董事会认为公司2019年股票期权激励计划规定的授予条件已经成就，同意确定以2020年12月7日为授予日，向79名激励对象授予1424万份股票期权，行权价格为15.35元/股。
【沃施股份】公司于2020年5月16日披露了《关于持股5%以上股东减持股份预披露公告》，公司持股5%以上股东於彩君计划通过集中竞价、大宗交易等方式，减持本公司股票。截至2020年12月7日，於彩君减持计划期限已届满，在减持计划实施期间内，於彩君已累计减持股份374.96万股，减持后持股占总股本比例为3.27%。
5、板块行情和个股涨跌幅排名
（1207-1211）板块行情：上证综指下降2.83%，深证成指下降3.36%，创业板指下降1.58%。A股电力板块指数下降3.00%，港股电力板块指数下降3.62%。A股电力子板块火电、水电、热电变化幅度分别为-3.99%、-2.29%、-2.80%。A股燃气板块指数下降4.23%，港股燃气板块指数上升0.95%。A股燃气子板块城镇燃气、管道运营、气源开发变化幅度分别为-4.73%、-4.56%、0.94%。
5.1、电力行业
(1207-1211)涨跌幅前五公司是：天富能源(25.45%)、惠天热电(7.64%)、广州发展(1.99%)、银星能源(2.46%)、浙能电力(0.55%)。
(1207-1211)涨跌幅后五公司是：国投电力(-9.00%)、联美控股(-7.84%)、甘肃电投(-7.53%)、华能国际(-7.47%)、穗恒运 A(-6.89%)。
5.2、燃气行业
(1207-1211)涨跌幅前五公司是：沃施股份(5.00%)、大通燃气(2.91%)、长春燃气(2.46%)、\*ST中天(0.71%)、重庆燃气(-0.70%)。
(1207-1211）涨跌幅后五公司是：新疆浩源(-10.98%)、胜利股份(-9.89%)、天壕环境(-8.66%)、佛燃股份(-7.63%)、新天然气(-7.59%)。
图 6、火电板块 PE（TTM）：12
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2020年12月11日
图 7、水电板块 PE（TTM）：17
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2020年12月11日
图 8、热电板块 PE（TTM）:17
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2020年12月11日
图 9、电力板块 PE（TTM）：15
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2020年12月11日
图 10、城镇燃气板块 PE（TTM）：19
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2020年12月11日
图 11、气源开发板块 PE（TTM）：35
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2020年12月11日
图 12、管道运营板块 PE（TTM）：18
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2020年12月11日
图 13、燃气板块 PE（TTM）：20
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：数据截至2020年12月11日
6、上市公司重点价格情况一览
表2、燃气上市公司重点价格情况统计（数据截至2020年12月11日，元/股） <table><tr><td rowspan="2">公司名称</td><td rowspan="2">现价</td><td colspan="4">股东持股价格（除权除息后）</td></tr><tr><td>增发价</td><td>大股东增持价</td><td>员工持股价</td><td>股权激励行权价</td></tr><tr><td>*ST 金鸿</td><td>2.14</td><td>20.65</td><td>6.80</td><td>13.81</td><td>37.67</td></tr><tr><td>*ST 中天</td><td>1.42</td><td>9.78</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>国新能源</td><td>4.38</td><td>12.99</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>百川能源</td><td>5.04</td><td>13.05</td><td>14.09</td><td>14.85</td><td>15.61</td></tr><tr><td>广汇能源</td><td>2.92</td><td>7.19</td><td>-</td><td>-</td><td>一</td></tr><tr><td>天壕环境</td><td>4.96</td><td>8.18</td><td>-</td><td>-</td><td>3.04</td></tr><tr><td>胜利股份</td><td>4.28</td><td>6.11</td><td>3.84</td><td>-</td><td></td></tr><tr><td>派思股份</td><td>8.06</td><td>13.05</td><td>一</td><td>-</td><td>6.56</td></tr><tr><td>大众公用</td><td>4.13</td><td>-</td><td>7.72</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>长春燃气</td><td>5.80</td><td>6.57</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>陕天然气</td><td>6.38</td><td>10.00</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>大通燃气</td><td>6.02</td><td>7.18</td><td>6.50</td><td>7.18</td><td>-</td></tr><tr><td>申能股份</td><td>5.34</td><td>5.51</td><td>5.08</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>深圳燃气</td><td>7.24</td><td>4.93</td><td>6.63</td><td>-</td><td>3.32</td></tr><tr><td>蓝焰控股</td><td>7.90</td><td>6.53</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>ST 浩源</td><td>3.73</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td></td></tr><tr><td>重庆燃气</td><td>7.13</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>皖天然气</td><td>11.53</td><td>1</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>新天然气</td><td>23.63</td><td>1</td><td>-</td><td>1</td><td>- -</td></tr><tr><td>佛燃能源</td><td>15.86</td><td>-</td><td>-</td><td>1</td><td>-</td></tr><tr><td>贵州燃气</td><td>12.09</td><td>1</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table>
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
7、投资建议
7.1、电力行业
1）火电行业：当前时点，火电龙头估值处于历史低分位，考虑到煤价“旺季不旺”再现，煤价维持震荡或下行趋势，建议关注火电龙头华电国际（H+A)，华能国际(H+A)，区域性火电公司推荐皖能电力，建议关注长源电力、赣能股份等。
2)水电行业：近几年国家出台系列政策多维度引导解决“弃水”问题，2019年全国水电设备平均利用小时有所回升。在保障电量消纳的前提下，水电公司的业绩增长的决定性因素为装机容量的提升。长江电力、雅袭江水电、国投电力规划空间分别为58%、81%、52%，规划项目保障公司成长可期。建议配置国投电力（水火并济攻守两宜，盈利复苏拐点已现)，长江电力（装机超4500万千瓦水电龙头，稳定分红傲视群雄)，建议关注黔源电力、桂冠电力、华能水电。
3）海上风电龙头：推荐福能股份（海上风电补贴政策落地，三川海上风电项目成为业绩增长核心；煤价下行趋势下火电资产业绩持续改善；拟1.2倍PB购买宁德核电10%股权，带来业绩新的增长极)。
表3、电力行业主要公司盈利预测及估值（数据截至2020年12月11日） <table><tr><td rowspan="2">公司名称</td><td rowspan="2">股价 (元)</td><td rowspan="2">总市值 (亿元)</td><td colspan="3">EPS（元/股）</td><td colspan="3">PE</td></tr><tr><td>2019A</td><td>2020E</td><td>2021E</td><td>2019A</td><td>2020E</td><td>2021E</td></tr><tr><td>长江电力</td><td>20.01</td><td>4550.65</td><td>0.98</td><td>1.05</td><td>1.07</td><td>20.44</td><td>19.06</td><td>18.70</td></tr><tr><td>国投电力</td><td>8.49</td><td>591.40</td><td>0.70</td><td>0.84</td><td>0.89</td><td>12.11</td><td>10.11</td><td>9.54</td></tr><tr><td>福能股份</td><td>7.51</td><td>132.20</td><td>0.80</td><td>0.96</td><td>1.07</td><td>9.37</td><td>7.82</td><td>7.02</td></tr><tr><td>长源电力*</td><td>3.66</td><td>40.56</td><td>0.52</td><td>0.44</td><td>0.64</td><td>7.08</td><td>8.32</td><td>5.72</td></tr><tr><td>赣能股份*</td><td>4.49</td><td>43.81</td><td>0.25</td><td>0.33</td><td>0.37</td><td>18.01</td><td>13.63</td><td>12.08</td></tr><tr><td>华能国际</td><td>4.58</td><td>610.78</td><td>0.11</td><td>0.54</td><td>0.62</td><td>42.64</td><td>8.48</td><td>7.39</td></tr><tr><td>华电国际</td><td>3.35</td><td>300.27</td><td>0.35</td><td>0.48</td><td>0.50</td><td>9.70</td><td>6.98</td><td>6.70</td></tr><tr><td>皖能电力</td><td>3.95</td><td>89.54</td><td>0.34</td><td>0.47</td><td>0.52</td><td>11.57</td><td>8.40</td><td>7.60</td></tr><tr><td>内蒙华电*</td><td>2.55</td><td>148.12</td><td>0.19</td><td>0.20</td><td>0.24</td><td>13.41</td><td>12.71</td><td>10.66</td></tr><tr><td>黔源电力*</td><td>15.25</td><td>46.57</td><td>0.95</td><td>1.34</td><td>1.31</td><td>16.05</td><td>11.41</td><td>11.60</td></tr><tr><td>桂冠电力*</td><td>4.43</td><td>349.19</td><td>0.27</td><td>0.28</td><td>0.30</td><td>16.52</td><td>16.00</td><td>14.91</td></tr><tr><td>华能水电*</td><td>4.40</td><td>792.00</td><td>0.31</td><td>0.29</td><td>0.33</td><td>14.29</td><td>15.15</td><td>13.28</td></tr></table>
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：\*为Wind一致预期数据
7.2、燃气行业
管道运营商和城市燃气公司：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，同样可受益于下游需求增长，推荐深圳燃气（LNG接收站已于2019年8月投产）、建议关注新奥股份。
表4、燃气行业主要公司盈利预测及估值（数据截至2020年12月11日） <table><tr><td rowspan="2">公司名称</td><td rowspan="2">股价 (元)</td><td rowspan="2">总市值 (亿元）</td><td colspan="3">EPS（元/股）</td><td colspan="3">PE（摊薄）</td></tr><tr><td>2019A</td><td>2020E</td><td>2021E</td><td>2019A</td><td>2020E</td><td>2021E</td></tr><tr><td>深圳燃气</td><td>7.24</td><td>208.28</td><td>0.37</td><td>0.47</td><td>0.53</td><td>19.69</td><td>15.40</td><td>13.66</td></tr><tr><td>新奥股份*</td><td>13.81</td><td>359.06</td><td>0.98</td><td>0.73</td><td>1.14</td><td>14.09</td><td>18.86</td><td>12.16</td></tr></table>
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：\*为Wind一致预期数据
风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动。
分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
投资评级说明
<table><tr><td></td><td rowspan=1 colspan=1>投资建议的评级标准</td><td rowspan=1 colspan=1>类别</td><td rowspan=1 colspan=1>评级</td><td rowspan=1 colspan=1>说明</td></tr><tr><td></td><td rowspan=5 colspan=1>报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基</td><td rowspan=5 colspan=1>股票评级</td><td rowspan=1 colspan=1>买入</td><td rowspan=1 colspan=1>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%</td></tr><tr><td></td><td rowspan=1 colspan=1>审慎增持</td><td rowspan=1 colspan=1>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td></td><td rowspan=1 colspan=1>中性</td><td rowspan=1 colspan=1>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间</td></tr><tr><td></td><td rowspan=1 colspan=1>减持</td><td rowspan=1 colspan=1>相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%</td></tr><tr><td></td><td rowspan=1 colspan=1>无评级</td><td rowspan=1 colspan=1>由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级</td></tr><tr><td rowspan=3 colspan=2>准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan=3 colspan=1>行业评级</td><td rowspan=1 colspan=1>推荐</td><td rowspan=1 colspan=1>相对表现优于同期相关证券市场代表性指数</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>中性</td><td rowspan=1 colspan=1>相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平</td></tr><tr><td rowspan=1 colspan=1>回避</td><td rowspan=1 colspan=1>相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数</td></tr></table>
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